Durante mucho tiempo, el sistema financiero ha resuelto los problemas de confianza a través de una compleja división del trabajo de intermediación, pero también ha añadido altos costos a las transacciones. Con la aparición de la tecnología blockchain, este cuello de botella de eficiencia que ha afectado durante mucho tiempo a la industria financiera ha dado paso a una nueva solución. En este proceso, Figure intenta responder a una pregunta más fundamental: ¿se pueden reducir significativamente los costos de crédito, los costos más caros y ocultos del sistema financiero tradicional, a través de la tecnología blockchain bajo la premisa del cumplimiento, para lograr la liquidación en tiempo real de grandes activos crediticios y la rotación eficiente del capital?

Puntos de vista centrales de este artículo: Las tasas de interés en el sistema financiero tradicional no solo reflejan los precios del capital, sino que también son una manifestación concentrada de los costos que los participantes del mercado pagan para establecer y mantener la confianza. Si bien la división del trabajo de las instituciones intermediarias ha mejorado la estabilidad del sistema, también ha superpuesto la fricción de las transacciones y las primas sistémicas.

A través de libros de contabilidad distribuidos, verificación criptográfica y mecanismos de consenso, blockchain permite que la existencia de activos, los cambios de propiedad y la finalización de transacciones se registren y confirmen en el mismo sistema, eliminando la fricción de la intermediación tradicional desde una perspectiva técnica, en lugar de crear oportunidades de especulación.

Aunque la industria Web3 a menudo está ocupada por temas como «precios de las monedas», «burbujas» y «especulación», el valor de la tecnología en sí debe evaluarse por su capacidad para mejorar la eficiencia, reducir los costos de crédito y establecer una infraestructura escalable, en lugar de ser encubierto por el comportamiento especulativo.

El valor a largo plazo de las mejoras de eficiencia supera con creces los costos de transición. La salida a bolsa de Figure encarna esta lógica: el mercado reconoce el valor real de su práctica financiera blockchain y también simboliza la aceptación gradual del mundo financiero tradicional del potencial de la tecnología Web3.

Cómo blockchain reduce los costos de los préstamos

En el mercado crediticio, el «costo» a menudo se simplifica a un número: la «tasa de interés». Pero si solo usamos las tasas de interés altas o bajas para comprender los costos de los préstamos, ignoraremos una pregunta más fundamental: ¿qué determina la tasa de interés? Desde la emisión de préstamos y la transferencia de activos hasta la titulización y la compensación posteriores, la razón por la que el sistema financiero está diseñado para ser tan complejo no proviene de la complejidad de los activos subyacentes en sí, sino de la forma en que los participantes del mercado establecen y mantienen la confianza. En otras palabras, la tasa de interés no es solo un reflejo del precio del capital, sino una proyección concentrada de los costos requeridos para todo el proceso de producción de confianza.

En cualquier transacción de préstamo, en comparación con el tamaño de la transacción única, lo que realmente preocupa a las instituciones financieras son siempre tres cosas: si los activos de garantía proporcionados por el prestatario existen realmente; si los derechos de propiedad de los activos son claros y transferibles; si la transacción no puede ser negada, controlando así eficazmente el riesgo de incumplimiento.

En el sistema financiero tradicional, estos tres problemas no están garantizados por un sistema unificado, sino que se dividen entre diferentes instituciones intermediarias. Los bancos son responsables de los registros de cuentas y activos, las instituciones de custodia son responsables de la custodia de activos, las instituciones de compensación son responsables de la confirmación de transacciones y las agencias de auditoría y calificación brindan respaldo crediticio adicional. Este modelo de división del trabajo ha mejorado significativamente la estabilidad del sistema financiero en la historia y ha apoyado la acumulación de riqueza sin precedentes en la sociedad humana después de la Revolución Industrial.

Pero al mismo tiempo, también trae consigo costos inevitables. Si bien cada nivel de instituciones intermediarias resuelve los problemas de crédito locales en la cadena, inevitablemente introduce nuevas fricciones y costos. Como resultado, los costos de crédito se superponen capa por capa y, finalmente, evolucionan hasta convertirse en una prima sistémica costosa que todo el mercado paga a largo plazo para resolver la «desconfianza mutua».

Si rastreamos aún más sus raíces, el diseño de este conjunto de mecanismos de confianza determina su límite superior de eficiencia. Incluso en los mercados de capitales modernos con un alto grado de electronificación, dado que la consistencia de los datos entre las partes de la transacción solo se puede verificar después de que ocurre la transacción, el riesgo solo se puede cubrir extendiendo el ciclo de liquidación y aumentando el capital, por lo que las tarifas de intermediación son difíciles de comprimir aún más y la liquidación instantánea siempre es difícil de lograr. Es en este contexto que una nueva ruta tecnológica, blockchain, comienza a mostrar su significado.

En 2008, con el estallido de la crisis financiera mundial y la sacudida integral del sistema crediticio, un documento firmado por Satoshi Nakamoto propuso una simple suposición: ¿es posible que extraños lleguen a un acuerdo sobre los resultados de las transacciones sin depender de ningún intermediario centralizado?

En el documento de Satoshi Nakamoto, Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System (bitcoin.org), la clave del problema no está en la moneda en sí, sino en el libro mayor. Siempre que los registros de transacciones puedan registrarse públicamente y no puedan ser manipulados una vez escritos, la confianza ya no tiene que depender del respaldo crediticio de una institución específica, sino que puede basarse en reglas verificables y ejecutables.

A través de libros de contabilidad distribuidos, verificación criptográfica y mecanismos de consenso, blockchain ha logrado por primera vez a nivel técnico: permitir que la existencia de activos, los cambios en los derechos de propiedad y la finalización de las transacciones se registren y confirmen simultáneamente en el mismo sistema.

Pero la tecnología en sí no cambiará automáticamente la forma en que funciona el mundo financiero. Incluso en la era en que el concepto de blockchain era el más popular, casi todas las principales instituciones financieras habían formado sus propios equipos de tecnología blockchain, pero muy pocos realmente se materializaron. La razón no es complicada: en un sistema altamente regulado y extremadamente reacio al riesgo, ninguna institución está dispuesta a ser la «primera en probar el cangrejo» y confiar los procesos de transacción centrales a una nueva estructura de libro mayor que no ha sido completamente verificada por escenarios del mundo real. Figure nació en este vacío.

Por qué Figure

Antes de discutir más a fondo Figure, es necesario presentar primero a su CEO fundador y cofundador, Mike Cagney. No es un emprendedor que entró accidentalmente en el mundo blockchain, sino una persona que ha verificado repetidamente su juicio en múltiples campos, como el mercado de capitales, la tecnología financiera y la gestión de riesgos. Para él, Web3 no es una elección de tendencia, sino una respuesta a los problemas subyacentes del sistema financiero después de años de práctica.

La carrera de Cagney comenzó dentro del sistema financiero tradicional. Anteriormente se desempeñó como jefe de comercio de derivados y productos financieros en Wells Fargo, participando durante mucho tiempo en productos estructurados y trabajos de fijación de precios de riesgos, y es un profesional financiero típico que creció en el sistema de Wall Street. En 2000, renunció para iniciar su propio negocio y fundó la empresa de software de gestión patrimonial Finaplex, que finalmente fue adquirida por Broadridge, un proveedor de infraestructura de tecnología financiera de renombre mundial. Posteriormente, fundó el fondo de cobertura Cabezon Investment Group, y la experiencia en esta etapa profundizó aún más su comprensión de la liquidez del mercado, la transferencia de riesgos y los mecanismos operativos del mercado de capitales.

Mike Cagney (Figure) Mike Cagney se hizo realmente conocido por el público en 2011 cuando cofundó SoFi (Social Finance) con sus compañeros de clase de Stanford. SoFi inicialmente intentó remodelar el mercado de préstamos estudiantiles a través de datos y mecanismos comunitarios: permitir que los ex alumnos proporcionaran fondos directamente a los estudiantes, reduciendo así los costos de financiamiento y mejorando la eficiencia de la fijación de precios de riesgos. Posteriormente, el negocio de SoFi se expandió continuamente a préstamos personales, hipotecas y otros campos, convirtiéndose en una de las empresas más representativas en la ola de tecnología financiera.

Pero fue durante la experiencia empresarial de SoFi que Cagney se dio cuenta gradualmente de un problema más profundo: incluso si la tecnología financiera ya ha reducido significativamente los procesos manuales, los costos de intermediación siguen siendo muy altos. No importa cuán innovador sea el diseño del producto, siempre que el registro, la transferencia, la compensación y la liquidación de los activos subyacentes sigan dependiendo del sistema de libro mayor tradicional, los costos estructurales de los productos financieros a gran escala no se pueden eliminar realmente. En otras palabras, los problemas estructurales del sistema financiero nunca se pueden resolver con un solo producto.

Es en este contexto de reflexión que Cagney comenzó a prestar atención sistemáticamente a la tecnología blockchain. Durante su tiempo en SoFi, había expresado públicamente en muchas ocasiones el potencial de blockchain para remodelar los servicios financieros. Pero como admitió más tarde, esos puntos de vista eran más que nada hermosas «palabras de escena», y no fue hasta que dejó SoFi que realmente se dio cuenta de la capacidad de blockchain para reconstruir la estructura del libro mayor central.

En 2018, Cagney y su esposa June Ou cofundaron Figure. A diferencia de la mayoría de las empresas emergentes de Web3 que comienzan con aplicaciones orientadas al consumidor, herramientas de pago o productos conceptuales, Figure eligió un camino obviamente más difícil: comenzar directamente con los activos crediticios más básicos, complejos y que más exponen la ineficiencia estructural en el sistema financiero tradicional.

HELOC y Provenance

El primer producto central de Figure es la línea de crédito con garantía hipotecaria (Home Equity Line of Credit, HELOC). HELOC es esencialmente una herramienta de crédito renovable garantizada por el valor líquido de la vivienda (el valor actual de la vivienda menos el saldo del préstamo pendiente), y los prestatarios pueden pedir prestado y reembolsar varias veces dentro del límite de crédito, y las tasas de interés suelen ser significativamente más bajas que los préstamos sin garantía. En comparación con los productos financieros de consumo ordinarios, HELOC tiene varias características clave: los activos son altamente reales, las cantidades son grandes, los ciclos de vida son largos y, en todo su ciclo de vida, inevitablemente involucra la valoración de la propiedad, el registro de la hipoteca, la emisión de fondos, la transferencia de activos y la titulización posterior y otros enlaces altamente fragmentados.

Características de Figure HELOC (Figure) Al implementar de forma nativa procesos clave como la generación, la confirmación de derechos, la transferencia y la liquidación de préstamos en la cadena Provenance, Figure permite que HELOC se rastree, divida y circule en tiempo real, y se conecte directamente con inversores institucionales. Esto significa que Figure no necesita mantener los préstamos en su propio balance durante mucho tiempo como los bancos tradicionales, sino que puede venderlos rápidamente o utilizarlos para la titulización después de emitir los préstamos, mejorando así significativamente la eficiencia de la rotación de capital.

Más importante aún, HELOC siempre ha tenido un posicionamiento estratégico claro dentro de Figure: nunca es solo un producto único con fines de lucro, sino un campo de prueba clave para verificar si blockchain puede soportar grandes activos crediticios reales bajo la premisa del cumplimiento. Una vez que HELOC se pueda ejecutar con éxito, entonces las hipotecas, los préstamos al consumo e incluso categorías de activos más amplias, en teoría, pueden usar el mismo conjunto de lógica subyacente.

La cadena Provenance logra con éxito la reducción de costos y la mejora de la eficiencia (Provenance Blockchain) También es en este proceso que la cadena Provenane ha experimentado una evolución clave. Para atraer la participación de bancos e inversores institucionales, la Provenance inicial adoptó una arquitectura de cadena privada altamente autorizada. Esta elección no se basa en el conservadurismo tecnológico, sino en un juicio racional bajo restricciones realistas: en la etapa en que los activos financieros reales se cargan por primera vez en la cadena, las instituciones financieras tradicionales aún no pueden aceptar un entorno de cadena pública completamente abierto y descentralizado.

La cadena privada proporciona inicialmente a los participantes institucionales un marco operativo en el que los nodos son controlables, las reglas son claras y la responsabilidad es rastreable, lo que garantiza la conformidad y la seguridad operativa.

Sin embargo, a medida que la escala de los activos de HELOC en la cadena continúa expandiéndose, las limitaciones de la cadena privada se han vuelto gradualmente evidentes. Aunque la cadena privada reduce significativamente los costos de transacción, los derechos de gobernanza siguen siendo centralizados y restringen severamente el acceso de terceros y la capacidad de expansión ecológica. Esta realidad impulsó directamente la evolución de Provenance de una cadena privada autorizada 1.0 a una cadena pública descentralizada 2.0.

Provenance introdujo un mecanismo de tarifas de gas similar a Ethereum, es decir, las tarifas se cobran de acuerdo con los recursos informáticos consumidos por el intercambio para mantener el funcionamiento de la red e incentivar a los participantes del nodo. En este proceso, el papel del token Hash también ha cambiado: desde una etapa inicial más orientada a los atributos de seguridad, ha evolucionado gradualmente hasta convertirse en un token funcional que respalda el funcionamiento ecológico, que no solo se puede utilizar para pagar las tarifas de gas, sino que también asume la función básica de incentivar a los participantes ecológicos.

En general, con el apoyo de la tecnología blockchain, Figure ha logrado una reconstrucción sistémica del proceso de emisión de HELOC. Para préstamos de menos de $400000, Figure ha podido completar todo el proceso en línea sin necesidad de una evaluación en el sitio. Después de presentar una solicitud, los prestatarios generalmente pueden obtener los resultados de la aprobación en 5 minutos y completar el desembolso en aproximadamente 5 días, un nivel de eficiencia que es casi imposible de lograr en el sistema financiero tradicional.

Confiando en este modelo, Figure se ha convertido en el mayor proveedor no bancario de HELOC en los Estados Unidos: en comparación con los bancos tradicionales, su velocidad de desembolso es más rápida; en comparación con los préstamos personales sin garantía, sus costos de endeudamiento son significativamente más bajos, reduciendo los costos en 125 puntos básicos por préstamo. Hasta la fecha, los productos HELOC de Figure han servido a más de 217000 hogares.

Figure es el mayor proveedor no bancario de HELOC en los Estados Unidos (Figure) Estos resultados muestran que, bajo la premisa del cumplimiento, los activos crediticios reales a gran escala no solo se pueden implementar de forma nativa en la cadena, sino que también pueden completar el ciclo de vida completo del producto con mayor eficiencia, sentando una base sólida para que Figure se expanda a mercados de crédito y capital más amplios.

Los mitos de DeFi

Antes de discutir más a fondo la inspiración de Figure para nosotros, es necesario aclarar primero un problema que ha afectado durante mucho tiempo a la industria Web3: ¿cómo debemos evaluar el valor de una tecnología financiera? En los últimos diez años, las discusiones públicas en torno a blockchain casi siempre han estado dominadas por palabras clave como «precios de las monedas», «burbujas» y «especulación». Los eventos relacionados con Web3, como ICO, NFTs y FTX, refuerzan constantemente la impresión de que blockchain parece estar naturalmente vinculado a la especulación, el fraude y la prosperidad irracional. Pero si negamos el valor de blockchain en sí debido a esto, estamos cometiendo el mismo error cognitivo que muchas revoluciones tecnológicas en la historia financiera tradicional: confundir la tecnología en sí con el comportamiento especulativo que la rodea.

La experiencia histórica muestra que siempre que un activo tenga comerciabilidad, volatilidad de precios y espacio narrativo, la especulación es casi inevitable. El mercado de valores es así, los bienes raíces son así, y los tulipanes en el siglo XVII también lo fueron. La clave no es si la especulación existe en sí misma, sino si quedan infraestructuras reales, sostenibles y escalables después de que la marea especulativa retrocede.

La búsqueda irracional de tulipanes también puede desencadenar una economía de burbuja (Frans Hals Museum) Desde esta perspectiva, el camino representado por Figure ofrece otra respuesta. Mike Cagney cree que el verdadero valor de blockchain no radica en crear nuevos tipos de especulación de activos, sino en reconstruir la estructura de costos más cara, oculta pero también central del sistema financiero: los costos de crédito.

Como ha enfatizado en muchas entrevistas, blockchain no está destinado a «subvertir las finanzas», sino a eliminar la fricción de la intermediación que solo existe debido a libros de contabilidad inconsistentes y datos no verificables, y eliminar el «crédito» de la ecuación de negociación y liquidación.

Esto también explica un fenómeno aparentemente contradictorio: las instituciones financieras tradicionales que más necesitan usar blockchain para reducir los costos son a menudo las que más se resisten. La razón es simple: una vez que la liquidación punto a punto y la compensación instantánea se conviertan en una realidad, aquellos modelos que dependen de la complejidad del proceso para mantener las ganancias inevitablemente se debilitarán o incluso se eliminarán. Las instituciones financieras tradicionales no es que no entiendan el potencial, sino que tienen claro que si este sistema realmente funciona, la mayor parte de las tarifas de intermediación que cobran hoy perderán su racionalidad.

Pero la historia ha demostrado repetidamente que la creación de valor resultante de las mejoras de eficiencia eventualmente superará el costo de la transformación en sí. Al igual que durante la Revolución Industrial, la aparición de máquinas de hilar a vapor alguna vez hizo que una gran cantidad de hilanderos domésticos perdieran sus ingresos a corto plazo, causando dolor social, pero la mejora general de la productividad impulsó la acumulación de riqueza social y la mejora de los niveles de vida. El valor a largo plazo de las mejoras de eficiencia a menudo supera con creces el dolor a corto plazo.

El éxito de Figure es una verdadera representación de esta lógica: a través de la tecnología blockchain, han logrado la liquidación en tiempo real de grandes activos crediticios y la rotación eficiente del capital, reduciendo efectivamente los costos de crédito sistémicos y al mismo tiempo estableciendo una infraestructura financiera sostenible y escalable. El mercado también ha dado un claro reconocimiento a esto: el 11 de septiembre de 2025, Figure se incluyó con éxito en el Nasdaq, y el precio de las acciones subió un 24% en el primer día, lo que no solo refleja la confianza de los inversores en su modelo de negocio y capacidades tecnológicas, sino que también muestra que el mundo financiero tradicional está dejando gradualmente de lado los prejuicios contra Web3 y comenzando a reconocer el valor real de blockchain para mejorar la eficiencia y reducir los costos de crédito.