Autor: David Hoffman, Traductor: Jia Huan, ChainCatcher. Si se perdieron las noticias de la semana pasada, vendí mi ETH. Tomar esta decisión no fue tarea fácil para alguien que ha construido una carrera, una comunidad, una identidad y un imperio empresarial en torno a Ethereum. Las razones de la venta requieren una explicación más detallada que unos cuantos tuits dispersos. El argumento de que "ETH es dinero" no ha fracasado… simplemente se ha materializado. Ethereum ha recibido el precio que merece, y no creo que ETH como activo vaya a revalorizarse, ni al alza ni a la baja. "ETH es dinero", una narrativa central propuesta por David Hoffman en 2019 y promovida a través de Bankless, que argumentaba que ETH debería convertirse en una reserva de valor global, fue en su momento uno de los argumentos alcistas más extendidos a favor de Ethereum. P.D.: Soy extremadamente optimista con respecto a Ethereum. Espero que Ethereum como red tenga un rendimiento excepcional a partir de ahora. Sin embargo, creo que solo una pequeña parte de este éxito se reflejará en ETH. La moneda es un juego de coordinación, y la coordinación es extremadamente difícil. El proyecto Ethereum en sí mismo es una serie de desafíos de coordinación apilados en múltiples capas, y el argumento de que "ETH es dinero" requiere éxito, un éxito indiscutible, en todas estas capas. ETH solo puede convertirse en dinero si y solo si cada capa de la tecnología y la estructura social de Ethereum supera a sus competidores. Dada la naturaleza ambiciosa del proyecto Ethereum, lograr su versión más exitosa siempre ha sido un desafío enorme. A pesar de sus deficiencias, el proyecto Ethereum ha hecho un excelente trabajo y merece plenamente su capitalización de mercado actual. Sin embargo, la ventana de oportunidad para que $ETH sea "revalorizado" por el mercado parece estar cerrándose. Hasta cierto punto, ETH es dinero. Pero no es la versión más exitosa que todos buscamos. Ethereum es un juego de coordinación. Una cadena de bloques Turing-completa es una idea tan poderosa que el mayor potencial de Ethereum es abarcar todo el mundo cripto. Absolutamente todo. El único obstáculo para que Ethereum logre un dominio absoluto del 100% sobre todo es la coordinación. El liderazgo de Ethereum debe estar completamente descentralizado, y la gobernanza requiere un consenso general para garantizar una neutralidad fiable, maximizando así la adopción de Ethereum al más alto nivel. El liderazgo de Ethereum debe reaccionar con rapidez a la dinámica del mercado, operando como una startup que se enfrenta a la amenaza de la marginación. La capa 2 de Ethereum debe poder operar independientemente de la capa base y tomar sus propias decisiones de mercado, pero al mismo tiempo, debe estar vinculada económicamente y sujeta a las limitaciones de la economía y la marca Ethereum en general.La hoja de ruta de Ethereum debe ejecutarse en una secuencia específica para maximizar y mantener su impulso y dominio del mercado, sofocando así la competencia y maximizando la confianza en Ethereum y ETH. El desarrollo e ingeniería de tecnologías clave deben ser lo suficientemente rápidos para que Ethereum demuestre su utilidad y mantenga su liderazgo sobre sus competidores. El argumento de que "ETH es dinero" radica en la creación de un activo financiero extremadamente revolucionario y poderoso que atrae a personas previamente indiferentes gracias a su naturaleza única como reserva de valor global superior. La marca Ethereum y la fortaleza de ETH deben ser tan sólidas que los grandes fondos tradicionales no solo se sientan seguros, sino que también incluyan activamente a ETH como una posición significativa en sus carteras de jubilación debido al dominio del proyecto Ethereum. Para lograr que "ETH sea dinero", todo lo que precede a ETH debe funcionar a la perfección. Ethereum no es Bitcoin; ha elegido un camino difícil. Bitcoin optó por eliminar todo de su blockchain para elevar su estatus. Ethereum optó por agregar todo a su blockchain para maximizar la utilidad de su espacio de bloque. Solo si lo hace de forma óptima antes que sus competidores, ETH podrá alcanzar su estatus como moneda global. Hemos avanzado mucho y Ethereum ya ha alcanzado su merecida cuota de mercado máxima potencial. Me temo que la ventana de oportunidad para jugar este juego se ha cerrado. Al mirar hacia atrás en los últimos años, veo que Ethereum se enfrenta a multitud de desafíos del entorno general. En primer lugar, los activos L1 están intrínsecamente ligados a los ingresos. Por muy difícil que sea evaluar las cadenas de contratos inteligentes basándose en las comisiones y los ingresos, es evidente que las comisiones y los ingresos son la forma en que los activos L1 de los contratos inteligentes aumentan su poder de fijación de precios. Para 2026, tendremos datos suficientes para demostrar que todos estos factores están estrechamente correlacionados: la actividad L1, las comisiones L1 y la apreciación del precio de los activos nativos L1. En 2021, ETH dominó cuando tuvo la mayor cuota de mercado de ingresos L1. En 2024, SOL dominó cuando se disparó en la cuota de mercado de ingresos L1 en toda la industria. En 2026, NEAR está experimentando una revaluación de precios, mientras que sus ingresos L1 y la quema de NEAR muestran un crecimiento fundamental. También puedes fijarte en activos como BNB y TRX, que podrían ser los proyectos con mayores ingresos de todos los tiempos. Sus gráficos de precios se ven exactamente como esperaba que se vieran ETH, siempre y cuando ETH pueda mantener su dominio en las comisiones L1 durante más tiempo que en 2022. En segundo lugar, la versión fuerte de la criptomoneda no funcionó.@0xMakesy lo expresó bien: Ethereum representa la versión fuerte de la criptomoneda, una criptomoneda que existe para las propias criptomonedas, autosostenible y autoperpetuable. DeFi, NFT, DAO: fuimos los rebeldes, construyendo un sistema financiero alternativo propiedad de la gente y disfrutado por la gente, conectando la imaginación con el sistema monetario. También existe una versión débil: una infraestructura de registro eficiente para el backend de las instituciones financieras. La versión débil impulsará la versión fuerte, transformando la demanda de registros de internet en un flujo de fondos hacia la criptomoneda, hacia Ethereum y, en última instancia, hacia ETH. Quizás si Ethereum hubiera tenido un mejor desempeño, más rápido y más fuerte, y si la criptomoneda no hubiera atraído a un grupo tan grande de especuladores y extractores de valor, la industria podría haberse ganado la influencia y el respeto que siempre he creído que merecía. Pero el único periodo en el que la criptomoneda mantuvo una imagen de marca positiva entre el público fue desde finales de 2020 hasta principios de 2022. Fuera de este breve lapso, la reputación de la criptomoneda ha sido la de fraude, estafas, esquemas para hacerse rico rápidamente y completamente inútil para la gente común. ETH es dinero que depende de una "criptomoneda fuerte"; surgió como moneda de internet en el momento en que todos se vieron obligados a conectarse a internet. El mundo descubrió la criptomoneda por primera vez, y en ese breve lapso de tiempo, fue increíblemente genial. El dinero es un juego de coordinación, y el punto de Schelling de una moneda (el punto focal del consenso) es lo que une a las personas a través de la creencia. En 2021, el público en general creía ampliamente en ETH: era genial, disruptivo y populista. Bitcoin poseía las mismas propiedades y las conservó mejor que ETH después de 2021. Esto plantea una posibilidad inquietante: una versión fuerte de la criptomoneda podría no haber sido nunca un punto de equilibrio estable. La pandemia de COVID-19 ha creado una era de gran distorsión para el dinero, y quizás la idea de que Ethereum sea dinero solo se sustenta en esta distorsión. De ser así, el estatus de Ethereum como dinero siempre depende de que una versión sólida de la criptomoneda tenga un rendimiento superior al que realmente tiene. En tercer lugar, la utilidad de Ethereum también beneficia a otras monedas. ¿Es Bitcoin dinero? ¿Es el dólar estadounidense dinero? ¿Es el oro dinero? No importa: sea lo que sea dinero, se tokenizará en Ethereum. En 2020, Nic Carter sugirió en Bankless que las stablecoins podrían potencialmente depender de Ethereum, la unidad nativa de Ethereum. En aquel entonces, Ethereum contaba con 3 mil millones de dólares en stablecoins. Hoy, esa cifra asciende a 163 mil millones de dólares, un aumento de 54 veces. La utilidad que ofrece Ethereum está contribuyendo a expandir la red monetaria para cualquier activo que realmente pertenezca al dinero, razón por la cual Estados Unidos es tan optimista respecto a la popularización de las stablecoins a través de las criptomonedas.Ethereum está ayudando a Estados Unidos a mantener la hegemonía del dólar, y aprovechar este hecho es una clara política gubernamental. Claramente, los efectos indirectos positivos de Ethereum como moneda son mucho menos poderosos que los que el gobierno estadounidense ve en el ecosistema de la stablecoin Ethereum. En esencia, Ethereum es un donante, no un receptor. Proporciona el espacio de bloque más seguro del mundo a L2 a un costo. Tokeniza los activos del mundo a un costo. Protege miles de millones de dólares en DeFi a un costo. Ethereum no cobra ningún margen de beneficio por nada de lo que hace. Esta es la esencia del software de código abierto, y este es el poder de Ethereum. Ethereum proporciona al mundo su conjunto completo de valor vital a un costo. Ethereum es noble. Ethereum es excelente. Ethereum es la organización sin fines de lucro más exitosa del mundo. Naturalmente, se producirá una adopción masiva increíble en Ethereum. Ha sido, y seguirá siendo, el proyecto de software de código abierto más influyente jamás creado por la humanidad, y ser un "protocolo sin fines de lucro" es una de sus características principales. Por eso, el camino de ETH para convertirse en una moneda depende de su capacidad para mantener un dominio de mercado sostenido y extremadamente alto. En última instancia, a medida que el espacio de bloques se convierta en un bien de consumo, las comisiones se reducirán a cero. Mientras sea Ethereum, y no sus competidores, quien se convierta en un bien de consumo, Ethereum podrá mantener sus márgenes de beneficio y su dominio. Finalmente, la teoría del protocolo robusto dará paso a la teoría de la aplicación robusta, donde las aplicaciones devorarán las ganancias restantes. Mientras sean aplicaciones de Ethereum y no de la competencia, esto no representa un problema para ETH. Es difícil conciliar la idea de que "ETH es dinero" con la idea de que "Ethereum da, no toma". La arquitectura de Ethereum está diseñada intencionalmente para devolver todo a su ecosistema y tomar solo lo mínimo indispensable para mantener la red en funcionamiento. Arquitectónicamente, ETH no tiene prioridad en Ethereum; esto es una característica, no un defecto. ETH solo puede convertirse en dinero si Ethereum gana una batalla en la que, por su propia arquitectura, se niega a participar. Esto podría haber funcionado si Ethereum hubiera mantenido su increíble dominio del mercado. La afirmación de que "ETH es dinero" exige que todo en Ethereum funcione a la perfección. El margen de error es mucho menor de lo que pensé inicialmente. El auge de Ethereum en 2021 y 2022 hizo parecer que "ETH es dinero" era el camino por defecto. En retrospectiva, el ascenso de Solana en 2021, acompañado de un aumento del sentimiento anti-Ethereum, fue la primera señal importante de que el juego coordinado entre Ethereum y ETH no se estaba desarrollando según lo previsto.La Fundación Ethereum necesita descentralización y la capacidad de permitir estructuras de poder alternativas. Pero también necesita responder a las fuerzas del mercado con la urgencia y el ímpetu de las startups que se enfrentan a amenazas existenciales. Los equipos de L2 necesitan la libertad de autodeterminarse, pero también necesitan operar bajo el paraguas más amplio de Ethereum y ETH. La sincronización e integración tecnológica entre Ethereum y su L2 debe ejecutarse mucho más rápido. Las cadenas de contratos inteligentes se valoran mediante comisiones, y para liberarse de este modelo, Ethereum necesita reescribir las reglas con un éxito rotundo. Vendí simplemente porque no había alcanzado todo su potencial. Ethereum hizo algo noble al elegir el camino más difícil, ambicioso e ideológicamente puro para su futuro. Logró algunas victorias increíbles y fracasó en algunos desafíos. Ethereum se ha ganado su merecida capitalización de mercado. Soy muy optimista sobre la red Ethereum y su ecosistema: Ethereum está diseñado arquitectónicamente para maximizar el éxito de sus aplicaciones, L2 y ecosistema. La teoría de las aplicaciones de Ethereum implica que estas se llevan todas las comisiones, y la hoja de ruta centrada en Rollup significa que L2 se queda con el 97% de las ganancias. En cuanto a ETH como activo, me resulta difícil prever una revalorización estructural, ya sea al alza o a la baja. Por lo tanto, mi razón para vender ETH no fue una visión bajista, sino que creí que el argumento de que "ETH es dinero" se había demostrado cierto, y quería destinar los fondos a otras oportunidades de mercado con potencial. [ChainCatcher]