Morgan Stanley ha elevado el precio objetivo de Alphabet de 375 a 415 dólares, manteniendo una recomendación de "Sobreponderar", lo que implica un potencial de revalorización de aproximadamente el 20% con respecto al precio de cierre del 29 de junio de 353,65 dólares. El informe proyecta que los ingresos de Google Cloud alcanzarán los 214.000 millones de dólares/308.000 millones de dólares en 2027/2028, con tasas de crecimiento del 106%/44%, respectivamente. Entre los supuestos clave se incluye que Alphabet añadirá unos 9 GW de potencia de cálculo para 2028, de los cuales unos 7 GW provendrán de TPU y aproximadamente 4 GW de TPU de propiedad propia se venderán externamente. Se estima que el EBIT de Google Cloud alcanzará los 132.000 millones de dólares en 2028, lo que representa aproximadamente el 46% del EBIT total de la compañía. Los riesgos incluyen el margen bruto de las ventas externas de TPU, la realización de los ingresos por vatio y si la inversión de capital de 350.000 millones de dólares/375.000 millones de dólares en 2027/2028 podrá generar suficientes beneficios. En un informe del 29 de junio, Morgan Stanley elevó el precio objetivo de Alphabet de 375 a 415 dólares y mantuvo su recomendación de "Sobreponderar". Calculado a partir del precio de cierre del 29 de junio de 353,65 dólares, utilizado en el informe, el nuevo precio objetivo implica un potencial de revalorización de aproximadamente el 20%. El informe también señaló que las acciones de GOOGL habían caído cerca de un 10% en el último mes, en parte debido a la continua entrada de capitales en los sectores de hardware y semiconductores. Sin embargo, el banco considera que la visibilidad fundamental de la compañía para 2027 y 2028 está aumentando, y que el retroceso en el precio de las acciones está creando una oportunidad de compra. El fundamento de esta revisión al alza no reside únicamente en la publicidad en buscadores, sino también en Google Cloud y las TPU propias de la empresa. Morgan Stanley cree que Alphabet está entrando en una nueva fase de valoración: si la expansión de TPU se implementa con éxito, Google Cloud no solo puede seguir aumentando los ingresos, sino que también puede contribuir con casi la mitad del EBIT de la compañía en 2028. Según el modelo del informe, se proyecta que los ingresos de Google Cloud alcancen los 214 mil millones de dólares en 2027 y aumenten aún más a 308 mil millones de dólares en 2028; durante el mismo período, se estima que el EBIT de Google Cloud alcance aproximadamente los 132 mil millones de dólares, lo que representa alrededor del 46% del EBIT total de Alphabet. Estas cifras son cálculos de Morgan Stanley basados en la capacidad de potencia de computación, los envíos de TPU, las ventas externas y la conversión de ingresos de la nube y no son la guía oficial de Alphabet. ### Aumento del precio objetivo, enfoque en los ingresos de la nube y las ganancias por acción El aumento del precio objetivo de Morgan Stanley en esta ocasión es directamente de la revaluación del modelo de 2027 y 2028.El informe elevó la previsión de ingresos totales de Alphabet para 2027/2028 en un 4 %/1 % respectivamente, y la previsión de BPA en un 4 %/1 % respectivamente. En el nuevo modelo, el BPA de Alphabet en 2028 alcanzó los 19 dólares. El precio objetivo de 415 dólares corresponde a aproximadamente 22 veces el BPA de 2028, equivalente a una relación precio/beneficio (P/E) de 23 veces el BPA promedio para 2027/2028. El informe cree que la relación P/E actual de GOOGL es de aproximadamente 18 veces basada en el nuevo BPA de 2028, inferior a su relación P/E promedio a largo plazo de aproximadamente 21 veces. La evaluación de Morgan Stanley es que si se materializa la elasticidad de beneficios de Google Cloud y los negocios relacionados con la IA, Alphabet debería recibir un múltiplo de valoración más alto. Esta es también la contradicción central de todo el informe de investigación: Alphabet está realizando grandes inversiones en potencia de computación de IA, y el mercado está preocupado por la presión del gasto de capital. Sin embargo, Morgan Stanley cree que estas inversiones pueden traducirse en ingresos de Google Cloud, ingresos por ventas externas de TPU y monetización de IA del producto principal. ### La adición de 9 GW de potencia de cómputo marca la pauta para este modelo Morgan Stanley elevó su pronóstico de Google Cloud, principalmente basado en una reevaluación de la capacidad de potencia de cómputo. El informe espera que Alphabet agregue aproximadamente 9 GW de capacidad de potencia de rack en 2028, con alrededor de 7 GW de TPU y alrededor de 2 GW de GPU de NVIDIA. El pronóstico de capacidad adicional en 2027 también se ha revisado al alza de los 5,2 GW anteriores a 6,9 GW. Este modelo no simplemente asume "una demanda más fuerte de IA", sino que deriva los ingresos de Google Cloud de los envíos de ASIC, potencia de rack y potencia de cómputo disponible. El supuesto clave que adopta el informe es que los ingresos principales de Google Cloud se realizarán a $15 por vatio y $18 por vatio en 2027/2028, lo que corresponde a ingresos principales de la nube de $152 mil millones y $229 mil millones. El informe también asume que para 2028, aproximadamente la mitad de la potencia de cálculo adicional en Alphabet se utilizará para Google Cloud, y la otra mitad para productos centrales como Search, AI Agent, YouTube, etc. ### La decisión de ventas externas de TPU limita los ingresos de Google Cloud El aumento de los ingresos de Google Cloud a 308 mil millones de dólares no se atribuye solo a su negocio principal en la nube, sino también a las ventas externas de TPU. Morgan Stanley proyecta que para 2028, Alphabet conservará alrededor de 5 GW de TPU para su propio uso y cargas de trabajo en la nube, mientras que venderá alrededor de 4 GW de TPU de primera parte a clientes externos.El informe estima que las ventas de TPU de primera parte contribuirán con aproximadamente 62.000 millones de dólares/79.000 millones de dólares a los ingresos de Google Cloud en 2027/2028, respectivamente. Esta parte de los ingresos es un factor clave del aumento de los ingresos totales de Google Cloud, de 2,29 billones de dólares en ingresos de nube principal a 3,08 billones de dólares. El informe desglosa además la economía unitaria de las ventas externas de TPU. Morgan Stanley asume un margen bruto de alrededor del 20 % para las ventas de sistemas TPU de primera parte, con cada venta externa de TPU de 1 GW correspondiente a aproximadamente 20.000 millones de dólares en ingresos. El formato de venta es principalmente en sistemas de rack en lugar de estructuras completas de centros de datos. El informe también reconoce que este margen bruto aún requiere un mayor escrutinio por parte de los canales y la posterior validación de la divulgación. Si bien Google ha sido percibido más comúnmente como un modelo de IA y un proveedor de servicios en la nube, en este modelo también se está expandiendo para ser un proveedor de infraestructura de IA. Si los clientes externos están dispuestos a comprar sistemas TPU, el límite de ingresos de Google Cloud se expandirá significativamente. Sin embargo, aquí es también donde residen las mayores discrepancias. Factores como el ecosistema TPU, la adaptación del software, los costos de migración de clientes, Broadcom y otros costos de la cadena de suministro impactarán la escala y el margen bruto de las ventas externas. Si no se pueden lograr las ventas externas proyectadas de 4GW o el margen bruto del 20%, tanto los ingresos como el EBIT de Google Cloud deberán revisarse a la baja. ### Las ganancias de la nube impulsadas al núcleo de la valoración de Alphabet El aumento de los ingresos finalmente debe traducirse en ganancias. Morgan Stanley pronostica que los ingresos de Google Cloud crecerán un 106%/44% en 2027/2028 y alcanzarán los $3.08 billones en 2028. Más importante aún, el informe anticipa que el EBIT de Google Cloud alcanzará alrededor de $132 mil millones en 2028, lo que representa aproximadamente el 46% del EBIT total de la compañía. Esto significa que si el modelo se cumple, Google Cloud ya no será solo el negocio de alto crecimiento de Alphabet, sino que se convertirá en uno de los impulsores de ganancias más importantes de la compañía. La publicidad en buscadores sigue siendo fundamental, pero la ponderación de la valoración del negocio en la nube aumentará significativamente. Los escenarios de valoración del informe muestran que, en el caso base, 415 dólares corresponden a 23 veces el BPA promedio para 2027/2028; el escenario optimista es de 480 dólares y el pesimista de 250 dólares. El amplio rango de valoración indica que aún existe una divergencia significativa en el mercado respecto a las ventas externas de TPU, los márgenes de beneficio en la nube y la monetización de la IA.### El gasto de capital es la mayor presión Las mayores previsiones de ingresos y beneficios requieren un mayor apoyo al gasto de capital. Morgan Stanley ha elevado su previsión de gasto de capital de Alphabet para 2027 de 300.000 millones de dólares a 350.000 millones de dólares y espera que el gasto de capital en 2028 sea de 375.000 millones de dólares. El informe afirma que el aumento proviene principalmente de una mayor capacidad de TPU y necesidades de desarrollo de chips. Esto generará una presión financiera directa. En el modelo del informe, se proyecta que el gasto de depreciación de Alphabet aumente de alrededor de 34.500 millones de dólares en 2026 a alrededor de 70.200 millones de dólares en 2027 y alcance alrededor de 117.600 millones de dólares en 2028. El flujo de caja libre también se verá afectado, volviéndose negativo en 2027 y luego recuperándose a alrededor de 23.200 millones de dólares en 2028. Morgan Stanley también mencionó dos factores atenuantes. En primer lugar, Alphabet podría adoptar más el arrendamiento de centros de datos o colaborar con socios financieros en lugar de construir completamente estructuras de centros de datos. En segundo lugar, a medida que aumenta la contribución de MediaTek al suministro de TPU, algunos costos de hardware de TPU podrían ser inferiores a la inversión de capital estimada con base en la arquitectura de Broadcom. Sin embargo, estas son solo suposiciones del modelo. Lo que el mercado buscará a continuación no es si Alphabet continuará impulsando la IA, sino si estas inversiones se traducirán en ingresos, ganancias y flujo de caja. Detrás del precio objetivo de $415 hay una cadena de validación muy clara: si los envíos de TPU se concretarán según lo planeado, si los clientes externos estarán dispuestos a comprar sistemas TPU, si Google Cloud podrá convertir la potencia de cálculo adicional en ingresos y si el margen EBIT del negocio en la nube podrá seguir aumentando. Si estos vínculos se materializan con éxito, la lógica de valoración de Alphabet se desplazará aún más de una empresa de publicidad en buscadores a una plataforma de infraestructura de IA y ganancias en la nube; si alguno de estos vínculos no cumple con las expectativas, la alta inversión de capital se convertirá en un punto crítico. [BlockBeats]
El último informe de Morgan Stanley ha elevado el precio objetivo de Alphabet a 415 dólares, lo que representa un potencial al alza del 20% con respecto al cierre del 29 de junio, que fue de 353,65 dólares. Esta decisión se basa en la perspectiva optimista del analista respecto a los ingresos y el EBIT de Google Cloud, que se estiman en 214.000 millones y 132.000 millones de dólares, respectivamente, para 2028. El crecimiento de los ingresos de Google Cloud está impulsado principalmente por la expansión de la capacidad de TPU, con la expectativa de que Alphabet añada aproximadamente 9 GW de potencia informática para 2028, de los cuales unos 7 GW provendrán de TPUs. Esta expansión no solo aumentará los ingresos, sino que también contribuirá con casi la mitad del EBIT total de la empresa en 2028.
Sin embargo, el informe también destaca riesgos potenciales, entre ellos el margen bruto de las ventas externas de TPUs, la realización de ingresos por vatios y la presión sobre los gastos en capital. Los analistas observan que, de no alcanzarse las previsiones de 4 GW en ventas externas o un margen bruto del 20% para los sistemas TPU, tanto los ingresos como el EBIT de Google Cloud deberán ser reajustados a la baja.
Los escenarios de valoración del informe abarcan un rango amplio, desde 250 hasta 480 dólares, lo que indica que persiste una divergencia significativa en el mercado respecto a las ventas externas de TPUs, los márgenes de beneficio en la nube y la monetización de la IA. Los analistas consideran que, si se materializa la elasticidad de beneficios de Google Cloud y de las actividades vinculadas a la IA, el múltiplo de valoración de Alphabet debería superar las 23 veces el beneficio por acción promedio de 2027/2028.
La proyección de 415 dólares refleja directamente la mayor visibilidad a corto plazo de Alphabet y la creciente confianza en las perspectivas de crecimiento de su plataforma. La revisión al alza se debió al incremento previsto en la demanda de capacidad informática y a una mayor claridad sobre el flujo de publicidad digital, cuya rentabilidad inmediata debe permanecer sólidamente sostenida.