Mientras tanto, en la blockchain de QELT, hay más de 1,1 billones de dólares en activos esperando ser tokenizados. Autores y editores del artículo: Liang Yu, Zhao Yidan Fuente del artículo: RWA Research Institute [RWA研究院]

En enero de 2026, dos avances clave marcaron nuevas coordenadas históricas para el mercado global de criptomonedas. El 25 de enero, después de varios años de debate y compromiso, ambas cámaras del Congreso de los Estados Unidos finalmente llegaron a un consenso decisivo sobre un proyecto de ley integral de marco regulatorio de activos digitales: «The Big Bill». Tres días después, los tres principales departamentos de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) publicaron conjuntamente una declaración sobre «valores tokenizados», cuya posición central fue inequívoca: independientemente de la forma técnica en que existan los activos, su sustancia financiera determina la aplicabilidad de la regulación.

Estos dos eventos parecen independientes, pero en realidad son complementarios y apuntan conjuntamente a una tendencia irreversible: la era del «desierto regulatorio» de más de diez años en el campo criptográfico global está llegando a su fin. Un sistema regulatorio claro, estricto y con efectos indirectos globales se está formando rápidamente. Esto no es una simple «restricción» o «liberalización», sino un cambio de paradigma profundo: los criptoactivos se están incorporando sistemáticamente a la estructura de la regulación financiera moderna.

Para cada participante del mercado, comprender las reglas en sí es mucho más importante que especular sobre las fluctuaciones del mercado a corto plazo. Esto no es solo la implementación de la regulación, sino que también significa que toda la industria pasará de la exploración marginal a la infraestructura principal, de la búsqueda de una narrativa de «libertad absoluta» a la búsqueda de nuevos caminos para la creación de valor en «reglas definidas». Cuando las botas de la ley finalmente caigan, las reglas del juego se habrán reescrito por completo.

I. ¿De dónde viene el proyecto de ley? Un juego legislativo que dura varios años

El camino de la legislación criptográfica estadounidense es mucho más complejo de lo que se imagina desde el exterior. No es un proceso que se logra de la noche a la mañana, sino un largo proceso que va desde la divergencia de ideas, el juego político y, finalmente, el consenso técnico. Este proceso consta de múltiples vías paralelas, cada una de las cuales representa diferentes filosofías regulatorias y demandas de intereses, pero todas convergen en el mismo objetivo: establecer límites legales claros y ejecutables para los activos digitales.

Ya en julio de 2025, la Cámara de Representantes del Congreso aprobó por una mayoría abrumadora la «Ley de Orientación y Establecimiento de la Innovación Nacional de Stablecoins de EE. UU.» (conocida como la «Ley Genius»). Este proyecto de ley exige que las stablecoins estén respaldadas por activos líquidos como dólares estadounidenses o bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, y los emisores deben revelar los detalles de las reservas mensualmente. Casi al mismo tiempo, otra legislación clave, la «Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales» (es decir, H.R.3633), también fue aprobada en la Cámara de Representantes, cuyo objetivo central es aclarar los límites regulatorios de la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) en el campo criptográfico, proporcionando reglas definitivas para el mercado.

En 2026, el proceso legislativo se aceleró significativamente. El 12 de enero, el presidente del Comité Bancario del Senado, Tim Scott, publicó el último texto revisado después de la consulta bipartidista. La versión revisada fortaleció aún más las restricciones de responsabilidad penal para los emisores de «stablecoins de pago con licencia» y detalló los procedimientos de verificación de la «madurez de la blockchain». La innovación central del proyecto de ley radica en la introducción de un conjunto de métodos de clasificación regulatoria basados en indicadores cuantitativos, destinados a poner fin al estado ambiguo de depender de precedentes subjetivos (como la «prueba Howey») durante muchos años.

Sin embargo, la clave que realmente determina si este conjunto de leyes es ejecutable no es la votación en sí, sino el primer intento de los reguladores de transformar el concepto abstracto de «descentralización» en condiciones técnicas verificables y auditables. El artículo 205 de la «Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales» establece los criterios para determinar una «blockchain madura».

Según este criterio, para que un sistema sea reconocido como un «producto digital» bajo la jurisdicción de la CFTC en lugar de un «valor» regulado por la SEC, debe cumplir con una serie de indicadores técnicos estrictos. Los dos más críticos son: en los últimos 12 meses, los «derechos de voto» de gobernanza totales en poder de cualquier emisor, afiliado y persona que actúe de común acuerdo no deben exceder el 20%; y no debe haber ninguna entidad única que posea «autoridad unilateral» para cambiar sustancialmente la lógica central del protocolo.

Este estándar cuantitativo proporciona una certeza sin precedentes para toda la industria, transformando los requisitos de cumplimiento del área ambigua que depende de la interpretación legal a parámetros técnicos verificables públicamente. Para los proyectos de finanzas descentralizadas (DeFi), esto significa que su estructura de gobernanza, modelo de distribución de tokens y control del código enfrentarán una transparencia y requisitos de auditoría sin precedentes.

Los proyectos que no cumplan con estos estándares técnicos de «descentralización» se clasificarán automáticamente como valores, sujetos a una divulgación y registro más estrictos por parte de la SEC. Esta idea regulatoria de «anclaje técnico» marca el intento de Estados Unidos de utilizar el código y la estructura de datos para llevar a cabo la voluntad legal, sentando las bases metodológicas para la regulación de todas las categorías de activos específicos posteriores.

II. Las stablecoins se convierten en «depósitos bancarios» y la cotización de valores en la cadena ya no es «libre»

Una vez que se establece el marco regulatorio básico, las dos categorías de activos más importantes en el mundo criptográfico, las stablecoins y los valores tokenizados, son las primeras en soportar la peor parte y aceptar la remodelación del sistema. La lógica regulatoria de los Estados Unidos está indicando claramente que quiere redefinir los límites en el campo de los activos digitales: cuáles pueden aceptarse como parte de la infraestructura financiera principal y cuáles deben definirse estrictamente como productos financieros regulados. Este proceso es esencialmente la incorporación de activos «salvajes» al cauce de la regulación financiera tradicional.

La regulación de las stablecoins es la parte más madura y de más rápido progreso de esta ola legislativa. La «Ley Genius» se firmó como ley en julio de 2025. Esta ley cambió por completo el nicho ecológico de las stablecoins, impulsándolas desde «tokens digitales» emitidos de forma privada hasta la categoría de «instrumentos monetarios similares a los bancarios». Según la ley, los emisores de stablecoins deben depositar el 100% de las reservas en efectivo en dólares estadounidenses o activos de alta liquidez, como bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo. Mensualmente, deben someterse a una revisión financiera de nivel «Examination», que es el estándar más alto en el campo de la auditoría y requiere que los auditores realicen una verificación directa y transparente de los activos subyacentes, en lugar de depender de los estados financieros proporcionados por el emisor.

Aún más estricto es el sistema de responsabilidad penal para los ejecutivos introducido por la ley. Si se descubre que la escasez de reservas se oculta deliberadamente, el CEO y el CFO de la empresa enfrentarán cargos penales federales. Este mecanismo tiene como objetivo poner fin fundamentalmente al caos de la desvinculación algorítmica y la falsificación de reservas en el campo de las stablecoins.

Para los usuarios comunes, este cambio regulatorio es un arma de doble filo. Por un lado, la seguridad de las stablecoins principales como USDT y USDC mejorará a niveles sin precedentes, y su respaldo crediticio es casi equivalente a los depósitos bancarios protegidos por un seguro de depósito. Por otro lado, los estrictos requisitos de reserva de activos también significan que los modelos que solían proporcionar a los usuarios tasas de «rendimiento sin riesgo» de más del 10% a través de modelos algorítmicos o inversiones de riesgo serán difíciles de mantener, y los rendimientos de las stablecoins volverán a ser mediocres.

Casi al mismo tiempo que las stablecoins se incorporaron a la fuerza al balance, la regulación de la cotización en cadena de los activos financieros tradicionales también se aclaró. La declaración de la SEC sobre valores tokenizados emitida el 28 de enero de 2026 trazó una línea roja infranqueable para este campo. La declaración reafirmó explícitamente un principio básico: el formato o el método de registro de los valores (ya sea en la cadena o fuera de ella) no afectará la aplicabilidad de la ley federal de valores. Esta posición está profundamente arraigada en la tradición legal estadounidense y se remonta al principio jurisprudencial de la Corte Suprema de 1967: «Al explorar el significado de la palabra ‘valor’, se debe ignorar la forma y centrarse en la sustancia».

La declaración de la SEC establece un marco de clasificación simple pero poderoso. Divide los valores tokenizados en dos categorías principales: la tokenización liderada por el emisor de valores o su agente, y la tokenización liderada por un tercero. La primera es relativamente simple y directa, y la blockchain es simplemente un sustituto técnico del registro de accionistas; la segunda es un pozo de fuego, que se divide aún más en dos modelos: «custodia» y «sintético».

El modelo de «custodia» es similar a los recibos de depósito estadounidenses (ADR) tradicionales, donde los usuarios tienen un derecho sobre los activos subyacentes en poder del custodio; mientras que el modelo «sintético» generalmente involucra derivados complejos como swaps basados en valores, sujetos a las restricciones de venta y negociación más estrictas.

Esta clasificación tiene un impacto decisivo en toda la industria de tokenización de activos del mundo real (RWA). Declara explícitamente que cualquier intento de eludir la «Ley de Valores» a través de estructuras técnicas ingeniosas o juegos de palabras legales enfrentará una revisión regulatoria de «la sustancia sobre la forma». Independientemente de si un producto se empaqueta como un «token de derecho de ingresos», un «certificado respaldado por activos» o cualquier otro nombre novedoso, siempre que su sustancia económica sea proporcionar exposición al valor o al flujo de efectivo de un valor, debe cumplir con las reglas regulatorias de valores correspondientes.

Esto elimina las barreras legales para los proyectos de RWA compatibles (como la tokenización de bonos del Tesoro) y también bloquea por completo el espacio gris de los modelos de arbitraje regulatorio, como el «capital sintético».

III. ¿Cómo se ven afectados los usuarios comunes? Se acercan las facturas de impuestos y se restringen los permisos de la billetera

Cuando el marco legislativo macro y las reglas regulatorias de los activos centrales se asientan, su onda expansiva más directa y sutil finalmente llega a la vida digital de cada usuario común. Este impacto se refleja en dos niveles aparentemente independientes pero estrechamente relacionados: la transparencia financiera integral y la redefinición del control individual sobre los activos. Juntos, responden a una pregunta fundamental: en la nueva era regulatoria, ¿cuánto espacio autónomo queda para los individuos en el campo de las finanzas digitales?

Los impuestos sobre las criptomonedas siempre han sido un área gris de la regulación, pero esta situación está cambiando fundamentalmente. Las cláusulas fiscales en el nuevo proyecto de ley pueden remodelar el comportamiento diario de los usuarios comunes más que cualquier regla técnica. Según las tendencias legislativas, en el futuro, todas las plataformas de negociación centralizadas y las interfaces de aplicaciones de negociación descentralizadas que cumplan con ciertos umbrales deberán informar automáticamente los datos de las transacciones de los usuarios al Servicio de Impuestos Internos (IRS) de EE. UU. Similar al formulario 1099 utilizado en las finanzas tradicionales para informar los ingresos de inversión, el campo de los activos digitales puede introducir el formulario «1099-DA» para informar sistemáticamente las ganancias de capital, las pérdidas y otras actividades sujetas a impuestos de los usuarios.

Este cambio significa que el concepto original de «privacidad en la cadena» se reconstruirá por completo. Aunque los usuarios teóricamente todavía controlan sus propias claves privadas, una vez que los activos interactúan con plataformas de negociación reguladas, procesadores de pagos o cualquier entidad definida como «intermediario financiero», el historial de transacciones completo puede incluirse en el sistema nacional de informes fiscales. Para los usuarios estadounidenses, esto significa que las transacciones de criptomonedas se volverán tan transparentes como las transacciones de acciones y bonos.

Ya sean las recompensas obtenidas a través de la minería de liquidez, los ingresos generados por el staking, los tokens airdrop recibidos o las ganancias de la venta de tokens no fungibles (NFT), todos pueden definirse explícitamente como eventos sujetos a impuestos. Lo que sigue es un aumento significativo en los costos de cumplimiento individual. Registrar sistemáticamente el costo, el tiempo y el valor razonable de cada actividad en la cadena se convertirá en una obligación diaria pesada, y el software de impuestos profesional y los servicios de contabilidad pueden pasar de ser opcionales a necesarios.

Junto con la transparencia financiera, está la definición técnica de los límites de los derechos de las billeteras de autocustodia. Las billeteras de autocustodia siempre han sido un símbolo central de la filosofía criptográfica, representando el control absoluto de los usuarios sobre sus propios activos. La nueva legislación está tratando de encontrar un equilibrio difícil en esta área sensible.

Por un lado, el texto del proyecto de ley protege explícitamente el derecho de las personas estadounidenses a poseer y utilizar billeteras de autocustodia para realizar transacciones entre pares. La ley prohíbe a los reguladores restringir directamente el uso de billeteras de hardware o billeteras de software sin custodia por parte de las personas, lo que se considera una importante reserva para el espíritu central de las criptomonedas. Por otro lado, las regulaciones exigen que todas las entidades reguladas (como las plataformas de negociación) utilicen «herramientas de análisis de libro mayor distribuido apropiadas» para monitorear e informar actividades sospechosas. Este requisito eleva el «análisis en la cadena» de una herramienta de cumplimiento opcional para las empresas a una obligación legal.

Este equilibrio crea una realidad sutil: tus activos son privados en la billetera, pero cuando intentas transferirlos a los canales financieros principales, cada paso que dan puede estar bajo la lente de la vigilancia. Para los usuarios, esto puede conducir a una complicación de la experiencia del usuario: al transferir fondos de una billetera de autocustodia a un intercambio, pueden enfrentar una revisión más estricta de la fuente de los fondos; las transacciones en la cadena grandes o frecuentes pueden desencadenar una diligencia debida adicional.

Finalmente, está surgiendo una conclusión cruel pero realista: la autocustodia sigue siendo legal, pero una vida financiera en la cadena «completamente invisible» ya no es realista en el futuro previsible.

IV. Tendencias globales y reglas de supervivencia: buscando nuevas oportunidades en la era de las reglas

Las tendencias regulatorias de los Estados Unidos nunca son solo asuntos estadounidenses. Como ancla del sistema financiero global y fuente de innovación tecnológica, la legislación de los Estados Unidos en el campo criptográfico se está convirtiendo rápidamente en un estándar global de facto, lo que desencadena una convergencia regulatoria global. Esta convergencia no solo reconfigura el panorama del mercado, sino que también cambia fundamentalmente las estrategias de supervivencia de cada participante del mercado. Comprender y adaptarse a este conjunto de nuevas reglas definidas es mucho más urgente que añorar la «libertad salvaje» de la vieja era.

La «Ley de Mercados de Criptoactivos» (MiCA) de la UE entró en vigor en su totalidad en 2024, estableciendo un marco regulatorio unificado para 27 estados miembros. Al mismo tiempo, centros financieros ambiciosos como Hong Kong, Singapur y Abu Dhabi en los Emiratos Árabes Unidos también están formulando activamente sus propios sistemas regulatorios de criptoactivos, tratando de atraer la innovación bajo la premisa del cumplimiento. La finalización de la legislación integral de los Estados Unidos proporciona a estas jurisdicciones el modelo de referencia más crítico, lo que probablemente acelerará la convergencia de los principales mercados globales en los principios regulatorios.

El impacto de esta convergencia en la industria es profundo. Por un lado, proporciona expectativas de cumplimiento más consistentes y predecibles para las empresas criptográficas que operan a nivel multinacional, lo que reduce la complejidad de las operaciones globales. Por otro lado, también significa que el espacio para el «arbitraje regulatorio» se comprime drásticamente, y aquellos proyectos que intentan encontrar el entorno legal más indulgente a través de la migración constante encontrarán que hay cada vez menos refugios seguros disponibles.

Para los usuarios comunes, la convergencia de los estándares regulatorios globales trae una experiencia contradictoria. Significa que, independientemente de dónde se encuentren, al utilizar los servicios financieros criptográficos principales, pueden esperar niveles similares de protección de los inversores, seguridad de los activos y estándares de integridad del mercado. Pero esto también significa que las oportunidades de arbitraje basadas en diferencias geográficas (como diferencias fiscales, diferencias de restricciones comerciales) desaparecerán gradualmente.

Volviendo al nivel individual, esta convergencia global de reglas obliga a cada usuario a ajustar fundamentalmente su mentalidad y estrategia: de ser un «cazador de vulnerabilidades» ansioso por encontrar y explotar las áreas grises legales, a convertirse en un «jugador de cumplimiento» que se esfuerza por comprender y optimizar su propia posición dentro de las reglas establecidas.

La estrategia más básica es adoptar el cumplimiento fiscal sin reservas. Los usuarios deben comenzar a registrar sistemáticamente todas las actividades en la cadena como lo harían con las inversiones tradicionales. En la asignación de activos, es necesario restablecer un marco de evaluación de riesgos. Las stablecoins estrictamente reguladas ofrecen una seguridad casi en efectivo, pero con rendimientos extremadamente bajos; mientras que las oportunidades de alto rendimiento inevitablemente vienen con mayores riesgos y pueden existir en áreas emergentes que aún no están totalmente cubiertas por la regulación, lo que requiere que los usuarios tengan una mayor capacidad de investigación independiente y juicio de riesgos.

En la selección de herramientas técnicas, la estrategia puede tender a la diversificación. Se vuelve necesario mantener múltiples billeteras con diferentes propósitos: una billetera de cumplimiento «limpia» para interactuar con intercambios regulados; y otra para explorar aplicaciones descentralizadas más experimentales. Comprender las características de privacidad, los riesgos de cumplimiento y los umbrales técnicos detrás de diferentes herramientas se convertirá en una habilidad esencial.

Esta profunda transformación regulatoria no es el fin de la innovación, sino una transformación de la lógica de la creación de valor. El campo de la tokenización de RWA (activos del mundo real) se está convirtiendo en uno de los beneficiarios más claros bajo las nuevas reglas. La aclaración de la regulación allana el camino para la introducción a gran escala y compatible de activos tradicionales como bonos, capital privado y bienes raíces en la cadena. La dirección de la transformación de la industria ya está clara: la innovación pasará de probar los límites regulatorios a cómo completar el intercambio y la creación de valor financiero de manera más eficiente, transparente y accesible dentro de un marco de cumplimiento claro. Aquellos proyectos e individuos que puedan comprender primero las nuevas reglas y construir modelos comerciales sostenibles en consecuencia encontrarán su propia posición sólida en el nuevo orden después de la reorganización.

La Secretaria del Tesoro de los Estados Unidos, Yellen, dijo una vez que se espera que el mercado de stablecoins crezca a 3,7 billones de dólares para 2030. Con la aclaración de las reglas, los banqueros de Wall Street ya se están frotando las manos preparándose para entrar. Mientras tanto, en la blockchain de QELT, hay más de 1,1 billones de dólares en activos esperando ser tokenizados. Un inversor común posee una parte de la propiedad digitalizada en un proyecto inmobiliario en Dubái, todo basado en el marco legal establecido a principios de 2026.

Fuente del artículo de algunos materiales: ·《2026 U.S. Crypto Legislation: When the Shoe Finally Drops, How Should Ordinary Users Survive? [2026 美国加密立法：当靴子最终落地，普通用户该如何生存？]》·《Just Now, the U.S. SEC Issued a Heavy Statement on Tokenized Securities! The Rules of the Game for Tokenized Securities Have Been Set [刚刚，美国SEC发布了关于通证化证券的重磅声明！通证化证券的游戏规则定了]》