Por Jason Rosenthal, socio operativo de a16z. Wall Street ya no solo explora la tecnología blockchain; está migrando hacia ella. Durante años, las instituciones que conforman la columna vertebral de los mercados de capitales globales (bolsas, cámaras de compensación y plataformas de negociación electrónica) han observado desde la barrera, pero ahora están recurriendo a la blockchain. Lo que está sucediendo ahora es la mayor actualización de infraestructura en los mercados de capitales desde el auge de la negociación electrónica hace tres décadas. Pero la mayoría de la gente no se dará cuenta de esto hasta que la transformación esté completa. ¿Por qué el cambio ahora? La velocidad lo cambia todo. Todas las instituciones que se mueven en esta dirección creen firmemente en una cosa: la infraestructura en cadena aumentará drásticamente la velocidad del flujo de dinero. La historia lo ha demostrado claramente. Pensemos en el desarrollo de la negociación electrónica en la década de 1990: antes de la llegada de las Redes de Negociación Electrónica (ECN) y los corredores en línea, una operación tardaba minutos en completarse, los diferenciales se calculaban en fracciones y el acceso a la negociación estaba limitado por la geografía y el capital. Entonces, la infraestructura cambió. Los spreads se desplomaron, las comisiones cayeron de 150 dólares a 9,95 dólares y finalmente a cero, el volumen de negociación se disparó y la participación minorista aumentó drásticamente. El mercado en la década de 2000 era completamente diferente al de la década de 1990: no solo los precios eran más bajos, sino que la escala también era mayor. La tokenización aplica la misma lógica a todo el sistema financiero global: mercados 24/7, liquidación instantánea, distribución transfronteriza sin interrupciones, superación de los límites mínimos de bloqueo de activos de seis cifras anteriores y liquidez en tiempo real de las garantías en lugar de la inactividad nocturna. Mayor velocidad de transacción, mayor participación y una mayor cuota de mercado. Pero, ¿qué significa exactamente la tokenización? Los activos tokenizados son representaciones digitales de activos del mundo real (AMR), como bonos gubernamentales, acciones de Apple y escrituras inmobiliarias, registrados en una cadena de bloques en forma de tokens programables. A diferencia de los métodos tradicionales, donde la propiedad se rastrea mediante bases de datos centralizadas por custodios en zonas horarias específicas, los activos tokenizados existen en la cadena de bloques: son transferibles, programables y se pueden liquidar instantáneamente en cualquier momento a nivel mundial. No son derivados, sino activos reales, con una arquitectura subyacente más robusta. Las instituciones ya han comenzado a actuar. En diciembre de 2025, la DTCC recibió una carta de no objeción de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), que la autoriza a tokenizar activos del mundo real en cadenas de bloques aprobadas. La DTCC procesó 3,7 billones de dólares en transacciones en 2024. Actualmente, su objetivo es lanzar un servicio de tokenización para bonos del Tesoro de EE. UU. en el primer semestre de 2026.El 19 de enero de 2026, la Bolsa de Nueva York anunció el lanzamiento de una plataforma para la negociación y liquidación en cadena de acciones y ETF estadounidenses las 24 horas del día, los 7 días de la semana, incluyendo la negociación de acciones fraccionadas, la liquidación instantánea y la financiación con stablecoins. Además, se asoció con Bank of New York (BNY) y Citigroup para admitir depósitos tokenizados en la Cámara de Compensación de Intercontinental Exchange (ICE). La bolsa de valores más emblemática del mundo avanza hacia la negociación en cadena. Tradeweb completó su primera financiación en tiempo real y en cadena completa de bonos del Tesoro estadounidense en USDC en agosto de 2025, una transacción que se completó un sábado, evitando la ventana de liquidación tradicional, con participantes como Bank of America, Citadel Securities, DTCC y Virtu Financial. Desde entonces, este modelo de financiación se ha expandido trimestralmente y ahora cubre la liquidación transfronteriza e intradiaria. Nasdaq presentó su propuesta de cambios en las normas a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) en septiembre de 2025. Esto se asemeja cada vez más a una migración, más que a una serie de experimentos aislados. Un segundo factor que impulsa todo esto son los costos implícitos dentro del sistema actual: el mercado existente se basa en intermediarios, no en el mercado en sí. Veamos una transacción típica de valores: los operadores pagan diferenciales a los corredores. En las operaciones institucionales, los corredores principales cobran comisiones de financiación. Las bolsas y los agentes de transferencia cobran comisiones. Los custodios cobran comisiones de custodia. DTCC cobra comisiones durante los procesos de compensación, liquidación y liquidación. Incluso si EE. UU. finalmente implementa la liquidación T+1 en 2024 —una reforma que lleva décadas gestándose, ya que anteriormente requería varios días— los fondos seguirán bloqueados durante la noche, lo que esencialmente impone un "impuesto estructural" a todos los participantes. Los contratos inteligentes y la liquidación atómica rompen este estancamiento. Ahora, las partes que operan pueden completar transacciones instantáneamente en la cadena de bloques, y los resultados son definitivos. Los márgenes de beneficio en el sistema actual —es decir, sus tasas de beneficio— no han desaparecido… sino que se han convertido en oportunidades para nuevos participantes. En otras palabras, sus márgenes de beneficio son sus oportunidades para construir un nuevo sistema. El avance definitivo reside en la claridad regulatoria, y este proceso finalmente ha comenzado. Si el impulso actual continúa, el impacto de la Ley de Claridad en las finanzas tradicionales será similar a los logros de la Ley Genius en la popularización y aceleración del desarrollo de las stablecoins. Las salvaguardias que necesitan las grandes instituciones ya están surgiendo. Entonces, ¿qué significa esto para los desarrolladores? La migración de la infraestructura financiera global a la cadena de bloques creará demanda de categorías de productos y servicios completamente nuevas. Las empresas existentes que se mueven más rápido no son sus competidores, sino sus clientes. DTCC no quiere desarrollar middleware. La Bolsa de Nueva York no quiere desarrollar herramientas de cumplimiento.Tradeweb no quiere construir una capa de distribución transfronteriza. Estas empresas están construyendo una infraestructura regulada de nivel institucional. Los fundadores son responsables de desarrollar todos los productos que se ejecutan sobre ella. Este es exactamente el modelo de la década de 1990. Las bolsas no construyeron E*TRADE. No construyeron las terminales de Bloomberg. No construyeron los sistemas de gestión de órdenes ni las plataformas de corretaje principal que definieron la siguiente generación. Estas plataformas fueron creadas por fundadores que previeron las tendencias futuras: más participantes, mayor velocidad de flujo, menor fricción. Mayor liquidez, mercados más grandes. La historia ha demostrado claramente a dónde conducirá esto en última instancia. Se ha abierto la ventana para construir la infraestructura de los mercados financieros tokenizados. Aproveche la oportunidad y crezca de forma constante. [ChainCatcher]