En la noche del 25 de mayo (UTC), Ondo Finance anunció en X el fallecimiento inesperado de su fundador y CEO, Nathan Allman, a la edad de 32 años, sin revelar la causa de la muerte. Al día siguiente, 26 de mayo, Bitget, que representa el 70% del volumen emitido de Ondo, lanzó su propia plataforma de tokenización de RWA: Reality. Incluso sin esta coincidencia temporal, esto habría sucedido tarde o temprano.

Allman era el tipo de *builder* extremadamente raro en el mundo *crypto*: economía + biología en la Universidad de Brown, MBA de Stanford, procedente del equipo de activos digitales de Goldman Sachs. En 2021, dejó Goldman Sachs para fundar Ondo Finance, y en menos de cinco años la convirtió en la plataforma de activos reales tokenizados más grande del mundo: TVL de $3860 millones, cubriendo 13 cadenas, con una cuota de mercado de acciones y ETF tokenizados que llegó a ser de casi el 70%. Los dos productos, OUSG y USDY, llevaron los bonos del Tesoro de EE. UU. y los dólares que devengan intereses a la cadena, a una escala sin precedentes. Sus colegas lo describieron como «técnicamente preciso y excepcionalmente tranquilo», una combinación extremadamente rara en una industria que recompensa el ruido. No era un *promoter*, era un *builder*. David Schwartz, CTO de Ripple, lo describió públicamente como un «líder con una profunda capacidad de reflexión», y CZ también publicó un mensaje de condolencia. Independientemente de cómo evolucione el panorama de la industria en el futuro, la contribución de Nathan Allman al sector de RWA es fundamental. Hizo que Wall Street se tomara en serio la tokenización, y que BlackRock y JPMorgan dejaran de considerar la *tokenization* como un juguete. La industria debería recordar este mérito. R.I.P. Nathan Allman.

Según un informe de Coindoo del 20 de marzo de este año, Bitget contribuyó con aproximadamente el 89% del volumen de negociación de acciones tokenizadas de Ondo, que actualmente ha disminuido a alrededor del 70%. Ondo es el emisor, pero el sustento de la distribución y el comercio está en manos de Bitget. Esta estructura es inherentemente frágil: ¿qué sucede cuando el canal decide emitir por sí mismo? La respuesta es Reality. El 26 de mayo, Bitget lanzó la plataforma Reality, emitiendo sus propios *rTokens*, tokens en cadena que corresponden 1:1 a acciones y ETF estadounidenses, con activos subyacentes custodiados por corredores de bolsa estadounidenses, auditoría de CPA más auditoría de contratos inteligentes, dividendos de *stablecoins*, acuñación y reembolso 24/5, y actualización automática de divisiones y divisiones inversas de acciones. En resumen: el canal ha entrado en el juego. Esto se parece mucho a la vieja historia de Amazon con sus propios productos y los de terceros: la plataforma ve qué categoría funciona bien y la hace ella misma. Ondo para Bitget es el rol que validó el mercado, cultivó a los usuarios y luego vio cómo le quitaban el pastel.

La esencia de Reality es que a lo que hace Ondo se le ha añadido la función de «colateral + apertura de posiciones». En la capa de acciones tokenizadas, no hay una diferencia esencial entre las dos empresas: corresponden 1:1 a las acciones estadounidenses, la custodia la realiza un corredor de bolsa que cumple con las normas y se emiten *tokens* en la cadena. El paso adicional que da Bitget es que los *rTokens* pueden utilizarse como garantía de margen para cuentas unificadas, para abrir posiciones de negociación. Tener acciones tokenizadas de Apple o Tesla no es solo para ver si suben o bajan, sino que puedes utilizarlas como garantía para negociar divisas, oro, materias primas y otros productos. Acciones estadounidenses superpuestas a divisas, oro y materias primas, una cuenta unificada que cubre múltiples clases de activos: la idea es realmente buena. Esto da a los usuarios una razón para realizar una asignación de activos cruzados dentro de una sola plataforma. Pero aquí hay un problema inevitable: ¿no es esto lo mismo que los RWA *perps*?

Los contratos perpetuos de RWA están aumentando a una velocidad asombrosa. Según el informe de CoinGecko «RWA Report 2026», solo en el primer trimestre de 2026, el volumen total de negociación de RWA *perps* alcanzó los $524800 millones, superando ya los $313000 millones de todo el año 2025. Trade.XYZ, como el principal implementador de RWA *perps*, ocupa el primer lugar en volumen de negociación diario en la clasificación de Loris Tools (datos al 23 de mayo de 2026, volumen diario total de RWA *perps* de $4630 millones). También cabe destacar la estructura de las categorías: según informó The Block el 17 de marzo, de los 30 principales pares de negociación de Trade.XYZ, solo 7 son criptomonedas, y los 23 restantes son todos activos tradicionales: S&P 500, Nasdaq, futuros de acciones individuales, oro, plata, petróleo crudo. La principal fuerza del comercio de *perps* en la cadena ya no es *crypto*, sino RWA.

Reality te permite utilizar Tesla tokenizado como garantía para ir en largo en oro o en corto en euros. Pero en Hyperliquid, puedes abrir la misma posición directamente con USDC, sin necesidad de comprar primero una acción tokenizada y luego utilizarla como garantía. La ruta de los *perps* es más corta, menos costosa y tiene un apalancamiento más flexible. El peso de la infraestructura de las dos rutas no está en la misma escala. Para que un CEX tokenice acciones, cada producto debe cumplir con las normas, la custodia, la auditoría, los dividendos y la sincronización de las acciones corporativas, y si quiere expandirse de las acciones estadounidenses a las acciones de Hong Kong, Corea y Taiwán, debe empezar de nuevo en cada mercado. Perp DEX solo necesita un *oracle* fiable, y un solo interfaz puede gestionar los activos globales. La complejidad operativa difiere en un orden de magnitud, pero la experiencia de negociación es casi la misma. Por lo tanto, el verdadero competidor al que se enfrenta Reality puede no ser Ondo, sino todo el ecosistema de RWA *perp*. Cuando los *perps* ya pueden proporcionar una exposición sintética 24/7 a acciones estadounidenses, divisas y oro, ¿es realmente necesario el paso intermedio de las acciones tokenizadas como «garantía para abrir posiciones»? O, visto desde otra perspectiva, Reality es en sí misma una respuesta defensiva de CEX al auge de los RWA *perps* en DEX: utilizar activos tokenizados + margen unificado para retener en su propio ecosistema los volúmenes de negociación que podrían fluir hacia Hyperliquid y Trade.XYZ.

Debo mencionar un marco de juicio que propuse antes: los «atributos de negociación» y los «atributos de activos» de la tokenización de acciones estadounidenses. Los atributos de negociación se refieren al uso principal de las acciones estadounidenses tokenizadas para la negociación en la cadena: la plataforma espera que los usuarios compren y vendan estas acciones estadounidenses tokenizadas en la cadena. Los atributos de activos se refieren al pleno aprovechamiento de la capacidad de las acciones estadounidenses tokenizadas como activos subyacentes para generar ingresos, permitiendo a los titulares obtener una distribución estable de los ingresos. En los últimos dos años, todas las principales plataformas de tokenización de acciones estadounidenses (Ondo, xStocks) han seguido la ruta de los atributos de negociación. ¿Y el resultado? Después de 16 meses, el TVL de todo el sector es de solo $1100 millones. Y, sin embargo, los contratos perpetuos (Trade.xyz, Aster) ya han alcanzado los $6000 millones, también permitiendo a los usuarios negociar la exposición a las acciones estadounidenses. La negociación es algo que los *perps* hacen naturalmente mejor que la tokenización: más rápido, más barato y con un apalancamiento más flexible. Tokenizar una acción (incluso si se añade margen de garantía) y luego hacer que la gente la negocie es esencialmente utilizar una infraestructura más pesada para hacer algo que los *perps* pueden hacer con una arquitectura más ligera.

¿Cuál es la magnitud de la demanda de los inversores globales de «extraer flujo de caja de las acciones»? Basta con mirar los datos de TradFi. Solo las 84 ETF de renta variable estadounidense que cubrimos en nuestra investigación tienen un tamaño total de $698900 millones (que representan el 8.6% de las ETF de renta variable estadounidense), de los cuales $435200 millones son ETF de alto dividendo, $136100 millones son ETF de *covered call* y $127500 millones son acciones preferentes / REIT / MLP. El crecimiento más rápido es el de las *covered call*: se dispararon de $18000 millones a principios de 2022 a $136100 millones, multiplicándose por más de 7 en tres años; las ETF de *covered call* de acciones individuales (representadas por YieldMax, 62 fondos) pasaron de cero a $13300 millones en solo dos o tres años. BlackRock también ha publicado un libro blanco de investigación específicamente para esta categoría, prediciendo que solo la subcategoría de «ETF de resultados» en la que se encuentra *covered call* crecerá de $181000 millones a $650000 millones para 2030, un crecimiento del 360%.

Veamos cuánto flujo de caja estable están contribuyendo estos activos generadores de ingresos: la tasa de pago de dividendos media ponderada para todas las categorías es de aproximadamente el 5% (la categoría de *covered call* alcanza el 9-12%), lo que calcula que se pagan más de $35000 millones en flujo de caja cada año, actualmente bloqueados al 100% en el sistema TradFi, y apenas se ven en la cadena. La única pequeña innovación es la acción preferente STRC de Strategy (anteriormente MicroStrategy), con un pago de dividendos anualizado del 11.5%, que ha sido tokenizada por protocolos como Apyx y Saturn por aproximadamente $270 millones. Pero $270 millones para $700000 millones ni siquiera es la punta del iceberg. El mercado es lo suficientemente grande y la demanda es lo suficientemente real. Pero, ¿por qué nadie ha llevado estas ETF generadoras de ingresos a la cadena hasta ahora? Porque la construcción y el funcionamiento de la infraestructura son demasiado difíciles. La tokenización de las ETF generadoras de ingresos no es una simple asignación 1:1 para obtener exposición: el cálculo y la distribución en la cadena de los dividendos semanales / mensuales, el ajuste y el mantenimiento dinámicos de las tenencias de las ETF subyacentes, el cálculo y la verificación diarios del NAV, la construcción de una estructura de fondos que cumpla con las normas (fondo matriz – fondo hijo – SPV), la liquidación del lado fiduciario y la conexión de la liquidación del lado de la cadena: cada paso es pesado y agotador. Esta es también la razón por la que plataformas como Ondo y xStocks han optado por la simple tokenización de la negociación de acciones y nunca han tocado estas categorías de ETF generadoras de ingresos. No es que no quieran hacerlo, es que no pueden. El verdadero mercado de los atributos de los activos no es llevar las acciones a la cadena para que la gente las negocie, sino llevar la capacidad de las acciones para generar flujo de caja a la cadena, permitiendo a los usuarios globales participar con *stablecoins* y recibir intereses con *stablecoins*. Quien pueda roer este hueso duro de la operación, obtendrá el próximo billete de entrada.

RWAlpha ha pasado 8 meses construyendo un motor completo de tokenización de ETF generadoras de ingresos (Tokenization Engine), que cubre todo el ciclo de vida, desde la suscripción hasta el pago de dividendos y el reembolso: después de más de un mes de funcionamiento de prueba, ha estado funcionando de forma estable y pagando dividendos semanalmente de forma continua. Capacidades principales: 5 submotores de negocio, cadena de aprobación de 3 capas, custodia multifirma de Fireblocks. En concreto: automatización de toda la cadena: corte de suscripción → confirmación de la negociación de ETF → fijación de precios del NAV → acuñación → pago de dividendos → reembolso → retirada, bucle cerrado de automatización de todo el proceso. Conexión directa a la API del corredor de bolsa: todos los datos de la ETF se obtienen automáticamente a través de la API del corredor de bolsa, la fuente de datos y la marca de tiempo son rastreables, eliminando el riesgo de entrada manual. El *Token* de la ETF corresponde 1:1 a la ETF subyacente. Cadena de aprobación de tres capas: todas las operaciones en la cadena deben pasar por tres capas de aprobación, y luego ser aprobadas por la multifirma de Fireblocks antes de poder ser puestas en la cadena. Alineación con el proceso de «iniciación – revisión – aprobación» de las finanzas tradicionales. Custodia institucional de Fireblocks: las carteras de custodia están completamente aisladas para diferentes propósitos, gestión multifirma de MPC, cada transacción tiene un doble registro de ID de TX de Fireblocks + Hash de TX en la cadena. Motor de pago de dividendos inteligente: asignación ponderada por la tenencia efectiva del usuario × número de días de tenencia, deducción automática del WHT del 30% + acumulación de la comisión de gestión. Transparencia verificable en la cadena: la cantidad de suministro de *Token* se lee en tiempo real en la cadena, y la acuñación / destrucción / pago de dividendos tienen un Hash de TX en la cadena que se puede consultar. Solo se necesita una configuración sencilla para añadir un nuevo producto ETF, que se lanza en 24 horas. Ya es compatible con el despliegue multicadena de BNB Chain y Mantle.

Pero el motor es solo la mitad. La otra mitad es la infraestructura financiera que cumple con las normas de toda la cadena que hemos construido junto con nuestros socios: FOMO Group es responsable del canal de entrada y salida de divisas fiduciarias OTC, el corredor de bolsa con licencia MOOMOO se encarga de la construcción y la gestión de las posiciones subyacentes de las ETF, Fireblocks proporciona custodia MPC de nivel institucional y control de fondos multifirma, y cada paso está respaldado por instituciones con licencia y cadenas de auditoría. Además, no es necesario que la plataforma construya este sistema desde cero. RWAlpha proporciona a los socios una plataforma tecnológica completa, una arquitectura transparente dedicada: la tenencia subyacente es transparente, los fondos en la cadena se gestionan conjuntamente e incluso una arquitectura de subfondos que cumple con las normas. Los socios no necesitan «confiar en nosotros», sino que tienen sus propias llaves. Actualmente, nuestro primer socio de plataforma, el RWA Vault de una gran cadena pública, está a punto de aterrizar.

Nathan Allman demostró una cosa en cinco años: los activos de Wall Street pueden llevarse a la cadena y hay gente dispuesta a pagar por ello. Este es el regalo que dejó a toda la industria. Pero la tokenización de acciones ha llegado a un punto en el que la ruta de los atributos de negociación ha sido refutada por los RWA *Perps*: una exposición sintética más ligera, más rápida y más barata está engullendo todo. Lo que realmente tiene valor está en los atributos de los activos: redefinirá la tokenización de acciones estadounidenses. RWAlpha está dispuesta a trabajar con todos los socios que vean esta dirección para llevar el flujo de caja de las ETF generadoras de ingresos de $700000 millones a la cadena. Ya hemos construido la infraestructura, ustedes mismos toman las llaves.

[Nathan dice RWA]