Desde una perspectiva temporal, solo ha pasado alrededor de un año desde el auge de las empresas DAT (Digital Asset Treasury). Pero subjetivamente, siento como si hubiera pasado una eternidad. Esos financiamientos de decenas de miles de millones de dólares, los aumentos repentinos de diez veces en el precio de las acciones de la noche a la mañana, y la compra de decenas de millones o incluso cientos de millones de dólares en Bitcoin y Ethereum sin pestañear, llevando los precios de ambos a más de 120.000 y cerca de 5000 dólares respectivamente, parecen haber sido hace mucho tiempo.

Con la rápida caída de los precios de Bitcoin y Ethereum, una gran cantidad de mNAV de empresas DAT cayeron por debajo de la «línea de advertencia final» de 1, poniendo en pausa esta historia de locura. Si tomamos el mercado de criptomonedas como ejemplo, la agitación del mercado del año pasado fue como el mercado alcista de 2021, si quieres ganar dinero, no preguntes, solo compra. Pero ahora, los jugadores del mercado financiero que se han calmado no pueden evitar preguntar: ¿Cuál es la lógica de inversión de DAT?

Joseph Chalom, que trabajó en BlackRock durante veinte años y comenzó a participar en el negocio de activos digitales de BlackRock en 2018, después de unirse a Sharplink como CEO, respondió a esta pregunta con su experiencia en el campo financiero, de una manera sencilla y fácil de entender. Porque cree, así que elige «Elijo regresar porque creo firmemente en la oportunidad a largo plazo de Ethereum».

En junio de 2025, Chalom se jubiló de BlackRock. Sin embargo, una llamada telefónica cambió el rumbo de su vida. Joseph Lubin, fundador de Consensys y cofundador de Ethereum, entonces presidente de Sharplink, lo invitó a unirse a Sharplink. En la entrevista, Chalom no ocultó que se trataba de una elección impulsada por un sentido de misión.

Antes de transformarse en una empresa DAT de Ethereum, Sharplink era una empresa de tecnología con sede en Minnesota que se centraba en las apuestas deportivas en línea y el marketing de juegos, conectando a los fanáticos de los deportes con las plataformas de apuestas a través de marketing de afiliación y servicios de análisis de datos. Este modelo de negocio tiene ingresos estables en mercados específicos, pero el espacio de imaginación es limitado, lo que hace que el precio de sus acciones fluctúe a largo plazo en un nivel bajo. El punto de inflexión se produjo en mayo de 2025, cuando Sharplink anunció la finalización de una colocación privada (PIPE) de hasta 425,00 millones de dólares, liderada por Consensys, una empresa central del ecosistema Ethereum, con la participación de Galaxy Digital, ParaFi Capital, Pantera Capital, Electric Capital, Ondo y otras conocidas empresas de capital de riesgo e instituciones de infraestructura de criptomonedas. Junto con esta financiación, el cofundador de Ethereum, Joseph Lubin, asumió el cargo de presidente de Sharplink.

Hace 10 años, Joseph Lubin fundó Consensys para la aplicación y comercialización del ecosistema Ethereum, sirviendo simultáneamente a los extremos de consumo (2C) y empresariales y de desarrolladores (2B & 2D) de Ethereum, y lanzó productos de gran éxito como MetaMask e Infura. En junio de 2025, Sharplink anunció oficialmente el lanzamiento de la estrategia de tesorería de Ethereum, utilizando ETH como el principal activo de reserva de la empresa. Esta decisión la convirtió en la primera empresa que cotiza en bolsa en el Nasdaq en anunciar públicamente que Ethereum es su activo central de tesorería.

Desde entonces, Sharplink ha comenzado a acumular posiciones de ETH a una velocidad asombrosa: a través de PIPE, financiación de capital ATM (at-the-market), ofertas directas registradas y otras herramientas de capital, la empresa acumuló más de 800.000 ETH en pocos meses. El precio de las acciones de Sharplink también ha experimentado cambios drásticos con esta transformación. Antes de mayo de 2025, el precio de SBET fluctuaba a largo plazo por debajo de los 3 dólares; en agosto de 2025, el precio de las acciones se disparó a más de 20 dólares, un aumento de más del 400%. Incluso después de la posterior corrección, la capitalización de mercado de esta empresa sigue siendo mucho mayor que su valoración como empresa de marketing de juegos.

Joseph Chalom, que fue «recontratado», tiene un posicionamiento muy claro para Sharplink. Incluso después de que Sharplink comenzara a acumular ETH un mes después, otras empresas siguieron su ejemplo y utilizaron una «actuación» exagerada para meter frenéticamente ETH en los bolsillos de las empresas que cotizan en bolsa, y no sacudió en absoluto la lógica subyacente que este veterano financiero determinó desde el primer día que entró en el edificio de la empresa. Esta determinación estratégica proviene de innumerables experiencias prácticas pasadas.

En la entrevista, Chalom dividió su carrera en dos etapas: en los primeros doce años en BlackRock, participó en la construcción y ampliación de uno de los sistemas de gestión de carteras y gestión de riesgos a nivel institucional más grandes del mundo, Aladdin, que presta servicios a más de 1000 instituciones financieras de primer nivel y gestiona activos por valor de más de 10 billones de dólares. Durante este período, se desempeñó como director de operaciones de BlackRock Solutions. A partir de 2018, Chalom se dedicó al campo de los activos digitales. Recordó que BlackRock formó un equipo de blockchain en 2018, pero la industria de la criptografía de aquel entonces no estaba preparada para dar la bienvenida a la entrada de grandes instituciones.

«Nos reunimos con cientos de empresas, bancos, custodios y reguladores, y también nos encontramos con muchos estafadores», dijo Chalom, «en ese momento pensamos que la industria no era lo suficientemente madura: los estándares eran demasiado bajos, la seguridad era demasiado baja y no entendíamos los requisitos de las instituciones». Esta espera duró tres años. De 2018 a 2021, el equipo de activos digitales de BlackRock se dedicó principalmente a tres cosas: primero, convertirse en un inversor importante en Circle (emisor de la stablecoin USDC) y gestionar su cartera de tesorería de stablecoins; segundo, conectar el sistema Aladdin con Coinbase, para que los inversores tradicionales puedan configurar Bitcoin y Ethereum a través de una interfaz familiar; tercero, promover la aprobación de los ETF de Bitcoin y los ETF de Ethereum.

Más tarde, las instituciones, incluida BlackRock, lograron romper el bloqueo de la SEC durante varios años y lanzaron oficialmente el ETF al contado de Bitcoin a principios de 2024, convirtiéndose en un momento histórico en Web3. Además, Chalom también participó profundamente en la creación del fondo de tokenización BUIDL de BlackRock, este fondo del mercado monetario similar construido en la red principal de Ethereum, emite las correspondientes participaciones tokenizadas, los inversores pueden obtener rendimientos y cambiar libremente con stablecoins en 24 horas. Se puede decir que la continua exploración de BlackRock de los criptoactivos durante los últimos 8 años ha dado forma a la comprensión de Joseph Chalom de esta industria emergente.

A diferencia de muchos jóvenes nativos de crypto, Chalom tal vez no pueda entender completamente muchos experimentos novedosos en la cadena, pero tiene una comprensión única de cómo presentar Ethereum en un plato y enviarlo a la mesa de los inversores institucionales. ¿Por qué Ethereum? ¿Por qué no comprar Ethereum directamente? Si te dejaran entrevistar a Joseph Chalom, creo que esta también sería la primera pregunta que te vendría a la mente: ¿Por qué utilizar Ethereum como activo de reserva? ¿Por qué los inversores no compran Ethereum directamente, sino que compran acciones de Sharplink?

Para la primera pregunta, Chalom dio 5 razones. En primer lugar, Ethereum es un «activo productivo». Tanto Bitcoin como Ethereum pueden utilizarse como medios de almacenamiento de valor, pero el mecanismo de staking único de Ethereum le permite generar ingresos nativos. «Puedes obtener un rendimiento anualizado de alrededor del 2,75%», explicó Chalom, «la productividad de Ethereum es lo que lo hace muy diferente de Bitcoin».

En segundo lugar, los defectos estructurales de los productos ETF dan una oportunidad a empresas DAT como Sharplink. Los ETF de Ethereum de EE. UU. inicialmente no permitían el staking. Incluso si algunos ETF fueron aprobados posteriormente para el staking, debido a los requisitos de liquidez diaria de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), los emisores de ETF solo pueden hacer staking de alrededor del 50% al 70% de sus posiciones. El staking requiere un tiempo de espera de decenas de días, y el unstaking también requiere un tiempo de espera de alrededor de una semana, y los ETF deben satisfacer las necesidades de reembolso de los inversores en cualquier momento. Además, los ETF también cobran tarifas de gestión y retienen alrededor del 18% de los ingresos del staking. «Si inviertes en Sharplink», enfatizó Chalom, «hacemos staking de casi el 100% de nuestras posiciones».

Los tres puntos restantes no son críticos, principalmente enfatizan las ventajas de Ethereum, como la liquidación instantánea, el comercio 24/7, la circulación transfronteriza, el poder transformador de la programabilidad en las finanzas tradicionales, así como la seguridad y el grosor de la liquidez. Chalom dijo: «El 55% de las stablecoins están en el ecosistema Ethereum, Base de Coinbase, la pila de tecnología adoptada por Robinhood y los intentos de tokenización de BlackRock se basan en Ethereum». Cree que Ethereum se convertirá en la «cadena del mercado de capitales», mientras que otras cadenas pueden servir más a juegos, monedas meme y otros escenarios que son más sensibles a la velocidad y el costo, pero tienen requisitos de seguridad más bajos.

La pregunta más crítica siguió de cerca: dado que Ethereum es tan bueno, ¿por qué los inversores no compran ETH directamente, sino que invierten en acciones de Sharplink como un «último recurso»? La idea de Chalom es muy clara: «En realidad, hay dos preguntas, una es por qué los inversores quieren obtener exposición a través de una empresa DAT de Ethereum, y la otra es por qué elegir Sharplink como objetivo».

Antes de DAT, los inversores podían comprar ETH directamente o obtener exposición indirectamente a través de instituciones centralizadas. Para los inversores de alto patrimonio neto que compran ETH directamente, deben construir su propio sistema de seguridad o incurrir en costos adicionales de custodia. En cuanto a esto último, BlockFi, Celsius, Genesis, Babel, etc., las instituciones que explotaron en 2022 ya han ilustrado el problema: debes enfrentarte a riesgos de contraparte no transparentes. Además de esto, si quieres obtener ingresos adicionales a través del staking, es aún más complicado: ¿Qué tipo de método de staking debes elegir? ¿Cómo elegir un proveedor seguro y confiable?

Chalom dijo que, como empresa que cotiza en bolsa en EE. UU., existen estrictos requisitos de divulgación, auditoría y otros requisitos regulatorios. Cómo la empresa maneja los activos de reserva, qué proveedor de staking se elige y cómo garantizar la seguridad, etc., deben considerarse cuidadosamente. Antes, durante mucho tiempo el año pasado, las empresas DAT enfatizaban el mNAV, es decir, la relación entre la capitalización de mercado de la empresa y los criptoactivos que posee. Cuando este número es mayor que 1, el volante de inercia de la emisión de acciones para acumular criptomonedas tiene el poder de operar. Pero en opinión del autor, Sharplink puede no necesitar estos «parámetros», para esta empresa DAT, solo necesita que la capitalización de mercado y el valor de ETH que posee no se desvíen demasiado. Porque, en esencia, Sharplink es más como un fondo que se especializa en la gestión de Ethereum.

La diferencia es que no tienes que pagar tarifas de gestión, y el fondo en sí no tiene que preparar liquidez para los reembolsos, ni se dividirá de los ingresos del staking. Desde esta perspectiva, encontrarás que aunque Sharplink ocupa firmemente la posición de la «segunda empresa DAT de Ethereum más grande», su exposición es mucho menor que la de otra empresa DAT de Ethereum, el núcleo es que existen diferencias fundamentales en la lógica subyacente de las dos. Esta es la segunda pregunta que Joseph Chalom quiere responder: ¿Por qué elegir Sharplink como objetivo?

Sharplink comenzó a hacer staking después de que llegó el primer lote de ETH que compró, y eligió construir su propio equipo y autogestionarse. La empresa contrató a profesionales de las finanzas tradicionales y del campo de la criptografía para completar la compra, custodia y staking de ETH por sí misma. «Nuestros costos de gestión de activos son fijos, que son los salarios de nuestro personal. Si el precio de ETH se duplica, el valor de nuestra tesorería se duplica, pero nuestros costos no se duplicarán. Prefiero asumir costos fijos que pagar tarifas adicionales por un pastel en constante crecimiento». Los datos muestran que esta diferencia afecta directamente la estructura de tenencia institucional: alrededor del 46% de las acciones de Sharplink están en manos de grandes inversores institucionales, que obviamente prefieren su modelo de exposición a ETH puro, de bajo costo e institucionalizado.

Ahora, en retrospectiva, Sharplink ya había pensado en este camino desde el principio: no confiar en contar historias para llamar la atención, sino centrarse en cómo crear un objetivo de inversión que sea favorecido por las instituciones y que sea suficiente para reemplazar al propio Ethereum.

Juicio sobre el futuro: la ecología a largo plazo y la infraestructura de aplicaciones de Ethereum

Cuando se le preguntó si se sentiría decepcionado o sacudido en su creencia cuando el precio de Ethereum cayera, la respuesta de Chalom mostró la madurez de un veterano institucional que ha experimentado múltiples ciclos. «La volatilidad del mercado de la criptografía significa que subirá y bajará». Recordó que en los últimos siete años, ha experimentado seis ciclos similares: los precios se disparan, una gran cantidad de especulación y apalancamiento entran, luego una corrección de alrededor de seis meses y, finalmente, alcanzan nuevos máximos nuevamente. «Después de cada corrección, el mercado regresa con mejores estándares y seguridad».

Lo que sorprendió a Chalom fue el extremo optimismo de los fundamentos en la segunda mitad de 2025 y la desconexión del rendimiento del precio. «Durante unos cinco meses, el precio de Ethereum ha estado lento, pero cada señal, cada anuncio a su alrededor es el más optimista: la Bolsa de Nueva York anuncia el comercio 24/7, el Nasdaq sigue su ejemplo, BlackRock tokeniza todo, la ley de stablecoins de Hong Kong, la nueva legislación de Corea del Sur, Japón aprueba nuevas regulaciones… El precio bajo estas noticias reales es tan bajo, lo cual es muy inusual». Atribuyó esta desconexión al entorno macro: los conflictos geopolíticos, las disputas arancelarias, las tensiones comerciales entre Trump y China, lo que llevó a una disminución en el apetito general por el riesgo del mercado. «Creo que Ethereum tendrá éxito a largo plazo. Me preocupa que la macroeconomía general tenga una actitud negativa hacia el oro y las acciones. Hay demasiadas guerras, demasiados aranceles, demasiado riesgo y la gente no está dispuesta a asumir más riesgos».

Para el techo de Ethereum, Chalom se negó a dar una predicción de precio específica, pero propuso dos puntos de referencia: primero, ¿está creciendo la actividad en la cadena? ¿Se está expandiendo la actividad económica de las stablecoins, la tokenización de activos del mundo real y DeFi? En segundo lugar, ¿está aumentando o perdiendo cuota de mercado Ethereum en estas actividades? Si las respuestas son afirmativas, esa es la mejor señal para ETH. Sharplink eligió suspender la financiación ATM cuando el mNAV anterior era inferior a 1, y en su lugar utilizó efectivo e ingresos del staking para recomprar. Esto también muestra en cierta medida la disciplina de Sharplink.

Para la dirección de la evolución futura, Chalom reveló varias posibilidades en la entrevista, pero con cautela: «Nuestra estrategia principal es convertirnos en la tesorería de activos digitales más importante de Ethereum. Pero tal vez en el futuro, podamos construir una empresa de ecosistema completo de Ethereum con escenarios de aplicación reales, tal vez un protocolo de Ethereum, tal vez una empresa de infraestructura, alguien necesita escribir bloques, confirmar bloques, ordenar bloques y obtener ingresos por tarifas de ellos». Pero Chalom también enfatizó que el principio central es la gestión de riesgos y el cumplimiento primero: «Gestionamos 2000,00 millones de dólares en ETH, no puedes cometer errores».

Un puente que conecta «nuevos activos» y «dinero viejo»: la puerta del ecosistema institucional de Ethereum

La historia de Sharplink es, en esencia, una historia de un puente que conecta las finanzas tradicionales y el mundo nativo de la criptografía. Los veinte años de carrera de Joseph Chalom en BlackRock le permiten comprender profundamente los puntos débiles y los umbrales de los inversores institucionales; y las características técnicas de Ethereum proporcionan precisamente soluciones para satisfacer estas necesidades. A diferencia de la expansión agresiva de otras empresas DAT, Sharplink eligió un camino más nativo de Ethereum, más centrado en la filosofía central de Ethereum, más institucionalizado y más centrado en la eficiencia de costos y la gestión de riesgos.

Equipo de gestión de activos y equipo técnico autoconstruidos, staking de cerca del 100%, estructura de costos fijos, estrictos estándares de cumplimiento y cobertura independiente de 8 analistas bancarios, estos elementos constituyen conjuntamente el núcleo de la marca Sharplink: no es una empresa de especulación de criptografía que intenta crear temas, sino una herramienta de mercado público que permite a los inversores tradicionales obtener de forma segura y más eficiente el valor a largo plazo del ecosistema Ethereum. El cofundador de Ethereum se desempeña como presidente, el jefe del sistema financiero de la empresa de gestión de activos más grande del mundo y el promotor temprano de los activos digitales se desempeña como CEO, junto con el CIO (director de información) que anteriormente trabajó en Bridgewater Fund y el CDO (director de datos) que es responsable del negocio en Consensys, tal combinación es la que mejor representa el ecosistema de activos digitales subyacente de todas las empresas DAT. En palabras de Chalom, «somos los que mejor entendemos Ethereum».

Hace 10 años, Joseph Lubin dejó la Fundación Ethereum para fundar Consensys con el fin de mejorar de manera más eficiente las herramientas e infraestructura necesarias para el desarrollo del ecosistema Ethereum. 10 años después, Joseph Lubin cofundó Sharplink, abrió la puerta al ecosistema institucionalizado para Ethereum e invitó al veterano de la empresa de gestión de activos más grande del mundo, que también es un experto en productos digitales y fintech, a desempeñarse como CEO. Esta «segunda revolución» lanzada para Ethereum también tiene el mismo propósito que en aquel entonces, sentar una base sólida para un ecosistema que está a punto de explotar.

Chalom también expresó una opinión muy segura en la entrevista: «El activo es Ethereum, el código es SBET». Detrás de esta ecuación simple y poderosa, hay una profunda creencia de un veterano de Wall Street en el ecosistema Ethereum, y también un vínculo cada vez más estrecho entre las finanzas tradicionales y el futuro descentralizado. Independientemente de las fluctuaciones a corto plazo del precio de Ethereum, esta tendencia de fusión estructural puede ser la señal más digna de atención detrás del fenómeno Sharplink.

[Foresight News]