La inversión de capital en licencias de tarjetas, cumplimiento, compensación y liquidación y API empresariales, el dividendo de los pagos con stablecoins, está pasando de las «tarjetas» a la «infraestructura subyacente».

Li Lin ha vuelto a invertir. El 3 de junio de 2026, la plataforma global de infraestructura de pagos con stablecoins WasabiCard completó su ronda de financiación Pre-A. Sumando las rondas tempranas anteriores, la financiación acumulada se acerca a los 10 millones de dólares, con inversores como Vernal Capital, Avenir Group, Vision Plus Capital y 01VC. Entre ellos, Avenir Group es precisamente el family office de Li Lin. Curiosamente, casi al mismo tiempo, otra noticia se difundió en las comunidades: Fiat24 suspendió las solicitudes de nuevas cuentas en la China continental, mientras que SafePal, Bitget Wallet y otros servicios de tarjetas de pago criptográficas familiares para los usuarios chinos tienen relaciones de cooperación con la capacidad de emisión de tarjetas de Fiat24.

Por un lado, el capital está invirtiendo en una empresa de infraestructura de pagos «invisible», y por otro, los proveedores de servicios subyacentes, debido a ajustes de políticas, están afectando directamente a algunos productos de tarjetas frontales. Si se observan al mismo tiempo, esto proporciona una oportunidad para reexaminar la pista de los pagos con stablecoins. Detrás de esta oportunidad, hay una demanda real que se está ampliando rápidamente.

I. La marea baja de las «U-Cards»: no es la demanda lo que retrocede, sino el modelo

Según el informe «State of Stablecoins 2025» de Fireblocks, el 49% de las instituciones encuestadas ya utilizan stablecoins en escenarios de pago, y el 41% está en fase de prueba o planificación, lo que significa que casi el 90% de las instituciones ya están interactuando con los pagos con stablecoins de alguna manera. La demanda está aumentando, pero la forma de satisfacer la demanda está cambiando.

Como todos sabemos, en los últimos años, la forma más discutida de pagos con stablecoins en el mercado chino ha sido casi la «U-Card»: los usuarios transfieren stablecoins como USDT, USDC a productos de tarjetas, y luego las utilizan para suscripciones en línea, consumo o pagos fuera de línea, lo que es más fácil de entender y aceptar para todos. Pero la U-Card es solo el front-end visible para los usuarios. Detrás de una tarjeta, lo verdaderamente complejo es la calificación para emitir tarjetas, la cooperación con las redes de tarjetas, KYC/AML, el sistema de gestión de riesgos, el intercambio de stablecoins a fiat, la red de compensación y liquidación, los canales de comerciantes y la capacidad de pago transfronterizo. Sin embargo, las marcas orientadas al usuario como RedotPay, KAST, Crypto.com son las que los usuarios suelen recordar, mientras que instituciones como WasabiCard no son bien conocidas.

De hecho, es precisamente gracias a empresas de infraestructura como WasabiCard que hoy en día «emitir una tarjeta» por sí sola no es difícil. Los proyectos pueden externalizar completamente la aceptación de stablecoins, la asignación de límites, la emisión de tarjetas, los canales de consumo a proveedores de servicios de terceros, y ellos mismos solo necesitan poner su marca y completar el lanzamiento del front-end. En cierto sentido, esta es también una razón importante para la rápida difusión de los productos U-Card en los últimos años.

Por lo tanto, el endurecimiento de la apertura de cuentas por parte de Fiat24 es solo un preludio. El verdadero problema es que las U-Cards de C-end que se han difundido rápidamente en los últimos años son esencialmente un modelo de «front-end ligero, fuerte dependencia externa», que externaliza los eslabones más difíciles, dejando principalmente la marca, la adquisición de clientes y la interfaz de usuario. Aunque esto resuelve el problema de «gastar U», no resuelve el problema de «cómo hacer este negocio a largo plazo, de manera estable y conforme». La contracción o incluso la salida de varios productos de tarjetas frontales en el último año ha demostrado repetidamente que la experiencia del front-end por sí sola no puede sostener un negocio de pagos que pueda superar los ciclos.

Este punto es crucial. Los productos U-Card se pueden replicar, los subsidios se pueden seguir, y los usuarios migrarán rápidamente según las tarifas, la gestión de riesgos y la usabilidad. Lo que es verdaderamente difícil de replicar es la capacidad del back-end: si se puede mantener una cooperación estable en la emisión y adquisición de tarjetas en múltiples mercados; si se pueden procesar los requisitos de autenticación de identidad y lucha contra el lavado de dinero en diferentes jurisdicciones; si se puede mantener la coherencia del flujo de fondos y el flujo de información entre la recarga de stablecoins, el intercambio a fiat, el consumo con tarjeta y la liquidación con el comerciante; si se puede formar un sistema de gestión de riesgos lo suficientemente maduro en transacciones anómalas, direcciones de alto riesgo, contracargos, reembolsos, congelaciones y revisiones de cumplimiento; esta es también la lógica de inversión de Avenir Group y otras instituciones en WasabiCard. Lo que las instituciones valoran, quizás no sea otro producto de tarjeta criptográfica, sino un negocio de pagos con stablecoins que está pasando de las «tarjetas» a la «infraestructura subyacente».

II. ¿Por qué Avenir Group invierte en WasabiCard?

En los últimos años, el mercado criptográfico no ha carecido de narrativas grandiosas. Desde DeFi, NFT, GameFi, hasta blockchains públicas, L2, Restaking, AI + Crypto, los ciclos de la industria a menudo son impulsados por el precio de los activos, las expectativas de los tokens y la expansión de la liquidez. Sin embargo, los pagos siempre han sido un negocio un poco diferente. No es tan «sexy» y es difícil generar una imaginación de valoración extrema en poco tiempo, pero está más cerca de la demanda de transacciones del mundo real. Porque mientras ocurran transacciones, los pagos, el cambio de divisas, la emisión de tarjetas, la liquidación, la adquisición y las transferencias transfronterizas, cada eslabón específico tiene la oportunidad de generar ingresos.

Y la escala de este negocio ya no puede ser ignorada. Según datos de Artemis, el volumen total de transferencias en cadena de stablecoins a nivel mundial en 2025 alcanzará los 33 billones de dólares, un aumento interanual del 72%, superando la suma de Visa y Mastercard. Incluso si se excluyen los movimientos internos de los exchanges, el arbitraje y otros usos no relacionados con pagos, su volumen económico real se acerca al nivel de las redes de tarjetas tradicionales. Independientemente de si estos flujos de fondos corresponden a transacciones, transferencias o liquidaciones, significa que las stablecoins se han convertido en una importante red subyacente para el flujo de fondos global. Pero precisamente por eso, una transferencia de USDT/USDC en cadena, para convertirse realmente en un pago utilizable por las empresas, una remuneración que los empleados puedan recibir, una liquidación que los comerciantes puedan aceptar, y un saldo de tarjeta que los usuarios puedan gastar, todavía requiere un conjunto completo de infraestructura financiera fuera de cadena para soportarla. Aquí es donde reside la oportunidad para empresas como WasabiCard.

Hacen los eslabones más cercanos a «trabajo sucio y pesado», como la conexión con las redes de tarjetas y los recursos de emisión de tarjetas, la construcción de API empresariales, el procesamiento de liquidaciones de fondos, la gestión de riesgos y el cumplimiento, y el apoyo a los clientes empresariales para integrar la capacidad de pago con stablecoins en sus propios procesos de negocio. Este tipo de cosas no atrae la atención del mercado tan rápidamente como la emisión de un token, pero una vez que la capacidad se valida, puede formar una mayor reutilización. Porque desde el punto de vista del modelo de negocio, la infraestructura B2B y los productos de tarjetas C-end son naturalmente dos negocios diferentes. Los productos de tarjetas C-end requieren una adquisición continua de clientes, subsidios continuos y educación continua de los usuarios, y también se enfrentan a la comparación constante de los usuarios sobre tarifas, usabilidad y confianza en la marca; mientras que una vez que la infraestructura de pagos B2B es integrada por exchanges/wallets, compañías de pago, empresas que salen al extranjero, etc., tiene la oportunidad de beneficiarse continuamente del crecimiento del volumen de transacciones de los propios clientes. El primero está atrapado en el ciclo de adquisición de clientes, mientras que el segundo es más fácil de formar un interés compuesto.

Más importante aún, una vez que un proyecto integra un conjunto de API de pago en su propio negocio, el costo de migración aumenta, y la relación de cooperación es más probable que se profundice gradualmente en torno al volumen de transacciones, el volumen de liquidación y la escala del negocio. Aquí radica la maravilla de la infraestructura subyacente: no necesita superar a todos, siempre y cuando uno de sus clientes tenga éxito o alcance una escala, puede compartir el dividendo del crecimiento.

Desglosando esto, se explica por qué el capital está más dispuesto a prestar atención a la infraestructura subyacente: los pagos son uno de los escenarios donde las stablecoins pueden generar flujos de efectivo reales. En comparación con la narrativa Web3 que todavía depende de los ciclos de tokens y las expectativas de liquidez, está más cerca de la demanda de transacciones reales y es un modelo de negocio que no depende completamente del sentimiento del mercado, sino más de los flujos de transacciones y la escala de la red; los proveedores como WasabiCard ya tienen una base de negocios y de cumplimiento, y han acumulado capacidades reutilizables en relaciones con clientes B2B y sistemas altamente conformes. Para los inversores, «ya integrado» es más valioso que «planeado para ser integrado»; el capital no compra un producto puntual, sino un conjunto de infraestructura escalable, cuyo crecimiento puede «montarse» en el crecimiento del cliente, en lugar de tener que adquirir clientes para cada transacción; para las instituciones de inversión, el techo de un producto U-Card puntual depende de cuántos usuarios C-end puede captar y de la frecuencia de consumo activo de esos usuarios; mientras que la imaginación de un conjunto de infraestructura de pagos con stablecoins depende de cuántos clientes empresariales puede servir, cuántos escenarios de pago tiene, y si puede convertirse en la capa de capacidad universal detrás de más productos frontales. Desde esta perspectiva, la inversión de Avenir Group en WasabiCard, en lugar de interpretarse como algún tipo de «respaldo autoritario», se parece más a un jugador de criptomonedas experimentado y perspicaz que hace una apuesta direccional en la infraestructura de pagos con stablecoins. A dónde apunta, quizás sea más importante que la propia financiación.

III. No se trata de escala, sino de posición: ¿dónde están las barreras en el lado B?

Por supuesto, esto no significa que el modelo de infraestructura sea inherentemente más fácil de tener éxito. En los pagos con stablecoins, las tarjetas C-end y la infraestructura B-end son dos pistas diferentes, y comparar la escala absoluta no tiene sentido. La clave es observar la posición.

Primero, veamos el referente en la pista de las tarjetas C-end, RedotPay, que actualmente tiene más de 6 millones de usuarios, cubre más de 100 países, tiene un volumen de transacciones anualizado de aproximadamente 10 mil millones de dólares, ingresos anuales de más de 150 millones de dólares, ha recaudado 194 millones de dólares en financiación acumulada en 2025, y su valoración ha superado los 1000 millones de dólares. Es casi el techo de lo que una U-Card puede alcanzar. Pero lo que es intrigante es que, incluso para un campeón así, la BIN de emisión de tarjetas a veces dependía de partes con licencia como Reap, el cumplimiento requería Fireblocks y Sumsub, y el pago transfronterizo requería la red de Circle. En otras palabras, la tarjeta que corre más adelante también se basa en una capa de infraestructura subyacente.

Luego, veamos a BVNK, un «graduado» en la pista B-end, que procesa más de 30 mil millones de dólares en pagos anuales, cubre más de 130 países, posee licencias en múltiples lugares como MiCA, y finalmente fue adquirida por Mastercard por hasta 1.8 mil millones de dólares, convirtiéndose en la mayor adquisición de infraestructura de stablecoins hasta la fecha. Ofrece otro final para esta pista, que es no competir por usuarios C-end, sino hacer que la capacidad subyacente sea lo suficientemente profunda, pulir continuamente el cumplimiento y finalmente ser absorbido por gigantes en la red global.

WasabiCard también está en esta pista. Hasta esta ronda de financiación, la información oficial divulgada indica que ha servido a más de 500 clientes empresariales a nivel mundial, ha emitido más de 500,000 tarjetas acumuladas, ha procesado más de 1 mil millones de dólares en volumen de transacciones, y ha completado la conexión con múltiples cadenas como Avalanche, Arbitrum y BNB Chain. Recientemente, también se unió al programa de socios de Circle. Ha integrado la emisión de tarjetas, API, liquidación y capacidad de pago en una única interfaz, centrándose en una estrategia de localización de cooperación con instituciones bancarias en los principales mercados globales. Se posiciona como una empresa de infraestructura que puede «un clic» exportar capacidades globales de emisión de tarjetas en blanco, API, compensación y liquidación, y pagos. La estrategia de localización permite a WasabiCard emitir tarjetas a usuarios locales de manera conforme, utilizando la capacidad bancaria local en regiones de todo el mundo. Al mismo tiempo, como cliente empresarial, solo necesita integrar una API una vez para completar la emisión global de tarjetas con un solo clic.

Más importante aún, según la información pública, el enfoque de WasabiCard no es solo emitir tarjetas a consumidores, sino expandir continuamente los recursos globales de emisión de tarjetas, API de pagos empresariales, distribución global de fondos (payout), acceso a activos multichain y construcción de sistemas de cumplimiento. Esto significa que no proporciona un producto de pago único, sino un conjunto de capacidades de pago subyacentes que pueden ser llamadas por diferentes plataformas y escenarios comerciales. Entonces, ¿dónde está el foso de esta capacidad? El informe de Fireblocks proporciona una corroboración: cuando los bancos e instituciones de pago seleccionan proveedores de infraestructura de stablecoins, el 41% valora más la «distribución de fondos (payout) rápida y confiable», y el 34% valora el cumplimiento. En resumen, payout y cumplimiento son las dos cosas más valoradas por las empresas al seleccionar, y esto es precisamente lo que una tarjeta no puede reemplazar. Para jugadores representativos del lado B como WasabiCard, también significa demostrar no solo que pueden emitir tarjetas, sino que pueden convertirse en el sistema operativo de pagos con stablecoins detrás de diferentes clientes empresariales, sirviendo a empresas de Internet más amplias y escenarios comerciales transfronterizos.

IV. PayFi, ¿el momento en que la «infraestructura subyacente» vuelve a ser vista?

Si en los últimos años la parte más animada de los pagos con stablecoins fueron las U-Cards, entonces la siguiente etapa más digna de atención podría ser la infraestructura de PayFi. Durante mucho tiempo, PayFi se simplificó fácilmente como «emisión de tarjetas» o «reembolso en efectivo por consumo», lo que la hacía parecer más una pista de productos para usuarios que una pista de infraestructura financiera. Pero en los últimos dos años, la situación ha cambiado notablemente.

La infraestructura financiera relacionada con la emisión, el pago, la compensación y la liquidación de stablecoins se ha convertido en uno de los pocos activos en la industria criptográfica que puede generar flujos de efectivo estables. La pista de PayFi, vinculada a ella, ha atraído a casi todo tipo de jugadores, desde proyectos cripto nativos, gigantes de pagos tradicionales, emisores de stablecoins, exchanges, hasta blockchains dedicadas a stablecoins, todos posicionándose de sus propias maneras.

Lo más revelador son las acciones consecutivas de los gigantes de pagos tradicionales: en octubre de 2024, Stripe adquirió la empresa de infraestructura de stablecoins Bridge por aproximadamente 1.1 mil millones de dólares, lo que en ese momento se consideró una de las mayores adquisiciones en el espacio criptográfico; un año y medio después, en marzo de 2026, Mastercard anunció la adquisición propuesta del proveedor de infraestructura de stablecoins BVNK por hasta 1.8 mil millones de dólares, pagando unos 700 millones de dólares más que Stripe ese año, rompiendo este récord; casi al mismo tiempo, Visa y Bridge, adquirida por Stripe, ampliaron su cooperación, planeando expandir las tarjetas vinculadas a stablecoins de los 18 países existentes a más de 100 países; y antes de eso, PayPal ya había lanzado su propia stablecoin PYUSD. Si se colocan estas acciones de gigantes de pagos, redes de tarjetas y grandes empresas de tecnología financiera en el mismo mapa, ya no se trata de una apuesta aislada de una sola empresa en pagos criptográficos, sino de una pre-posicionamiento de toda la industria de pagos en torno a la entrada de stablecoins.

Porque las stablecoins no solo impactan la experiencia de pago, sino también las estructuras de beneficios y poder más profundas del sistema financiero tradicional. Se relaciona directamente con quién puede controlar las cuentas de la nueva era, los canales transfronterizos e incluso la compensación y liquidación. Desde esta perspectiva, las acciones de los gigantes para conectar activamente cuentas en cadena, activos de stablecoins y terminales de cobro de comerciantes, en lugar de abrazar la innovación, es más bien no querer ser rodeados y dejados atrás en la próxima reestructuración de la compensación y liquidación de pagos.

Sin embargo, cuando los gigantes entran personalmente en el campo para competir por la infraestructura subyacente, la ventana para los jugadores de infraestructura independientes se vuelve particularmente clara: o convertirse en una parte irremplazable de la red del gigante, o crecer para convertirse en esa red. Después de todo, la regulación y las licencias, KYC/AML, la cooperación con las redes de tarjetas, el cumplimiento de localización, son precisamente las partes que los productos U-Card de C-end que se ejecutaron con tráfico y subsidios en el pasado más difícilmente pueden soportar a largo plazo. Esto explica por qué empresas como WasabiCard, en esta ronda de financiación, se centrarán principalmente en la construcción de sistemas de cumplimiento globales, la conexión con redes bancarias multijurisdiccionales y la actualización de sistemas centrales de compensación y liquidación. Estas direcciones no son «sexy», pero son precisamente las capacidades subyacentes que los pagos con stablecoins deben complementar al pasar de productos para usuarios a infraestructura financiera.

Mirando más allá, la imaginación de PayFi también puede extenderse a los pagos con Agentes de IA. Si los Agentes de IA realmente comienzan a realizar transacciones automatizadas en nombre de los usuarios en el futuro, entonces la infraestructura de pagos no puede diseñarse solo en torno a «personas». Las máquinas también necesitan cuentas invocables, autorizaciones verificables, límites controlables, registros de transacciones auditables y capacidades de pago de alta frecuencia y bajo volumen que puedan ejecutarse automáticamente dentro de los límites de cumplimiento. Esto hará que el final de la infraestructura de pagos con stablecoins sea más complejo. Por supuesto, esta es todavía una imaginación a más largo plazo. Pero al menos demuestra que el valor de los pagos con stablecoins es mucho mayor que el de una U-Card.

Para terminar

Las tarjetas de pago criptográficas son, por supuesto, un buen negocio. Conectan las stablecoins con el consumo real, permitiendo a los usuarios sentir por primera vez de manera intuitiva que «U se puede gastar». Es por eso que las U-Cards se han popularizado rápidamente en el mercado chino y se han convertido en la entrada más fácil de entender para los usuarios comunes en PayFi. Pero el mayor dividendo puede que no esté en las tarjetas. En el pasado, el mercado recordaba más fácilmente una tarjeta, una aplicación, una actividad de reembolso o una entrada de baja tarifa. Pero a medida que las stablecoins entran en escenarios comerciales reales a mayor escala, lo que realmente determinará el patrón a largo plazo de la industria pueden ser las capacidades más subyacentes.

Jugadores relativamente discretos como WasabiCard, que quizás no eran los nombres más familiares en el mercado de habla china en el pasado, pero los pagos con stablecoins en sí mismos son un negocio lento y pesado. Si pueden formar escala continuamente en aspectos como el cumplimiento, la emisión de tarjetas, la liquidación, la adquisición, los pagos transfronterizos y las API empresariales, tendrán la oportunidad de convertirse en una muestra de empresas clave en la era PayFi. Volviendo a los dos mensajes recientes mencionados al principio, ambos apuntan a lo mismo: la competencia en pagos con stablecoins se está hundiendo de las «caras de las tarjetas» visibles para los usuarios a la «infraestructura subyacente» invisible para los usuarios. Por esta razón, a medida que cada vez más capital reexamina la infraestructura de pagos con stablecoins, esta industria puede estar entrando en una nueva etapa.

[Frank el Granjero]