Recientemente, la plataforma de negociación de derivados descentralizados Variational anunció la finalización de una ronda de financiación Serie A de 50 millones de dólares liderada por Dragonfly. Incluyendo sus tres rondas de financiación anteriores, Variational ha recaudado un total de 61,8 millones de dólares. Su lista de inversores es bastante impresionante, incluyendo no solo a Dragonfly, sino también a Sequoia Capital, Coinbase Ventures, Bain Capital Crypto, Hack VC y muchas otras instituciones reconocidas. Según datos de DeFiLlama, el interés abierto (OI) de Variational ha superado los 810 millones de dólares, todavía significativamente inferior a los 9.400 millones de dólares de Hyperliquid, pero actualmente ocupa el cuarto lugar entre los protocolos de derivados en cadena. En el mercado altamente competitivo de derivados descentralizados, ¿por qué Variational ha atraído constantemente la inversión de las principales instituciones? ¿Cuál es la trayectoria del equipo? ¿Qué estrategias diferenciadas emplea? Este artículo ofrece una breve descripción general. Desde la perspectiva de la trayectoria del equipo y la experiencia empresarial, Variational e Hyperliquid comparten muchas similitudes. Ambos son graduados de prestigiosas universidades, tienen experiencia en trading cuantitativo y, tras fundar fondos cuantitativos, se dedicaron al desarrollo de plataformas de derivados en cadena. Sin embargo, a diferencia del secretismo inicial y el anonimato del equipo de Hyperliquid, Variational reveló la trayectoria y la experiencia empresarial de su equipo fundador en su libro blanco. Variational fue cofundada por Lucas Schuermann y Edward Yu. El CEO Lucas se graduó en la Universidad de Columbia y anteriormente se centró en la arquitectura de ingeniería de sistemas de trading; Edward Yu es un analista cuantitativo de origen chino. Ambos se conocieron mientras estudiaban e investigaban en el departamento de ingeniería de la Universidad de Columbia y cofundaron el fondo de cobertura cuantitativo Qu Capital en 2017. En 2019, Qu Capital fue adquirido por Digital Currency Group. Posteriormente, ambos se unieron a Genesis Trading: Lucas fue vicepresidente de ingeniería y Edward Yu vicepresidente de trading cuantitativo. Según el libro blanco, antes de dejar Genesis en 2021, su equipo había procesado volúmenes de negociación de cientos de miles de millones de dólares. Tras dejar sus trabajos anteriores, fundaron su propia firma de trading propietaria, Variational, y consiguieron 10 millones de dólares en financiación. Durante los años siguientes, el equipo gestionó estrategias de trading propias e integró interfaces de trading con las principales plataformas CEX y DEX. Posteriormente, comenzaron a desarrollar y gestionar el Protocolo Variational basándose en su propia experiencia en trading y conocimientos del sistema. Además, los miembros del equipo de desarrollo y análisis cuantitativo de Variational provienen de instituciones tecnológicas y cuantitativas como Google, Meta, Virtu Financial, IMC Trading y Jane Street. El informe técnico indica que los miembros del equipo técnico principal suelen tener más de diez años de experiencia en ingeniería de software o investigación cuantitativa. Visualmente, la interfaz de trading de Variational no difiere significativamente de la de Hyperliquid.La plataforma ya cuenta con aproximadamente 450 pares de negociación, que abarcan principalmente criptomonedas y activos de TradeFi, ofreciendo a los usuarios un apalancamiento de hasta 50x. La sección de TradeFi se encuentra actualmente en fase beta y, según comunicados oficiales, más de 100 pares de negociación estarán disponibles en el mercado de TradeFi. Sin embargo, Variational declaró en su comunicado de prensa que tiene un posicionamiento claramente diferenciado de Hyperliquid. Variational menciona que su modelo se asemeja más al de una firma de corretaje que al de otro exchange al estilo de Hyperliquid. Sus usuarios objetivo no se limitan a los operadores de criptomonedas tradicionales, sino que buscan acercar la experiencia de ejecución de derivados en cadena al mercado tradicional mediante operaciones sin comisiones y agregación de liquidez. Actualmente, Variational opera en Arbitrum, empleando un modelo de doble línea de productos. La versión Omni se dirige principalmente a usuarios minoristas, posicionándose como un producto de negociación de contratos perpetuos que agrega liquidez de múltiples fuentes, mientras que la versión Pro se dirige a la negociación institucional de derivados OTC. La mayor diferencia con Hyperliquid radica en los mecanismos de emparejamiento de órdenes y liquidez. Hyperliquid se basa en su cadena L1 propia y un Libro de Órdenes Límite Central (CLOB) público, donde los creadores de mercado dentro del protocolo o la bóveda HLP compiten por cotizaciones, y los operadores pagan comisiones de creador/tomador. Variational, por otro lado, utiliza un modelo RFQ (Solicitud de Cotización), con un único proveedor de liquidez como contraparte. No depende de la creación de mercado en la cadena, sino que agrega liquidez externa en tiempo real de CEX, DEX, canales de negociación OTC y creadores de mercado financieros tradicionales, gestionando el riesgo mediante coberturas. La razón de este enfoque diferenciado es que el CEO de Variational, Lucas, cree que la liquidez en la cadena aún está muy por detrás de los exchanges tradicionales como el CME, y el modelo de libro de órdenes sufre un problema de "arranque en frío". Agregar liquidez externamente evita reconstruir la liquidez desde cero en la cadena. Variational se encuentra actualmente en la fase Pre-TGE, y el token $VAR aún no se ha emitido. El proyecto inicialmente planeó un TGE en el primer trimestre de 2025, pero este se pospuso y aún no se ha anunciado la nueva fecha oficial. En diciembre de 2025, Variational lanzó el sistema Omni Points. El comunicado oficial indicó que el 50 % del suministro de $VAR se utilizaría para incentivos a la comunidad, distribuidos gradualmente a través de varios mecanismos como Puntos, en lugar de un airdrop único. En cuanto a los puntos, ya se han distribuido retroactivamente 3 millones de puntos a los primeros usuarios, y se seguirán distribuyendo puntos cada viernes, calculados en función de la instantánea de operaciones de la semana anterior. El programa de puntos está programado para finalizar a más tardar en el tercer trimestre de 2026. Actualmente, la principal oportunidad para participar es mediante la negociación de contratos perpetuos en la plataforma Omni. El volumen de negociación es el factor principal para ganar puntos; el tiempo de tenencia y la recomendación de otros también generan puntos adicionales. [ChainCatcher]
Variational: La Corretora de Derivados con Apoyo Quant que Desafía la Dominancia de Hyperliquid
El panorama de los derivados en cadena se está calentando con el anuncio de Variational de una ronda de financiación Serie A de 50 millones de dólares, lo que eleva su financiación total a 61,8 millones de dólares. Dirigida por Dragonfly Capital con la participación de Sequoia, Coinbase Ventures y Bain Capital Crypto, este sustancial respaldo institucional señala una confianza significativa en el enfoque diferenciado de Variational hacia el trading de derivados descentralizados.
Contexto del Mercado y Posición Competitiva
Actualmente clasificada en cuarto lugar entre los protocolos de derivados en cadena con 810 millones de dólares de interés abierto (OI), Variational opera en un espacio altamente competitivo dominado por los 9.400 millones de dólares de OI de Hyperliquid. Aunque la brecha es sustancial, el linaje quant y el respaldo institucional de Variational sugieren que tiene el potencial de capturar una participación de mercado significativa, especialmente si ejecuta con éxito su estrategia diferenciada.
El mercado de derivados representa uno de los segmentos más lucrativos de DeFi, con valor total bloqueado (TVL) en protocolos que supera los 20.000 millones de dólares. A medida que el interés institucional por los derivados en cadena crece, las plataformas que puedan cerrar la brecha entre las finanzas tradicionales y el trading cripto se beneficiarán de manera desproporcionada.
Fortaleza del Equipo: Un Poderoso Equipo de Trading Cuantitativo
Los cofundadores de Variational aportan credenciales excepcionales a la mesa. El CEO Lucas Schuermann y Edward Yu se conocieron por primera vez en el departamento de ingeniería de la Universidad de Columbia, y posteriormente cofundaron Qu Capital en 2017, que fue adquirido por Digital Currency Group en 2019. Después de la adquisición, ambos trabajaron en Genesis Trading, con Lucas como VP de Ingeniería y Edward como VP de Trading Cuantitativo.
La experiencia del equipo en el procesamiento de volúmenes de trading que superan cientos de miles de millones de dólares proporciona una ventaja competitiva significativa. Este linaje, complementado por miembros del equipo de Google, Meta, Virtu Financial, IMC Trading y Jane Street, posiciona a Variational de manera única para abordar los complejos desafíos de la construcción de un protocolo de derivados sofisticado.
Estrategia Diferenciada: Modelo RFQ vs. Libros de Órdenes Tradicionales
La diferenciación más significativa de Variational radica en su modelo de solicitud de cotización (RFQ), que contrasta fuertemente con el enfoque de libro de órdenes utilizado por competidores como Hyperliquid. Mientras que Hyperliquid se basa en un libro de órdenes de límite central público (CLOB) donde los creadores de mercado o el tesoro del protocolo compiten para cotizar precios, Variational utiliza un único proveedor de liquidez como contraparte.
Este enfoque RFQ permite a Variational:
- Agrega Liquidez Externa: Liquidez en tiempo real desde CEX, DEX, venues OTC y creadores de mercado tradicionales
- Evitar el Problema de «Inicio en Frío»: No es necesario reconstruir la liquidez desde cero en cadena
- Ofrecer Trading sin Comisiones: Al pasar la liquidez externa de manera más eficiente
- Dirigirse a Usuarios Institucionales: A través de un modelo tipo corredor en lugar de un exchange tradicional
La estrategia reconoce una verdad fundamental: la liquidez en cadena sigue estando muy por detrás de los venues de trading tradicionales como el CME. En lugar de intentar competir directamente en la provisión de liquidez, Variational busca ser el intermediario más eficiente entre fuentes de liquidez dispares.
Estrategia de Producto: Enfoque de Doble Vía
La estrategia de doble línea de productos de Variational demuestra una segmentación de mercado sofisticada:
- Versión Omni: Dirigida a usuarios minoristas con perpétuos impulsados por liquidez agregada de múltiples fuentes
- Versión Pro: Se centra en el trading de derivados OTC institucional
Este enfoque permite al protocolo servir a los mercados minorista e institucional simultáneamente, siendo este último el que potencialmente proporciona flujos de ingresos más estables y con márgenes más altos. La inclusión de aproximadamente 450 pares de trading, con enfoque tanto en criptomonedas como en activos de finanzas tradicionales (actualmente en beta), posiciona a Variational como un puente potencial entre los mercados tradicionales y cripto.
Tokenómica e Incentivos Comunitarios
Con el evento de generación de tokens (TGE) pospuesto del primer trimestre de 2025 (sin nueva fecha anunciada), Variational ha iniciado su programa de lealtad Omni Points para mantener el compromiso de los usuarios. El modelo de distribución: 50% del suministro de $VAR a incentivos comunitarios a través de Points en lugar de un airdrop único, sugiere un enfoque reflexivo para la construcción de la comunidad.
El programa Points, distribuido retroactivamente a usuarios tempranos y calculado basado en la actividad de trading semanal, alinea los incentivos con el uso del protocolo. Este mecanismo de distribución podría fomentar una base de usuarios leales que se benefician del crecimiento del protocolo, potencialmente creando una base más sólida para el valor a largo plazo del token que los modelos tradicionales de airdrop.
Riesgos y Desafíos
A pesar de la base sólida, persisten riesgos significativos:
- Riesgo de Ejecución: El modelo RFQ no ha sido probado a gran escala y depende de que la liquidez externa permanezca disponible y competitiva.
- Saturación del Mercado: El mercado de derivados ya está saturado de jugadores establecidos y con capital significativo.
- Escrutinio Regulatorio: Como protocolo de derivados que se expande a activos TradFi, los desafíos regulatorios son inevitables.
- Dependencia de Liquidez: El éxito del modelo depende de mantener el acceso a diversas fuentes de liquidez externa.
Consideraciones de Inversión
Para inversores experimentados, Variational representa una oportunidad intrigante en el espacio de los derivados con varios atributos atractivos:
- Equipo Excepcional: El linaje quant y la experiencia en trading institucional son raros en DeFi.
- Estrategia Diferenciada: El modelo RFQ aborda puntos dolor reales en los derivados en cadena.
- Fuerte Apoyo de Inversores: Los VCs de primer nivel proporcionan validación y potencialmente ventajas estratégicas.
- Adecuación Producto-Mercado Clara: El enfoque de doble vía aborda tanto mercados minoristas como institucionales.
Sin embargo, el retraso del TGE crea incertidumbre en cuanto a la cronología y distribución de tokens. Los inversores deberían monitorear de cerca las métricas del protocolo, particularmente volumen de trading, crecimiento de usuarios y efectividad de la agregación de liquidez, antes de comprometer capital significativo.
Conclusión
La financiación sustancial y el enfoque con apoyo de Quant de Variational la posicionan como un contendiente serio en el espacio de los derivados en cadena. Aunque enfrenta desafíos significativos al competir con jugadores establecidos como Hyperliquid, su modelo de corredor diferenciado y respaldo institucional podrían permitirle capturar una participación de mercado significativa. El aplazamiento del TGE proporciona tiempo para que el protocolo se desarrolle aún más y demuestre su propuesta de valor antes de la distribución de tokens.
A medida que la línea entre el trading tradicional y cripto continúa difuminándose, las plataformas que puedan cerrar eficazmente esta brecha mientras ofrecen ejecución superior y experiencia de usuario se beneficiarán más. El modelo RFQ y la estrategia de doble producto de Variational sugieren que podría estar bien posicionada para capitalizar esta tendencia, convirtiéndola en un proyecto que vale la pena observar de cerca en los próximos meses.