El rápido desarrollo de las finanzas digitales a nivel mundial ha transformado las stablecoins, que han pasado de ser una herramienta de nicho en el ámbito de las criptomonedas a convertirse en un nuevo tipo de activo digital con funciones de pago transfronterizo y reserva de valor, lo que influye profundamente en el panorama monetario internacional. En mayo de 2026, el Banco de Pagos Internacionales ( BIS ) publicó el documento de trabajo número 170, en el que se analizaban sistemáticamente las características de desarrollo, los mecanismos de funcionamiento y el impacto de las stablecoins en el sistema monetario internacional, y se proponían tres posibles escenarios futuros y enfoques reguladores. El informe considera que, a corto plazo, las stablecoins reforzarán el dominio del dólar estadounidense y supondrán un riesgo para la soberanía monetaria de los mercados emergentes y las economías en desarrollo ( EMDEs ), mientras que su evolución a largo plazo dependerá de su modelo de adopción, la respuesta regulatoria y la sinergia del ecosistema financiero digital.

Las stablecoins son tokens de blockchain emitidos por entidades privadas y vinculados a monedas fiduciarias o activos para mantener la estabilidad de su valor, combinando funciones de pago y reserva de valor. Desde la introducción de la primera stablecoin en 2014, el sector ha experimentado un crecimiento exponencial; en 2026, había más de 300 stablecoins activas en todo el mundo, con una capitalización de mercado total que superaba los 300000 millones de dólares estadounidenses. Desde el punto de vista de la estructura del mercado, las stablecoins presentan una alta concentración y un dominio del dólar estadounidense. En términos de cantidad, las stablecoins vinculadas al dólar estadounidense representan aproximadamente el 64%; en términos de capitalización de mercado, las stablecoins en dólares estadounidenses representan hasta el 98%, con USDT y USDC dominando el mercado, y otras stablecoins vinculadas a divisas a una escala muy pequeña.

En cuanto a los activos de reserva, las principales stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias tienen como reserva principal bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, acuerdos de recompra inversa y equivalentes de efectivo, y algunos emisores carecen de transparencia y auditorías adecuadas, por lo que siguen existiendo posibles riesgos de reembolso. La aplicación actual de las stablecoins sigue estando dominada por el ecosistema interno de las criptomonedas, actuando como medio de valoración y liquidación de las transacciones de criptoactivos, y como garantía en los protocolos de préstamo y liquidez de las finanzas descentralizadas ( DeFi ). Tras eliminar las transacciones de alta frecuencia, las transacciones de lavado y otros volúmenes automatizados falsos, el volumen real de las transacciones es sólo el 1% del volumen nominal, y los escenarios minoristas (transacciones individuales inferiores a 250 dólares estadounidenses) representan menos del 0,9%, mientras que los escenarios de la economía real, como las remesas transfronterizas y los pagos minoristas, se encuentran todavía en las primeras fases de prueba. Sin embargo, en los mercados emergentes con alta inflación y fuertes fluctuaciones del tipo de cambio, la escala de los flujos transfronterizos de stablecoins sigue aumentando, convirtiéndose en un canal oculto para evitar la devaluación de la moneda y eludir los controles de capital.

El funcionamiento de las stablecoins adopta un modelo de «circulación on-chain + reserva off-chain»: los emisores recaudan moneda fiduciaria y acuñan tokens en una proporción de 1:1, los usuarios los mantienen a través de monederos digitales y se basan en cadenas públicas para lograr transferencias globales 24/7, y los activos de reserva se utilizan para el reembolso con el fin de mantener el tipo de cambio vinculado. Este modelo combina las características de los billetes de banca privada del siglo XIX, el mercado de eurodólares y los fondos del mercado monetario ( MMF ), y es esencialmente una reclamación privada on-chain en dólares extraterritoriales, que extiende la liquidez del dólar a través de la innovación financiera.

A diferencia del mercado tradicional de eurodólares, las stablecoins carecen de elasticidad crediticia bancaria y de apoyo a la liquidez del banco central, y su estabilidad depende totalmente de la calidad de los activos de reserva y del mecanismo de arbitraje del mercado. El colapso de TerraUSD en 2022 y el desacoplamiento temporal de USDC en 2023 demuestran que las stablecoins sin reservas suficientes de alta liquidez son muy propensas a perder su anclaje bajo presión. En la actualidad, existe un consenso regulatorio mundial: centrarse en la regulación de las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria y rechazar las stablecoins algorítmicas. Desde la perspectiva de la transmisión del riesgo, la asignación concentrada de las reservas de stablecoins a bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo forma una cadena de transmisión de «demanda global → emisión de stablecoins → aumento de las tenencias de bonos del Tesoro estadounidense», que afecta directamente a los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y a la eficacia de la transmisión de la política monetaria de la Reserva Federal.

El informe se basa en el marco de funciones monetarias internacionales de Cohen-Kenen para evaluar sistemáticamente el impacto de las stablecoins en el sistema monetario internacional desde las tres funciones principales de unidad de cuenta, medio de cambio y reserva de valor, así como desde los dos grandes sectores, el privado y el oficial. Las conclusiones muestran que las stablecoins tienen el impacto más directo en las funciones de reserva de valor y medio de cambio del sector privado, un impacto limitado en las funciones de unidad de cuenta y del sector oficial, pero restringirán implícitamente la autonomía de la política monetaria.

En los mercados emergentes con alta inflación, las stablecoins en dólares estadounidenses no requieren cuentas en divisas, pueden mantenerse de forma anónima a través de las fronteras y se han convertido en la primera opción para los residentes que buscan refugio, formando una «dolarización invisible». Las entradas de stablecoins están muy correlacionadas con la devaluación de la moneda local y la ampliación de los diferenciales de los tipos de cambio, lo que reduce los depósitos en moneda local y debilita la capacidad de regulación del banco central. Al mismo tiempo, las stablecoins tienen las ventajas de la liquidación en tiempo real, la ausencia de restricciones horarias y las bajas comisiones, y están penetrando rápidamente en escenarios como las remesas transfronterizas y el comercio electrónico, lo que reduce aún más la fricción del uso del dólar y amplía la cuota del dólar en los pagos transfronterizos minoristas y las transacciones de comercio electrónico.

La valoración del comercio y la fijación de precios de los contratos tienen una fuerte dependencia de la trayectoria, y las stablecoins no han cambiado por el momento el patrón de comercio mundial denominado en dólares estadounidenses y euros, y sólo se utilizan esporádicamente en algunos escenarios minoristas de las economías con alta inflación, sin que se haya producido una sustitución sistémica. Los bancos centrales de varios países no han incluido por el momento las stablecoins en las reservas de divisas ni en las herramientas de intervención en los tipos de cambio, y las funciones oficiales de valoración e intervención no se han visto directamente afectadas. Sin embargo, el uso generalizado de stablecoins por parte del sector privado puede provocar el fracaso de los controles de capital, la obstrucción de la transmisión de la política monetaria y la exacerbación del «trilema»: el grado de apertura financiera se eleva pasivamente y el conflicto entre la estabilidad del tipo de cambio y la autonomía de la política monetaria se intensifica.

El informe, basándose en la escala de adopción, el entorno regulatorio y el impacto transfronterizo, construye tres escenarios futuros mutuamente excluyentes y paralelos:

Escenario 1: Adopción de nicho (escenario de referencia). Las stablecoins siguen limitadas al ecosistema interno de las criptomonedas, con una penetración limitada en la economía real. Se produce una tenencia local en los países con alta inflación, y los pagos minoristas y la liquidación comercial siguen denominados principalmente en moneda local. La regulación se centra en la lucha contra el blanqueo de capitales y la protección del consumidor, con pequeños desbordamientos de flujos de capital, y la soberanía monetaria y la estabilidad financiera de los mercados emergentes son básicamente controlables, y los bancos centrales conservan una autonomía política total. Este escenario se ajusta más a las características actuales del mercado y es la evolución más probable a corto plazo.

Escenario 2: Dolarización digital (escenario de alto riesgo). Las stablecoins en dólares estadounidenses se convierten en el estándar de facto para los pagos minoristas transfronterizos y la fijación de precios internos en los mercados emergentes, los bancos prestan servicios relacionados y la dolarización de los depósitos se acelera. La política monetaria local se vuelve ineficaz, los controles de capital son inútiles y los ahorros internos fluyen hacia los bonos del Tesoro estadounidense a través de las stablecoins, lo que provoca la contracción del mercado crediticio local. El efecto de transmisión del tipo de cambio se agrava, y el riesgo de corridas de stablecoins impacta directamente en la estabilidad financiera de los mercados emergentes, formando una dependencia irreversible del dólar digital. Este escenario tiene un impacto en la soberanía monetaria que supera con creces la dolarización tradicional y es un riesgo extremo que los mercados emergentes deben prevenir.

Escenario 3: Integración de stablecoins en moneda local (escenario ideal). Los mercados emergentes, a través de la autorización regulatoria, permiten a las instituciones autorizadas emitir stablecoins en moneda local, que están interconectadas con los sistemas de pago rápido nacionales y las monedas digitales de los bancos centrales ( CBDC ). Los activos de reserva se limitan a los bonos del Estado en moneda local y a los depósitos del banco central, logrando un equilibrio entre la eficiencia técnica y la autonomía política. Las stablecoins se utilizan para los pagos gubernamentales, la liquidación del comercio electrónico y la liquidación de valores, lo que no sólo puede mejorar la eficiencia de los pagos y el nivel de inclusión financiera, sino también evitar el riesgo de sustitución de divisas. Sin embargo, este escenario requiere una capacidad regulatoria完善, una infraestructura financiera y un apoyo macroeconómico estable, condiciones que la mayoría de los mercados emergentes de bajos ingresos no cumplen por el momento.

La naturaleza transfronteriza de las stablecoins determina que la regulación de un solo país sea difícil de aplicar, y el informe propone cuatro direcciones políticas centrales: la primera es unificar los estándares regulatorios globales, implementar las recomendaciones regulatorias del Consejo de Estabilidad Financiera ( FSB ) para las stablecoins, aclarar los requisitos de reserva, las reglas de divulgación y los mecanismos de reembolso, y evitar el arbitraje regulatorio; la segunda es fortalecer la colaboración transfronteriza, establecer mecanismos de intercambio de información regulatoria y gestión de riesgos entre los países emisores y los países usuarios, y hacer frente a las corridas transnacionales y los impactos de los flujos de capital; la tercera es mejorar la defensa local, los mercados emergentes deben mejorar la estabilidad macroeconómica, optimizar los sistemas de pago locales, promover la construcción de CBDC y contrarrestar el atractivo de las stablecoins en divisas; la cuarta es controlar las actividades ilegales, utilizar la tecnología de rastreo de la blockchain para combatir el blanqueo de capitales, la financiación del terrorismo y otros abusos, y equilibrar la innovación y el riesgo.

En resumen, las stablecoins no son una simple innovación financiera, sino una fuerza estructural que remodela la jerarquía monetaria internacional. A corto plazo, pueden reforzar la hegemonía del dólar estadounidense y exacerbar la subordinación financiera de los mercados emergentes; a largo plazo, dependerá de la coordinación regulatoria global, la innovación de las herramientas digitales en moneda local y la trayectoria de adopción del mercado. Para los mercados emergentes, las stablecoins son un arma de doble filo con oportunidades y riesgos: pueden mejorar la eficiencia de los pagos y promover la inclusión financiera, pero también pueden desencadenar la dolarización digital y erosionar la soberanía monetaria. El futuro sistema monetario mundial entrará en una nueva fase de coexistencia de monedas digitales públicas ( CBDC ) y monedas digitales privadas (stablecoins), y de competencia entre monedas fiduciarias y dólares digitales. Sólo a través de políticas macroeconómicas sólidas, marcos regulatorios完善 y coordinación internacional se puede abrazar los dividendos tecnológicos, salvaguardar la seguridad financiera y la línea de fondo de la soberanía monetaria, y evitar caer en un nuevo tipo de dilema de subordinación financiera digital.

[Centro de Casos Financieros de China]