$135 por acción, 5.556 millones de acciones, $1,77 billones. SpaceX ha fijado el precio de la OPI aquí. Según el S-1/A de SpaceX presentado ante la SEC el 3 de junio y los materiales de la gira de FWP presentados el 4 de junio, la compañía planea emitir 5.556 millones de acciones comunes Clase A a un precio de $135 por acción, con la cotización de las acciones en Nasdaq y Nasdaq Texas bajo el símbolo SPCX. Después de deducir los descuentos de suscripción y los gastos de la oferta, la compañía espera recaudar aproximadamente $744 mil millones en ingresos netos, o aproximadamente $857 mil millones si los suscriptores ejercen completamente su opción de compra de acciones adicionales. Lo que la gira de presentación realmente planteó al mercado no fue "cuánto vale una compañía de cohetes". SpaceX enfatizó repetidamente en los materiales que hay otro tema en juego, donde el transporte espacial, la conectividad satelital y la capacidad de computación de IA se están combinando en un mismo balance. Según los mismos materiales de la gira de FWP, SpaceX se describe a sí misma como la única empresa que construye simultáneamente una infraestructura de software y hardware de tres niveles para el espacio, la conectividad y la IA. El negocio espacial tiene la tarea de reducir el costo de llegar a la órbita, Starlink es responsable de extender la conectividad más allá de las redes terrestres, marítimas, aéreas y móviles, y el negocio de IA entrelaza los clústeres de computación xAI, Grok, X y Colossus en una misma narrativa. Las cifras que presenta son monumentales. Según los materiales de la gira, desde 2023, SpaceX ha representado más del 80% de la masa de lanzamiento orbital global, con aproximadamente 650 lanzamientos hasta la fecha, operando más de 9600 satélites Starlink, con alrededor de 10,3 millones de usuarios de Starlink que cubren 164 países y regiones. Grok y X tienen alrededor de 550 millones de usuarios activos mensuales, X recibe alrededor de 3500 millones de publicaciones diarias, y el consumo de energía nominal de la infraestructura de computación de IA supera 1 GW. Aquí es donde radica la mayor división en Wall Street ahora. SpaceX afirma que está vendiendo infraestructura. Los escépticos afirman que se trata de un paquete que combina infraestructura, IA y la prima personal de Musk para su venta. Empecemos con la parte más difícil de la gira de presentación. La conectividad es ahora la parte que más se asemeja a un "negocio de una empresa que cotiza en bolsa". Según los materiales de la gira, se proyecta que la conectividad genere ingresos de 11.400 millones de dólares en 2025, con un EBITDA ajustado de 7.200 millones de dólares, superando los 7.600 millones de dólares en ingresos y los 3.800 millones de dólares en EBITDA ajustado proyectados para 2024.Se prevé que la División Espacial tenga ingresos de 4.100 millones de dólares en 2025, con un EBITDA ajustado de 700 millones de dólares. Se espera que la División de IA tenga ingresos de 3.200 millones de dólares en 2025, con una pérdida de EBITDA ajustado de 1.200 millones de dólares. La combinación de estos tres proyectos de ley presenta una imagen muy desequilibrada de SpaceX. Starlink está generando ganancias, los cohetes proporcionan capacidad de despliegue, la IA consume efectivo y contribuye a la elasticidad de la valoración. Según los materiales de la gira de presentación, los ingresos totales de SpaceX en 2025 son de 18.700 millones de dólares, con un EBITDA ajustado de 6.600 millones de dólares, pero una pérdida neta GAAP de 4.900 millones de dólares. Los gastos de capital aumentan de 4.400 millones de dólares en 2023 a 11.200 millones de dólares en 2024, y aún más a 20.700 millones de dólares en 2025. Para el primer trimestre de 2026, la empresa todavía registra una pérdida neta GAAP de 4.300 millones de dólares. En términos bursátiles, no se trata de una acción con rentabilidad consolidada. Es una acción que está vendiendo el control de la infraestructura futura al mercado público de forma anticipada. La primera reacción del grupo de Wall Street fue reconocer que la historia había cambiado. El gestor de fondos Mike Alves escribió que los inversores no deberían fijarse solo en la valoración bruta de entre 1,75 y 2 billones de dólares; la verdadera cuestión es si SpaceX está construyendo la infraestructura económica de próxima generación. Shaun Davies, profesor asociado de finanzas en la Universidad de Colorado Boulder, también describe a SpaceX como una combinación de industria aeroespacial, infraestructura de comunicaciones, tecnología de defensa e inteligencia artificial. Scott Pace, director del Instituto de Política Espacial de la Universidad George Washington, se inclina más hacia la presentación de la gira, creyendo que el crecimiento está impulsado por la combinación de comunicaciones, datos e inteligencia artificial de formas novedosas a través del espacio. Esta es la lógica central de un enfoque multifacético. No intenten encajar a SpaceX en el molde de Boeing, AT&T o las compañías aeroespaciales tradicionales. Lo que vende es un conjunto de accesos a la infraestructura irreplicables. Reuters mencionó que al menos un importante inversor institucional de SpaceX no comparó el valor de SpaceX con el de Boeing o AT&T, sino que analizó empresas como Palantir, GE Vernova y Vertiv, que se han revalorizado gracias a su infraestructura de IA. En el mismo informe, el analista de PitchBook, Franco Granda, afirmó sin rodeos que los inversores pagan hoy por la prima de la plataforma y apuestan por la economía del monopolio de la infraestructura del futuro. Sin embargo, este algoritmo también presenta sus propias dificultades.Con una valoración de 1,75 billones de dólares, SpaceX equivale a aproximadamente 110 veces los ingresos estimados para 2025, incluso más cara que Palantir en algunos indicadores. Según datos de S&P Capital IQ, basados en un valor de mercado de entre 1,75 y 2 billones de dólares y los ingresos de los últimos 12 meses hasta el 31 de marzo de 2026, la relación precio-ventas de SpaceX es de aproximadamente 90 a 103 veces, superando a los siete gigantes tecnológicos y notablemente superior a la relación precio-ventas de Tesla, que era de aproximadamente 16 veces en ese momento. La razón por la que los inversores alcistas pueden aceptar este precio es porque no ven a SpaceX simplemente como una empresa de cohetes. Los inversores bajistas, por otro lado, no pueden aceptar este precio por la misma razón: SpaceX ya no es solo una empresa de cohetes. A partir de este punto, las discrepancias en la valoración comienzan a hacerse evidentes. El primer objetivo de valoración es de 780 mil millones de dólares. El análisis inicial de Morningstar sobre SpaceX, realizado por Nicolas Owens, estimó su valor razonable en 780 mil millones de dólares, menos de la mitad de la valoración objetivo de la OPI. Las preocupaciones de Owens se centran en el negocio de la IA. Considera que Grok no es actualmente un laboratorio líder en IA, que tecnologías como el centro de datos orbital aún no han sido validadas y que los inversores podrían tener un punto de entrada más seguro después de la OPI. El segundo rango objetivo se sitúa entre 1,22 billones y 1,29 billones de dólares. El modelo de valoración del profesor Aswath Damodaran, de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, basado en datos financieros limitados en ese momento, proporcionó una valoración base de 1,22 billones de dólares, con una mediana de 1,29 billones de dólares tras 10 000 simulaciones. Reconoce la maravilla de la ingeniería de SpaceX y su importante ventaja competitiva. Sin embargo, su conclusión es clara: valorarla en 1,75 billones de dólares o incluso en 2 billones dejaría poco margen de beneficio para los compradores. El tercer objetivo es de 1,25 billones de dólares. Scottish Mortgage, gestionada por Baillie Gifford, mantiene una valoración de SpaceX de 1,25 billones de dólares al 31 de marzo de 2026, haciendo hincapié en que la valoración se basa en transacciones verificables, no en rumores de los medios. Esta cifra es intrigante. Scottish Mortgage es un inversor a largo plazo. No es bajista con respecto a SpaceX, ni se alinea directamente con la marca de 1,75 billones de dólares. Solo por encima de estos objetivos se encuentra la propia valoración de SpaceX de 1,77 billones de dólares para el mercado público. Estas cuatro cifras juntas representan la realidad actual de SpaceX en Wall Street. No se trata de una simple recomendación de compra o venta. Es más bien una banda de precios, donde 780 mil millones de dólares es el ancla conservadora dada por los fundamentalistas, 1,22 billones de dólares a 1.29 billones es la narrativa de Damodaran y el compromiso del flujo de caja, 1,25 billones de dólares es la marca de posición de los inversores institucionales, y 1,77 billones de dólares es el precio que SpaceX está dispuesto a entregar al mercado público. El sentimiento de los operadores en las plataformas sociales es más directo. El enfoque de cuentas de trading como X en Ticker Wire, Surmount, VirtualBacon, entre otras, no son los flujos de caja descontados, sino la recaudación de fondos de 750 mil millones de dólares, la valoración de 1,75 billones de dólares, la posible compra de índices y el ritmo de negociación de SpaceX seguido por OpenAI y Anthropic posiblemente tomando el relevo para una IPO. Ven a SpaceX como un evento de liquidez, no como una empresa que necesita ser diseccionada meticulosamente en Excel. Esta es también la advertencia dada por Scott Sacknoff. El gestor del índice SPADE Defense, Scott Sacknoff, cree que la IPO de SpaceX ha elevado el entusiasmo de los inversores convencionales a niveles de exuberancia casi irracionales, con precios de acciones de empresas espaciales que cotizan en bolsa subiendo entre un 60% y un 100% en lo que va del año. Con una valoración de 1,75 billones de dólares, quienes realmente tienen probabilidades de ganar dinero se parecen más a los operadores que a los inversores a largo plazo. Los operadores están atentos a la oferta y la demanda, mientras que los inversores a largo plazo observan la trayectoria de realización de la valoración. Esta trayectoria tiene tres puntos de control. El primer punto de control es Starlink. Debe continuar convirtiendo el crecimiento de usuarios, ARPU, conexiones móviles y clientes empresariales y gubernamentales en flujo de caja. La gira de SpaceX sitúa la conectividad en un mercado potencial de 1,6 billones de dólares, con Starlink Broadband representando 870 mil millones de dólares y Starlink Mobile 740 mil millones de dólares. Este mercado no es pequeño, pero el mercado público se centrará primero en la calidad de los ingresos, no en el TAM. El segundo punto de control es la IA. La gira de SpaceX incluye la oportunidad a largo plazo de la IA en un mercado de 26,5 billones de dólares y describe una hoja de ruta para comenzar a desplegar satélites de computación de IA en 2028. Reuters Breakingviews el 24 de abril se refirió a esta propuesta de mercado como "tontería interestelar", por una simple razón: los 28. El mercado potencial total de 5 billones ya supera una quinta parte del PIB mundial. Esto no quiere decir que la IA no tenga valor, pero SpaceX ha apostado su elasticidad de valoración al área más difícil de validar. El tercer punto de control es el descuento de gobernanza. Según el formulario S-1/A de SpaceX, basado en la estructura de capital posterior a la oferta, Musk controlará aproximadamente el 82,4% de los derechos de voto de las acciones comunes. Las acciones comunes de Clase B tienen 10 votos por acción, y las de Clase A tienen 1 voto por acción.El 13 de mayo, el Contralor de la Ciudad de Nueva York, el Contralor del Estado de Nueva York y el CEO de CalPERS enviaron una carta abierta a SpaceX, en representación de la gestión de activos por un total de más de 1 billón de dólares, solicitando que SpaceX adoptara una estructura de una acción, un voto o estableciera una cláusula de extinción de no más de 7 años para los derechos de voto privilegiado. Mike Alves, de Kiplinger, ofreció una explicación multifacética de este asunto. Considera que, en una empresa convencional, este nivel de control podría ser un obstáculo insalvable, pero el mercado de SpaceX podría priorizar la visibilidad sobre la gobernanza. Esto implica que los inversores no están adquiriendo derechos de gobernanza, sino una opción para que Musk permanezca al mando. Esta gira de presentación ha transformado a SpaceX de una empresa de cohetes en un conglomerado de infraestructura. Lo que Wall Street necesita determinar ahora es cuánto de este conglomerado es flujo de caja real, cuánto es una hoja de ruta tecnológica futura y cuánto es la prima de Musk. Si solo consideramos la gira de presentación, SpaceX ya ha contado su historia de forma muy completa. Los cohetes están reduciendo costes, Starlink conecta a los usuarios, la IA integra la capacidad de cálculo y los cálculos orbitales amplían el horizonte. En cuanto a la reacción de Wall Street, se revela otra historia. Morningstar espera un precio más bajo, Damodaran una corrección importante, Scottish Mortgage no ha fijado su posición en el precio objetivo de la OPV, PitchBook y algunas instituciones están dispuestas a justificar la prima de la plataforma, las cuentas de inversión buscan posibles compras de índices y liquidez a corto plazo, y los fondos de pensiones se centran en el control. No hay controversia sobre los cohetes de SpaceX. La controversia reside en cuánto están dispuestos a pagar los inversores por todo el control que generan. [BlockBeats]
La IPO de SpaceX: El dilema de infraestructura que está remodelando las valoraciones del mercado
La inminente IPO de SpaceX con una valoración de 1,77 billones de dólares representa mucho más que otro debut tecnológico de alto perfil: es un desafío fundamental a los marcos de valoración tradicionales y un presagio de cómo las narrativas sobre infraestructura serán valoradas en los mercados tradicionales y cripto. La ambiciosa propuesta de la empresa para agrupar transporte espacial, conectividad por satélite y computación en una única plataforma de infraestructura integrada ha creado una división marcada en Wall Street, con estimaciones de valoración que oscilan entre 780 mil millones y 1,77 billones de dólares: un margen que debería hacer reflexionar a los inversores cripto y darles información.
La narrativa de la prima de infraestructura
Lo que SpaceX realmente vende no es ciencia de cohetes, sino la «prima de infraestructura». A diferencia de las empresas aeroespaciales tradicionales que se valoran según los flujos de caja actuales, SpaceX se posiciona como el único proveedor de una pila de infraestructura integrada de tres niveles. Esta narrativa ha resonado entre un segmento de inversores que encuentran paralelos con empresas como Palantir, que han obtenido múltiplos significativos por sus plataformas de infraestructura de datos.
El aspecto más convincente de esta historia es la tracción demostrada de Starlink: 10,3 millones de usuarios en 164 países, con ingresos proyectados de 11,4 mil millones de dólares para 2025 y EBITDA ajustado de 7,2 mil millones de dólares. Esto no es teórico: es un modelo de negocio en funcionamiento. Sin embargo, los datos financieros revelan una empresa que aún está en modo de inversión intensiva, con pérdidas proyectadas de 4,9 mil millones de dólares bajo GAAP para 2025 y capex de 20,7 mil millones de dólares.
Disparidad de valoración: La conexión cripto
El debate sobre la valoración de SpaceX ofrece lecciones cruciales para los inversores cripto. Con una valoración de 1,75-2 billones de dólares, SpaceX tiene una relación P/S de 90-103x, superando a las siete grandes tecnológicas y dejando muy atrás el múltiplo de 16x de Tesla. Esto es paralelo a las valoraciones premium observadas en ciertos proyectos de infraestructura cripto que prometen dominio futuro en lugar de rentabilidad actual.
Para los inversores cripto, esto crea un marco importante: ¿estás invirtiendo en utilidad actual o en control futuro de la infraestructura? Los alcistas de SpaceX están claramente comprando lo último, apostando por los efectos de red de controlar acceso orbital, conectividad global e infraestructura de computación de IA. Esto refleja la tesis detrás de algunas soluciones Layer 1 y redes de oráculos que buscan convertirse en la capa fundamental para aplicaciones descentralizadas.
La división de Wall Street y las implicaciones cripto
La reacción de Wall Street a SpaceX puede categorizarse en tres campos distintos, cada uno con paralelos en la inversión cripto:
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Los fundamentalistas de infraestructura (Morningstar en 780 mil millones): Se centran en el flujo de caja actual y la rentabilidad a corto plazo. En términos cripto, estos son los inversores que priorizan protocolos generadores de ingresos sobre la utilidad futura especulativa.
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Los transigentes con la narrativa (Damodaran en 1,22-1,29 billones): Reconocen la visión a largo plazo pero exigen un punto de entrada razonable. Estos inversores cripto creen en la tecnología pero buscan valoraciones que dejen margen para el error.
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Los compradores de prima de plataforma (objetivo de 1,77 billones de dólares de SpaceX): Dispuestos a pagar por un control potencialmente monopólico de la infraestructura. En cripto, esto se alinea con inversores que respaldan proyectos que buscan convertirse en el «AWS de blockchain» o el «Google de DeFi».
Las preocupaciones sobre gobernanza que rodean el control del 82,4% en votos de Musk resuenan con los debates en cripto sobre la concentración de poder en los equipos de desarrollo de protocolos y las estructuras de fundaciones. Cuando activos de fondos de pensiones por valor de 1 billón de dólares solicitan explícitamente disposiciones de «un voto por acción», señala que incluso inversores institucionales sofisticados reconocen los riesgos del control concentrado.
Sentimiento del mercado y volatilidad cripto
El sentimiento de trading alrededor de SpaceX, centrado en eventos de liquidez y potencial de índices en lugar de análisis fundamental, refleja el comportamiento especulativo a corto plazo a menudo visto en los mercados cripto. Esto crea un paradoja: el mismo capital institucional que podría traer legitimidad a las inversiones en infraestructura cripto también podría amplificar la volatilidad a través de efectos de inclusión en índices.
El desempeño de las acciones relacionadas con el espacio (subidas de 60-100% en lo que va del año) antes de la IPO de SpaceX demuestra cómo la anticipación de grandes debutaciones puede crear momentum en sectores adyacentes. Para el cripto, esto sugiere que los tokens enfocados en infraestructura podrían ver movimientos desproporcionados si los inversores institucionales comienzan a asignar recursos a análogos de infraestructura de blockchain.
Implicaciones estratégicas para inversores cripto
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Agrupación de infraestructura como narrativa: El éxito de SpaceX al agrupar múltiples capas de infraestructura valida el enfoque de proyectos cripto que intentan integrar blockchain con IA, IoT y soluciones de conectividad. Los proyectos con narrativas de infraestructura multicapa podrían ver valoraciones premium mejoradas.
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Plazos de valoración: El debate sobre SpaceX destaca la disposición del mercado para extender los horizontes temporales para las jugadas de infraestructura. Los proyectos cripto con hojas de ruta claras de infraestructura a varios años podrían estar mejor posicionados que aquellos centrados en ingresos a corto plazo.
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Primas de gobernanza: El impulso hacia mejores prácticas de gobernanza por parte de inversores institucionales sugiere que los proyectos cripto con estructuras de gobernanza transparentes y descentralizadas podrían exigir primas de riesgo más bajas que aquellos con control concentrado.
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Infraestructura satelital: El éxito de Starlink podría acelerar la viabilidad de la infraestructura basada en satélites para blockchain, especialmente para aplicaciones que requieren conectividad global más allá de las redes terrestres.
Conclusión
La IPO de SpaceX representa una prueba crítica de si los mercados recompensarán plataformas de infraestructura integradas con primas significativas. Para los inversores cripto, las lecciones son claras: las narrativas de infraestructura pueden exigir múltiplos sustanciales, pero la brecha entre visión y ejecución nunca ha sido tan amplia. Las marcadas discrepancias en valoración en Wall Street, desde 780 mil millones hasta 1,77 billones de dólares, sugieren que los mercados siguen luchando por determinar cómo valorar plataformas de infraestructura de próxima generación.
A medida que el cripto continúa su búsqueda de modelos de valoración sostenibles, el viaje de SpaceX desde unicornio privado hasta gigante de infraestructura pública proporcionará un fascinante estudio de caso. ¿El mercado recompensará la visión audaz con paciencia, o volverá a los fundamentos? La respuesta bien podría determinar qué proyectos de infraestructura cripto prosperarán en los próximos años y cuáles quedarán rezagados.