El 18 de mayo de 2026, Situational Awareness LP presentó el documento 13F del primer trimestre de 2026. La exposición nominal de acciones y opciones estadounidenses de este fondo se expandió de $5,52 mil millones a $13,677 mil millones desde finales de 2025, un aumento del 148% en un solo trimestre. Pero lo que llamó la atención del mercado no fue el tamaño, sino la estructura: más del 60% de la nueva exposición nominal se apostó por completo a las opciones de venta en el sector de los chips.
¿Qué opciones de venta se hicieron en el primer trimestre para cubrir nueve objetivos?: VanEck Semiconductor ETF (SMH), NVIDIA, Broadcom, Oracle, AMD, Micron, TSMC, ASML e Intel. Entre ellos, el tamaño nominal de las PUT de SMH es el más grande, alcanzando los $2,04 mil millones, seguido de cerca por NVIDIA, con $1,56 mil millones. Micron y TSMC tienen opciones de compra y venta al mismo tiempo, que son apuestas bidireccionales sobre la volatilidad en lugar de ventas en corto unilaterales. Cabe señalar que el documento 13F solo revela el valor nominal de las opciones y no puede juzgar directamente el tamaño de la posición corta neta. Esta posición de PUT puede ser una venta en corto activa o puede ser una compra de cobertura de protección mientras se mantiene una posición larga. Con solo el documento, es imposible restaurar la intención completa.
En la dirección de las acciones ordinarias, el fondo continuó aumentando la infraestructura de potencia informática. La tenencia de acciones de CoreWeave aumentó de 6,10 millones de acciones a 7,18 millones de acciones; IREN y Applied Digital aumentaron sus tenencias simultáneamente; la expansión en la dirección de las empresas mineras fue la más obvia, Bitfarms (ahora renombrada como Keel Infrastructure) aumentó de 6,90 millones de acciones a 19,88 millones de acciones, CleanSpark aumentó de 1,64 millones de acciones a 12,28 millones de acciones y Riot Platforms aumentó de 6,17 millones de acciones a 11,50 millones de acciones. Bloom Energy redujo sus tenencias en 3,59 millones de acciones, pero aún posee una capitalización de mercado de aproximadamente $879,00 millones, al tiempo que conserva 408,50 mil opciones de compra. Esto es una toma de ganancias, no un cambio de dirección.
Las acciones de salida se concentraron en la dirección de la comunicación óptica. Lumentum y Coherent se liquidaron por completo. La posición de Lumentum representó hasta el 8,68% en el último trimestre, pero volvió a cero en este trimestre. La operación de Intel merece una atención especial: en el último trimestre tenía aproximadamente 20,00 millones de opciones de compra, que se liquidaron por completo en este trimestre, y al mismo tiempo se creó una nueva posición de opciones de venta. No es un cierre de posición, es una inversión completa de la dirección, pasando de alcista a bajista.
Donde está el cuello de botella, ahí está el dinero. La lógica detrás de este 13F es un juicio específico de oferta y demanda: las condiciones restrictivas de la expansión de la IA se están moviendo. En los últimos dos años, la principal contradicción que restringe la escala de la IA ha sido la escasez de GPU, por lo que el mercado ha negociado continuamente NVIDIA, memoria HBM, procesos avanzados y comunicación óptica. En esta etapa, el sector de los chips en su conjunto ha obtenido una prima significativa. Pero a medida que la escala de los clústeres de potencia informática se precipita hacia las diez mil tarjetas o incluso el millón de tarjetas, están surgiendo nuevas restricciones. Las solicitudes de acceso a la red eléctrica en los Estados Unidos actualmente tienen una acumulación de más de 2 TW, con un período de espera promedio de más de cinco años; la capacidad de producción de transformadores es limitada y el ciclo de construcción de nuevos centros de datos se calcula en años; los chips pueden seguir expandiéndose, pero la electricidad, la tierra y la capacidad de construcción necesarias para soportar el funcionamiento de los chips no pueden seguir el ritmo.
Bajo este juicio, la lógica de vender en corto el sector de los chips no es pensar que la IA fracasará, sino que la valoración del lado del chip ya ha reflejado las expectativas por adelantado y el valor se está moviendo hacia la infraestructura física más abajo. Comprar PUT de SMH y NVIDIA es para cubrir posibles correcciones de valoración en el lado del chip; continuar manteniendo CoreWeave, objetivos de transformación de empresas mineras y Bloom Energy es apostar por la electricidad y la capacidad de la sala de ordenadores que realmente forman un cuello de botella. La operación de CoreWeave también confirma esta idea: las opciones de compra se redujeron de 10,81 millones a 1,81 millones, mientras que las acciones ordinarias aumentaron de 6,10 millones a 7,18 millones. La dirección no ha cambiado, solo que la posición de opciones de alto apalancamiento se ha cambiado por acciones ordinarias, lo que reduce el impacto de la volatilidad en la cartera.
De $225,00 millones a $13,677 mil millones. Este fondo se fundó en septiembre de 2024 y el primer 13F reveló una exposición de acciones estadounidenses de aproximadamente $225,00 millones. A finales de 2025, esta cifra aumentó a $5,52 mil millones; al 31 de marzo de 2026, la exposición nominal alcanzó los $13,677 mil millones. En la primera mitad de 2025, el fondo logró un rendimiento de aproximadamente el 47%, mientras que el aumento del S&P 500 durante el mismo período fue de solo el 6%, superando al S&P 500 en aproximadamente 12,5 puntos porcentuales durante todo el año. Antes de fundar el fondo, este alemán de 24 años publicó un documento de 165 páginas titulado «Situational Awareness: The Decade Ahead», que explicaba la línea de tiempo de la AGI y el juicio de que la electricidad y la infraestructura informática se convertirían en el mayor cuello de botella. Los primeros fondos del fondo provinieron de Nat Friedman, Daniel Gross y Patrick y John Collison, cofundadores de Stripe.
El significado de este informe trimestral es que convierte un juicio que antes se quedaba más en el nivel narrativo en una estructura de posición específica. Los chips son solo la entrada a la expansión, lo que realmente determina la velocidad de la expansión de la IA es si se puede conectar a la electricidad en el mundo real, si se puede construir una buena sala de ordenadores y si se puede obtener la aprobación de acceso a la red eléctrica en cinco años. Si este juicio es válido, las palabras clave de la inversión en IA en los últimos dos años son GPU y modelos; en los próximos años, pueden ser electricidad, tierra y tiempo de construcción.
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Juego en el Pico de Semiconductores: La Apuesta de $7.7 Mil Millones del Dios de la IA y Sus Implicaciones Cripto
La reciente presentación 13F de Situational Awareness LP revela un cambio sismológico en el panorama de inversión en IA que debe captar la atención de cada inversor cripto sofisticado. Este fondo, dirigido por un prodigio alemán de 24 años que obtuvo retornos del 47% en H1 2025 mientras el mercado más amplio ganó solo el 6%, ha efectivamente colocado una apuesta de $7.7 mil millones de que el sector de semiconductores ha alcanzado su punto máximo y que el valor se está migrando hacia la infraestructura física. Para los inversores cripto, particularmente aquellos expuestos a operaciones de minería e infraestructura energética, esto representa una realignment paradigmática de los cuellos de botella en la economía digital.
La Gran Rotación de Semiconductores
Lo que Situational Awareness ha ejecutado es nada menos que una clase magistral estratégica. La expansión del fondo de $5.52 mil millones a $13.677 mil millones en un solo trimestre, con más del 60% del nuevo capital asignado a opciones de venta sobre acciones de semiconductores, señala una profunda convicción de que las valoraciones premium del sector de semiconductores han incorporado completamente el crecimiento futuro. NVIDIA, con $1.56 mil millones en opciones de venta, se encuentra en el epicentro de esta apuesta.
Esta rotación del silicio al acero es particularmente significativa para los inversores cripto porque sugiere que la narrativa en torno a la inversión en IA está cambiando fundamentalmente. Durante los dos últimos años, el foco ha estado en la escasez de GPU y chips. La próxima fase, según esta tesis, estará dominada por las restricciones de energía, la capacidad de centros de datos y los cuellos de botella de interconexión de red. Esto crea un paralelismo directo con el sector de minería cripto, que ha estado lidiando precisamente con estos mismos desafíos durante mucho tiempo.
Las Empresas Mineras como las Nuevas Favoritas de la Infraestructura
El aspecto más convincente de la cartera de Situational Awareness es su acumulación agresiva de empresas mineras re posicionadas como proveedores de infraestructura. Bitfarms (ahora Keel Infrastructure) vio su posición aumentar de 6.9 millones a 19.88 millones de acciones, mientras que CleanSpark y Riot Platforms experimentaron un crecimiento exponencial en la propiedad de acciones.
Para los inversores cripto, esto representa tres perspectivas críticas:
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Transición de Minería a Infraestructura: Estos fondos están apostando a que los mineros cripto con infraestructura energética existente y experiencia operativa pivotearán para satisfacer las demandas de cómputo de IA. Las mismas habilidades necesarias para gestionar miles de rigs de minería —optimización energética, gestión de instalaciones, logística de hardware— son directamente transferibles a las operaciones de infraestructura de IA.
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Prima Energética: El reconocimiento explícito de las restricciones de la red eléctrica como un cuello de botella principal eleva el valor de los mineros con contratos de energía a largo plazo y activos de energía aislada. Como señala Situational Awareness, las solicitudes de interconexión de red en EE.UU. enfrentan un rezago de 2 TW con tiempos de espera de cinco años: precisamente el entorno donde los mineros cripto con conexiones de red existentes tienen una ventaja desproporcionada.
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Tokenización de Infraestructura: Esta tesis acelera la narrativa en torno a la «infraestructura digital» como clase de activo. Deberíamos esperar un mayor interés en representaciones tokenizadas de infraestructura física, especialmente aquellas con capacidades incorporadas de generación y distribución de energía.
La Red Eléctrica como Restricción Compartida
Quizás la implicación más significativa para los mercados cripto es el reconocimiento explícito de que las redes eléctricas representan la restricción vinculante tanto para la expansión de la IA como para la blockchain. La tesis del fondo de que «mientras las fábricas de chips pueden seguir escalando, la electricidad, la tierra y la capacidad de construcción necesarias para alimentar y alojar esos chips no pueden mantener el ritmo» crea una poderosa oportunidad de convergencia.
Esta realidad tiene varias implicaciones para el cripto:
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Activos de Energía Aislada: Los mineros cripto que operan en regiones con exceso de generación renovable pero capacidad de transmisión limitada se vuelven estratégicamente valiosos a medida que la IA se expande. Sus activos de energía aislada se convierten en infraestructura premium en un mundo con restricciones energéticas.
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Soluciones de Microredes: La necesidad de soluciones de energía localizada impulsará la innovación en tecnologías de microredes, creando oportunidades para el comercio de energía basado en blockchain y protocolos de gestión de red.
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Economía de Tokens Energéticos: La convergencia de la IA y las restricciones energéticas podría acelerar el desarrollo de tokens respaldados por energía, donde el valor se deriva tanto de la generación de energía física como de la salida computacional.
Riesgos y Oportunías Contrarios
Si bien la tesis de Situational Awareness es convincente, los inversores cripto deberían considerar varios argumentos contrarios y riesgos:
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Integración Vertical de NVIDIA: El gigante de semiconductores está expandiendo agresivamente sus operaciones más allá de los chips hacia sistemas, software y servicios. Su ecosistema CUDA e integración de IA de pila completa podrían crear fosas que el mercado subestime.
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Riesgos de Transición de Empresas Mineras: No todos los mineros tendrán éxito en su pivot hacia infraestructura de IA. El riesgo de ejecución, las brechas en experiencia técnica y la intensidad de capital siguen siendo obstáculos significativos.
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Arbitraje Regulatorio: El desarrollo de infraestructura de IA podría enfrentar marcos regulatorios diferentes a los de la minería cripto, creando posibles puntos de fricción para operaciones híbridas.
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Liquidez de Tokenización: El mercado para infraestructura tokenizada sigue en etapa inicial con liquidez limitada, potencialmente creando desconexiones de valor entre los activos físicos y sus representaciones digitales.
Implicaciones Estratégicas para Inversores Cripto
Para inversores cripto sofisticados, esta tesis sugiere varias realineaciones estratégicas:
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Enfoque en Selección de Mineros: Priorizar mineros con capacidades demostradas de infraestructura energética, múltiples fuentes de energía y perfiles operativos flexibles que puedan servir tanto para cargas de trabajo cripto como de IA.
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Tokens de Infraestructura Energética: Identificar proyectos que combinen generación de energía renovable con sistemas de gestión energética basados en blockchain, especialmente aquellos con modelos operativos híbridos.
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Bienes Raíces de Centros de Datos: Considerar exposición a proyectos de bienes raíces de centros de datos tokenizados con soluciones energéticas incorporadas y proximidad a centros de demanda tanto cripto como de IA.
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Protocolos DeFi de Infraestructura: Enfocarse en protocolos DeFi diseñados para facilitar la formación de capital para proyectos de infraestructura física, especialmente aquellos que abordan los cuellos de botella de energía y centros de datos.
La presentación 13F de Situational Awareness representa más que una estrategia de trading sofisticada; es un plan para entender dónde se acumulará el valor en la próxima fase del desarrollo de infraestructura digital. Para los inversores cripto, el mensaje es claro: la convergencia de IA, blockchain e infraestructura energética ya no es especulativa —está siendo activamente capitalizada por el capital más sofisticado del mercado. Aquellos que reconozcan y se posicionen para este cambio capturarán valor significativo a medida que el cuello de botella de la economía digital se mueva del silicio al acero.