Los grandes retrocesos y caídas son inevitables en cualquier inversión tecnológica. Natalie Brunell: Encantada de conocerte. Eres una de las pocas alcistas de Bitcoin, y creo que hay muchas alcistas que simplemente están esperando su oportunidad. Los precios de Bitcoin están cayendo actualmente, el sentimiento del mercado es bastante pesimista y los críticos creen que la base teórica de Bitcoin se está desmoronando. ¿Qué opinas al respecto? Michael Saylor: Solo han pasado poco más de cuatro meses (137 días) desde el último máximo histórico, un retroceso de alrededor del 45%, pero en realidad, ninguna inversión tecnológica exitosa evita una caída y caída del 45%. Las grandes empresas tecnológicas siempre han sido las historias de éxito más deslumbrantes. Pero en todos estos casos, se pueden encontrar ejemplos de mercados tradicionales que las infravaloran. Tomemos como ejemplo a Apple. Entre 2012 y 2013, las acciones de Apple también se desplomaron un 45%, con su ratio precio-beneficio (P/E) cayendo a 10. El mercado la consideraba una fuente de ingresos débil, sin tecnología ni futuro. Apple tardó siete años (2013-2020) en recuperarse hasta alcanzar un P/E de 30. De igual forma, Amazon fue duramente criticada por los inversores tradicionales durante una década. El pesimismo actual del mercado tradicional hacia Bitcoin es similar a su subestimación de Apple y Amazon en el pasado. Bitcoin ha alcanzado un consenso global; el gabinete del gobierno estadounidense, la Reserva Federal, los fondos soberanos de inversión de Oriente Medio, BlackRock y otros afirman que Bitcoin es el capital digital global. ¿Por qué Bitcoin no alcanzó el máximo de 126.000 dólares pronosticado por algunos? Natalie Brunell: ¿Qué les diría a quienes están decepcionados con el mercado alcista y creen que no logró superar los 126.000 dólares? ¿Cuáles cree que son las razones por las que no alcanzamos los objetivos de precio esperados por muchos? Michael Saylor: Creo que el mercado está en constante evolución. Todo el ecosistema está madurando, y el mercado de derivados está migrando de los mercados offshore a los onshore y se está volviendo cada vez más maduro. Con el crecimiento de los derivados en el mercado regulado estadounidense, la volatilidad y el potencial alcista de Bitcoin disminuirán, suprimiendo así su potencial alcista. Al mismo tiempo, el potencial bajista también disminuirá. Lo que podría haber sido una caída del 80% y una volatilidad del 80% ahora podría ser solo una caída del 40% o 50% y una volatilidad del 50%. Por lo tanto, a medida que el mercado madura, la volatilidad de Bitcoin se suprime tanto al alza como a la baja. Mientras tanto, si bien la aceptación de Bitcoin por parte del sector bancario progresa de forma constante, es mucho más lenta de lo que esperarían quienes tienen poca capacidad de atención. Los bancos necesitan de cuatro a cinco, incluso seis años, para aceptar esta clase de activo completamente nueva. Sin embargo, la gente espera que Bitcoin sea aceptado en cuatro meses.Pero si a los bancos les toma cuatro años comenzar a aceptar Bitcoin, emitir crédito, reconocerlo, procesarlo, comercializarlo y custodiarlo, entonces el valor máximo de Bitcoin en su punto máximo es de $2 billones, de los cuales $1.8 billones pueden estar en manos de inversores minoristas o extranjeros que no pueden obtener préstamos a bajo interés de los bancos tradicionales (como JPMorgan Chase) como lo harían con las acciones de Apple. Esto obliga a las personas a recurrir a bancos paralelos o intercambios de criptomonedas, lo que lleva a tasas de interés extremadamente altas o al riesgo de recolateralización, es decir, su Bitcoin se usa como colateral y luego las instituciones lo toman prestado y lo venden en corto tres o más veces. Este sistema de crédito imperfecto y el mecanismo de recolateralización generan una enorme presión de venta, suprimiendo el precio de Bitcoin. Con respecto a las expectativas de retornos a largo plazo y volatilidad, Natalie Brunell: Siempre dice que la volatilidad es el alma. Entonces, ¿cuáles son sus expectativas para los próximos 10 a 15 años? Michael Saylor: De cara a los próximos 21 años, espero que el ARR de Bitcoin se sitúe en torno al 29%, con subidas y bajadas en forma de ola. Mucha gente vende por pánico debido a noticias como la situación en Oriente Medio durante el fin de semana, pero esto también significa que Bitcoin es el único activo a nivel mundial que cotiza 24/7. Bitcoin es altamente volátil porque tiene la mayor variedad de usos. Bitcoin representa el mercado global de capitales; algunas personas usan este activo para hacer cosas que tú no puedes, no puedes o no quieres hacer, que es precisamente lo que causa la volatilidad. También crea un campo gravitacional o magnético que atrae todo tipo de energía de todo el mundo, incluyendo energía financiera, política y digital, todo gracias a la utilidad de Bitcoin. Si eres un inversor a largo plazo con un horizonte de inversión de cuatro años, la volatilidad a corto plazo no importa; solo necesitas dejar que esos inversores impulsivos que disfrutan de apalancarse 50x los fines de semana aporten liquidez. ¿Por qué no participó un gran número de inversores minoristas en este mercado alcista? Natalie Brunell: Bitcoin sigue estando principalmente en manos de particulares. Pero Lynn Alden acaba de hablar y comentó que los inversores minoristas no participaron realmente en el último mercado alcista. ¿A qué cree que se debe esto? ¿Qué puede proporcionar a los inversores minoristas comunes acceso a las mejores técnicas de ahorro? Michael Saylor: Creo que los primeros inversores minoristas ya estaban dentro. Aquellos inversores minoristas apasionados que invirtieron en capital digital, especialmente en Bitcoin, tuvieron diez años para invertir. Si hubieras buscado un activo digital no soberano como reserva de valor en algún momento entre 2010 y 2015, habrías encontrado Bitcoin en una serie de oleadas y luego habrías comprado todo lo que pudiste.La próxima ola de inversores minoristas no busca activos con una rentabilidad anualizada del 40%, sino una volatilidad enorme; buscan activos con una rentabilidad anualizada del 10% o del 0% y con impuestos diferidos. Por eso he estado trabajando en esto durante el último año. ¿Es posible reducir la volatilidad de un activo como Bitcoin, con su 45%, entre un 80% y un 90%? Luego, se ofrece a los inversores minoristas una sobrecolateralización de cuatro a cinco veces, generando rentabilidades de dos dígitos y haciéndolo de forma que genere un retorno de capital. De esta manera, se puede disfrutar de la postergación de impuestos o de los beneficios de los impuestos diferidos. Se obtiene la rentabilidad y el rendimiento de las acciones, la protección del capital del crédito o los bonos, una tasa de rendimiento fija y dividendos mensuales en efectivo. Si se desea reinvertir, simplemente se reinvierten los dividendos en el capital, convirtiéndolo en un activo con impuestos diferidos en continuo crecimiento con una rentabilidad anualizada del 11%. Cuando necesitas fondos para pagar la matrícula o los impuestos de tus hijos, simplemente puedes retirarlos o venderlos. Para lograrlo, no puedes tolerar la volatilidad ni las caídas de las acciones. No puedes tolerar la volatilidad ni las caídas de Bitcoin. Necesitas algún tipo de instrumento de crédito y un emisor dispuesto a proporcionar sobrecolateralización. Y necesitas gestionar activamente este instrumento de crédito para mantener la estabilidad de precios. Así que, en mi opinión, STRC, o crédito digital, es cómo atraeremos a la próxima ola de inversores minoristas a este sector. ¿Es la computación cuántica una amenaza existencial para Bitcoin? Natalie Brunell: Quiero hablar de un tema muy importante: la computación cuántica. Hay un dicho famoso en el mercado de criptomonedas: No confíes ciegamente, verifica. Pero mucha gente carece de la experiencia suficiente para verificar si la computación cuántica realmente representa una amenaza existencial. Recientemente publicaste una estrategia sobre la computación cuántica y su desarrollo futuro, con el objetivo de garantizar que Bitcoin pueda resistir ataques cuánticos. ¿Puedes explicar por qué crees que los riesgos de la computación cuántica no se han incorporado al mercado? Michael Saylor: El consenso general en ciberseguridad es que la amenaza de la computación cuántica está al menos a 10 años de distancia, y aún es incierto si realmente se convertirá en una amenaza. Si la amenaza cuántica se materializa entonces, será necesario actualizar el software operativo del sistema bancario global, el internet global, los dispositivos de consumo, todas las redes de criptomonedas, la red Bitcoin, todos los sistemas digitales, las redes de IA y todas las redes de las que dependemos hoy (ya sean gubernamentales, financieras, de consumo o de defensa). Todas las partes interesadas, ya sean Google, Microsoft, Apple, Coinbase, BlackRock, Strategy, los gobiernos de EE. UU., Rusia, la UE, JPMorgan Chase o Morgan Stanley, deben enfrentarse al mismo problema.Todos nuestros sistemas digitales están en riesgo si realmente existe una amenaza cuántica creíble. Cuando ocurra, es de esperar que algún software, hardware o ambos reaccionen en consecuencia. La comunidad cripto es, de hecho, la más madura en el campo de la ciberseguridad. Creo que la comunidad de seguridad criptográfica será la primera en percibir esta amenaza y reaccionar. Ya hemos anunciado un plan de seguridad para Bitcoin, y Coinbase obviamente tiene el suyo. De hecho, una parte significativa del dinero que invertí en el equipo de desarrollo inicial de Bitcoin Core se destinó a proyectos de seguridad de Bitcoin, como el Proyecto de Seguridad de Bitcoin del MIT. Por lo tanto, creo que quienes somos grandes poseedores o usuarios de Bitcoin, y expertos en la industria, sabemos que la ciberseguridad es crucial. Pero no creo que la computación cuántica sea la mayor amenaza de seguridad que enfrenta Bitcoin en este momento, ni nunca pensé que lo fuera. La gente bromea diciendo que han discutido este tema cada dos años durante los últimos 15 años. En realidad, creo que hay muchos factores que la gente discute que podrían constituir una amenaza para la seguridad, al menos cientos. Por ejemplo, ¿hay problemas de ancho de banda? ¿Existen vectores de ataque de estados nacionales? ¿Es suficiente su funcionalidad? ¿Es excesiva? ¿Es la velocidad de desarrollo demasiado rápida? ¿No es lo suficientemente rápida? ¿Es suficiente el grado de descentralización, etc.? Estos debates continuarán, y la tecnología cuántica es uno de ellos. La razón por la que estamos hablando de computación cuántica ahora es que ninguno de los otros riesgos se materializó hace diez años. Las diversas "teorías catastróficas de Bitcoin" de los últimos 15 años, como la controversia del tamaño del bloque (ancho de banda insuficiente), el consumo de energía para hervir el océano y la prohibición de la minería, ninguna de ellas destruyó Bitcoin; todas fueron resueltas por el libre mercado. En última instancia, esta retórica alarmista se amplifica económica y políticamente porque beneficia a políticos, empresarios y a quienes anhelan dinero o poder. ¿Cuál es el argumento más sólido contra Bitcoin en este momento? Natalie Brunell: Tengo una pregunta muy interesante para ti. ¿Cuál crees que es el argumento más sólido contra Bitcoin en este momento? Michael Saylor: La razón más razonable por la que la gente rechaza Bitcoin en este momento es simplemente que no ha existido lo suficiente. Bitcoin solo existe desde hace 17 años. Al igual que, 17 años después de la invención del avión, la mayoría de la gente aún no se atrevería a volar en él. Se necesitan décadas para que una tecnología disruptiva pase de ser una invención a convertirse en un producto de consumo generalizado. ¿Importa el coste de tenencia de Bitcoin de Strategy? Natalie Brunell: Tengo curiosidad. Pareces completamente indiferente a los costes, sobre todo porque mucha gente intenta encontrar el mínimo de los precios y estudia gráficos técnicos. ¿Podrías explicar por qué?Especialmente para quienes creen que el precio podría bajar, ¿por qué no comprar a un costo menor? Michael Saylor: Puedes pensar que aplicamos un cálculo de costos promedio; la clave es que usamos capital, no tomamos préstamos para comprar. Al comprar Bitcoin, si recaudamos fondos vendiendo acciones (capital), ya sea que las compremos a $100,000 o $200,000, esencialmente estamos realizando un intercambio de activos permanente y sin riesgo. Estamos intercambiando capital por Bitcoin. ¿Cuándo deberías intercambiar capital por Bitcoin? Siempre que la acción se revalorice. Si el precio de Bitcoin sube un 10% y el precio de nuestras acciones sube un 25%, entonces intercambiar capital por Bitcoin es rentable. Entonces, si Bitcoin cae un 20% después de comprarlo, ¿te arrepentirás? Claro que no. Porque si no lo hicieras, no tendrías esos Bitcoins. Y cuando Bitcoin cae un 10% y el valor de tus acciones cae un 20%, en realidad has reducido el riesgo de tus acciones al intercambiarlas por Bitcoin. Si respaldas tus acciones con un activo estable, el riesgo de tus acciones se reduce, especialmente si las intercambias con una prima. Por lo tanto, la cuestión principal no es el precio, sino si el intercambio es rentable para los accionistas. Si intercambias acciones ordinarias por Bitcoin, entonces el movimiento futuro del precio de Bitcoin no es tan importante porque esta operación no implica una deuda continua; no necesitas reembolsar nada durante los próximos mil años. Por supuesto, si estás usando crédito digital (como acciones preferentes) para intercambiar por Bitcoin, los cálculos se vuelven más complejos. Por ejemplo, si pago un dividendo del 10% sobre acciones preferentes, y la rentabilidad de Bitcoin durante los próximos cien años es de solo el 5%, entonces este intercambio diluirá a los accionistas comunes durante ese siglo. Si intercambias deuda por Bitcoin, como un bono corporativo a 10 años con un interés del 5%, Bitcoin necesita apreciarse más del 5% durante esos 10 años para evitar la dilución. Si compras con un préstamo con margen (por ejemplo, si solo tienes 100 millones de dólares en garantía, pero los apalancas 10 veces para comprar 1.000 millones de dólares en Bitcoin), el riesgo es extremadamente alto. Esto se debe a que el plazo del préstamo puede ser de tan solo un minuto. Si Bitcoin cae un 10%, te verás obligado a liquidar, perdiendo 100 millones de dólares. Así que la verdadera diferencia radica en el plazo. Si pides prestado un préstamo flash de un minuto, el precio de compra en relación con el precio actual es extremadamente importante. Si pides prestado a diez años, la importancia radica en lo que sucede diez años después. ¿Qué pasaría si pidieras prestado dinero de forma permanente (como a través de capital, donde nunca necesitas devolver el capital)? Entonces la importancia del precio se difumina.Lo que la mayoría de los inversores minoristas no entienden es que el único crédito que pueden obtener es el crédito de margen, que es un crédito de un minuto; si te equivocas, te liquidarán el fin de semana. Sin embargo, el crédito que usamos no importa, incluso si nos equivocamos durante 30 años. Puedo decirlo así: si pagamos un 10% de interés y Bitcoin solo genera un 8%, incluso si nos equivocamos durante 30 años, debido a ciertas dinámicas de segundo, tercer o incluso cuarto orden, podría seguir siendo un buen negocio para las acciones comunes. Pero lo cierto es que, si tenemos un plazo de 10 a 30 años para demostrar que tenemos razón, entonces nuestro precio de compra promedio no tiene un impacto sustancial. [Transcrito del podcast de Natalie Brunell: Felix, PANews]