En la industria de las criptomonedas, muy pocas personas han participado realmente en la construcción de la narrativa subyacente y los prototipos de reglas. Aparecieron pronto, participaron en la definición de la dirección y presenciaron la diferenciación de las reglas. A medida que el ciclo de la industria cambia, muchos optan por desvanecerse en el anonimato, sus nombres se mencionan ocasionalmente, pero con mayor frecuencia se convierten en leyendas de los inicios de la industria. Han Feng es diferente; siempre se ha mantenido involucrado. Cuando la mayoría se retiró de la vida pública, él permaneció activo en la industria, continuando su enfoque en las preguntas más difíciles y fundamentales. A principios de 2026, publicó su nuevo libro, Stablecoins: Explorando el futuro de la economía impulsada por la IA, y fue elegido miembro correspondiente de la Academia Nacional de Estudios de IA en los Estados Unidos, junto con Jensen Huang. Esta combinación de títulos refleja su enfoque de larga data en las proposiciones centrales: ¿cómo se ancla el valor y cómo puede un sistema operar a largo plazo sin un árbitro centralizado? Este diálogo comenzará con las prácticas más concretas: el dilema de las stablecoins, las opciones del mercado de Hong Kong y la intersección de la IA y la Web3. En última instancia, apuntará a una pregunta más fundamental: ¿Es suficiente lo que estamos construyendo como un nuevo orden para sustentar futuras actividades económicas de agentes inteligentes y verdaderamente distinto de las vulnerabilidades de las finanzas tradicionales? Han Feng inicia su análisis con las stablecoins, una infraestructura crucial que conecta el mundo de las criptomonedas con la economía real. En su opinión, las vías actuales de las stablecoins convencionales, independientemente de su forma tecnológica, han fracasado fundamentalmente en cumplir el papel de "referencia de valor económico futuro". El modelo respaldado por moneda fiduciaria, representado por USDT, aún depende del crédito del emisor: la existencia real de los activos, su custodia y la gestión de los riesgos siguen siendo incógnitas. "Esto no es un nuevo orden financiero", señala Han Feng, "es simplemente una transferencia de la estructura crediticia financiera tradicional a la cadena de bloques". Otro camino, como el modelo de sobrecolateralización en cadena de MakerDAO, si bien representa un avance en la descentralización, se basa en un mecanismo de "liquidación forzosa" activado por contratos inteligentes para mantener la estabilidad. Ante una volatilidad extrema, este mecanismo no solo perjudica a los usuarios individuales, sino que también puede amplificar los riesgos sistémicos. "Esto utiliza reglas de código fijas para lidiar con un comportamiento económico incierto y complejo, careciendo inherentemente de flexibilidad". Esto plantea una contradicción clave: un sistema que intenta construir un nuevo orden económico descentralizado aún depende en gran medida del crédito centralizado del viejo sistema, o está limitado por reglas automatizadas sin criterio. Han Feng lo describe así: en la era digital, todavía se utiliza la lógica de los libros de contabilidad en papel para las liquidaciones globales; existe una desconexión fundamental entre la arquitectura y la visión. Entonces, ¿dónde debería ubicarse el verdadero "ancla"?Su juicio apunta al consenso mismo. "Si buscamos un pilar de confianza verdaderamente global, resistente a la censura y descentralizado, la red Bitcoin es actualmente la única respuesta que ha resistido el paso del tiempo". En su opinión, la importancia de Bitcoin no radica en su capitalización de mercado ni en su estatus histórico, sino en su mecanismo operativo: es mantenido por una comunidad global, independiente de cualquier árbitro centralizado; sus reglas son altamente predecibles y su ruta de emisión no puede alterarse artificialmente. Es esta estructura autorregulada a largo plazo la que ha permitido a Bitcoin exhibir gradualmente una estabilidad excepcional a través de múltiples ciclos extremos. Si Bitcoin aborda "de dónde proviene la confianza", entonces la siguiente pregunta es: ¿cómo puede el sistema mantener un valor estable a largo plazo en medio de las inevitables fluctuaciones de precios? Con este fin, Han Feng propuso AiFi (Finanzas Impulsadas por IA). Su objetivo no es amplificar las ganancias, sino construir un sistema operativo de valor resiliente. En este marco, el funcionamiento del sistema ya no depende únicamente de contratos que ejecutan reglas de forma pasiva, sino de agentes de IA que gestionan continuamente la volatilidad: realizando coberturas dinámicas antes de que los riesgos se intensifiquen; ajustando la asignación de activos en diferentes entornos de liquidez; y perfeccionando continuamente los parámetros del sistema en función de señales multidimensionales para mantener la estabilidad general. «La IA no proporciona respuestas definitivas, sino un espacio para el juicio», señala Han Feng. «Permite que el sistema funcione potencialmente como una economía, en lugar de un conjunto de reglas estáticas, por primera vez». En su visión, la IA no reemplaza el consenso descentralizado, sino que existe como una capa regulatoria por encima del consenso, lo que permite que el sistema basado en Bitcoin tenga la capacidad real de operar a largo plazo. Esta idea la está utilizando en la verificación en el mundo real de un sistema de stablecoin basado en Bitcoin (BTCD). «Cualquier diseño de sistema suficientemente radical debe, en última instancia, enfrentarse a la realidad». En opinión de Han Feng, la desconexión entre el mundo de las criptomonedas y el mundo real no proviene de la falta de tecnología, sino de la «atracción gravitacional del mundo real» formada por el consenso legal, la aplicación institucional y los hábitos de los usuarios. Señala que la verdadera dificultad no reside en la descentralización del sistema, sino en la posibilidad de permitir, utilizar y generalizar el consenso tecnológico. Este es el significado de la «última milla», no solo plasmado en un documento técnico, sino en la práctica. Por lo tanto, Han Feng es sumamente prudente al elegir el punto de aplicación práctica. En contraste, Hong Kong presenta una ventaja geográfica excepcional: recibe capital y demanda de China continental, a la vez que conecta el sudeste asiático con los mercados globales; además, cuenta con un sistema legal consolidado, pero conserva un margen regulatorio claro y experimental. «No se trata del destino final, sino de la interfaz».Según Han Feng, Hong Kong funciona más como un nexo entre instituciones y tecnologías, un campo de pruebas para el consenso, un lugar donde los nuevos sistemas pueden ser puestos a prueba por primera vez en la realidad. Más allá de la construcción de un sistema operativo a largo plazo, Han Feng insiste repetidamente en una cuestión que a menudo se pasa por alto: ¿qué lugar deben ocupar los individuos en este sistema? En su opinión, la contradicción central actual no reside en la alternancia entre mercados alcistas y bajistas, sino en la creciente complejidad del sistema, mientras que la mayoría de los métodos de participación se encuentran aún en sus primeras etapas. A medida que la infraestructura mejora gradualmente y las instituciones se incorporan, el espacio para obtener ventaja mediante la asimetría de la información, la velocidad de la información o las emociones a corto plazo se reduce estructuralmente. "La etapa de simplemente emitir tokens y arbitrar rápidamente está desapareciendo naturalmente del panorama histórico". En un entorno sistémico como este, los participantes comunes tienen pocas opciones. Por lo tanto, su consejo no es nuevo, pero sí cada vez más escaso: apostar por la inversión en valor y el largo plazo. Han Feng afirma: "El tiempo es la única dimensión que la gente común puede utilizar para protegerse contra la asimetría de la información y la ventaja de capital". Mientras la industria crea constantemente nuevas narrativas, Han Feng opta por retomar la pregunta más fundamental y compleja: ¿cómo se define, se consolida y se distribuye continuamente el valor sin un árbitro central? La conversación con Han Feng presenta un camino sorprendentemente claro: la descentralización resuelve el problema de «¿de dónde surge la confianza?»; la IA resuelve el problema de «¿cómo puede el sistema funcionar durante el tiempo suficiente?». Esto no es un eslogan, ni necesita ser recalcado. La respuesta ya está integrada en el propio sistema. [Klickl]