En este momento, en las plataformas de redes sociales de criptomonedas, siempre hay traders observando un token que ha aumentado un 1400% en una semana. Este es el típico esquema de «pump and dump», pero el proyecto casi no tiene usuarios reales, y la gran mayoría de los tokens en el mercado están acumulados en unas pocas wallets que no se mueven. Habiendo visto demasiadas veces este tipo de situaciones, tiene muy claro cuál será el resultado final. Así que toma la decisión que tomaría cualquier persona: abrir una posición en corto. Determina que el token está a punto de colapsar y luego se desconecta para descansar. Pero al día siguiente, cuando se despierta, su posición en corto ya ha sido liquidada por la fuerza.

El punto clave más inusual aquí es que su juicio no era erróneo. El aumento en sí mismo es una burbuja falsa. Simplemente no entendió con qué tipo de oponente estaba apostando realmente. Esta no es una historia ficticia, sino el comportamiento real del token MYX en septiembre de 2025. En solo una semana, el precio de MYX se disparó de 1,30 dólares estadounidenses a 18,42 dólares estadounidenses, pero el proyecto en sí no tuvo ningún anuncio importante, actualización de producto, nuevos usuarios ni actividad de trading real en la cadena. Y todos los traders que vieron a través de este falso «pump» y entraron en corto, perdieron un total de 89,51 millones de dólares estadounidenses.

Este tipo de tokens son lo que la industria llama «crime coins» (monedas delictivas). El equipo de emisión del token bloquea la gran mayoría de los tokens en circulación, y las instituciones de «market making» (creación de mercado) manipulan los precios para que suban y bajen, haciendo que todos los inversores minoristas que apuestan en ambas direcciones caigan en la trampa. Este artículo desglosará esta cadena de operaciones completa, quiénes controlan los tokens y por qué toda la industria cripto sigue permitiendo que este tipo de caos prolifere.

El nacimiento de todas las «crime coins» se basa en un acuerdo escrito firmado previamente entre dos partes. Una parte es el equipo del proyecto de emisión del token, y la otra es el «market maker», es decir, la institución que publica órdenes de compra y venta en el exchange para garantizar que el token se pueda tradear. Este punto es común en toda la industria cripto, lo que es realmente especial son los términos internos del contrato. Las dos partes suelen adoptar un modelo de reparto de beneficios de 7:3: de cada 1 dólar estadounidense de beneficio generado por el trading del token, 70 centavos de dólar estadounidense van al «market maker» y 30 centavos de dólar estadounidense van al equipo del proyecto. El contrato no solo divide los ingresos, sino que también estipula por escrito que, después de que el token se lance, el «market maker» es responsable de «gestionar y guiar» el precio.

La industria lo llama eufemísticamente «price guidance» (guía de precios), pero en esencia es que el «market maker» es contratado para subir y bajar el precio de la moneda a voluntad de acuerdo con las necesidades de ambas partes ese mes. En combinación con MYX y una gran cantidad de datos de tokens emitidos utilizando la misma plantilla, este modelo puede generar más de 30,00 millones de dólares estadounidenses de beneficio en un solo ciclo. Lo más importante es la forma en que el «market maker» obtiene los tokens: nunca los compra activamente, sino que los obtiene todos en forma de préstamo. Este modelo se llama modelo de opción de préstamo, y también es el proceso estándar en papel para la cooperación entre proyectos y «market makers» en la industria.

En la etapa inicial del lanzamiento del token, el equipo del proyecto presta una gran cantidad de tokens al «market maker», por un valor que suele ascender a decenas de millones de dólares estadounidenses. El «market maker» tiene un plazo de 12 meses, al final del cual debe devolver los tokens en su estado original o recomprarlos a un precio alto preestablecido. Pero las reglas en papel y las operaciones reales son muy diferentes: el «market maker» venderá directamente todos los tokens el mismo día en que los reciba, y una gran cantidad de tokens se venderán para bajar el precio de la moneda; después de que el precio caiga a un nivel bajo, volverá a comprar la misma cantidad de tokens a un precio bajo para devolverlos al equipo del proyecto, obteniendo así la diferencia. La «crime coin» utiliza este modelo de préstamo, y también añade una segunda vía de cosecha: además de vender los tokens prestados para obtener beneficios, el equipo de operaciones también se dedica a cosechar a aquellos inversores minoristas que ven a través de la manipulación de precios y entran en corto apostando a un colapso.

Para que este conjunto de estrategias funcione sin problemas, el equipo del proyecto y el «market maker» deben monopolizar casi todos los tokens, y la gran mayoría de las «crime coins» lo han logrado. Más del 90% del suministro total de tokens termina siendo controlado por la misma entidad operativa en las wallets. En el explorador de blockchain, estas wallets se muestran como una gran cantidad de direcciones no relacionadas, disfrazadas como la ilusión de que los inversores minoristas tienen posiciones dispersas. Pero el análisis de rastreo en la cadena puede confirmar que todas las direcciones son divididas y desplegadas por la misma entidad, solo para crear la ilusión de que los tokens están dispersos.

Tomando MYX como ejemplo, la concentración de tokens alcanza un nivel extremo: en el pico del mercado, solo alrededor del 20% de los tokens circulaban fuera del equipo del proyecto y sus afiliados; el 80% restante de los tokens se divide en dos partes, una parte está bloqueada en el contrato de atribución y es completamente imposible de vender; la otra parte está en manos del equipo central y los primeros inversores, teóricamente se puede vender, pero se bloquea artificialmente y no se mueve. En cualquier caso, estos tokens no entrarán en el mercado. En los tokens cripto convencionales, se distingue entre la valoración totalmente diluida y la capitalización de mercado circulante: la primera estadística el suministro total de tokens, y la segunda solo estadística el suministro circulante en el mercado. Pero la «crime coin» rompe directamente esta distinción: incluso si los tokens que se muestran en los libros como suministro circulante, en realidad no se pueden tradear libremente.

Esto explica por qué la capitalización de mercado de MYX pudo dispararse de 200 millones de dólares estadounidenses a 3,35 mil millones de dólares estadounidenses en una semana sin nuevos usuarios ni inyección de capital externo en el protocolo. Una pequeña parte de los tokens que realmente se intercambian en el exchange establece el precio general para la gran mayoría de los tokens no circulantes restantes. Cualquiera que revise los datos básicos puede ver de inmediato que el precio está gravemente desconectado de los fundamentos del proyecto. El valor total bloqueado ( TVL ), un indicador común en las finanzas descentralizadas, representa la cantidad total de fondos que los usuarios depositan en el protocolo para usar los productos. Durante el período en que la capitalización de mercado de MYX se disparó a 3,35 mil millones de dólares estadounidenses, el TVL siempre se mantuvo estable en 25,00 millones ~ 32,00 millones de dólares estadounidenses, y la relación capitalización de mercado / TVL fue tan alta como 100. Y los protocolos descentralizados líderes como Uniswap y Aave tienen una relación de solo 1 ~ 4. Desde la perspectiva de los ingresos, los ingresos anuales del proyecto MYX son de solo unos 5,00 millones de dólares estadounidenses, pero el mercado le da una valoración de 17,7 mil millones de dólares estadounidenses, con una relación precio-beneficio de aproximadamente 3500 veces.

Antes de que el público viera el aumento explosivo en la popularidad de MYX, todo el plan se había preparado durante mucho tiempo. Meses antes del lanzamiento del mercado, el equipo de operaciones ya había estado realizando operaciones de «wash trading» (autocompraventa) en múltiples exchanges, incluyendo PancakeSwap, Bitget y Binance. El «wash trading» es cuando la misma entidad actúa simultáneamente como comprador y vendedor, comprando y vendiendo para aumentar artificialmente el volumen de trading. El criterio de referencia central para que los grandes exchanges listen y apoyen los tokens es el volumen de trading, y la creación de un volumen de trading falso en una plataforma a menudo puede impulsar el token a ser listado en más exchanges. La revisión del flujo de trading de MYX revela que una gran cantidad de pequeñas órdenes de compra entre plataformas finalmente convergen en la misma wallet central. Una sola entidad operativa crea artificialmente la ilusión de una demanda real del mercado a través de la autocompraventa.

Todo el esquema funciona estrictamente de acuerdo con un ciclo de cuatro pasos, y cada paso capta con precisión los hábitos de trading de los traders comunes. Primer paso: inducir a la venta en corto. El «market maker» utiliza muy poco capital para subir el precio de la moneda, y el umbral de operación es extremadamente bajo: la gran mayoría de los tokens están bloqueados, y la profundidad del libro de órdenes de los exchanges medianos y pequeños como Bitget y Gate es inherentemente débil. Cuanto menos profundo sea el libro de órdenes, menos capital se necesita para impulsar un aumento del 5% ~ 10%. El «pump» inicial no es para obtener beneficios en largo, el verdadero objetivo de beneficio del equipo de operaciones proviene de los inversores minoristas que venden en corto posteriormente. El objetivo central de este paso es hacer que la tendencia alcista parezca extremadamente inflada e insostenible, atrayendo a los traders cautelosos a entrar en corto. Esta lógica antiintuitiva es la esencia del esquema: cuanto más falsa sea la tendencia, más beneficioso será para el equipo de operaciones.

Segundo paso: tender una trampa. Después de que el mercado se inunda con suficientes posiciones en corto, el equipo de operaciones comienza a cerrar algunas de las posiciones en largo utilizadas para impulsar el mercado, compensando las posiciones para reducir las posiciones y creando artificialmente una caída de precios, mientras que el volumen total de posiciones disminuye significativamente. La caída de precios + la contracción del volumen de posiciones presenta perfectamente una forma de caída desde un pico máximo por etapas en la tendencia de la línea K. Los traders cautelosos que observan desde fuera del mercado se convencerán por completo de que el mercado ha alcanzado su punto máximo y entrarán en corto en masa.

Tercer paso: estrangulamiento de cortos. Los traders que entran en corto comienzan a perder dinero continuamente. La gran mayoría del trading de «crime coins» no es la tenencia de spot, sino el trading de contratos perpetuos. Para equilibrar las posiciones largas y cortas, el exchange cobrará una tasa de financiación: cada pocas horas, una parte de los traders del mercado paga una tarifa a la otra parte. En los mercados convencionales, esta tasa es de solo unos pocos puntos porcentuales por día. Pero en la etapa de estrangulamiento de las «crime coins», la tasa de financiación corta se dispara a -2% cada 4 horas, lo que significa que solo mantener una posición corta sin moverse perderá el 12% del capital por día; mantener una posición durante una semana perderá el 84% del capital sin considerar las fluctuaciones del precio de la moneda. Superpuesto con los altos atributos de apalancamiento del contrato: las posiciones cortas del mercado generalmente usan un apalancamiento de 20x, 50x, hasta un máximo de 125x. Bajo un apalancamiento de 50x, una fluctuación inversa del precio de la moneda del 2% liquidará directamente la posición. Una gran cantidad de liquidaciones cortas desencadenará una estampida en cadena: cada posición corta liquidada comprará y cerrará posiciones por la fuerza, y las órdenes de compra impulsarán aún más el precio de la moneda; el aumento del precio de la moneda a su vez detonará más posiciones cortas por encima, generando más órdenes de compra. Aquellos traders que predijeron con precisión la burbuja y entraron en corto, en cambio, se convirtieron en el mayor soporte de compra para la continuación del mercado.

Cuarto paso: distribución en la parte superior. Después de que todas las posiciones cortas se liquidan y el precio de la moneda alcanza su punto máximo, el equipo de operaciones cambia las posiciones: abre posiciones cortas, cierra las posiciones largas originales y transfiere los tokens bloqueados a los exchanges centralizados. Muchos traders experimentados en la cadena son engañados aquí: al ver que la wallet de la entidad operativa transfiere monedas al exchange, instintivamente juzgan que están a punto de vender y distribuir, y luego entran en corto. Pero estas transferencias son en realidad un cebo, y cosechan una nueva ronda de cortos antes de vender realmente los tokens. La esencia central del establecimiento de todo el esquema: el oponente de trading es extremadamente singular. Los puntos de vista, los ciclos de tenencia y las diferencias de información de los participantes reales del mercado son diferentes; y en el mercado de «crime coins», todos los tradings largos y cortos, la contraparte es el mismo equipo de operaciones, aplicando una plantilla de cosecha fija durante todo el proceso.

Todas las operaciones de las «crime coins» se reducen a un hecho central: el equipo del proyecto y sus afiliados monopolizan casi todos los tokens. Es precisamente el monopolio de los tokens lo que permite a una sola entidad controlar simultáneamente el mercado spot y el mercado de contratos, y decidir de forma independiente el ritmo de los aumentos y las caídas, y el momento del estrangulamiento de los cortos. No hay otros tenedores en el mercado que tengan suficientes tokens para romper esta manipulación. En el mercado de MYX, el tamaño de las posiciones de los contratos es más alto que la capitalización de mercado circulante, dos tercios del volumen de trading se concentra en la plataforma Bitget, y la tasa de financiación corta ha estado en un estado de deducción de tarifas altas durante mucho tiempo. Los traders que entran en corto tienen un análisis técnico completamente correcto, pero nunca se dan cuenta de que están en un mercado manipulado artificialmente. Todos los rastros son de hecho de acceso público: las direcciones de las wallets del clúster, la proporción del volumen de trading de la plataforma y la información del «market maker» se divulgan en los materiales de financiación del proyecto. La industria cripto hace la vista gorda ante esto, y la raíz está en que toda la cadena industrial se beneficia conjuntamente: los «market makers» obtienen una parte de las comisiones de trading, el equipo del proyecto aumenta la valoración de la tesorería en función de sus propios tokens, y los exchanges pueden cobrar comisiones independientemente de si el trading es real o falso. Solo los inversores minoristas comunes son el único grupo que pierde dinero durante todo el proceso.

[Foresight News]