Los activos más activos en la cadena ya no son tokens recién emitidos, sino acciones estadounidenses, bonos estadounidenses, oro y petróleo crudo. En los últimos meses, la escena más animada de la industria de las criptomonedas ha girado en torno a la cuestión de «quién puede llevar las acciones estadounidenses a la cadena». Binance ha lanzado 7000 acciones estadounidenses, Bitget ha lanzado Reality, Gate se ha conectado a Alpaca, y el CEO de OKX, Star, ha declarado públicamente que «las acciones tokenizadas son uno de los casos de uso más importantes de RWA. Esperamos ver xStocks en X Layer muy pronto»… Un consenso de la industria se está formando rápidamente. Pero si dejas de lado todo este ajetreo y haces una pregunta más tranquila: ¿Quién está ganando dinero de manera constante en esta locura? La respuesta podría sorprender a muchos.
Ha habido un cambio en la migración de funciones de la industria de las criptomonedas, algo que muchas personas deberían haber notado. Los activos más activos en la cadena ya no son tokens recién emitidos, sino acciones estadounidenses, bonos estadounidenses, oro y petróleo crudo. Lo que los exchanges compiten por lanzar no es el próximo Meme, sino Tesla y Nvidia. Cuando los usuarios abren la interfaz de trading en cadena, los activos que ven se parecen cada vez más a los de los software de trading de valores tradicionales.
Las stablecoins ya nos dieron una pista. USDT y USDC alcanzaron una escala global no por la narrativa de «nueva moneda en cadena», sino porque resolvieron un problema muy específico: el dólar era demasiado lento, demasiado caro y demasiado restringido para los flujos transfronterizos. Envolver el dólar en blockchain no es para reemplazar el dólar, sino para que el dólar fluya más suavemente. Las acciones tokenizadas están siguiendo el mismo camino. No se trata de inventar un nuevo activo financiero, sino de dar a los activos que han existido durante décadas y que son más familiares para los inversores globales una capa de circulación más eficiente. El significado de esto no es solo «hay otra clase de cosas que se pueden negociar en cadena». Significa que el valor central de blockchain se está re-anclando: no se trata de crear nuevos activos, sino de convertirse en una mejor infraestructura de circulación para los activos existentes.
Tres señales: Esto no es otra ronda de «narrativa RWA» de pasar la antorcha. Hay tres señales que indican que la tokenización ha superado el punto crítico.
Señal uno: La infraestructura de back-end de valores más grande del mundo comienza a prepararse para la tokenización. Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) de EE. UU. es una de las infraestructuras de back-end más centrales del mercado de valores de EE. UU., con activos bajo custodia que superan los 114 billones de dólares y que procesa decenas de billones de dólares en transacciones de valores cada año. En diciembre de 2025, la SEC emitió una carta de No-Action de tres años a DTCC, permitiéndole realizar pruebas piloto de tokenización para los componentes del Russell 1000, ETFs y bonos del Tesoro de EE. UU. Se espera que el proyecto inicie transacciones de producción limitadas en julio de 2026 y expanda gradualmente su alcance. El grupo de trabajo de la industria formado en torno a este proyecto ha atraído a más de 50 instituciones, incluyendo BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, Nasdaq, BNP Paribas, Citi, Morgan Stanley, así como instituciones de activos digitales como Circle y Anchorage Digital.
Señal dos: La escala de financiación supera la «fase experimental». Según datos de a16z crypto, el mercado de activos tokenizados (excluyendo stablecoins) creció de menos de 3 mil millones de dólares a aproximadamente 34 mil millones de dólares en dos años, un aumento de más de 10 veces. Citi predice que el mercado de valores tokenizados alcanzará los 5,5 billones de dólares para 2030; la estimación conjunta de Boston Consulting y Ripple es de 9,4 billones de dólares; y Standard Chartered predice que superará los 30 billones de dólares en 2034. Estas instituciones respaldan este futuro grandioso con su propia credibilidad.
Señal tres: El marco regulatorio comienza a implementarse. La Ley GENIUS se firmó en 2025, proporcionando un marco legal a nivel federal para la capa de liquidación de stablecoins, lo cual es crucial para la liquidación de transacciones de activos tokenizados; la SEC publicó al mismo tiempo directrices de clasificación en tres categorías para valores tokenizados, definiendo los límites de cumplimiento para los emisores; la Ley CLARITY está en proceso en el Congreso, destinada a aclarar el marco regulatorio general del mercado de activos digitales. La superposición de estas señales legislativas significa que el canal de entrada de capital institucional está pasando de una «zona gris» a una «basada en evidencia». Pero hay una cifra aquí que merece una mirada tranquila: a pesar de su asombroso crecimiento, el volumen total actual de acciones tokenizadas es de aproximadamente 2.2 mil millones de dólares, lo que representa solo el 0.001% de la capitalización bursátil mundial. El techo sigue siendo extremadamente alto, pero todavía está muy lejos.
Primera mitad: Qué activos se han subido a la cadena y cuáles aún no se han movido. La penetración de la tokenización varía drásticamente entre las diferentes clases de activos. Activos prioritarios para subir a la cadena: aquellos con precios claros, demanda estable y propiedad simple. Los bonos del Tesoro de EE. UU. superaron los 10 mil millones de dólares en dos años y medio, y el oro tokenizado superó los 5 mil millones de dólares: el oro tiene un estándar global unificado, es fácil de almacenar y difícil de dañar, lo que lo hace naturalmente adecuado para la lógica de tokenización. Acciones tokenizadas: tardaron más de tres años en lograr un avance en escala, pero en general siguen siendo menores que los bonos y el mercado monetario. Activos complejos: como el capital privado y la inversión de riesgo, con estructuras complejas y ciclos largos, tardan más tiempo. La escala en cadena es solo una dimensión. La pregunta más importante es: una vez que estos tokens suben a la cadena, ¿realmente se «usan»? La respuesta es: la mayoría no. Por ejemplo, un bono tokenizado tiene una capitalización de mercado de 15.2 mil millones de dólares, pero la proporción real desplegada en protocolos DeFi es de solo alrededor del 5%, unos 800 millones de dólares. La mayoría de los activos tokenizados son, en esencia, solo «mover las cuentas a la cadena», en lugar de convertirse en bloques de construcción financieros libremente componibles y programables. Subir a la cadena es el primer paso, la componibilidad es el objetivo final.
Segunda mitad: Quiénes son los verdaderos ganadores. El ajetreo en el frente oculta la verdad en el back-end. Escribimos anteriormente sobre Alpaca: esta empresa tiene aproximadamente el 94% de la cuota de mercado de acciones estadounidenses tokenizadas, y los xStocks de Binance, Gate, Bitget, Kraken, y la liquidación y custodia subyacente de Ondo, todos apuntan a ella. Los exchanges compiten en el frente, mientras Alpaca gana dinero de manera constante en el back-end. Alpaca es solo el caso más visible de este modelo. Si ampliamos este panorama: los bancos custodios necesitan a alguien que posea los activos subyacentes reales; las cámaras de compensación como DTCC son difíciles de evitar por completo; los creadores de mercado son responsables de proporcionar liquidez; los proveedores de servicios de infraestructura como Alpaca tienen un foso; y las blockchains públicas son los portadores de valor. Se puede decir que: la competencia en el frente se trata de cuota de mercado, mientras que la infraestructura de back-end se trata de todo el mercado en sí.
Prólogo del juego: Habiendo dicho esto, hay una pregunta aún mayor sin respuesta: ¿Cambiará el panorama cuando los activos tokenizados logren verdaderamente la «componibilidad»? La mayoría de la tokenización actual sigue siendo «mover cuentas»: registrar la propiedad de activos fuera de la cadena en la cadena, lo que mejora la eficiencia de la liquidación, pero la lógica operativa del activo en sí no cambia. La siguiente etapa es la verdaderamente difícil: hacer que estos activos tokenizados se conviertan en bloques de construcción financieros programables, que puedan usarse como garantía para préstamos, participar en protocolos DeFi, fluir libremente entre cadenas y combinarse con otros activos tokenizados. En esa etapa, la infraestructura actual podría necesitar ser reconstruida y las entradas actuales podrían necesitar ser redefinidas. DTCC, BlackRock, Ondo y Nasdaq están haciendo planes, pero los verdaderos beneficiarios no serán necesariamente los participantes del frente, sino aquellos que proporcionan infraestructura, liquidación, custodia, liquidez y recursos de blockchain pública. La historia de los activos tokenizados apenas ha comenzado.
[Conflux]
Los Verdaderos Ganadores de la Tokenización: Por Qué los Proveedores de Infraestructura, No los Intercambiadores, Dominarán la Revolución de los Activos del Mundo Real
La industria cripto está experimentando un profundo cambio alejándose de los tokens especulativos hacia la tokenización de activos del mundo real. Mientras los intercambiadores compiten para listar acciones estadounidenses, la captura de valor más significativa está ocurriendo en la capa de infraestructura—una realidad que muchos participantes del mercado están pasando por alto en su entusiasmo por la competencia en el frontal.
El Punto de Inflexión de la Tokenización
Contrario a ciclos de entusiasmo cripto anteriores, la tokenización de activos del mundo real ha cruzado claramente su punto de inflexión. Tres señales convincentes confirman esto:
Primero, la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC)—que administra más de 114 billones de dólares en activos y procesa trillones en transacciones de valores anualmente—ha recibido autorización de la SEC para pilotar la tokenización de componentes del Russell 1000, ETFs y Bonos del Tesoro de EE.UU. Esto no es un experimento marginal sino la infraestructura central de las finanzas tradicionales abrazando la tecnología blockchain.
Segundo, la escala de capital ha superado la fase experimental. El mercado de activos tokenizados (excluyendo stablecoins) creció de menos de 3 mil millones a aproximadamente 34 mil millones en solo dos años, un aumento de más de 10 veces. Las principales instituciones financieras están respaldando con su reputación proyecciones ambiciosas: Citiprojecta 5,5 billones de dólares para 2030, BCG/Ripple estima 9,4 billones, y Standard Chartered proyecta más de 30 billones para 2034.
Tercero, los marcos regulatorios están comenzando a tomar forma. La Ley GENIUS estableció un marco legal federal para la liquidación de stablecoins, la SEC publicó guías para clasificar valores tokenizados, y la Ley CLARITY busca aclarar el panorama regulatorio general. Esta claridad es crucial para que el capital institucional entre en un tamaño significativo.
A pesar de este crecimiento explosivo, las acciones tokenizadas siguen siendo minúsculas—solo 2,2 mil millones, representando el 0,001% de la capitalización del mercado global de acciones. El techo es extraordinariamente alto, pero todavía estamos en las etapas más iniciales de esta tendencia.
Disparidades entre Clases de Activos y Desafíos de Utilización
No todos los activos se están tokenizando al mismo ritmo o logrando tasas de utilización similares:
- Bonos del Tesoro de EE.UU. (10 mil millones) y tokens respaldados por oro (5 mil millones) han alcanzado una escala significativa relativamente rápido debido a sus precios transparentes, demanda estable y estructuras de propiedad simples.
- Acciones tokenizadas tomaron más de tres años para alcanzar una escala significativa y siguen siendo más pequeñas que los bonos tokenizados.
- Activos complejos como capital privado y capital de riesgo se mueven aún más lento debido a su complejidad estructural.
Más preocupante es el problema de utilización. Un bono tokenizado con una capitalización de mercado de 15,2 mil millones tiene solo aproximadamente el 5% (800 millones) desplegado en protocolos DeFi. La mayoría de los activos tokenizados siguen siendo, en esencia, «libros de contabilidad trasladados a cadena»—no bloques de construcción financieros libremente componibles y programables. Esto representa una oportunidad perdida significativa e indica que el modelo actual de tokenización está incompleto.
El Foso de Infraestructura: Donde Reside el Valor Real
Mientras los intercambiadores compiten por cuota de mercado en el frontal, los proveedores de infraestructura están capturando silenciosamente el valor subyacente. Alpaca, que controla aproximadamente el 94% de la cuota de mercado en acciones tokenizadas de EE.UU., sirve como columna vertebral para Binance, Gate, Bitget, xStocks de Kraken y Ondo. Estos intercambiadores compiten por la atención de los usuarios; Alpaca cobra comisiones en segundo plano.
Este patrón se extiende más allá de Alpaca:
– Los bancos custodios requieren socios para mantener activos subyacentes reales
– Las cámaras de compensación como la DTCC, aunque potencialmente eludibles parcialmente, siguen siendo infraestructura crítica
– Los creadores de mercado proporcionan liquidez esencial
– Los proveedores de infraestructura poseen fosas técnicas profundas
– Las blockchains públicas sirven como portadores de valor
La competencia en el frontal es de suma cero; la infraestructura backend compite por todo el mercado mismo. A medida que las finanzas tradicionales se tokenizan, los ganadores serán aquellos que provean las tuberías, no quienes construyan las salas de exhibición.
La Frontera de Composabilidad: La Siguiente Fase de la Tokenización
La tokenización actual se centra principalmente en liquidación más rápida y eficiencia mejorada—esencialmente «trasladar libros de contabilidad» a blockchain. La siguiente fase, más transformadora, es la composibilidad: convertir activos tokenizados en legos financieros programables capaces de:
- Servir como garantía para protocolos de préstamos
- Participar en estrategias de rendimiento DeFi
- Transferirse libremente entre cadenas
- Componerse perfectamente con otros activos tokenizados
Este cambio requerirá infraestructura completamente nueva. Las soluciones de hoy optimizadas para tokenización simple pueden ser inadecuadas para un mundo donde los Bonos del Tesoro tokenizados puedan usarse como garantía para préstamos de stablecoins, que luego facilitan pagos transfronterizos, todo mientras generan rendimiento a través de protocolos DeFi.
Cuando se logre la composibilidad, el panorama probablemente se重塑 por completo. Los beneficiarios finales pueden no ser los jugadores del frontal de hoy sino aquellos que provean la infraestructura, compensación, custodia, liquidez y recursos de cadena públicos necesarios para apoyar este ecosistema financiero más complejo.
Implicaciones de Inversión y Riesgos
Para los inversores, surgen varias consideraciones clave:
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Los proveedores de infraestructura (custodia, compensación, liquidación) están mejor posicionados que los intercambiadores para capturar el valor a largo plazo en la tendencia de tokenización.
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Los tokens de intercambio frontal pueden beneficiarse del entusiasmo a corto plazo pero es poco probable que capturen la mayoría del valor en esta tendencia.
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Las blockchains públicas que puedan manejar eficientemente la composibilidad de activos tokenizados tendrán una ventaja significativa.
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Los protocolos DeFi que incorporen exitosamente activos tokenizados como garantía desbloquearán nuevas fuentes de rendimiento y utilidad.
Persisten riesgos significativos:
– La incertidumbre regulatoria podría obstaculizar el crecimiento a pesar de la claridad reciente
– Lograr una composibilidad auténtica presenta desafíos técnicos sustanciales
– Riesgos de custodia y liquidación al vincular activos tradicionales y digitales
– Riesgo de mercado—la adopción puede quedar muy por debajo de las proyecciones optimistas
Conclusión
La tokenización de activos del mundo real representa el cambio más significativo en el cripto desde la aparición de DeFi. Si bien los intercambiadores capturan atención con listados llamativos de acciones tokenizadas, el valor real se está capturando en la capa de infraestructura. A medida que avanzamos más allá de la simple «traslada de libros de contabilidad» hacia la consecución de una composibilidad auténtica, el panorama se重塑 una vez más. Los inversores que se concentren en los proveedores de infraestructura esencial—custodia, compensación, liquidación y liquidez—en lugar de las plataformas del frontal, estarán mejor posicionados para beneficiarse de esta tendencia de billones de dólares.