I. Introducción: Un análisis profundo de la reconstrucción de la lógica de precios En los últimos años, los mercados de activos globales han experimentado una profunda reconstrucción, desde los modelos de precios hasta la lógica subyacente. Si la década posterior a la crisis financiera de 2008 fue una época dorada de "dinero barato" y "sueños de crecimiento", para 2026, el sistema financiero global habrá entrado oficialmente en una "nueva normalidad" plagada de variables complejas: la retirada de la liquidez ultralaxa, un centro global de tipos de interés elevados y sostenidos, el prolongado juego geopolítico y la creciente incertidumbre de las cadenas de suministro globales y el sistema del dólar. En este contexto macroeconómico, los precios del oro han seguido fluctuando en niveles históricamente altos. Esto ya no es una simple cuestión de oferta y demanda de materias primas, sino el resultado de un cambio generacional en el apetito de riesgo del capital global. Lo que realmente merece una profunda reflexión por parte de las instituciones de gestión de activos en todo el mercado no es por qué sube el oro, sino por qué, a pesar de los precios históricamente altos y los costes de mantenimiento significativamente aumentados (tipos de interés reales), los fondos globales siguen mostrando un fuerte impulso de entrada de capital. Esto refleja que los inversores institucionales globales están abandonando la narrativa tradicional de "refugio seguro" y, en su lugar, estableciendo un sistema de precios de "certeza" completamente nuevo. II. La migración de los bancos centrales y los fondos a largo plazo: de la cobertura de riesgos a la reconfiguración de los anclajes Durante mucho tiempo, el oro ha sido considerado un activo típico de cobertura de riesgos. En los antiguos ciclos de mercado, la lógica de precios del oro era relativamente simple: como espejo de las tasas de interés reales, el oro aparecía como el "seguro definitivo" cuando las herramientas de refugio seguro como el yen japonés y los bonos del Tesoro de EE. UU. fallaban o la inflación se descontrolaba. Sin embargo, el fuerte desempeño del oro en esta ronda ha roto por completo la regla de oro de los últimos treinta años de una alta correlación negativa entre el oro y los rendimientos reales (TIPs) de los bonos del Tesoro de EE. UU. 2.1 La "rigidez" de la cobertura de crédito soberano Según los últimos datos de investigación del Consejo Mundial del Oro, el comportamiento de compra de oro de los bancos centrales globales ha evolucionado de ajustes ocasionales de reservas a "reajustes de activos" estratégicos. Superación continua de las 1.000 toneladas: Tras la compra de 1.051 toneladas de oro en 2023, la compra neta de oro en 2024 alcanzó las 1.045 toneladas, superando la marca de las 1.000 toneladas durante tres años consecutivos. La razón del aumento de las reservas a niveles elevados: Al comenzar 2025, incluso con los precios del oro alcanzando máximos históricos 53 veces ese año, los bancos centrales mundiales realizaron compras netas de 863 toneladas de oro. Si bien esto representa una ligera disminución con respecto al pico, sigue siendo muy superior al promedio anual de 473 toneladas entre 2010 y 2021. Un cambio histórico: Más significativamente, a finales de 2025, el oro había superado a los bonos del Tesoro estadounidense para convertirse oficialmente en el mayor activo de reserva del mundo en términos de valor razonable. Esto significa un profundo cambio hacia la "descentralización" en el sistema global de crédito soberano. La principal fuerza impulsora detrás de este comportamiento es la necesidad urgente de un "crédito soberano descentralizado".Los bloqueos de activos en el extranjero provocados por el conflicto entre Rusia y Ucrania hicieron que los fondos soberanos se dieran cuenta de que cualquier activo basado en un acuerdo de moneda fiduciaria única conlleva algún tipo de "riesgo de impago". El oro, como único activo con liquidez global y que no depende de ningún compromiso crediticio gubernamental, ha evolucionado de un simple "refugio seguro" a una redefinición de la "calidad de los activos". 2.2 Prima física: El vínculo oculto entre el oro y la infraestructura de IA Además de la cobertura de crédito financiero, la resiliencia del precio del oro en 2026 también se benefició de un "apoyo físico" inesperado: la demanda industrial impulsada por la explosión de la potencia de cálculo de la IA. Consumo de hardware de alto rendimiento: Los datos muestran que la demanda de oro físico por parte de la industria tecnológica siguió creciendo en 2024 y 2025. Prima tecnológica: Esto se debe principalmente a la adopción a gran escala de hardware de computación de alto rendimiento en aplicaciones de IA: en el empaquetado avanzado de chips de proceso, componentes de señales de alta frecuencia y sales de oro industriales, el oro, debido a su conductividad y estabilidad superiores, se ha convertido en un material subyacente insustituible. Superposición de atributos duales: Esto significa que el precio del oro incluye una prima relacionada con la "productividad tecnológica": sirve tanto como cobertura contra el colapso del viejo orden como medio físico que sustenta la operación de la nueva generación de la civilización digital de IA. III. Un cambio generacional en la lógica de valoración: De la "prima de crecimiento" a la "capacidad de realización" Durante la última década, el mercado global ha estado en un entorno de bajas tasas de interés y alta liquidez. En esa era de "largas pendientes y nieve espesa", la lógica del mercado era pagar una prima muy alta por el "crecimiento futuro". Siempre que una industria tuviera suficiente margen para la imaginación (como SaaS y la expansión de internet), incluso sin un flujo de caja estable a corto plazo, los activos aún podían obtener un apoyo de liquidez ilimitado del mercado de capitales. 3.1 "Retorno de gravedad" en un entorno de altas tasas de interés Sin embargo, a medida que la Reserva Federal y los principales bancos centrales de todo el mundo han mantenido altas las tasas de interés, esta lógica se está desmoronando. Si bien los bonos del Tesoro estadounidense, los fondos del mercado monetario y los activos de gestión de efectivo actuales ya ofrecen rendimientos libres de riesgo pocas veces vistos en los últimos años, la continua fortaleza del oro refleja precisamente cierta preocupación en el mercado sobre los propios "rendimientos libres de riesgo". Cada vez más fondos profesionales comienzan a reexaminar tres cuestiones fundamentales: la autenticidad de los rendimientos: ¿pueden mantenerse tras la pérdida del apalancamiento barato?; la solidez del flujo de caja: ¿pueden los activos generar su propio flujo de caja durante las turbulencias macroeconómicas?; y la capacidad de preservar el valor: ¿puede preservarse el valor de los activos a largo plazo en diferentes entornos políticos y cambiarios?3.2 Comparación de casos: Pérdidas mineras y cobertura de Google Los recientes micromovimientos en el mercado también confirman este cambio en el poder de fijación de precios: Vulnerabilidad del alto apalancamiento: La empresa minera de Bitcoin MARA, a pesar de los ingresos de $174 millones en el primer trimestre de 2026, sufrió una pérdida neta de $1.3 mil millones, lo que refleja la vulnerabilidad de las industrias intensivas en capital ante el aumento de los costos. Certeza institucional: En marcado contraste, la empresa matriz de Google, Alphabet, planea emitir bonos en yenes por primera vez, utilizando diferenciales de tasas de interés para respaldar el gasto en IA. Esta capacidad de recaudación de fondos en diferentes divisas es una manifestación de la cobertura institucional. El mercado está revaluando activos con flujo de efectivo real, estructuras de ingresos estables y límites de riesgo claros. El oro está siendo revalorizado porque es el activo más lógicamente simple y seguro de realizar en esta era llena de variables. IV. Divergencia e imagen especular: El profundo desacoplamiento del oro de la lógica subyacente de los criptoactivos En los últimos años, el mercado ha tendido a clasificar el oro y el Bitcoin juntos como "activos alternativos frente a la credibilidad de las monedas fiduciarias". Sin embargo, con los drásticos cambios en el entorno de liquidez global durante el ciclo 2024-2026, la lógica de financiación subyacente de ambos comenzó a divergir fundamentalmente. 4.1 El oro como "línea de defensa del valor existente": El precio del oro está impulsado principalmente por los bancos centrales globales y los fondos de inversión a ultra largo plazo. Su tendencia alcista corresponde a la "prima de riesgo soberano". Los poseedores de oro no buscan alfa que supere al mercado, sino que buscan un "equivalente general" reconocido globalmente incluso cuando el sistema de moneda fiduciaria falla, los juegos geopolíticos se intensifican y las liquidaciones transfronterizas se ven obstaculizadas. 4.2 Los criptoactivos como un "juego de liquidez incremental": En contraste, si bien Bitcoin posee atributos descentralizados, su lógica de precios actual sigue dependiendo en gran medida del apetito de riesgo global y la liquidez del dólar. Según datos del 11 de mayo, incluso si BTC regresa al máximo de $81,000, su volatilidad aún se ve gravemente afectada por microeventos, como la transferencia repentina de 500 BTC por parte de una dirección de ballena que ha estado inactiva durante 12 años, lo suficiente como para generar sospechas en el mercado sobre la liquidez a corto plazo. Además, el mercado de criptomonedas muestra un alto grado de divergencia de capital: mientras que el ETF de BTC registró una salida neta de $146 millones, el ETF de ETH registró una entrada neta. Estos datos sugieren que los criptoactivos actualmente desempeñan un papel más propio de un "activo de alta beta". Con los rendimientos del dólar aún altos, cualquier fluctuación en la liquidez impactará primero a estos activos altamente volátiles. El oro representa un "retorno del poder monetario", mientras que Bitcoin representa un "experimento en innovación financiera digital". Esta revisión de precios es esencialmente un reequilibrio de los pesos entre la "estabilidad" y el "juego de liquidez" que hay detrás del activo.V. Nuevos desafíos para la gestión institucional de activos: del juicio de activos a la competencia estructural Los cambios en el entorno macroeconómico están obligando a las principales instituciones globales de gestión de activos a reformular sus modelos de inversión. En el pasado, muchas carteras dependían de una sola fuerza impulsora (como un "mercado alcista prolongado en acciones estadounidenses" o la "hegemonía tecnológica"), con ganancias que cubrían la mayor parte de los riesgos. Sin embargo, en el entorno actual, depender únicamente de juicios sobre movimientos de precios de activos individuales es cada vez más difícil para penetrar de manera sostenible en ciclos complejos. 5.1 Cuidado con el riesgo de concentración Goldman Sachs Asset Management señala que, con los activos del mercado actual excesivamente concentrados en unos pocos sectores centrales (como las acciones tecnológicas de megacapitalización), las carteras se están volviendo más sensibles a las "caídas estructurales". En un entorno donde las tasas de interés se mantienen altas, la capacidad general de estructuración de activos es mucho más importante que la negociación especulativa de activos individuales. Esto refleja la visión que Singularity Technology ha mantenido consistentemente: en un entorno donde las variables del mercado (altas tasas de interés, geopolítica, burbujas tecnológicas, cambios de liquidez) aumentan constantemente, la capacidad general de estructuración de activos es mucho más importante que los juicios especulativos sobre activos individuales. 5.2 Flujo tridireccional: el nuevo rol de Hong Kong como centro financiero En esta reestructuración de precios, se está reevaluando la importancia de Hong Kong como centro que conecta activos chinos de alta calidad con capital global. Hong Kong no es solo un canal para la asignación de activos, sino también un campo de pruebas para el "flujo tridireccional": Salida de capital: Conectar acciones y bonos globales a través de herramientas que cumplen con la normativa, como stablecoins y TRS. Salida de activos: Llevar activos subyacentes de alta calidad a los LP globales utilizando RWA y fondos tokenizados. Entrada de retorno: Obtener rendimientos absolutos a través de estrategias cuantitativas transfronterizas. VI. Perspectiva práctica de Singularity Technology: Buscando una "prima de certeza" En este entorno de mercado, el enfoque de Singularity Technology nunca ha estado en el poder explosivo de una fase de mercado particular, sino más bien en si los rendimientos realmente poseen sostenibilidad a largo plazo. 6.1 El foso de las estrategias cuantitativas: Aislar la volatilidad y preservar los rendimientos La calidad de una cartera nunca se determina por cuánto aumenta en una tendencia de mercado unilateral, sino por si el verdadero valor liquidativo puede preservarse después de experimentar una volatilidad continua del mercado. Con este fin, Singularity Technology ha establecido un marco de colaboración basado en tres sectores principales: finanzas digitales, finanzas de valores y finanzas industriales. Finanzas digitales (Centro de estrategia y rendimiento): A través de estrategias delta-neutrales como arbitraje de base, arbitraje intertemporal y arbitraje de volatilidad implícita, los rendimientos principales se aíslan de la volatilidad del precio de los activos. En su desempeño histórico desde 2021 hasta 2025, esta estrategia logró rentabilidades anualizadas del 20-35%, con una caída máxima controlada dentro del 1%.Financiación de Valores (Centro de Estructura y Canales): Utilizando herramientas como los Swaps de Retorno Total (TRS) y las opciones OTC, supera las limitaciones de los canales oficiales (QFII/QDII), proporcionando una gestión de apalancamiento más flexible y soluciones de asignación transfronteriza. Financiación Industrial (Centro de Descubrimiento de Activos): Al identificar activos subyacentes de alta calidad (como bienes raíces comerciales, energía fotovoltaica, estaciones de carga, etc.), proporciona vías de salida para REITs, ABS o RWA, confirmándolos como el "ancla" del valor. 6.2 RWA: La Práctica Definitiva de la Redefinición de la Calidad de los Activos. Deshang está comprometido con la construcción del modelo "Blackstone Encriptado", utilizando RWA como arma para remodelar el valor de los activos reales. Así como el fondo BUIDL de BlackRock superó rápidamente los 18.000 millones de dólares en tamaño, la entrada de la gestión de activos tradicional en RWA es una conclusión inevitable. Al combinar la liquidación atómica en cadena, la liquidez 24/7 y activos reales de alta calidad, busca brindar a los inversores una certeza que sea "visible, tangible y portátil". VII. Conclusión: Volver al sentido común, reconstruyendo los precios. Esta ronda de aumentos en el precio del oro significa un retorno a una era donde los mercados de capitales globales se centran en la "calidad de vida" y la "realización real". En el pasado, el mercado estaba dispuesto a pagar primas altas por activos con grandes narrativas, incluso sin ganancias. Ahora, los fondos globales están revalorizando características esenciales como "rendimientos reales, respaldo de activos, riesgo controlable y flujo de caja sostenible" mediante la compra de oro, la asignación de estrategias neutrales al mercado y el despliegue de estrategias RWA (Rentabilidad Real Asegurada). Lo que realmente importa en el mercado futuro puede que ya no sea cuánto más puede subir una clase de activos en particular, sino más bien si el valor de sus activos se mantiene claro, estable y puede preservarse completamente a través de los ciclos en este mundo financiero friccional, altamente volátil y geofragmentado. [Deshang Qidian Technology] aspira a actuar como un "traductor de valor" en la era de las finanzas digitales, ayudándote a encontrar ese oasis de certeza en el orden reconstruido.