El próximo crecimiento de las stablecoins globales, quizás no provenga de Silicon Valley. En el mercado de stablecoins de 320 mil millones de dólares, el noventa por ciento de la cuota de mercado está en manos de Tether y Circle. Anteriormente, la UE intentó abrir una brecha en el mercado con la ley MiCA, pero se encontró con un aterrizaje forzoso: Tether no pudo soportar los problemas de cumplimiento y USDT fue retirado colectivamente de las bolsas europeas, quedando directamente fuera.
Sin embargo, en medio del estancamiento del monopolio de las stablecoins en dólares y la salida de Europa, una «carta de triunfo» que nadie esperaba apareció de repente en Oriente Medio. En junio de 2026, el Banco Central de Bahréin otorgó a AX Coin, bajo la empresa que cotiza en bolsa Nasdaq, Winhong Group (AXG), la primera licencia de emisor de stablecoins del país. Esta licencia tiene una característica que ni USDT ni USDC poseen: los titulares pueden recibir dinero.
En julio de 2025, el presidente de Estados Unidos firmó la «Ley de Estabilización de Pagos», que estipula claramente: está prohibido que las stablecoins paguen intereses a sus titulares. La postura del Banco Central de Bahréin es exactamente la contraria, no solo permite que las stablecoins generen intereses, sino que también diseñó este mecanismo como un modelo de reparto de beneficios que cumple con la ley islámica. El banco central de un pequeño país de Oriente Medio ha logrado lo que la legislación estadounidense prohíbe explícitamente.
01 ¿Por qué vale dinero una licencia?
Existen muchas licencias de stablecoins en el mundo, Estados Unidos tiene MTL en cada estado, la UE tiene MiCA, y las Bermudas y las Islas Caimán también pueden registrarse. Pero la licencia de Bahréin para AX Coin tiene tres capas de diferencia. La primera capa es la supervisión directa del banco central soberano. La regulación de stablecoins en Estados Unidos sigue siendo muy fragmentada, los emisores deben obtener licencias estado por estado y conectarse con múltiples agencias federales, lo que genera costos de cumplimiento extremadamente altos. Aunque la MiCA de la UE ha unificado el marco, la proporción de proveedores de servicios con licencia en los últimos dos años ha sido solo del 7% al 8%. En comparación, el Banco Central de Bahréin ha ofrecido la solución más directa: una entidad reguladora, un conjunto de reglas, una licencia y cumplimiento en el país. Para las instituciones financieras tradicionales, esta «certeza» vale más que nada.
La segunda capa es el reparto de beneficios. Los ingresos generados por los activos de reserva de AX Coin se pueden distribuir a los titulares en proporción. Estos no son ingresos virtuales de minería de liquidez como en DeFi, sino beneficios reales provenientes de bonos del Tesoro de EE. UU. y depósitos bancarios de alta calificación. El Banco Central de Bahréin lo ha definido legalmente como «reparto de beneficios» en lugar de «intereses», eludiendo las definiciones regulatorias de valores que generan intereses en varios países.
La tercera capa es el cumplimiento de la ley islámica. El tamaño de los activos financieros islámicos globales se acerca a los 6 billones de dólares, pero las principales stablecoins no han podido ingresar a este mercado debido a la falta de transparencia en el modelo de intereses y la violación de la prohibición de Riba en las enseñanzas religiosas. El mecanismo de distribución de beneficios de AX Coin sigue estrictamente el principio de compartir riesgos de la ley islámica, siendo la primera stablecoin en dólares del mundo en obtener una licencia bancaria central y una certificación de ley islámica. En pocas palabras, AX Coin ha obtenido simultáneamente tres pases de acceso: «supervisión directa del banco central, capacidad de distribuir dinero y sin problemas religiosos». Esta combinación no se encuentra en ninguna otra stablecoin a nivel mundial.
02 ¿Quién está manejando este asunto?
Una licencia vale dinero, pero la licencia no se ejecuta por sí sola. La configuración del equipo de AX Coin en sí misma es una señal estratégica. El Dr. Zhu Haokang, presidente, fue anteriormente director ejecutivo del departamento de valores de Goldman Sachs y tiene una rica experiencia en la implementación de activos digitales y productos financieros conformes. El Dr. Zhu dirigió anteriormente la implementación del primer fondo tokenizado minorista de Asia. Este fondo fue el primer fondo tokenizado minorista aprobado y lanzado después de que la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong emitiera la circular sobre «Productos de Inversión Reconocidos Tokenizados» en noviembre de 2023, lo que representa un hito importante. Esta experiencia también sentó una base importante para AX Coin en la emisión de stablecoins conformes, el diseño de productos y la operación institucional.
Xavier George, CEO, tiene 25 años de experiencia en la industria de pagos, habiendo trabajado en instituciones como American Express y Standard Chartered, y luego se convirtió en el jefe de pagos de stablecoins globales en Yellow Card, abarcando tanto los pagos tradicionales como los criptográficos. El lado criptográfico y de pagos tampoco es débil. El exjefe de operaciones de Binance en Bahréin es responsable del crecimiento, y el jefe de redes de pago, James Xia, tiene 35 años de experiencia bancaria y de pagos, habiendo sido ejecutivo de Visa en China.
Más notable es la profundidad de la integración local. El jefe de cumplimiento es un ex funcionario regulador que trabajó en el Banco Central de Bahréin durante 13 años. El director no ejecutivo Yousif Alnefaiei es actualmente el CEO adjunto de BENEFIT, y el personal clave del socio se sienta directamente en el consejo de administración, alineando intereses. Otro director no ejecutivo, el Dr. Lo Wing Yan, fue anteriormente presidente de Citibank para Hong Kong y Macao. Las personas de finanzas tradicionales brindan tranquilidad a las instituciones, las personas del círculo criptográfico hacen que los productos funcionen, y las personas locales de Bahréin realmente abren los canales de regulación y pago. Esta configuración anfibia no es común en los proyectos de stablecoins.
03 De Bahréin a África: ¿A dónde debe fluir el dinero?
Una licencia y un equipo no son suficientes, la clave es si el dinero realmente puede fluir. El primer nodo al que se vincula AX Coin es la red nacional de pagos de Bahréin, BENEFIT. Esta empresa es el centro neurálgico de los pagos electrónicos en Bahréin, conectando a más de 30 bancos en la región, procesando 494 millones de transacciones en 2025, con un volumen de flujo de fondos cercano a los cien mil millones de dólares. El CEO adjunto de BENEFIT se sienta directamente en el consejo de administración de AX Coin, esta profundidad de vinculación no es lo mismo que un contrato comercial ordinario.
El segundo nodo es Infinios, una empresa de tecnología de pagos del Golfo. Han llegado a un acuerdo de cooperación estratégica para lanzar billeteras conformes, cuentas virtuales multidivisa y canales de cambio de divisas, abriendo la puerta a la liquidación transfronteriza B2B. El tercer nodo está en África. AX Coin se ha asociado con Yellow Card, la plataforma de pagos de stablecoins más grande de África, que cubre 20 países africanos, con un volumen de transacciones acumulado de casi 6 mil millones de dólares, y el 99% de su negocio está impulsado por stablecoins. En África subsahariana, las stablecoins representan hasta el 43% de las transacciones criptográficas. Este no es un «mercado futuro», sino una realidad en la que las stablecoins ya se utilizan como sustituto del dólar. Bahréin emite la licencia, y África es el mercado de crecimiento. Un corredor de stablecoins «Oriente Medio – Asia Pacífico – África» se está formando.
04 Pero, ¿puede esto tener éxito?
Debemos admitir la brecha. USDT y USDC combinados representan el 90% de la cuota de mercado de 320 mil millones de dólares de las stablecoins, y el objetivo de AX Coin para el primer año es de 500 millones de dólares. Aunque esto la situaría entre las siete principales stablecoins fiduciarias, ni siquiera es una fracción de USDT. El modelo de generación de intereses también tiene un techo. El reparto de beneficios depende del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.; si la Reserva Federal reduce drásticamente las tasas de interés, su atractivo disminuirá. Desde la cooperación estratégica hasta la ejecución real de los canales de pago, todavía hay un camino por recorrer en la integración técnica y la adaptación regulatoria.
Pero la estrategia de AX Coin no es quitarle cuota a USDT. El mercado de finanzas islámicas, con casi 6 billones de dólares, todavía tiene casi ninguna entrada de activos digitales conforme. Incluso si solo penetra el 0.5%, representa un tamaño de mercado de 30 mil millones de dólares. USDT y USDC no pueden entrar por esta puerta; no es que no quieran, sino que su arquitectura de producto les impide pasar la certificación de ley religiosa. La puerta que AX Coin quiere abrir es una para la que otros no tienen llave. Mientras Estados Unidos inscribía la «prohibición del pago de intereses de stablecoins» en la ley federal, Bahréin ya había emitido una licencia que permite el pago de intereses. El próximo crecimiento de las stablecoins globales, quizás no provenga de Silicon Valley.
La Disrupción del Medio Oriente: Cómo la Stablecoin Compatible con la Sharia de Bahrain está Rediseñando las Finanzas Cripto Global
El mercado de las stablecoins, dominado durante mucho tiempo por el duopolio de Tether (USDT) y Circle (USDC), está experimentando un cambio de paradigma que pocos anticiparon. Si bien la regulación MiCA de Europa obligó a USDT a abandonar la región, creando un vacío de cumplimiento, es el Banco Central de Bahrain quien ha infligido el golpe más disruptivo al statu quo. Al otorgar a Huaying Group (AXG), cotizada en Nasdaq, la primera licencia de emisor de stablecoins de la región con características sin precedentes—capacidades de distribución de beneficios y cumplimiento Sharia—Bahrain no solo ha abierto «un mercado de billones de dólares al que USDT no puede acceder» sino que ha alterado fundamentalmente el panorama competitivo de las stablecoins globales.
Disrupción del Mercado: Más allá del Oligopolio de Stablecoins Centrado en Estados Unidos
El mercado de las stablecoins de 32 mil millones de dólares ha operado bajo una realidad simple: el 90% de la cuota de mercado controlada por USDT y USDC, ambos sujetos a marcos regulatorios estadounidenses que explícitamente prohíben las características de rendimiento con intereses. Esta restricción regulatoria ha excluido efectivamente a un segmento masivo de usuarios potenciales—especialmente dentro de la financiera islámica, donde los mecanismos de interés convencionales violan los principios de la Sharia.
La licencia de Bahrain para AX Coin representa el primer éxito en sortear esta restricción. Si los reguladores de Estados Unidos consagraron «prohibir que las stablecoins paguen intereses» en ley federal a través de la Ley de Stablecoins de Pago, Bahrain ha diseñado legalmente una solución que ofrece rendimiento mediante un modelo de «participación en beneficios» compatible con los principios de la financiera islámica. Esto no es simplemente una distinción técnica; es un rediseño fundamental de lo que puede ser una stablecoin en diferentes jurisdicciones.
Las implicaciones para la estructura del mercado son profundas. Estamos presenciando el surgimiento de un ecosistema de stablecoins multipolar donde:
– El mercado de Estados Unidos sigue dominado por stablecoins sin rendimiento
– El mercado europeo navega el cumplimiento de MiCA sin USDT
– El Medio Oriente ahora ofrece una alternativa con rendimiento y compatible con Sharia
– África potencialmente se convierte en el campo de pruebas para la adopción masiva
Para los inversores, esto señala el fin de la era de las stablecoins «tamaño único para todos» y el comienzo de soluciones especializadas y optimizadas para cada jurisdicción.
Dinámicas Competitivas: Ventajas Estratégicas de AX Coin
El posicionamiento competitivo de AX Coin es notablemente sofisticado, construido sobre tres «pasaportes» únicos que ningún otro emisor de stablecoins puede actualmente reclamar:
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Supervisión Directa del Banco Central: A diferencia del enfoque fragmentado de licencias estado por estado en Estados Unidos o el complejo marco de la UE MiCA (que solo ha logrado un 7-8% de cumplimiento de licencias en dos años), Bahrain ofrece un único regulador, un libro de reglas unificado y cumplimiento en tierra. Esto reduce la complejidad y los costos operativos mientras proporciona certeza regulatoria que las instituciones financieras tradicionales valoran enormemente.
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Capacidad de Participación en Beneficios: Al estructurar los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. y depósitos bancarios de alta calificación como «participación en beneficios» en lugar de «intereses», AX Coin ha creado una stablecoin con rendimiento que evita las definiciones regulatorias en todo el mundo. Esta característica por sí sola diferencia a AX Coin de sus competidores y aborda una demanda fundamental de rendimiento dentro del espacio de las stablecoins.
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Cumplimiento Sharia: Con 6 billones de dólares en activos financieros islámicos a nivel global, la certificación de AX Coin como la primera stablecoin dolarizada del mundo compatible con Sharia abre un mercado completamente cerrado para USDT y USDC. Esto representa una verdadera oportunidad en océanos azules en lugar de una competencia directa con las stablecoins existentes.
La composición del equipo refuerza estas ventajas, combinando veteranos de las finanzas tradicionales (Goldman Sachs, Citibank, Visa) con experiencia nativa en cripto (operaciones de Binance) y expertos reguladores de Bahrain (exjefe de cumplimiento del Banco Central de Bahrain). Esta configuración «de doble hábitat» aborda tanto la credibilidad institucional como la ejecución del producto.
Impacto en el Mercado e Implicaciones para el Precio del Token
El impacto inmediato en el mercado se extiende más allá de AX Coin para remodelar el panorama competitivo más amplio:
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AXG (Huaying Group): Como empresa matriz, AXG está posicionada para capturar valor significativo de este avance regulatorio. La licencia representa no solo una fuente de ingresos sino también un activo estratégico que podría impulsar la adopción institucional y una valoración premium. Con un objetivo de primer año de 500 millones de dólares en emisión de stablecoins, AXG busca alcanzar el estatus de séptima stablecoin mientras opera en un mercado con virtualmente ninguna competencia.
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USDT y USDC: Aunque es poco probable que pierdan sus posiciones dominantes en los mercados principales, estas stablecoins enfrentan una creciente presión en regiones con regulaciones restrictivas. Europa ya ha demostrado su disposición a eliminar de las listas a stablecoins no conformes, y otras jurisdicciones podrían seguir su ejemplo. La fragmentación de los entornos regulatorios creará bolsas de dominio de mercado para diferentes emisores de stablecoins.
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Tokens de Finanza Islámica: El éxito de AX Coin podría catalizar el desarrollo de un ecosistema más amplio de activos digitales compatibles con Sharia, potencialmente creando nuevos vehículos de inversión dentro de la financiera islámica.
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Activos Cripto Africanos: La asociación con Yellow Card, que cubre 20 países africanos con 6 mil millones de dólares en volumen de transacciones, podría aumentar significativamente la adopción de cripto en una región donde las stablecoins ya representan el 43% de la actividad comercial.
Riesgos y Desafíos Estratégicos
A pesar de estas ventajas, desafíos significativos permanecen:
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Riesgo de Arbitraje Regulatorio: Si bien Bahrain ha aprobado AX Coin, otras jurisdicciones podrían sancionar a usuarios o empresas que operen con la stablecoin, creando complejidades de cumplimiento para las empresas globales.
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Dependencia del Rendimiento: El modelo de participación en beneficios depende de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. En un entorno de tasas decrecientes, la ventaja de rendimiento podría disminuir, reduciendo el atractivo competitivo de AX Coin.
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Penetración de Mercado: Convencer a las instituciones financieras islámicas de adoptar un dólar digital fijo requiere superar la resistencia cultural y establecer confianza en una nueva clase de activos.
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Ejecución Operativa: La ambiciosa estrategia de expansión—especialmente en África—requiere una integración técnica sustancial y adaptación local para tener éxito.
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Respuesta Competitiva: Otras jurisdicciones podrían desarrollar marcos similares, potencialmente fragmentando aún más el mercado y creando complejidad regulatoria para las empresas globales.
El Camino a Seguir: Corredor del Medio Oriente a África
El posicionamiento estratégico de AX Coin—anclado en Bahrain pero extendiéndose a través de asociaciones estratégicas hacia África—representa un enfoque cuidadoso de la expansión de mercado. La asociación con BENEFIT, la pasarela de pagos nacional de Bahrain, proporciona acceso inmediato a la infraestructura, mientras que la alianza con Yellow Card accede a un mercado existente y vibrante de stablecoins.
La oportunidad más significativa no radica en competir con USDT y USDC por la cuota de mercado existente, sino en abrir el mercado de 6 billones de dólares de la financiera islámica a los activos digitales. Incluso una penetración conservadora del 0.5% representa 30 mil millones de dólares en mercado abordable—comparable a todo el mercado actual de stablecoins. Esta oportunidad en océanos azules, combinada con la creciente importancia de las stablecoins en las regiones sub-bancarizadas de África, posiciona a AX Coin para un crecimiento potencialmente exponencial.
Para los inversores en cripto, AX Coin representa más que otra stablecoin; es un caso de prueba de cómo la innovación regulatoria puede desbloquear nuevos mercados y crear valor más allá de las limitaciones de los centros financieros establecidos. A medida que el Medio Oriente emerge como una fuente sorprendente de innovación cripto, la narrativa tradicional centrada en Silicon Valley de la innovación cripto está siendo fundamentalmente desafiada.