Autor: Prathik Desai, Traductor: Unicornio de bloques. Introducción: Todo el mundo coincide en que las monedas estables están en auge. Su oferta circulante se ha más que duplicado y el volumen de negociación ajustado se ha más que triplicado. Todo esto ha ocurrido en tan solo dos años. El mes pasado, el volumen de negociación ajustado mensual de las monedas estables alcanzó un máximo histórico. Algunos desestiman estas cifras, mientras que la comunidad de criptomonedas en Twitter (CT) está exultante. Pero las cifras por sí solas no lo cuentan todo. Igualmente importante es el contexto en el que se produce este crecimiento, como quién las utiliza, con qué fines y si los patrones de uso están cambiando. Allium nos ofreció generosamente un adelanto de su último informe sobre la infraestructura de las monedas estables, "Monedas estables: El auge de los nuevos canales de pago". Merece la pena leer este informe porque sus gráficos muestran que el uso de las monedas estables está pasando de permitir remesas transfronterizas de bajo coste a respaldar actividades comerciales generales y pagos a proveedores entre empresas. Gran parte del debate actual en torno a las monedas estables se centra en si son productos financieros o simplemente infraestructura de pagos. Los debates sobre políticas públicas sobre el futuro de las monedas estables se basan en la premisa de que son principalmente instrumentos financieros. Sin embargo, los datos del informe sugieren lo contrario. La reciente actividad comercial de monedas estables se asemeja cada vez más a un canal de pago que a un producto de ahorro. Esto refleja el patrón de desarrollo de la red de la Cámara de Compensación Automatizada (ACH): desde la sustitución de los cheques en papel en las nóminas hasta convertirse en una piedra angular de la infraestructura para negocios en general, pagos B2B y pagos de facturas de consumo. Desde enero de 2024, la oferta circulante de monedas estables ha aumentado más del 100 %. Durante el mismo período, el volumen de negociación ajustado ha aumentado un 317 %. En la fase de acumulación de cualquier activo nuevo, la oferta suele crecer más rápido que el uso. A medida que el activo madura, el uso crece más rápido que la oferta. En este sentido, el hecho de que el volumen de negociación ajustado de las monedas estables haya crecido mucho más rápido que la oferta circulante indica que las monedas estables han evolucionado de ser depósitos de valor a un medio más atractivo para el intercambio o la transferencia de valor. Este cambio también se refleja en la velocidad de las monedas estables. En los últimos dos años, la velocidad de las transacciones de stablecoins se ha multiplicado por 2,6 y más de 6, lo que significa que la tasa de rotación de stablecoins por dólar es 2,3 veces mayor que en enero. Comparar esto con los sistemas de pago tradicionales demuestra la madurez de la adopción de las stablecoins. Otra métrica para medir la madurez del uso de las stablecoins es el volumen de transacciones. Cuando la tasa de crecimiento del volumen de transacciones de pago supera la tasa de crecimiento del importe de las transacciones, indica que el importe medio de pago está disminuyendo. Este fenómeno suele indicar que el sistema de pagos se está estabilizando gradualmente, en lugar de ser una herramienta experimental en desarrollo entre las plataformas de intercambio.Esto plantea la pregunta: ¿quién está haciendo todos estos pagos y con qué propósito? Para 2025, el canal de consumidor a consumidor (C2C) seguirá siendo el más grande, pero su tasa de crecimiento será la más lenta entre los cuatro canales principales. La desaceleración en el crecimiento de las transacciones C2C resalta la madurez de la adopción de las monedas estables, ya que las transferencias entre pares son su caso de uso más simple. A medida que la infraestructura madura, los casos de uso comerciales están comenzando a capturar una mayor participación de mercado. Las tasas de crecimiento C2B y B2B del 131% y 87% respectivamente, ambas superan la tasa de crecimiento general de los pagos del 76%, lo que indica que los pagos comerciales están expandiendo su participación en los pagos totales. Combinando el creciente volumen de transacciones C2B con el precio promedio por transacción C2B (que disminuye de $456 a $256), esto sugiere que las personas están usando monedas estables para pagar compras recurrentes. Desde que cayeron por debajo del 50% en el primer trimestre de 2025, los pagos C2C nunca han superado el 50% de los pagos totales. El mundo parece estar superando la fase experimental del uso de monedas estables para transferencias entre pares (P2P) poco frecuentes y de bajo riesgo, y avanzando hacia su uso continuo en pagos frecuentes. Actualmente, aproximadamente tres cuartas partes de los pagos con monedas estables se realizan a nivel nacional. Durante el último año, la proporción de pagos transfronterizos disminuyó del 44 % a aproximadamente un 25-29 %. A nivel regional, el 84 % de los pagos aún se realizan dentro de la misma área geográfica. Claramente, las monedas estables no compiten con SWIFT por el mercado de liquidación internacional. En cambio, las métricas B2B, incluyendo un dominio del 74 % en el mercado nacional, la disminución del tamaño promedio de las transacciones, el aumento de las aplicaciones de nómina y la expansión de las aplicaciones de facturación, indican que las monedas estables compiten con canales de pago nacionales como ACH. Durante mucho tiempo, creí que las remesas transfronterizas y las transferencias entre pares eran los principales impulsores de la adopción de las monedas estables. Esta historia sigue vigente, pero puede que ya no sea la corriente principal. He descubierto que la teoría empresarial nacional ha superado silenciosa y rápidamente todo lo demás. La categoría C2C no ha recuperado el 50% de su cuota de mercado en más de un año, y es esta métrica la que indica la transición de las stablecoins de un producto criptográfico a una infraestructura financiera que sustenta las actividades comerciales. De cara al futuro, seguiré de cerca si las cuotas C2B y B2B siguen creciendo y si la tendencia a la baja del volumen promedio de transacciones persiste en los próximos trimestres. Si estas dos tendencias se mantienen incluso durante periodos de desaceleración del mercado de criptomonedas, indicará que la infraestructura de pago de las stablecoins ha comenzado a desvincularse de la actividad especulativa de las criptomonedas. [Unicornio de bloque]
Stablecoins: Más Allá del Cripto – La Evolución de la Infraestructura de Pagos
El reciente informe de Allium presenta un relato convincente de que las stablecoins están experimentando una transformación fundamental desde activos nativos del cripto hasta infraestructura financiera de mainstram. Los datos revelan un proceso de maduración que los inversores experimentados en cripto deberían analizar cuidadosamente, ya que representa un punto de inflexión potencial para todo el ecosistema de activos digitales.
Los Números Cuentan una Historia de Transformación
Las métricas presentadas son nada menos que notables. Desde enero de 2024, la oferta en circulación de stablecoins ha aumentado más del 100%, mientras que el volumen de negociado ajustado se ha disparado un 317%. Esta disparidad entre el crecimiento de la oferta y la velocidad es particularmente significativa. En los ciclos de evolución de los activos, la oferta normalmente supera el uso durante las fases de acumulación, pero el patrón inverso aquí indica que las stablecoins han pasado de ser principalmente retenidas como almacenes de valor a servir activamente como medios de intercambio.
El aumento de la velocidad de 2.6x a más de 6x representa una aceleración de 2.3x en la frecuencia de transacciones por dólar de stablecoin. Cuando se compara con los sistemas de pago tradicionales, este nivel de velocidad sugiere que las aplicaciones de stablecoins ya operan con considerable madurez. Estas métricas desafían la noción de que las stablecoins siguen siendo meras herramientas experimentales confinadas a los exchanges de criptomonedas.
Quizás lo más revelador es la disminución del tamaño promedio de las transacciones, evidenciado por el hecho de que el volumen de transacciones crece más lento que el número de transacciones. Este patrón indica que las stablecoins están facilitando cada vez más pagos rutinarios de menor valor en lugar de transferencias de alto valor: una característica clásica de los sistemas de pago maduros.
Cambios en los Patrones de Uso: De C2C a Pagos Comerciales
La revelación más significativa es la composición evolutiva del uso de stablecoins. Si bien las transacciones de Consumidor a Consumidor (C2C) siguen siendo el segmento más grande, su tasa de crecimiento se ha desacelerado drásticamente, con su participación en el mercado cayendo por debajo del 50% desde el primer trimestre de 2025 y sin recuperarse. Esto representa un umbral crítico que se está cruzando.
Concurrently, las transacciones de Consumidor a Empresa (C2B) y Empresa a Empresa (B2B) han crecido un 131% y un 87% respectivamente, superando la tasa general de crecimiento de pagos del 76%. La disminución del valor promedio de las transacciones C2B (de $456 a $256) indica aún más que las stablecoins se están utilizando para compras comerciales recurrentes en lugar de transacciones únicas.
Esta transición refleja el desarrollo histórico de redes de pago como el Automated Clearing House (ACH), que evolucionó de reemplazar cheques de papel en nóminas para convertirse en infraestructura para el comercio general. Si las stablecoins siguen esta trayectoria, estamos presenciando las etapas iniciales de un cambio fundamental en cómo se procesan las transacciones comerciales.
Enfoque Geográfico: Dominancia Doméstica
En contraste con la sabiduría convencional que enfatiza el potencial transfronterizo de las stablecoins, los datos revelan que aproximadamente el 75% de las transacciones ocurren a nivel nacional, con el volumen de pagos transfronterizos disminuyendo del 44% al 25-29%. La concentración regional es aún más pronunciada, con el 84% de las transacciones ocurriendo dentro de la misma área geográfica.
Esta distribución geográfica sugiere que las stablecoins compiten principalmente con infraestructuras de pago nacionales como el ACH en lugar de sistemas de liquidación internacional como SWIFT. Los indicadores que respaldan esta conclusión—dominio del mercado nacional del 74%, disminución del tamaño promedio de las transacciones, y aplicaciones en expansión para nóminas e facturas—pintan un cuadro claro: las stablecoins están convirtiéndose en alternativas a las vías de pago tradicionales nacionales en lugar de simplemente soluciones de remesas transfronterizas.
Implicaciones para los Participantes del Mercado Cripto
La evolución de las stablecoins hacia infraestructura de pago conlleva importantes implicaciones para los inversores en criptomonedas:
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Correlación Reducida con el Cripto: A medida que las stablecoins se arraigan más en el comercio mainstream, pueden desacoplarse cada vez más de la volatilidad del mercado cripto. Esto podría hacerlas más atractivas para instituciones financieras tradicionales y empresas actualmente recelosas de las oscilaciones de precios del cripto.
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Reajuste Regulatorio: El cambio de «activo cripto» a «infraestructura de pago» activará diferentes marcos regulatorios. Los inversores deben anticipar una supervisión más estricta en torno a los requisitos de reservas, el cumplimiento KYC/AML y las consideraciones de riesgo sistémico.
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Paisaje Competitivo: Podemos presenciar una bifurcación en el mercado de stablecoins entre emisores enfocados en el cumplimiento que buscan la adopción mainstream (como USDC, USDP) y alternativas descentralizadas que enfatizan la resistencia a la censura (como DAI). Cada uno servirá a diferentes segmentos de mercado con distintas proposiciones de valor.
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Acumulación de Valor del Protocolo: El uso aumentado podría impulsar el crecimiento de los ingresos para los protocolos de stablecoins a través de efectos de red, generación de tarifas y servicios financieros integrados. Las plataformas que conecten eficazmente la financiación tradicional y la DeFi podrían capturar un valor desproporcionado.
Riesgos y Retos
A pesar del relato optimista, permanecen riesgos significativos:
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Vientos Regulatorios en Contra: A medida que las stablecoins invaden la infraestructura de pago tradicional, espere un escrutinio regulatorio intensificado. Posibles restricciones en la composición de las reservas, los requisitos operativos y los casos de uso podrían limitar el crecimiento.
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Implicaciones Sistémicas: El valor real mundial que fluye a través de las stablecoins aumenta las apuestas por eventos de desvinculación (depegging). La transparencia de las reservas y la calidad de las auditorías estarán bajo mayor escrutinio, con posibles consecuencias regulatorias para los fallos.
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Competencia con Sistemas de Pago Tradicionales: Las redes de pago establecidas y las instituciones financieras pueden responder con barreras competitivas, cabildeo regulatorio o ofertas mejoradas para proteger sus posiciones en el mercado.
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Riesgos de Concentración: La consolidación del mercado en torno a unos pocos emisores dominantes de stablecoins podría crear riesgos de centralización, socavando potencialmente el ethos descentralizado que inicialmente impulsó la innovación en stablecoins.
Oportunidades de Inversión
La evolución de las stablecoins hacia infraestructura de pago crea varias oportunidades estratégicas:
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Soluciones Multi-Cadena: A medida que surgen múltiples ecosistemas de stablecoins, aumentará la demanda de soluciones de interoperabilidad que conecten diferentes redes. Los protocolos que faciliten transferencias de activos fluidas entre stablecoins podrían capturar un valor significativo.
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Integración en DeFi: Las stablecoins posicionadas como rampas de entrada/salida compliant entre la financiación tradicional y la DeFi podrían experimentar una adopción acelerada. Esto podría impulsar la liquidez hacia los protocolos DeFi y crear nuevos productos de stablecoins que generen rendimiento.
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Servicios de Nivel Empresarial: El uso creciente de B2B impulsará la demanda de soluciones de pago especializadas, herramientas de gestión de tesorería e infraestructura de cumplimiento adaptadas a las necesidades empresariales.
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Aplicaciones en Mercados Emergentes: A pesar del enfoque nacional destacado en el informe, las stablecoins aún ofrecen ventajas convincentes en regiones con monedas inestables o infraestructura bancaria limitada. Las soluciones que aborden estos puntos débiles podrían experimentar un crecimiento exponencial.
Conclusión: Un Cambio de Paradigma en Progreso
Los datos presentados en el informe de Allium señalan un cambio de paradigma fundamental en la utilidad de las stablecoins. Estamos presenciando la transición de un fenómeno nativo del cripto a una infraestructura financiera que apoya una amplia actividad comercial. Esta evolución representa tanto una maduración del ecosistema de activos digitales como un puente potencial hacia la adopción mainstream.
Para inversores experimentados en cripto, este análisis sugiere varias consideraciones estratégicas: reevaluar los relatos sobre stablecoins más allá de las remesas transfronterizas, monitorear la velocidad y las métricas de transacción como indicadores de adopción mainstream, y posicionar las carteras para capturar valor tanto de los proveedores de infraestructura como de las aplicaciones construidas sobre esta capa de pago emergente.
El mercado de stablecoins claramente ha superado la fase experimental. La pregunta para los inversores ya no es si las stablecoins se volverán significativas en los pagos, sino qué protocolos, casos de uso y geografías liderarán esta transformación, y cómo la infraestructura financiera tradicional responderá a esta invasión de su negocio principal.