La privacidad es un requisito previo para la adopción de criptomonedas.
En este número, The Rollup invita a Arthur Hayes e Illia Polosukhin a discutir la liquidez macro, los activos de privacidad, las intenciones de NEAR (Intents), la IA y la capa de ejecución en cadena, así como la lógica de inversión de HYPE, NEAR y ZEC. Arthur cree que la guerra, la carrera armamentista de la IA y la reestructuración de la cadena de suministro están impulsando a Estados Unidos, China y Europa a seguir apoyando sus economías mediante la deuda y la expansión monetaria, y que la liquidez acabará extendiéndose a Bitcoin y a unos pocos activos criptográficos con narrativas e ingresos reales. Illia, por su parte, subraya que para que la cadena de bloques entre en los pagos diarios, los salarios, las facturas y la economía de los agentes de la IA, la privacidad no es una opción, sino un requisito previo para la adopción a gran escala. Ambos creen que el mercado de las criptomonedas está pasando de la especulación indiscriminada a una fase de selección basada en los fundamentos, y que la privacidad, la soberanía, los ingresos reales y la captura del valor de los tokens serán los hilos conductores más importantes de la siguiente fase.
En cuanto a la liquidez macro y la carrera armamentista de la IA, Arthur señala que la IA se ha convertido en parte de la defensa nacional y que los gobiernos imprimirán dinero para ganar la guerra. Para hacer frente a la inestabilidad de las rutas marítimas clave, los países están convirtiendo los ahorros en forma de bonos del Tesoro estadounidense en bienes reales y suministro de energía, y Estados Unidos seguirá imprimiendo dinero para evitar un colapso del mercado, lo que convierte a Bitcoin en el principal beneficiario de la expansión de la liquidez.
En cuanto a la integración de la cadena pública L1, Illia cree que el espacio de bloques ya es un producto común y que NEAR permite que los activos sean intercambiables a través de la abstracción de la cadena y las intenciones. Ambos coinciden en que el mercado está pasando a centrarse en los activos que generan ingresos reales, tienen productos y usuarios. Arthur destaca especialmente que el estado totalmente diluido de NEAR le da una ventaja en el espacio superior sobre otros proyectos que se enfrentan a una enorme presión de desbloqueo.
En el ámbito de los activos de privacidad, Arthur considera que Zcash es una asignación fundamental, ya que la privacidad de las criptomonedas es esencial en un contexto de creciente tecnología, gobierno y vigilancia de la IA. Aconseja a los titulares que utilicen formas blindadas y es optimista sobre el potencial de las transacciones anónimas que ofrece la combinación de las intenciones de NEAR y Zcash, y predice que NEAR tiene un potencial de 20 veces en el próximo año, y Zcash de unas 5 veces.
En cuanto a los agentes de la IA y la ejecución en cadena, Illia explica cómo la IA actúa como interfaz de cálculo, mientras que la cadena de bloques y la capa de intenciones se encargan de la ejecución. A través de un mercado de agentes, la forma en que se realiza el trabajo y la cadena de suministro cambiarán en el futuro, y los usuarios podrán utilizar los agentes para realizar operaciones de estrategia complejas. Arthur añadió que es optimista sobre Hyperliquid, ya que cree que ha captado con éxito los puntos débiles de las finanzas tradicionales a través del modelo económico de tokens correcto y la naturaleza del exchange descentralizado, convirtiéndose en el único lugar de descubrimiento de precios los fines de semana.
Por último, en cuanto al riesgo de sustitución de la mano de obra que plantea la IA, Arthur cree que conducirá a la división social y podría desencadenar una reacción política. Señala que si surgen figuras políticas como AOC, podrían imponer fuertes impuestos sobre los beneficios de la IA, convirtiéndose así en un posible detonante de un cambio en el mercado. No obstante, mientras la política macroeconómica no cambie, seguirá manteniendo y siendo optimista sobre el rendimiento a largo plazo de estos activos básicos.
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Liquidez Macro y Privacidad: La Tesis de Hayes-Polosukhin para la Próxima Fase de Crypto
La reciente conversación entre Arthur Hayes e Illia Polosukhin presenta un marco persuasivo para comprender el panorama macroeconómico actual y sus implicaciones para los mercados cripto. Este análisis desglosa sus tesis clave, evalúa las oportunidades y riesgos que plantean y evalúa el impacto potencial en las valoraciones específicas de tokens.
Sobreflujo de Liquidez Macro: El Viento Principal
La tesis central de Hayes —de que los gobiernos continuarán con la expansión monetaria para financiar carreras de armamento de IA y competencia geopolítica— representa un significativo viento de cola para los mercados cripto. Su argumento de que la liquidez derramará hacia Bitcoin y selectivos activos cripto con narrativas genuinas se alinea con patrones históricos donde la política monetaria expansiva ha impulsado activos de riesgo hacia niveles más altos. Para los inversores, esto sugiere mantener una exposición estratégica a Bitcoin como cobertura macroeconómica, mientras se asigna selectivamente a proyectos con sólidas proposiciones de valor.
La inestabilidad de las rutas marítimas y las dinámicas de conversión de materias primas que describe Hayes añaden otra capa a esta tesis. A medida que las naciones se dedolarizan y adquieren activos tangibles, el flujo resultante de liquidez hacia activos digitales podría acelerarse, creando potencialmente oportunidades asimétricas para bien posicionados proyectos.
Privacidad como Requisito Previo para la Adopción: Una Tema de Inversión Contrarian
El énfasis de Polosukhin en la privacidad como «requisito fundamental previo» para la adopción masiva de blockchain representa una tesis de inversión contrarian pero cada vez más relevante. En una era de vigilancia intensiva por parte de gobiernos y entidades corporativas, los protocolos centrados en privacidad ofrecen más que características técnicas — proporcionan una propuesta de valor alineada con las crecientes preocupaciones de los usuarios.
Esta perspectiva reenmarca los activos de privacidad no como utilidades de nicho sino como infraestructura fundamental para aplicaciones futuras de blockchain en pagos, nóminas, facturación y cada vez más, la economía de agentes de IA. Para los inversores, esto sugiere que las monedas de privacidad y protocolos con implementaciones técnicas robustas pueden estar infravalorados en relación con su potencial a largo plazo.
Potencial de 20x de NEAR: Proyección Realista o Optimismo Excesivo?
La predicción de Hayes de retornos de ~20x para Protocolo NEAR merece escrutinio. Aunque su argumento sobre la valoración totalmente diluida de NEAR que proporciona potencial alcista en comparación con proyectos que enfrentan presión de desbloqueo de tokens tiene mérito, tales retornos extraordinarios requerirían una ejecución excepcional y condiciones de mercado favorables.
El diferenciador clave que identifica —las Intenciones de NEAR y la abstracción de cadena— posiciona favorablemente al protocolo en el cada vez más competitivo paisaje de L1. Al habilitar la interoperabilidad de activos y abstraer la complejidad, NEAR podría capturar valor significativo a medida que madura el ecosistema blockchain. Sin embargo, los inversores deberían moderar el entusiasmo con expectativas realistas sobre la cronología y las dinámicas competitivas que podrían afectar tales retornos.
La Economía de Agentes de IA: Una Nueva Frontera para la Captura de Valor
La discusión sobre agentes de IA y ejecución en cadena representa quizás la frontera más persuasiva para la adopción cripto. La visión de Polosukhin de mercados de agentes transformando el trabajo y las cadenas de suminio sugiere un cambio de paradigma donde blockchain sirve como capa de ejecución para la actividad económica impulsada por IA.
Esta tesis posiciona a los protocolos que pueden efectivamente conectar la computación de IA con la ejecución en cadena como posibles mecanismos principales de captura de valor. El enfoque de NEAR en esta intersección, combinado con la postura alcista de Hayes sobre Hyperliquid como DEX principal para esta nueva economía, crea una narrativa persuasiva para inversores buscando exposición a la convergencia IA-blockchain.
Factores de Riesgo: Reacción Política y Tributación
Notablemente, ambos oradores reconocen riesgos significativos para esta perspectiva optimista. La advertencia de Hayes sobre el desplazamiento laboral impulsado por IA que desencadena reacción política y posible gravamen tributario sobre las generadas por IA representa un factor de riesgo material. La mención de políticos como Alexandria Ocasio-Cortez como posibles catalizadores de tales políticas añade urgencia a esta preocupación.
Para los inversores, este riesgo sugiere la importancia de monitorear desarrollos políticos relacionados con la regulación de IA y tributación, particularmente en jurisdicciones con adopción significativa de cripto. También refuerza el valor de los protocolos descentralizados que pueden operar a través de límites jurisdiccionales.
Implicaciones de Inversión y Consideraciones Tácticas
Basado en este análisis, los inversores deberían considerar las siguientes posiciones tácticas:
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Asignación Estratégica de Bitcoin: Como el principal beneficiario del sobreflujo de liquidez macro, Bitcoin debería permanecer como una tenencia central.
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Exposición a Activos de Privacidad: Asignar a protocolos de privacidad con sólidos fundamentos técnicos y casos de uso claros más allá de la especulación. Zcash, como destacó Hayes, representa una tenencia central en esta categoría.
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Protocolo NEAR: Considerar exposición por su potencial en la economía de agentes de IA y soluciones de interoperabilidad, pero con expectativas moderadas respecto a la cronología para los retornos proyectados.
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Exposición a DEX: El posicionamiento de Hyperliquid como el principal lugar de trading de fines de semana y su sólida tokenonomía lo hacen una apuesta interesante en el espacio DEX, particularmente a medida que madura el mercado cripto.
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Diversificación Entre Proyectos Generadores de Ingresos: El consenso de que el mercado se está desplazando hacia activos con ingresos reales y productos reales sugiere reducir la exposición a proyectos puramente especulativos.
Conclusión
La conversación de Hayes-Polosukhin proporciona un marco sofisticado para navegar la actual transición del mercado cripto. Su énfasis en liquidez macro, privacidad como requisito previo para adopción, y la convergencia de IA con ejecución blockchain ofrece una hoja de ruta para identificar la próxima ola de protocolos generadores de valor. Si bien las predicciones de precio son ambiciosas, las tesis subyacentes reflejan un mercado maduro donde fundamentales y utilidad del mundo real impulsarán cada vez más las valoraciones. Para inversores experimentados, la principal conclusión es la importancia de centrarse en proyectos con claras proposiciones de valor, sólidos fundamentos técnicos y la capacidad de capturar valor en un paisaje cada vez más competitivo.