Autor: Abogado Liu Honglin. Una conversación con un amigo que trabaja en pagos transfronterizos. Lleva muchos años en el sector y su empresa ha tenido bastante éxito últimamente. Al hablar de stablecoins, me hizo una pregunta muy directa: «Actualmente, empresas de pagos transfronterizos como Airwallex y Lianlian ofrecen muchas opciones de pago rápidas y económicas. ¿Por qué las empresas siguen necesitando stablecoins? ¿Qué problemas resuelven realmente las stablecoins?». Esta pregunta es mejor que muchas otras que se plantean en conferencias del sector. No parte de conceptos ni de la narrativa del mundo de las criptomonedas, sino de necesidades empresariales reales. Las empresas no van a cambiar sus sistemas de pago solo porque un término técnico suene bien. Lo que realmente les importa es: ¿llegará el dinero? ¿Cuánto tardará? ¿Cuánto se perderá en el proceso? ¿Lo cuestionarán los bancos? ¿Pueden las autoridades fiscales justificarlo? ¿Puede el departamento de contabilidad registrarlo? ¿Existen problemas regulatorios? Estas preguntas son probablemente mucho más importantes que el concepto de «descentralización». Las stablecoins no son necesarias. Si una empresa realiza pagos transfronterizos legítimos entre Singapur, Hong Kong, Estados Unidos, Reino Unido y Australia, con ambas partes teniendo cuentas bancarias, instituciones de pago con redes de compensación locales establecidas, costes de cambio suficientemente bajos y documentación de cumplimiento completa, entonces las soluciones de pago tradicionales probablemente sean suficientes. Por eso, el fundador de AirForex expresó anteriormente su escepticismo sobre el uso de stablecoins para pagos transfronterizos en las principales divisas del G10: si ciertas rutas de pago transfronterizo con divisas maduras ya pueden alcanzar velocidades casi en tiempo real y costes cercanos al 0,01 %, las stablecoins no son inherentemente más rápidas ni inherentemente más baratas. Esta opinión puede no abarcar todos los escenarios, pero es claramente cierta. Muchas personas, al hablar de stablecoins, equiparan fácilmente las "transferencias en cadena más baratas" directamente con los "pagos transfronterizos más baratos para las empresas". Esto ignora muchos factores: costes de depósito, costes de retirada, costes de cambio de divisas, costes de monedero y custodia, costes de revisión de cumplimiento, costes fiscales y contables, estabilidad de la cuenta bancaria y el coste de explicar el origen de los fondos en caso de ser cuestionado. Si el destinatario finalmente necesita recibir fondos en euros, dólares estadounidenses o dólares de Hong Kong, y las finanzas de la empresa requieren contabilidad y auditoría en una cuenta bancaria, entonces las stablecoins solo reemplazan un segmento específico con transferencias en cadena; no implican automáticamente que todo el proceso sea más económico. Las stablecoins no son la solución definitiva; no se puede tratar cada problema de pago transfronterizo como si fuera un clavo. Del mismo modo, no se puede concluir que las stablecoins carecen de sentido solo porque algunas rutas en mercados maduros ya sean suficientemente buenas. El sistema de pagos global no se limita a sistemas establecidos como el dólar estadounidense, el euro, el dólar de Hong Kong y el dólar de Singapur.Tras vivir mucho tiempo en China continental, es fácil caer en la idea errónea de que los problemas de pago se han resuelto. WeChat Pay, Alipay, UnionPay y las aplicaciones bancarias cubren prácticamente todos los aspectos de la vida diaria. Para muchos chinos, el flujo de dinero parece naturalmente económico, instantáneo y conveniente. Sin embargo, al observar el panorama global, se revela que esta es solo la experiencia de unos pocos mercados. La base de datos de precios de remesas del Banco Mundial muestra que, a partir del tercer trimestre de 2025, el costo promedio de las remesas globales seguía siendo del 6,36 % del monto de la remesa. Esto, por supuesto, se refiere a remesas personales de pequeñas cantidades y no representa los costos de los pagos transfronterizos para todas las empresas, pero ilustra un hecho fundamental: la fricción en los flujos de capital globales sigue siendo significativa. Las cuentas bancarias no están muy extendidas en muchas regiones, y las cuentas en dólares son aún más difíciles de obtener. Las monedas locales son inestables, las remesas transfronterizas son lentas y costosas, y las pequeñas y medianas empresas que participan en el comercio internacional se enfrentan a desafíos como bancos corresponsales, bancos intermediarios, cambio de divisas, fondos de prepago, revisiones de cumplimiento y restricciones en los horarios de atención bancaria. A menudo, el problema no es que el dinero no pueda llegar, sino que toda la cadena de capital es demasiado larga, lenta e incontrolable. Por lo tanto, el aspecto que más se suele pasar por alto al hablar de stablecoins es confundir "pago" con "compensación". Para el usuario promedio, pagar significa escanear un código QR, deslizar una tarjeta o transferir dinero. Esta acción parece sencilla a simple vista. Sin embargo, la parte verdaderamente compleja del sistema financiero suele estar oculta. Un pago transfronterizo, del pagador al beneficiario, puede involucrar bancos emisores, bancos adquirentes, redes de pago, bancos corresponsales, bancos intermediarios, sistemas de compensación locales, cambio de divisas, revisiones contra el lavado de dinero y controles de sanciones. Que la interfaz muestre "pago exitoso" no significa que los fondos se hayan liquidado definitivamente en el sistema. La parte lenta, costosa y compleja no suele ser la acción de pago en sí, sino el proceso de compensación. El valor de las stablecoins reside principalmente en la segunda y tercera capa. No se trata de que todos usen USDC para comprar café en tiendas de conveniencia mañana, ni de que los comerciantes utilicen USDT de inmediato para contabilidad y declaración de impuestos. Lo que cambia es que el flujo de fondos que antes requería coordinación entre cuentas bancarias, jurisdicciones y horarios laborales ahora puede gestionarse parcialmente mediante un sistema de transferencia de activos en cadena disponible las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Esto no es glamuroso, pero es crucial. Si las stablecoins fueran simplemente una actividad superflua dentro de la comunidad cripto, Visa no tendría necesidad de involucrarse. Visa es una de las redes de pago más maduras del mundo. No le faltan conceptos, una amplia base de usuarios ni socios financieros tradicionales. Su disposición a integrar las stablecoins en su sistema de liquidación indica que las stablecoins ya no son solo herramientas para el comercio de criptoactivos, sino que están empezando a abordar los problemas fundamentales de las redes de pago tradicionales.En septiembre de 2023, Visa anunció la expansión de sus capacidades de liquidación con USDC, dando soporte a la cadena de bloques Solana y asociándose con importantes instituciones adquirentes como Worldpay y Nuvei para probar las liquidaciones con stablecoins. En su anuncio, Visa definió esto como la "modernización de los flujos de dinero transfronterizos". Cabe destacar que, en ese momento, Visa no permitía a los consumidores comprar directamente con USDC, sino que realizaba liquidaciones. Visa reveló oficialmente que, en el programa piloto, había movido millones de dólares en USDC entre socios a través de Solana y Ethereum para liquidar pagos en moneda fiduciaria ya autorizados en VisaNet. En otras palabras, el pago inicial podía realizarse con tarjeta, mientras que las liquidaciones entre ciertas instituciones podían completarse con USDC. En diciembre de 2025, Visa anunció el lanzamiento de las capacidades de liquidación con USDC en Estados Unidos, permitiendo a emisores y adquirentes estadounidenses liquidar con Visa utilizando USDC emitido por Circle. En aquel momento, Visa reveló que, al 30 de noviembre de 2025, su volumen mensual de liquidación de stablecoins había superado los 3.500 millones de dólares anualizados, destacando una ventaja específica: el plazo de liquidación podía ampliarse de los cinco días hábiles tradicionales a siete. En abril de 2026, Visa amplió aún más este programa piloto, anunciando que su programa piloto global de liquidación de stablecoins admitía nueve blockchains, con un volumen de liquidación anualizado que alcanzaba los 7.000 millones de dólares. Si bien 7.000 millones de dólares suena a una cifra elevada, sigue siendo relativamente pequeña dentro de la red general de Visa. El volumen total de pagos y transacciones en efectivo de Visa, divulgado para el año fiscal 2025, rondaba los 17 billones de dólares. Por lo tanto, lo fundamental no es que las stablecoins ya hayan transformado Visa. Lo fundamental es: ¿por qué Visa está empezando a integrarlas en la capa de liquidación? Porque la ventaja competitiva de Visa nunca se ha basado únicamente en el simple uso de tarjetas. Se trata más bien de una red global de colaboración financiera que conecta bancos emisores, bancos adquirentes, comercios, proveedores de servicios de pago y consumidores, proporcionando reglas de transacción, sistemas de control de riesgos, resolución de disputas, redes de autorización y capacidades de compensación y liquidación. Por lo tanto, a Visa no le preocupa si los usuarios podrán comprar un café con USDC en el futuro. Su enfoque está en si Visa podrá mantener su posición clave en la nueva red de compensación si la compensación global de fondos se gestiona cada vez más mediante stablecoins y blockchain. Por eso Visa se centra en las liquidaciones con stablecoins, en lugar de los simples pagos con criptomonedas. Esta distinción es crucial. Mucha gente, al ver "Visa + stablecoin", imagina que los consumidores pagan directamente con USDC y los comercios reciben USDC directamente.El proceso comercial real es el siguiente: los usuarios siguen utilizando sus billeteras, tarjetas bancarias o aplicaciones fintech habituales; los comerciantes siguen recibiendo USD, EUR o moneda fiduciaria local; la transferencia en cadena, la conversión a moneda fiduciaria, la liquidación al comerciante y la revisión de cumplimiento se realizan conjuntamente por redes de pago, emisores de stablecoins, bancos asociados, instituciones adquirentes, proveedores de servicios de intercambio y proveedores de servicios de cumplimiento. Por ejemplo, un usuario europeo con USDC puede realizar un pago a un comerciante estadounidense mediante una billetera compatible o una tarjeta vinculada a una stablecoin. La experiencia del usuario es similar a la de una transacción con tarjeta de crédito convencional. Los comerciantes tampoco desean una entrada repentina de USDC en sus balances; prefieren seguir recibiendo USD porque los necesitan para contabilidad, pagos de impuestos, nóminas y compras. Por lo tanto, USDC se puede transferir en cadena a una institución asociada estadounidense, luego convertir a USD mediante un banco asociado local o una institución autorizada, y finalmente liquidar al comerciante. El comerciante sigue recibiendo USD. Sin embargo, la parte transfronteriza ya no depende completamente de las capas de los sistemas bancarios tradicionales. Lo que ha cambiado es la capa de compensación intermedia. ¿Por qué es importante este cambio? Porque el sistema global del dólar en el pasado se basaba esencialmente en un sistema de cuentas bancarias. Los flujos transfronterizos del dólar estadounidense dependen en gran medida de cuentas bancarias comerciales, redes de corresponsales bancarios, mensajes SWIFT, cuentas de compensación y horarios de operación bancaria. Este sistema es muy robusto y maduro, pero no fue diseñado para los flujos de fondos globales de pequeña cantidad, alta frecuencia y en tiempo real de la era de internet. Las stablecoins introducen un cambio: por primera vez, los activos en dólares estadounidenses pueden transferirse globalmente en tiempo real utilizando modelos de activos basados en internet. USDC y USDT no son monedas de banco central emitidas por la Reserva Federal, ni son depósitos bancarios. Tomando como ejemplo USDC, Circle enfatiza oficialmente que USDC está respaldado al 100% por efectivo y equivalentes de efectivo de alta liquidez y puede canjearse 1:1 por dólares estadounidenses; la mayor parte de sus reservas están invertidas en el Circle Reserve Fund, un fondo del mercado monetario gubernamental administrado por BlackRock y registrado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC). Por lo tanto, USDC no es un "dólar real"; más precisamente, es un certificado de deuda en dólares estadounidenses en la cadena de bloques, respaldado por activos de reserva y con la promesa de ser canjeado en una proporción de 1:1. Sin embargo, su característica especial es que este certificado de deuda puede circular en la cadena de bloques en tiempo real. Desde esta perspectiva, las stablecoins que cumplen con la normativa, como USDC, se asemejan más a una "participación en un fondo del mercado monetario en dólares estadounidenses basado en internet". Detrás de todo esto se encuentran bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, efectivo, cuentas de depósito en garantía, mecanismos de canje y divulgaciones que cumplen con la normativa; en la parte frontal hay un dólar digital que puede circular en la cadena de bloques. Esta es también la clave del modelo de negocio de Circle. Circle no se convirtió en un gigante de las stablecoins a través de las "comisiones por transferencia".El análisis de Coin Metrics sobre los documentos de salida a bolsa de Circle muestra que sus ingresos en 2024 fueron de aproximadamente 1700 millones de dólares, de los cuales el 99 % provino de los intereses generados por las reservas de USDC. Simultáneamente, pagó aproximadamente 1010 millones de dólares en costos de distribución a socios como Coinbase y Binance. Estos datos son muy interesantes, ya que demuestran que la esencia de Circle no reside simplemente en ser una empresa de tecnología blockchain, sino en ser una empresa de infraestructura financiera que digitaliza, comercializa y distribuye globalmente activos en dólares. Cuanto mayor sea la circulación de USDC y mayor sea la cantidad de activos de reserva que posea, mayores serán los intereses generados. Sin embargo, la expansión de USDC depende en gran medida de exchanges, monederos, redes de pago, bancos, comercios y diversos socios del ecosistema, por lo que Circle debe compartir una parte significativa de sus ingresos con los canales de distribución. Esto también explica por qué Circle necesita a Visa. Circle posee dólares digitales, pero carece de una red global de aceptación comercial como la de Visa. Visa, por su parte, cuenta con una red global de pagos, pero carece de activos en dólares en la cadena de bloques. Por lo tanto, no son simplemente competidores, sino complementarios. Circle resuelve el problema de "¿de dónde provienen los dólares en la cadena de bloques?" Visa resuelve el problema de "¿cómo entran los dólares en la cadena de bloques al mundo real?" Una es responsable de los activos, la otra de la red; una de la emisión y el canje, la otra de conectar a los bancos emisores, los bancos adquirentes y los comercios; una coloca el dólar estadounidense en la cadena de bloques, la otra conecta el dólar estadounidense en la cadena de bloques de vuelta al sistema financiero tradicional. La adquisición de Bridge por parte de Stripe también completa una pieza del rompecabezas. Stripe ya es una de las compañías de infraestructura de pagos por internet más importantes del mundo. En febrero de 2025, Stripe anunció la finalización de su adquisición de Bridge, la compañía de infraestructura de stablecoins. El posicionamiento de Bridge es claro: proporcionar a las empresas una plataforma integral para recibir, almacenar, intercambiar, emitir y gastar stablecoins. ¿Por qué Stripe compró Bridge? Porque el comercio por internet se está globalizando cada vez más. Creadores, desarrolladores, comerciantes, plataformas, agentes de IA y proveedores de servicios transfronterizos necesitan formas más rápidas, económicas y flexibles de transferir fondos a nivel mundial. Si las stablecoins se convierten en la próxima generación de herramientas de compensación, Stripe no puede quedarse de brazos cruzados. El lanzamiento de PYUSD por parte de PayPal sigue una lógica similar. En agosto de 2023, PayPal lanzó PYUSD, una stablecoin respaldada por depósitos en dólares estadounidenses, bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo y equivalentes de efectivo similares, que puede canjearse en dólares estadounidenses en una proporción de 1:1. ¿Por qué estas empresas se están volcando hacia las stablecoins? No es porque de repente hayan adoptado el idealismo del mundo de las criptomonedas, sino porque han previsto una tendencia real: la futura red global de pagos podría evolucionar gradualmente de una "red de tarjetas bancarias + red de cuentas bancarias" a una estructura híbrida de "red de cuentas tradicionales + red de compensación de stablecoins". Por eso creo que las stablecoins merecen un estudio profundo.No se trata de atractivo conceptual, sino de su capacidad para abordar un problema muy específico dentro del sistema financiero global: el flujo global de dinero sigue siendo demasiado lento, demasiado caro y demasiado fragmentado. Por supuesto, no se pueden ignorar los riesgos de las stablecoins. El Banco de Pagos Internacionales (BPI) adoptó una postura prudente sobre las stablecoins en su informe económico anual de 2025: reconoció su potencial en la tokenización y señaló su uso en criptoactivos y pagos transfronterizos en mercados emergentes sin acceso a dólares estadounidenses; sin embargo, enfatizó que las stablecoins aún no pueden convertirse en la columna vertebral del futuro sistema monetario en términos de su unidad, resiliencia e integridad. El Consejo de Estabilidad Financiera (CEF) también enfatizó la necesidad de una regulación, supervisión y coordinación transfronteriza consistentes y efectivas de los acuerdos globales de stablecoins en sus recomendaciones de 2023 sobre la regulación global de stablecoins para abordar los posibles riesgos para la estabilidad financiera. ¿Qué indica esto? Esto significa que, una vez que las stablecoins se integran en las infraestructuras de compensación globales, ya no se trata de una cuestión puramente técnica, sino de regulación financiera, soberanía monetaria, lucha contra el blanqueo de capitales, cumplimiento de sanciones, gestión de activos de reserva y cooperación transfronteriza. En el ámbito de las criptomonedas, las stablecoins suelen presentarse como una forma de "evitar a los bancos". Sin embargo, en los modelos de negocio de empresas como Visa, Stripe y PayPal, las stablecoins no pretenden eludir las regulaciones, sino integrarse en los procesos regulatorios. Muchos empresarios chinos entienden las stablecoins como una manera de "eludir las regulaciones". Pero Visa las entiende como una forma de "mejorar la compensación". Estas dos lógicas son completamente diferentes. Esto es algo a lo que las empresas chinas deben prestar especial atención. En el contexto de China continental, las stablecoins no pueden entenderse simplemente como "herramientas de pago transfronterizo más convenientes". En 2021, el Banco Popular de China y otros diez departamentos emitieron el "Aviso sobre la prevención y el manejo de los riesgos del comercio y la especulación con monedas virtuales" (Yinfa [2021] No. 237), que establece claramente que las monedas virtuales no tienen el mismo estatus legal que la moneda de curso legal, no tienen estatus de curso legal y no deben ni pueden usarse como moneda en el mercado; participar en actividades comerciales tales como intercambiar moneda de curso legal por monedas virtuales, intercambiar monedas virtuales entre sí y proporcionar servicios de intermediación de información y fijación de precios para transacciones con monedas virtuales son actividades financieras ilegales.El 6 de febrero de 2026, ocho departamentos, entre ellos el Banco Popular de China, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, el Ministerio de Seguridad Pública, la Administración Estatal para la Regulación del Mercado, la Comisión Reguladora Financiera, la Comisión Reguladora de Valores de China y la Administración Estatal de Divisas, emitieron conjuntamente el "Aviso sobre la prevención y el manejo de riesgos relacionados con las monedas virtuales" (Yinfa [2026] No. 42), que reiteraba que las actividades comerciales relacionadas con las monedas virtuales son actividades financieras ilegales y están estrictamente prohibidas en China. El aviso también estableció disposiciones regulatorias más específicas con respecto a las stablecoins vinculadas al RMB, la emisión de monedas virtuales por entidades nacionales y sus entidades extranjeras controladas, y la tokenización de activos del mundo real. Por lo tanto, las empresas chinas no deberían simplemente concluir que "también podemos usar stablecoins para pagos" solo porque Visa, Stripe y PayPal las utilizan. Con respecto al uso de stablecoins, suelo aconsejar a las empresas chinas que se hagan primero tres preguntas. La primera pregunta es: ¿Dónde se ubica la entidad comercial? Si la entidad está en China continental, con negocios, clientes, empleados, proveedores, ingresos y gastos dentro del país, entonces los pagos con stablecoins son innecesarios y no deberían utilizarse. Los llamados pagos con USDT, la nómina con stablecoins y los fondos de liquidez en cadena pueden presentar altos riesgos bajo el marco regulatorio actual. La segunda pregunta es: ¿Dónde se desarrolla la transacción? Si una empresa ya tiene entidades, clientes, equipos y proveedores en el extranjero, y su negocio se desarrolla en jurisdicciones que permiten el uso conforme a la normativa de stablecoins, entonces estas pueden estudiarse como una herramienta de financiación. Sin embargo, esto no significa que las empresas puedan recibir e intercambiar monedas arbitrariamente. Aún se requiere completar un ciclo cerrado a través de instituciones locales autorizadas, cuentas bancarias, procesamiento de impuestos y sistemas contables. La tercera pregunta es: ¿Qué problemas operativos resuelven realmente las stablecoins? Si las soluciones de pago tradicionales ya son lo suficientemente económicas, rápidas y estables, entonces no hay necesidad de stablecoins por el mero hecho de tenerlas. Sin embargo, si una empresa maneja pagos globales a trabajadores independientes, liquidaciones transfronterizas de bajo monto y alta frecuencia, negocios nativos en cadena, usuarios no bancarizados y mercados donde obtener dólares estadounidenses es difícil, entonces las stablecoins pueden generar valor real. Es improbable que el valioso sistema de stablecoins del futuro sea un sistema financiero completamente desbancario. En cambio, se asemejará cada vez más a una estructura híbrida: los usuarios finales seguirán utilizando billeteras, tarjetas bancarias y herramientas de pago habituales; los comerciantes seguirán recibiendo moneda fiduciaria; y la capa intermedia de redes de compensación transfronteriza se completará cada vez más de forma conjunta mediante stablecoins, blockchain, bancos y redes de pago. Este es también el aspecto más destacable de la colaboración entre Visa y Circle. No nos indica que las finanzas tradicionales vayan a ser eliminadas por las criptomonedas. Al contrario, nos indica que las finanzas tradicionales están absorbiendo las criptomonedas.Las stablecoins están evolucionando, pasando de ser un medio de intercambio dentro del mundo de las criptomonedas a convertirse en un nuevo tipo de módulo de compensación en las redes de pago globales. Esto no sucederá de la noche a la mañana, ni ocurrirá simultáneamente en todos los países y escenarios. Pero la dirección que está tomando es cada vez más clara. Este podría ser el verdadero significado de las stablecoins.