Durante el año pasado, hemos dedicado una cantidad significativa de tiempo a cubrir las plataformas de negociación de contratos perpetuos (perps). Su rápido ascenso ha sido imposible de ignorar. Los futuros perpetuos permiten a los participantes fijar precios poco después de que ocurran los eventos y ofrecen alto apalancamiento y amplia liquidez las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Los exchanges existentes nunca han ofrecido esto debido a las limitaciones en las horas y días de negociación.
Un equipo de 11 miembros ha aprovechado esta idea de negociación 24/7 para convertir a Hyperliquid en el exchange de criptomonedas de más rápido crecimiento, con ingresos anuales que se acercan a los $1,000 millones de dólares. En todo 2025, el volumen de negociación de contratos perpetuos promedió siete veces el volumen de negociación al contado. Esto parece una forma sólida de construir un negocio sostenible. Entonces, sucedió lo inevitable: otros siguieron su ejemplo.
La semana pasada, dos grandes mercados de predicción, Polymarket y Kalshi, anunciaron el lanzamiento de futuros perpetuos y negociación de criptomonedas en cuestión de horas. Esto se produce apenas unos meses después de que Hyperliquid anunciara que también lanzaría contratos de eventos. La fusión de contratos perpetuos y plataformas de mercado de predicción tiene mucho sentido. Todo el mundo quiere ser un exchange integral que ofrezca una ventanilla única que consolide la atención, el capital y el apalancamiento.
Hace tres semanas, Saurabh escribió en un informe en X que la incursión de Hyperliquid en los mercados de predicción ayudaría al exchange a controlar las finanzas. ¿Pero lo contrario también es cierto? ¿Las medidas de Polymarket y Kalshi también pueden generar retornos similares? Hoy, les contaré todo sobre esto.
Los mercados de predicción tienen un problema de adherencia. Suelen ser cíclicos y el volumen alcanza máximos históricos cuando hay eventos importantes en los que apostar. Como hemos visto durante las elecciones presidenciales de EE. UU., la temporada del Super Bowl o las reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal. Durante las elecciones presidenciales de EE. UU. de noviembre de 2024, los usuarios activos mensuales de Polymarket alcanzaron un máximo de 321.500. Tres semanas después, esa cifra se redujo en un 25% a 245.000. Sin embargo, el número de usuarios mensuales fluctúa constantemente debido a la estacionalidad. En enero de 2025, el número de usuarios de Polymarket alcanzó un máximo de 500.000, y luego cayó por debajo de 200.000 en septiembre.
Esto refleja la retención de usuarios de Polymarket. Los datos de la base de usuarios de Dune muestran que, desde 2024, solo entre el 8% y el 11% de la base de usuarios de cada mes todavía está operando un año después de unirse. Alrededor del 75% de los usuarios se dan de baja en 90 días. Los usuarios regresan para participar en eventos, pero no necesariamente encuentran que la plataforma sea adherente. Pero esto es solo una parte del problema. Los mercados de predicción también congelan los fondos hasta que se resuelve el problema. Los contratos perpetuos (Perps), por otro lado, actualizan los precios de los eventos cada segundo, atrayendo así la atención durante largos períodos de tiempo y estableciendo una interacción continua con el usuario. Esto también es más beneficioso para los mercados de predicción, ya que los operadores tienen mayores volúmenes de negociación y mayores ingresos por comisiones.
Esta expansión de área adyacente de los mercados de predicción (PM) se convierte en una evolución natural. Las plataformas que satisfacen algún tipo de necesidad especulativa a menudo expanden sus negocios a otras áreas. Hemos sido testigos de esto muchas veces: Robinhood se expandió de los mercados de valores a los mercados de opciones, los mercados de criptomonedas y, finalmente, a los mercados de predicción (PM); Coinbase adquirió Deribit por la cifra récord de $2,900 millones de dólares, ingresando al espacio de negociación de derivados; Binance también se expandió de ofrecer negociación al contado a negociación de futuros, y finalmente creó su propia blockchain nativa. Vemos esto a menudo en el ámbito tradicional. Una empresa amplía su gama de servicios con la esperanza de realizar ventas cruzadas de nuevos productos al mismo grupo de clientes. Esto tiene dos propósitos: primero, aumentar los ingresos promedio por usuario (ARPU) y, segundo, diversificar la dependencia de múltiples fuentes de ingresos, mejorando así la capacidad de la empresa para resistir las fluctuaciones del ciclo del mercado.
Sin embargo, existe una gran brecha entre querer operar una plataforma de negociación de contratos perpetuos y ser realmente capaz de llevarla a cabo. Hay demasiados pasos involucrados en la operación de una plataforma de negociación perpetua. Comencemos con la liquidez. La plataforma Hyperliquid procesa más de 200.000 órdenes por segundo a través de un libro de órdenes completamente on-chain. El lugar de negociación liquida más de $60-70 mil millones de dólares en volumen de negociación diariamente y emplea un modelo de creación de mercado bilateral. En segundo lugar, está el motor de riesgo, el núcleo de cualquier plataforma de derivados. Realiza un seguimiento de cada operación y comprueba los requisitos de margen de cada orden. Además, existe un mecanismo de tasa de financiación que vincula el precio de los operadores con el precio al contado del activo subyacente.
Construir toda la pila tecnológica no es el problema principal, y creo que los mercados de predicción pueden hacerlo. El mayor problema es probar la resistencia de esta pila tecnológica. Hyperliquid construyó todos estos sistemas y los probó en escenarios reales, como el evento de liquidación de criptomonedas del 10/10 y la guerra entre Estados Unidos, Israel e Irán. Después de eso, una vez que todo el sistema estuvo listo, lanzó contratos de eventos a través de HIP-4. Kalshi y Polymarket están tratando de hacerlo al revés. Operan mercados de predicción exitosos que simplemente no requieren ninguno de los sistemas mencionados anteriormente. Hoy en día, no solo tienen que competir con el muy exitoso Hyperliquid, sino también con un sistema que no ha sido probado bajo presión y que no puede hacer frente a la actividad de alta frecuencia de la negociación perpetua, compitiendo así por la cuota de mercado.
En la plataforma Hyperliquid, el motor de riesgo monitorea todas sus posiciones en todos los pares de negociación, al contado y los próximos contratos de eventos. Revisa todas sus posiciones, sin distinción. En última instancia, el apalancamiento que utilice y el margen que conserve como garantía cruzada determinan cuándo se le obligará a liquidar. Una combinación de posiciones en los mercados al contado, de futuros, de predicción o cualquier otro mercado determina cuánto margen necesita conservar. Este motor de riesgo universal resuelve un problema central de capital al optimizar el mismo capital que los operadores utilizan en múltiples operaciones en el lugar de negociación.
Esta es la razón por la que una plataforma de mercado de predicción o un lugar de negociación de cobertura no puede ser simplemente una función adicional. Actualmente, la garantía en las plataformas Polymarket y Kalshi estará bloqueada hasta que se resuelva el evento. Por lo tanto, a menos que ofrezcan un motor de riesgo unificado entre sus lugares de negociación de dinero real y de mercado de predicción, perderán un factor clave para mantener a los operadores en la plataforma. Actualmente, ninguna de las dos plataformas ha anunciado la implementación de un sistema de margen cruzado entre sus lugares de negociación de mercado de predicción y de dinero real.
Si Kalshi y Polymarket anuncian un margen cruzado, creo que hay un escenario en el que estas apuestas podrían funcionar. Sus relaciones institucionales con los principales corredores de bolsa y empresas de compensación podrían facilitar la actividad de negociación de alta frecuencia y alto valor de contratos de eventos y futuros perpetuos. La asociación de Kalshi con los datos de FIS y Tradeweb, y el acuerdo de Polymarket con Intercontinental Exchange (ICE), podrían ayudar a retener a los clientes institucionales que valoran el uso de contratos perpetuos para cubrir sus posiciones en el mercado de predicción en la misma plataforma. Este sigue siendo un objetivo lejano que requiere que muchos factores en el mercado de predicción se muevan en una dirección favorable. Necesitan construir una infraestructura probada bajo presión, establecer asociaciones y demostrar a los clientes que sus plataformas pueden ayudar a optimizar la asignación de capital.
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Mercados de Predicción vs. Plataformas Perpetuas: ¿Convergencia Creará Valor o Caos?
El panorama de los derivados cripto está experimentando una fascinante convergencia a medida que los mercados de predicción y las plataformas de futuros perpetuos se expanden en los dominios del otro. Este giro estratégico, ejemplificado por Polymarket y Kalshi lanzando contratos perpetuos mientras Hyperliquid entra en los mercados de predicción, representa un rediseño fundamental de las dinámicas competitivas en la arena financiera. Para los inversores sofisticados, entender las implicaciones de esta convergencia es crucial para posicionarse en oportunidades y mitigar riesgos en este mercado en evolución.
La Imperativa Estratégica de la Convergencia
La carrera para convertirse en plataformas financieras todo-en-uno se está intensificando a medida que tanto los mercados de predicción como las plataformas de futuros perpetuos reconocen las limitaciones de sus modelos actuales. Las plataformas de futuros perpetuos como Hyperliquid han demostrado la viabilidad comercial de este enfoque, con más de 1 mil millones de dólares en ingresos anuales y volúmenes de negociación promedio siete veces mayores que el trading spot. Mientras tanto, los mercados de predicción enfrentan problemas inherentes de retención, con Polymarket experimentando una tasa de abandono del 75% dentro de los 90 días y solo el 8-11% de los usuarios permaneciendo activos un año después de unirse.
Esta estrategia de convergencia sigue un camino ya recorrido en los servicios financieros. Mientras Robinhood se expandía de acciones a opciones a criptomonedas, y Coinbase adquiría Deribit para entrar en derivados, estamos presenciando una expansión similar en el espacio cripto. La razón es clara: aumentar los ingresos promedio por usuario (ARPU) mientras se diversifican las fuentes de ingresos para mejorar la resiliencia frente a los ciclos del mercado.
El Abismo Técnico: La Difícil Batalla de los Mercados de Predicción
Si bien la razón estratégica para la expansión es sólida, la ejecución presenta desafíos monumentales para las plataformas de mercados de predicción. Operar una plataforma de futuros perpetuos requiere una pila técnica sofisticada que los mercados de predicción simplemente no han necesitado desarrollar:
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Infraestructura de Liquidez: Hyperliquid procesa más de 200,000 órdenes por segundo con un libro de órdenes totalmente en cadena. Construir y mantener este nivel de rendimiento no es trivial.
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Gestión de Riesgos: Un motor de riesgos robusto que monitorea posiciones en todos los instrumentos, calcula los requisitos de margen en tiempo real y gestiona las liquidaciones es el núcleo de cualquier plataforma de derivados. Esto requiere pruebas de estrés extensas en escenarios del mundo real.
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Mecanismos de Tasa de Financiación: El modelo de contrato perpetuo se basa en sofisticados mecanismos de tasa de financiación que alinean los precios con los mercados spot: un componente ajeno a los mercados de predicción tradicionales.
Lo más críticamente, las plataformas de mercados de predicción enfrentan el desafío existencial de la eficiencia de capital. En plataformas establecidas como Hyperliquid, los traders pueden utilizar la colateralización cruzada entre spot, futuros y mercados de predicción. Este motor de riesgos universal optimiza la asignación de capital en múltiples posiciones: una característica que los mercados de predicción actualmente carecen, ya que el colateral permanece bloqueado hasta la resolución del evento.
Ventajas Competitivas: El Foso de Hyperliquid
La entrada de Hyperliquid en los mercados de predicción a través de HIP-4 presenta un camino mucho más viable hacia adelante que el inverso. La plataforma ya posee la infraestructura técnica necesaria, los mecanismos de provisión de liquidez y los sistemas de gestión de riesgos requeridos para apoyar los mercados de predicción como una línea de productos adicional.
Las ventajas competitivas son evidentes:
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Infraestructura Establecida: Los sistemas probados en batalla de Hyperliquid pueden manejar trading de alta frecuencia y cálculos de riesgo complejos.
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Eficiencia de Capital: La colateralización cruzada permite a los traders optimizar el uso del margen en múltiples instrumentos.
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Experiencia de Usuario: Una interfaz de negociación unificada reduce la fricción para los usuarios que cambian entre diferentes productos.
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Efectos de Red: La base de usuarios existente y la liquidez de la plataforma proporcionan un canal de distribución natural para nuevos productos.
Para que los mercados de predicción compitan, necesitarían reconstruir toda su pila tecnológica desde cero: un proceso costoso y que consume tiempo que los colocaría en una posición de desventaja significativa.
Asociaciones Institucionales: La Posible Carta Ganadora
El camino más viable hacia adelante para las plataformas de mercados de predicción reside en aprovechar sus asociaciones institucionales. Las conexiones de Kalshi con FIS y datos de Tradeweb, y la relación de Polymarket con la Intercontinental Exchange (ICE), podrían facilitar potencialmente una actividad de trading de alto valor y alta frecuencia.
Si estas plataformas pueden demostrar valor a los clientes institucionales que buscan cubrir posiciones en mercados de predicción, podrían conquistar un nicho. Sin embargo, esto sigue siendo un objetivo lejano que requiere:
- Desarrollo de infraestructura probada en pruebas de estrés
- Asociaciones estratégicas con casas de compensación
- Capacidades demostradas de optimización de capital
El enfoque institucional podría potencialmente crear un mercado bifurcado donde los mercados de predicción sirvan para propósitos distintos para diferentes segmentos de usuarios: minorista para especulación basada en eventos e institucional para cobertura y estrategias de trading sofisticadas.
Implicaciones de Tokens y Consideraciones de Inversión
Para los inversores, esta convergencia tiene implicaciones matizadas:
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Tokens de Mercado de Predicción: Los tokens de Polymarket y Kalshi enfrentan significativos riesgos de ejecución a medida que estas plataformas intentan construir infraestructura de derivados compleja. Las altas tasas de abandono y los problemas de retención de usuarios presentan desafíos fundamentales a los modelos de valoración de tokens.
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Tokens de Plataformas Perpetuas: Plataformas como Hyperliquid que se expanden exitosamente en mercados adyacentes probablemente capturarán una mayor cuota de mercado y generarán ingresos por comisiones mejorados, potencialmente beneficiando sus tokens nativos.
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Proveedores de Infraestructura: Proyectos que proporcionan servicios de provisión de liquidez, soluciones de gestión de riesgos o infraestructura de oráculos para ambos tipos de mercado podrían ver un aumento en la demanda.
El enfoque de inversión más prudento se centraría en plataformas con capacidades técnicas demostradas y retención de usuarios, en lugar de aquellas que hacen anuncios de expansión ambiciosos sin la infraestructura necesaria.
Conclusión: Diferentes Caminos, Diferentes Resultados
Si bien la convergencia de los mercados de predicción y las plataformas de futuros perpetuos representa una evolución lógica en los servicios financieros, los riesgos de ejecución están distribuidos asimétricamente. La entrada de Hyperliquid en los mercados de predicción aprovecha la infraestructura existente y presenta un claro camino hacia ingresos mejorados y mayor compromiso de los usuarios. Por el contrario, la incursión de los mercados de predicción en los futuros perpetuos requiere construir completamente nuevas capacidades técnicas mientras compite con actores establecidos.
Para los inversores, la conclusión principal es que no todas las convergencias son iguales. Las ventajas competitivas residen en plataformas que pueden aprovechar infraestructura existente y proporcionar experiencias de usuario integradas, en lugar de aquellas que intentan reconstruir sistemas complejos sobre la marcha. En esta carrera, la tortuga (plataformas establecidas con infraestructura robusta) podría muy bien vencer a la liebre (mercados de predicción que hacen jugadas de expansión ambiciosas).
Los mercados de predicción que finalmente tendrán éxito en la carrera de contratos perpetuos son aquellos que puedan aprovechar eficazmente sus fortalezas únicas—precios basados en eventos y relaciones institucionales—mientras abordan sus deficiencias técnicas a través de asociaciones estratégicas en lugar de intentar construir todo por sí mismos.