Este artículo considera que lo que realmente impulsa los precios del petróleo no es solo si el conflicto termina, sino «cuándo se cruza el punto crítico». En el conflicto iraní, que ha durado casi cuatro semanas, el mercado del petróleo está experimentando una típica «fijación de precios por tiempo». La liberación de reservas estratégicas ha retrasado el impacto, pero no puede eliminar la brecha de suministro; las interrupciones en el transporte de petroleros y los retrasos en la recuperación de la capacidad han provocado que la presión de los inventarios se acumule continuamente en el futuro. Una vez que se cruce este nodo clave a mediados de abril, el mecanismo de precios pasará de una «fluctuación amortiguada» a una «revalorización dominada por la brecha».
Es aún más importante tener en cuenta que la estructura del juego en sí también está cambiando. El conflicto ya no presenta una ruta de «escalada a desescalada», sino que se está convirtiendo en una prueba de resistencia del punto crítico del mercado. Quien pueda soportar hasta que el desequilibrio entre la oferta y la demanda se fije en el precio del mercado, tendrá la iniciativa en las negociaciones. Esto significa que, incluso si el conflicto termina a corto plazo, es difícil que los precios del petróleo vuelvan a su rango original. La pérdida de suministro que se está produciendo actualmente está remodelando el equilibrio mundial del petróleo durante un período de tiempo futuro.
En este artículo, analizaré los diversos escenarios que podrían surgir actualmente. Dado que el conflicto iraní ha durado casi cuatro semanas, ¿cómo afectará esta situación al mercado del petróleo? El 9 de marzo publicamos un artículo público, «Mi última evaluación del mercado de petróleo y gas en el conflicto iraní», en el que escribimos: A continuación, se muestran los efectos sobre los precios del petróleo en diferentes escenarios (el «número de barriles perdidos» ya incluye el tiempo necesario para restaurar la capacidad):
Escenario 1: Reanudación del transporte de petroleros al día siguiente → El precio medio anual del crudo Brent estará en el rango alto de $70 dólares estadounidenses a bajo de $80 dólares estadounidenses (pérdida de aproximadamente 210,00 millones de barriles); Escenario 2: Reanudación del transporte de petroleros antes del 15 de marzo → El precio medio anual del Brent estará en el rango medio-alto de $80 dólares estadounidenses (pérdida de aproximadamente 290,00 millones de barriles); Escenario 3: Reanudación del transporte de petroleros antes del 22 de marzo → El precio medio anual del Brent estará en el rango bajo de $90 dólares estadounidenses (pérdida de aproximadamente 370,00 millones de barriles); Escenario 4: Reanudación del transporte de petroleros antes del 29 de marzo → El precio medio anual del Brent estará en el rango medio-alto de $90 dólares estadounidenses (pérdida de aproximadamente 450,00 millones de barriles). Si el transporte de petroleros aún no puede volver a la normalidad para el 29 de marzo, el mercado del petróleo se enfrentará a una situación que ni siquiera queremos imaginar. La única salida será la contracción forzada de la demanda, y los precios también se verán empujados a niveles extremos.
Poco después de la publicación del informe, la Agencia Internacional de Energía (IEA) anunció la liberación coordinada de un total de 400,00 millones de barriles de reservas estratégicas de petróleo (SPR) mundiales. Esto aliviará hasta cierto punto el impacto de las pérdidas de suministro. Pero como señalamos en nuestro artículo de seguimiento, «La IEA libera SPR de forma coordinada, dando el mayor regalo a los alcistas»: Desde una perspectiva comercial, los operadores no se apresurarán a subir los precios del petróleo hasta que se agote este «colchón». La liberación concentrada de SPR puede aliviar la ansiedad por el suministro a corto plazo, pero esta es solo una solución temporal. El mercado seguirá estando tenso y, mientras el transporte de petroleros no vuelva a la normalidad, los precios del petróleo subirán gradualmente.
Por otro lado, si la situación se alivia rápidamente, por ejemplo, con un alto el fuego inmediato o un acuerdo, los precios del petróleo caerán rápidamente. Por ejemplo, si se llega a un acuerdo de paz antes del 15 de marzo, los inventarios mundiales aumentarán en 110,00 millones de barriles netos (liberación de 400,00 millones de barriles – pérdida de 290,00 millones de barriles). Esto podría volver a presionar los precios del Brent hasta el rango medio de $70 dólares estadounidenses. Por el contrario, si no hay un acuerdo de paz y las interrupciones del suministro continúan hasta finales de marzo, los inventarios mundiales disminuirán en 50,00 millones de barriles netos, y la brecha se ampliará en aproximadamente 80,00 millones de barriles por cada semana adicional. Por lo tanto, el papel de la SPR es simplemente «ganar tiempo» y no resuelve el problema central. El transporte de petroleros debe volver a la normalidad. Sin embargo, sí evita un aumento catastrófico de los precios a corto plazo, evitando así un colapso masivo de la demanda.
A medida que avanza el tiempo, hemos entrado en el «escenario del 29 de marzo» establecido a principios de mes. A continuación, juzgaremos la dirección del mercado del petróleo en función de los últimos hechos. Los hechos provienen de que la escala total de la producción interrumpida de Arabia Saudita, los Emiratos Árabes Unidos, Kuwait, Irak y Baréin ha alcanzado los 10,98 millones de barriles por día: Irak -3,60 millones de barriles por día, Kuwait -2,35 millones de barriles por día, Emiratos Árabes Unidos -1,80 millones de barriles por día, Arabia Saudita -3,05 millones de barriles por día, Baréin -0,18 millones de barriles por día. Arabia Saudita ha utilizado por completo la capacidad de su oleoducto este-oeste y actualmente exporta alrededor de 4,00 millones de barriles por día a través del Mar Rojo. Los Emiratos Árabes Unidos también están realizando envíos de desvío a través del oleoducto de Abu Dabi (Habshan-Fujairah), y su capacidad de aproximadamente 1,80 millones de barriles por día también ha alcanzado su límite. El transporte de petroleros en el Estrecho de Ormuz sigue estando completamente interrumpido. De hecho, incluso si la guerra terminara mañana, se necesitarían meses para restaurar la producción y reconstruir el transporte normal.
Daré tres posibles caminos: 1) La guerra termina esta semana y el transporte se reanuda este fin de semana; 2) La guerra termina a mediados de abril; 3) La guerra termina a finales de abril. Cabe señalar que la liberación de 400,00 millones de barriles de SPR ha ganado más tiempo para el mercado en comparación con nuestro juicio inicial del 9 de marzo. Los siguientes escenarios de precios del petróleo ya han tenido en cuenta este cambio.
Escenario 1: Termina esta semana, el impacto en los inventarios mundiales es de -50,00 millones de barriles (ya contabilizados en la SPR), el impacto en el Brent: caída a corto plazo al rango bajo de $80 dólares estadounidenses, el precio medio anual estará en el rango medio-alto de $80 dólares estadounidenses. Escenario 2: Termina a mediados de abril, el impacto en los inventarios mundiales es de -210,00 millones de barriles, el impacto en el Brent: caída a corto plazo al rango bajo de $90 dólares estadounidenses, el precio medio anual estará en el rango medio-alto de $90 dólares estadounidenses. Escenario 3: Termina a finales de abril, el impacto en los inventarios mundiales es de -370,00 millones de barriles, el impacto en el Brent: aumento a corto plazo al rango de $110 dólares estadounidenses, el precio medio anual estará en el rango de $110–120 dólares estadounidenses.
Para el mercado del petróleo, existe un «punto crítico» claro. La expectativa actual del mercado es que el conflicto terminará antes de mediados de abril, y esta expectativa es crucial para la fijación de precios del petróleo. Los precios del petróleo son un producto de la «fijación de precios marginal». Mientras el mercado crea que el suministro sigue siendo «apenas suficiente», no habrá pánico. El estado actual del mercado del petróleo es precisamente este: falta de pánico. Las declaraciones políticas de la administración Trump, la relajación de las sanciones al petróleo iraní y ruso, y la liberación de la SPR han suprimido conjuntamente los precios del petróleo. Pero una vez que se cruce este punto crítico, todos estos factores dejarán de ser efectivos.
Actualmente, el efecto de evaporación del «petróleo en tránsito» mundial aún no se ha transmitido realmente a los inventarios terrestres. Pero nuestro juicio es que, a mediados de abril, este impacto se manifestará plenamente. Si el conflicto aún no se resuelve antes de mediados de abril, la Agencia Internacional de Energía (IEA) tendrá que coordinar nuevamente la liberación de aproximadamente 400,00 millones de barriles de reservas estratégicas de petróleo (SPR). De lo contrario, los precios del petróleo subirán al rango de «destrucción de la demanda» (más de $200 dólares estadounidenses).
En el último informe semanal de Energy Aspect, su cálculo de la cantidad acumulada de suministro perdido en el mercado es de aproximadamente 930,00 millones de barriles. Entre ellos, la pérdida acumulada de producción durante el período de mayo a diciembre es de aproximadamente 340,00 millones de barriles. Este juicio es obviamente más agresivo que el nuestro. En nuestro análisis de sensibilidad del inventario, no hemos considerado completamente la realidad de que países como Irak y Kuwait pueden tardar de 3 a 4 meses en restaurar la capacidad. Esto significa que nuestras estimaciones anteriores pueden haber sido demasiado conservadoras. Para Goldman Sachs, la conclusión es muy directa: cuanto más dure el conflicto, más tiempo se mantendrán altos los precios del petróleo. En el escenario anterior, Goldman Sachs también hizo una suposición: ¿cómo se vería el mercado si el conflicto continuara durante 10 semanas más? Su juicio es básicamente consistente con nuestra deducción anterior.
Esencialmente, existe un «punto crítico» en el mercado del petróleo. Una vez que se cruza esta línea, ya no hay vuelta atrás. Los lectores deben estar preparados para la expectativa de que los precios del petróleo aumentarán estructuralmente en el futuro. Incluso si la guerra termina esta semana, la pérdida de suministro que ya se ha producido tendrá un impacto sustancial en el equilibrio mundial de la oferta y la demanda de petróleo en el futuro.
Hasta ahora, he evitado hacer un juicio sobre «cuándo terminará» este conflicto. Por un lado, no quiero «establecer una bandera» y, por otro lado, realmente no puedo predecirlo. Pero lo que está claro es que esta vez es diferente de los conflictos anteriores. En el pasado, lo común era la estrategia de «escalar para desescalar» (escalate to de-escalate), pero ahora casi no se ven tales signos. Los ataques de represalia ocurren sin previo aviso; el alcance de los ataques de Irán ya no parece limitarse a Israel, sino que se extiende a los países del Golfo. Es este tipo de respuesta lo que me hizo darme cuenta desde el principio: esta vez, la situación es diferente.
Dado que el conflicto ha durado casi cuatro semanas, me preocupa cada vez más que, en ausencia de un acuerdo, cada día que se retrase, la probabilidad de llegar a un acuerdo disminuirá significativamente. Como analizamos en nuestro artículo «El tiempo se está acabando», Irán tiene muy clara la lógica operativa del mercado del petróleo. Solo necesita esperar a que el mercado alcance ese «punto crítico» para poder luchar por las mayores concesiones de Estados Unidos en las negociaciones. Desde un punto de vista táctico, no tiene ninguna ventaja llegar a un acuerdo en este momento. La carta del Estrecho de Ormuz ya se ha jugado y será difícil volver a usarla en el futuro. Para los países del Golfo, si el régimen iraní actual no es derrocado, esta situación de ser «tomados por el cuello» se repetirá una y otra vez en el futuro. Incluso si se establece algún tipo de mecanismo de «peaje», esta incertidumbre sigue siendo inaceptable.
Por lo tanto, lógicamente, el dominio no está en manos de Estados Unidos, sino en manos de Irán. En esta situación, Irán está más motivado para empujar la situación al «punto crítico» del mercado del petróleo para probar la capacidad de aguante de Estados Unidos. Lo único que tiene que hacer es «aguantar» tres semanas más, hasta que el mercado empiece a mostrar grietas. Pero hay que destacar que no soy un experto en geopolítica y no tengo plena confianza en este tipo de juicios. Lo único que puedo ofrecer es un juicio de la situación actual basado en el análisis fundamental.
[律动]
El Punto Crítico del Petróleo y las Implicaciones para el Mercado Crypto: Confrontación a mediados de abril
El mercado del petróleo se encuentra en un punto crítico, con mediados de abril emergiendo como el momento decisivo que podría redefinir los mercados energéticos globales y impactar profundamente el ecosistema cripto. El conflicto en curso con Irán ya ha interrumpido aproximadamente 10.98 millones de barriles por día de producción de productores clave del Medio Oriente, creando un déficit de oferta que las liberaciones estratégicas de petróleo (400 millones de barriles) simplemente han enmascarado en lugar de resolver. A medida que nos acercamos a este punto de inflexión, los inversores en cripto deben reconocer que los precios del petróleo ya no son solo una preocupación del mercado tradicional: representan un riesgo sistémico que podría remodelar todo el panorama de riesgo.
El Drama de Tres Actos de los Precios del Petróleo
El mercado está actualmente valorando tres escenarios distintos con implicaciones muy diferentes para los activos de riesgo:
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Resolución Esta Semana: El Brent estabilizándose alrededor de $80 representaría el mejor escenario, ofreciendo alivio temporal a los activos sensibles a la inflación. Este resultado probablemente desencadenaría un modesto repunte en los activos de riesgo, incluyendo cripto, a medida que las preocupaciones inmediatas de oferta se alivian. Sin embargo, las pérdidas acumuladas de oferta (ya estimadas en 930 millones de barriles según Energy Aspect) aún ejercerían presión alcista sobre los precios durante todo 2024.
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Resolución a Medios de Abril: El Brent en el rango de $90 representa la expectativa de consenso actual del mercado. Este escenario mantendría presiones inflacionarias elevadas, restringiendo la flexibilidad de los bancos centrales y manteniendo probablemente a los mercados cripto en una fase de consolidación. Bitcoin podría encontrar soporte cerca de sus niveles actuales, pero tendría dificultades para romper significativamente sin condiciones macro más accommodadoras.
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Escalación a Finales de Abril: El Brent disparándose a $110-120 desencadenaría consecuencias sistémicas. Esta zona de «destrucción de la demanda» obligaría a los bancos centrales a una elección imposible: tolerar una inflación desbocada o arriesgar el colapso del crecimiento económico. Cualquier resultado sería devastador para los activos de riesgo, con el cripto probablemente enfrentando una presión significativa a la baja a medida que la liquidez se evapora y la aversión al riesgo se intensifica.
Implicaciones Específicas para el Mercado Crypto
El punto crítico del mercado petrolero representa más que una crisis energética: es una prueba de estrés para todo el sistema financiero que tendrá efectos asimétricos en todo el ecosistema cripto:
Narrativa de Bitcoin como Cobertura contra la Inflación: Cuanto más tiempo permanezcan elevados los precios del petróleo, más sólida se vuelve la postura de Bitcoin como activo resistente a la inflación. Sin embargo, si los precios se disparan al rango de $110-120, el daño económico resultante podría socavar esta narrativa, ya que los inversores huyen al efectivo en lugar de a activos alternativos.
Protocolos Intensivos en Energía: Las criptomonedas PoW como Bitcoin y Litecoin enfrentan un escrutinio mayor en un entorno de precios energéticos altos. Podríamos ver una renovada presión regulatoria sobre los mecanismos de consenso intensivos en energía, especialmente en jurisdicciones que experimenten dolor económico directo por los shocks en los precios del petróleo.
Interconexión entre DeFi y Finanzas Tradicionales: La creciente correlación de los mercados cripto con los activos tradicionales significa que el estrés del mercado inducido por el petróleo inevitablemente se derramará en DeFi. Los protocolos con exposición significativa al apalancamiento o pools de liquidez concentrados podrían enfrentar un estrés severo durante episodios de búsqueda de calidad.
Oportunidades de Infraestructura: Paradójicamente, la crisis energética podría acelerar ciertas narrativas cripto. Los proyectos enfocados en mecanismos de consenso eficientes en energía, redes de infraestructura física descentralizada (DePIN) y mercados de créditos de carbono podrían ver una mayor atención y entradas de capital a medida que la infraestructura energética tradicional demuestre su vulnerabilidad.
Consideraciones Estratégicas para Inversores en Cripto
Los inversores experimentados en cripto deberían posicionarse teniendo en cuenta varias consideraciones clave:
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Diversificar Exponiéndose al Beta Puro: A medida que se fortalecen las correlaciones del mercado tradicional, las carteras deberían enfatizar proyectos con propuestas de valor únicas más allá de la simple exposición al mercado.
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Monitorear Señales del Mercado Energético: Desarrollar un marco para seguir los desarrollos del mercado petrolero, centrándose particularmente en datos del tráfico en el Estrecho de Ormuz y cronologías de recuperación de producción de los estados del Golfo.
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Prepararse para Escenarios Extremos: Someter las carteras a pruebas de estrés contra posibles deslocalizaciones del mercado impulsadas por el petróleo, incluyendo graves escaseces de liquidez y mayor escrutinio regulatorio.
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Enfocarse en la Utilidad Fundamental: En un entorno inflacionario, los proyectos que resuelvan problemas del mundo real—particularmente en energía, cadena de suministro e infraestructura financiera—probablemente superarán a los activos puramente especulativos.
El punto de inflexión del mercado petrolero a mediados de abril representa un momento crucial que podría validar el rol emergente de las criptomonedas en el sistema financiero global o someterlas a severas pruebas de estrés. Los inversores que comprendan estas interconexiones y se posicionen en consecuencia estarán mejor preparados para navegar la turbulencia que se avecina.
La Geopolítica como Incógnita
Quizás lo más preocupante es la aparente desviación de los patrones tradicionales de escalada-desescalación del conflicto. La estrategia aparente de Irán de empujar el mercado a su punto crítico antes de las negociaciones sugiere un juego de resistencia donde el lado que pueda soportar el desequilibrio del mercado tendrá la ventaja. Esta dinámica impredecible aumenta la probabilidad de un peor escenario, ya que ninguna de las partes puede tener incentivos para retroceder antes de que el mercado alcance su punto de ruptura.
Para los inversores en cripto, esta incertidumbre significa que la gestión del riesgo debe ser primordial. El potencial de mercados desordenados, crisis de liquidez y respuestas regulatorias a la inflación impulsada por la energía crea un entorno donde la preservación del capital puede pesar temporalmente más que las oportunidades de crecimiento.