Título original: «La cascada es la verdadera salida: cuando el capital de riesgo de criptomonedas juega con el efecto de red del agente»

La IA es la oportunidad del nerd, el agente es la oportunidad del dinero. El capital de riesgo, A16Z y otros MegaFondos siempre nos han contado una historia sobre ciclos y salidas, pero para los Solo GPs, parece más una vibración armónica de señal y estructura. Necesitas encontrar el verdadero patrón que no han mencionado.

En 2021, a16z devolvió 12.500 millones de dólares en beneficios a los LPs, un DPI superior a la suma de la década anterior. Sin embargo, 2021 también marcó el comienzo de un desastre para la industria de VC de EE. UU. Aparte del DPI tangible, solo fueron ganancias en papel. En otras palabras, 2021 fue la edad de oro de las salidas, donde los LPs podían recibir tangiblemente sus rendimientos. Pero si los LPs reinvierten, tendrán que soportar el dolor que ha persistido hasta ahora.

Todo esto cuenta una narrativa opuesta. La volatilidad del mercado de criptomonedas también se sincroniza con esto. El concepto de Metaverso en 2022 incendió Web 3, incluso extendiendo a la fuerza el mercado alcista hasta principios de 2025, cuando la farsa de «BFF Coin» de Binance puso un punto final a las monedas de VC.

Hoy en día, la mayoría de los VCs han caído en un modo silencioso. Las economías de escala se han arrastrado a un modelo de capital pesado de potencia de cálculo y datos, incapaces de alcanzar el punto de equilibrio. El efecto de red no tiene cabida en la cadena, dirigiéndose hacia la institucionalización y sobreviviendo con tarifas de canal SaaS. Sin embargo, si miramos la historia del capital de riesgo, en cada ronda de subidas o bajadas de tipos de interés, el agua liberada nutrirá diferentes modelos de VC. Inventaremos la lógica de valoración del riesgo una y otra vez, y la libertad relativa del mercado de criptomonedas también permitirá a los jugadores astutos de este mercado descubrir los mecanismos de señalización más rentables.

Cuando los VCs ya no asumen riesgos: «Toda pasión comienza con un objeto externo que impacta los órganos sensoriales, haciendo que los espíritus animales se muevan a través de movimientos nerviosos».

Si aún lo recuerdas, en marzo y abril de 2021, Roblox y Coinbase eligieron el método de Cotización Directa para su debut público. Distinguiéndose de la OPI tradicional, una cotización directa implica la venta solo de acciones existentes, sin suscriptores ni períodos de bloqueo. Curiosamente, ambos fueron liderados por A16Z. En medio de los deslumbrantes datos de DPI, en junio de 2021, A16Z recaudó 22.000 millones de dólares para su tercer fondo de criptomonedas. Luego, en enero de 2022, A16Z recaudó la asombrosa cifra de 90.000 millones de dólares para un nuevo fondo.

Entonces, ¿cuál fue el costo? El costo fue que el precio de las acciones de Coinbase se desplomó un 90% desde su pico en 2023. Se puede afirmar inequívocamente que el papel de A16Z en el mercado de valores de EE. UU. no es diferente de su papel en el mundo del capital de riesgo de criptomonedas. Sin embargo, A16Z aún podría recaudar 7.200 millones de dólares en 2024 y 15.100 millones de dólares en 2026. Incluso en mayo de 2026, su quinto fondo de criptomonedas recaudó más de 22.000 millones de dólares, acercando su historial total de fondos de criptomonedas a los 100.000 millones de dólares.

El mercado presenta una elección: o te conviertes en un LP de A16Z, esperando el asombroso DPI en el momento del cobro, o te conviertes en el costo de A16Z, siendo la fuente del asombroso DPI. Sin embargo, surge un problema posterior; la detección de señales de A16Z en el mercado no es aguda. En otras palabras, cada magnate de VC de cada ciclo se enfrentará a la maldición de la escala. Su escala sobredimensionada les impide tener suficiente motivación para descubrir paradigmas en etapas súper tempranas, especialmente mecanismos revolucionarios en lugar de incrementales.

Además, la reputación en sí misma puede convertirse de nuevo en dinero. El fundador del paradigma Matt Huang invirtió en ByteDance, y aunque ByteDance no puede salir a bolsa, Paradigm optó por dar el salto a la danza de las criptomonedas. En las últimas noticias, se han centrado en la IA y la robótica. Corrijamos la respuesta. Si no puedes convertirte en un LP de A16Z y no quieres asumir el costo de ser pisoteado, entonces necesitas descubrir las nuevas señales no escaladas y usar nuevos mecanismos para matar a la vieja guardia.

Ha surgido una brecha. En 2021, a A16Z no se le «permitió» participar en la ronda de financiación de Anthropic. En cambio, más inversores individuales hicieron apuestas tempranas, como el cofundador de Skype Jaan Tallinn, el ex CEO de Google Schmidt, y otros liderando la ronda Serie A. SBF de FTX entró en 2022, dándonos otra imaginación atemporal de Crypto X AI.

A16Z no necesita asumir riesgos. SBF está aprovechando eficientemente el dinero de los inversores minoristas. Si quieres encontrar el punto de partida más razonable para un Solo GP, la historia de capital de riesgo de Claude es la más típica. A diferencia de los ángeles individuales, los Solo GPs operan todo el VC basándose únicamente en su capacidad de investigación. En la era de los Agentes, podemos entender esto fácilmente, pero son precisamente los humanos quienes lo pusieron en práctica por primera vez. A diferencia del enfoque de red amplia de YC, los Solo GPs aún necesitan invertir profundamente en cada proyecto; cada operación es crucial para el DPI.

A16Z se ha convertido en un indicador de mercado en sí mismo. A medida que surgen nuevas tendencias tecnológicas, los participantes más nuevos intentan pensar en formas un poco antes que A16Z. Más allá de los grandes modelos de IA, están poniendo su mirada en el Agente. Hay un salto peligroso aquí: las economías de escala no pueden existir en los grandes modelos de IA. Por cada usuario humano adicional, los costos del servidor aumentan, incapaces de distribuir los costos como el software. El efecto de red no se ha materializado como se esperaba en los Agentes; la interacción entre Agentes sigue siendo un estado ideal.

Efectos de red no humanos: «En 1784, Watt mejoró la máquina de vapor rotativa, y en 1824, la teoría completa de la máquina de vapor fue expuesta por el francés Carnot».

La IA es una caja negra, y la Ley de Escalado fue observada por Adi Wang en Baidu. Las matemáticas requeridas para los Transformers no exceden el nivel de un estudiante de posgrado, pero por qué supera el nivel matemático de un estudiante de posgrado sigue siendo desconocido. La IA es una oportunidad para los nerds. Solo necesitas dar dinero al grupo de vanguardia de personas y luego esperar a que sucedan milagros. Las adquisiciones de talento populares en Silicon Valley son la mejor prueba: Investigador > Datos > Modelo.

Sin embargo, los grandes modelos en sí mismos son difíciles de recuperar los costos, enfatizando una vez más la reacción contra las economías de escala. Incluso la transición del entrenamiento a la inferencia, incluso la transición de la conversación a la tarea, no puede detener este proceso. La única salida para los grandes modelos de IA es convertirse en un centro de tráfico como AWS o CloudFlare. Si está destinado que los costos del lado de la producción no se reduzcan, entonces el crecimiento del lado del consumidor debe ser ilimitado.

El Agente es una oportunidad para el Dinero. Los Agentes deben convertirse en el sujeto consumidor, donde el sujeto es ilimitado y el consumo es infinito. Esta es la causa raíz de que los Agentes se llamen entre sí, convirtiéndose en un tema principal. Pero hasta cierto punto, los Agentes y los Bots son indistinguibles. No está claro qué es un Agente, ya que parece que los Bots han existido durante mucho tiempo.

Si debemos definir un Agente, el «agente evaluativo» en el aprendizaje por refuerzo es el origen de esta ronda de tendencias tecnológicas. En el pensamiento de DeepMind, permitir que el agente evalúe de forma autónoma el éxito del entrenamiento es crucial para el siguiente paso en la mejora de la inteligencia. Esto difiere mucho del rol de Claude en la división de la codificación. Desde una perspectiva de programación, un Agente es en realidad un mapeo de roles para programadores humanos. Cuando hablamos de Codificación Agente, ya estamos lejos del Agente de AlphaZero.

Solo desde esta perspectiva los Agentes pueden sustituir a las personas y el impacto de Claude en SaaS tiene sentido, que no es más que la iteración continua de un mecanismo de externalización humana: 1. Moviéndose hacia escenarios de alto valor, después de los programadores vienen los contables y analistas; 2. Moviéndose hacia menos empleados a tiempo completo, la externalización es seguida por tarifas de invocación de múltiples agentes.

Sin embargo, todavía existe un problema. Los Agentes no exhiben relaciones sociales humanas, y las relaciones comerciales reales no se vuelven fluidas aplicando agentes. Los humanos todavía prefieren interactuar con otros humanos. Hemos creado más escenarios de agentes, que funcionan bien en la coordinación «interna», como las grandes empresas que utilizan despidos para cambiar a GPUs.

Pero en la colaboración «externa», hay que tener cuidado. A mayo de 2026, EE. UU. experimentó un fuerte crecimiento del empleo, con un aumento del empleo no agrícola de 172.000, principalmente en sectores de cuello azul como ocio y hostelería y atención médica, mientras que el sector financiero vio una disminución de 22.000 empleos. El miedo de la sociedad humana a los agentes es real pero muy exagerado. Por supuesto, al igual que si el Sahara necesita zapatos, esto también puede seguir mejorando la inteligencia del modelo, aumentar aún más las capacidades de los agentes y señalar inversiones en robótica.

En otras palabras, la economía de los agentes solo se sostiene en teoría; el crecimiento infinito del lado del consumo no se ha materializado. La apuesta continua es: ¿cómo se pueden invocar los agentes entre sí para crear efectos de red?

La Era de los Agentes Marcadores de Posición de Criptomonedas: «La evolución no siempre conduce a una mayor complejidad; la evolución no siempre sigue una tendencia ascendente».

Resumamos lo que sabemos como advertencia para lo desconocido. El capital de riesgo no puede representar una exploración efectiva de las señales tecnológicas; esto se ha convertido en un juego para unas pocas almas valientes; los Agentes han sido producidos en masa a la fuerza, con la esperanza de reducir el costo de producción de los grandes modelos, pero no se establecen relaciones de invocación naturales entre ellos.

Estos dos sistemas de discurso aparentemente contradictorios implican una coordinación inteligente: encontrar mecanismos de señalización que estimulen la invocación de agentes. Simplemente emitir activos de Agente o intentar hacer que un protocolo DeFi esté centrado en el Agente no tiene sentido. La cadena de bloques ya está abarrotada de pocos humanos y muchos bots. Añadir llamadas a contratos inteligentes solo aumentará el riesgo técnico, haciendo que este camino esté lejos de ser sencillo.

En la práctica, la agencia humana no puede ser reemplazada por Agentes, ya que el mapeo de roles depende de las relaciones comerciales. La confianza en la innovación no se logra en el vacío, EE. UU. y China no están de acuerdo, y la frontera tecnológica es más estrecha de lo que imaginamos.

Exa tiene como objetivo satisfacer la demanda de datos de alta calidad y en tiempo real de Agentes, limpieza única, múltiples llamadas, lo que representa economías de escala reales. Sin embargo, es difícil activar llamadas entre Claude y Codex. Catena atiende las necesidades financieras de cumplimiento entre Agentes B2B, requiriendo incluso una licencia de la OCC para facilitar el cumplimiento B2B. Esto representa una versión especializada de los efectos de red, pero es difícil reducir el costo del uso a escala.

Por otro lado, varios protocolos de pago representados por stablecoins buscan aprovechar la demanda de puntos de entrada C2C y salidas de liquidación, protocolos ligeros para reducir los costos de uso, las microtransacciones reducen los costos de colaboración. Sin embargo, todavía no es suficiente. Para lograr la comunicación diaria definitiva A2A, es necesario hacer que los humanos estén dispuestos a dedicar sus almas, siguiendo un enfoque de tres pasos similar a TrueNorth: 1. Permitir que las personas usen Agentes para ayudar en las transacciones; 2. Permitir que los Agentes aprendan de la participación humana en las transacciones; 3. Permitir que los Agentes tomen la iniciativa en las transacciones en cadena.

En comparación con el acceso de Claude a las políticas y restricciones legales de IBKR, que solo pueden convertirse en una especie de CoPilot, el uso de TrueNorth con Hyperliquid para operaciones en vivo no es difícil. Pero hacer que los humanos acepten voluntariamente la guía de los Agentes sigue siendo un objetivo lejano, al menos más lejano de lo que imaginan los VCs.

En el intento de Agente+Finanzas, el enfoque de «Pagar primero, operar después» domina el panorama. Los pagos son muy seguros, con la cuota de mercado de PayPal y Stripe tokenizada en stablecoins, que a su vez serán agentizadas. Las perspectivas de negociación son prometedoras, desde Simmons hasta Jane Street, y el cuadrado mágico interminable de Liang Sheng’en, que despierta la imaginación infinita de los VCs. Sin embargo, todo esto es muy diferente del escenario imaginado donde los Agentes se encargan de las transacciones y los pagos.

Quantum establece la «supremacía de la potencia de cálculo», manteniendo una ventaja de velocidad en relación con los humanos, mientras que las transacciones establecen la «ventaja del canal», disfrutando aún de tarifas preferenciales en comparación con los bancos. Aquí surge una brecha; los VCs quieren facilitar una situación en la que las personas estén dispuestas a ser reemplazadas activamente por Agentes. A16Z es impotente en este sentido. El dinero no puede garantizar el éxito de nuevas plataformas sociales como Clubhouse y Towns Protocol. Por lo tanto, para escenarios financieros de Agentes más complejos, todo lo que se puede hacer es tumbarse directamente.

Basándose en la experiencia exitosa de DeFi, permitir que los Agentes toquen fondos, verificando la viabilidad a baja frecuencia y en pequeñas cantidades puede allanar el camino para un uso diario de alta frecuencia y a gran escala. Imagina un escenario donde las carreteras están llenas de Tesla Robotaxis FSD, que es en realidad más seguro que una mezcla de conducción humana/IA. Sin embargo, para que esto suceda, los humanos deben actuar como conejillos de indias: 1. Pocas personas usan la conducción asistida por IA para establecer la paridad tecnológica con los conductores humanos; 2. Reducir la tasa de mortalidad de pocas personas que usan la conducción asistida por IA y establecer un mecanismo de compensación.

En otras palabras, establecer un mecanismo para que los Agentes toquen dinero será más fácil para convertir a los usuarios que hacer que los Agentes ganen dinero. Solo cuando el Agente haya acumulado suficiente experiencia en el uso de dinero, los humanos podrán dejar de pensar y simplemente hacer clic en confirmar todo el camino. Solo cuando los Agentes participen activamente en el mercado, la eficiencia y la seguridad del mercado podrán mejorar. Se puede entender de esta manera: la búsqueda de beneficios por parte del Agente es el proceso de mejorar la eficiencia del mercado, auto-arrancándose gradualmente, escribiendo C++ con C++, y optimizando Agentes con Agentes. El trading es el objetivo final para los Agentes, pero antes de eso, debes pasar por una larga pista elíptica.

En este escenario financiero de alto valor, la cadena de bloques es un campo de experimentación financiera abierto, las stablecoins son prueba del proceso de mercado optimizado por Agentes. No se trata de escala y entrada de recursos; se trata de establecer mecanismos y expansión.

Conclusión: «La vida está llena de ciclos. Sin ciclos, no habría dividendo de era, y la nueva generación siempre superaría a la antigua».

El VC se está volviendo más pequeño y personalizado. Ya sea un Solo GP o un OPC, la tendencia de los Solo GPs a invertir en OPCs aún no se ha generalizado. En medio de la incertidumbre de las tendencias tecnológicas, no sabemos qué paradigma prevalecerá. Después de la burbuja de las puntocom a principios de la década de 2000, que dio lugar a un dividendo que duró más de 20 años, ahora estamos entrando en una nueva era de «Agentes comiendo software».

Un Agente es una herramienta de desarrollo y un signo de evolución de la productividad. Sin embargo, el software desarrollado con Agentes aún no se ha generalizado. Tras las OPIs de SpaceX, OpenAI y Anthropic, la era de los modelos fundamentales a gran escala está llegando a su fin. Si estamos entrando en una nueva era de dividendos a largo plazo, entonces los nuevos VCs de criptomonedas como Dragonfly, ParaFi, Haun, Paradigm y a16z continuarán escalando. También pueden lanzar fondos específicos del mercado como 5cc para mostrar su fortaleza en medio del frenesí de nuevos despliegues.

Incluso toda la industria DeFi sufrirá un cambio de paradigma. A través de la innovación en el sistema financiero en las últimas dos ondas de Kondratieff, esta vez, los Agentes y las stablecoins marcarán el comienzo de una revolución de doble núcleo. Las criptomonedas son pequeñas, pero el mundo es vasto. ¡Seamos testigos de esto juntos!

[BlockBeats]