En este episodio de The Rollup, Arthur Hayes e Illia Polosukhin fueron invitados a hablar sobre la liquidez macro, los activos de privacidad, NEAR Intents, la IA y la capa de ejecución on-chain, así como la tesis de inversión para HYPE, NEAR y ZEC.
Arthur cree que la guerra, una carrera armamentista de la IA y la reestructuración de la cadena de suministro están impulsando a Estados Unidos, China y Europa a seguir apoyando sus economías a través de la deuda y la expansión monetaria, con una liquidez que eventualmente se extenderá a Bitcoin y algunos criptoactivos con narrativas e ingresos reales.
Illia enfatiza que para que la blockchain entre en los pagos diarios, los salarios, las facturas y las economías de los agentes de la IA, la privacidad no es opcional, sino un requisito previo para la adopción masiva. Ambos coinciden en que el mercado de las criptomonedas está pasando de la especulación indiscriminada a la selección fundamental, donde la privacidad, la soberanía, los ingresos reales y la captura del valor del token serán los temas más importantes en la próxima fase.
Con respecto a la liquidez macro, Arthur Hayes señala que la IA se ha convertido en parte de la defensa nacional. Los drones, la inteligencia de la IA y las decisiones en el campo de batalla se están integrando en el sistema de guerra, y los gobiernos imprimirán dinero para ganar guerras. Los países solían basar su suministro de alimentos y energía en muchas suposiciones, pero cuando vías fluviales clave como el Estrecho de Ormuz se vuelven inestables, mantener bonos del Tesoro de EE. UU. no les ayuda a alimentar a su gente. Los ahorros mantenidos en forma de bonos del Tesoro de EE. UU. deben venderse eventualmente para comprar bienes reales, construir cadenas de suministro redundantes y vías de energía. El beneficio de Bitcoin es que si la unidad fiduciaria de mañana es más abundante que la de hoy, su precio aumentará matemáticamente, lo cual es matemática pura, mientras que todo lo demás depende en gran medida de la narrativa.
Sobre el tema de la integración de la cadena pública L1, Illia Polosukhin explica que el espacio blockchain se ha convertido en un producto muy común, y la oferta supera con creces la demanda. El único problema en el pasado era que este producto era altamente no fungible. La apuesta de NEAR en la abstracción de la cadena y la intención es hacerlos fungibles. En otras palabras, cada cadena, cada activo, cada usuario puede conectarse verdaderamente sin preocuparse por qué bloque de espacio están utilizando. La vieja lógica está desapareciendo: solíamos comprar un activo porque un grupo de inversores minoristas entrarían detrás de nosotros para seguir comprando. Ahora el apetito por el riesgo de los inversores minoristas ha disminuido significativamente. La gente está más preocupada por si puede permitirse el petróleo y los alimentos el año que viene, en lugar de especular con un activo. El mercado está cambiando su enfoque hacia los activos que realmente generan ingresos, que realmente tienen productos y usuarios. Para una cadena pública de layer-one, la dilución total es muy importante. Muchos proyectos todavía enfrentan una importante presión institucional de desbloqueo, mientras que NEAR ya tiene un margen de maniobra relativamente limpio.
Al hablar de Zcash y los activos de privacidad, Arthur Hayes afirma que no hay nada más normal que tener dinero privado en Internet. Zcash y Monero representan esta demanda. A medida que la gran tecnología, los gobiernos y la IA se vuelven cada vez más capaces de rastrear todo en nuestras vidas, la privacidad del dinero probada criptográficamente se volverá extremadamente importante. Si tienes Zcash pero no usas tenencias protegidas, ¿por qué siquiera lo tienes? Zcash y NEAR forman el núcleo de mi tesis de inversión en privacidad: en un mundo donde la IA, la gran tecnología y el gran gobierno coexisten, la privacidad será revaluada por el mercado, y Maelstrom se beneficiará de ello. Creo que NEAR tiene un potencial de 20x en el próximo año, mientras que Zcash puede estar alrededor de 5x.
Sobre NEAR Intent, las transacciones de privacidad y la adopción masiva, Illia Polosukhin argumenta que si queremos que la blockchain entre realmente en la vida cotidiana, es imposible sin privacidad; la privacidad es en realidad un requisito previo para la adopción masiva del cifrado. Si estoy pagando en una cafetería, no quiero que la tienda sepa cuánto dinero tengo, ni quiero que todo el mundo sepa que acabo de gastar allí. La intención de privacidad tiene como objetivo abordar no solo la posesión de un activo privado, sino también garantizar que las transferencias, las transacciones, los pagos, las ganancias y más puedan mantenerse confidenciales en todos los activos. Muchos casos de uso que antes se consideraban adecuados para las criptomonedas, como la nómina y la facturación, en realidad son muy difíciles de realizar en un entorno on-chain totalmente transparente.
Con respecto a los agentes de la IA y la capa de ejecución on-chain, Illia señala que en el futuro, utilizaremos la IA para los cálculos, y la blockchain será la forma en que todo se ejecute. La IA también necesita privacidad. No quieres que el laboratorio recoja tus datos para entrenar mejores modelos y luego te venda el servicio a través de una cuota de suscripción. La IA es una nueva interfaz de computación, con la intención detrás de ser la capa de negocio. Nuestra tesis central en 2017 era que la IA se convertiría en la forma en que construimos software e interactuamos con la computación.
Por último, sobre Hyperliquid y el sueño de las finanzas descentralizadas, Arthur Hayes comenta que las plataformas de negociación son una de las aplicaciones estrella en el espacio de las criptomonedas. La parte más crítica de Hyperliquid no es lo novedoso que sea el contrato perpetuo o la propia plataforma de negociación descentralizada, sino que acierta con la tokenómica. Sin preventa de VC, solo asignación al equipo, y casi todos los ingresos vuelven a los poseedores de tokens, esto es muy raro en un proyecto de esta escala.
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La Revolución de la Privacidad: NEAR, ZEC y la Convergencia entre IA y Blockchain
En un reciente episodio de The Rollup, Arthur Hayes e Illia Polosukhin, cofundador del Protocolo NEAR, presentaron una visión convincente sobre la evolución del mercado cripto, centrada en la privacidad, la liquidez macroeconómica y la intersección entre IA y blockchain. Su conversación revela un cambio significativo en el narrativo de la industria: uno que se aleja del especulativo hype hacia proposiciones de valor fundamentales. Para los inversores experimentados, esta entrevista proporciona información crítica sobre dónde podría fluir el capital en el próximo ciclo del mercado.
Liquidez Macroeconómica y el Cambio de Paradigma del Mercado Cripto
Hayes presenta una tesis macroeconómica sobria pero optimista: las tensiones geopolíticas en curso, la carrera de armamento de IA y la reestructuración de las cadenas de suministro están obligando a las principales economías a continuar apoyando sus economías mediante deuda y expansión monetaria. Esto no es meramente cíclico sino estructural, con la liquidez que eventualmente se desborda hacia Bitcoin y activos cripto selectivos con narrativas sustanciales.
Lo particularmente digno de nota es la caracterización de Hayes de la transición del mercado: «El mercado cripto está transitando de la especulación indiscriminada al cribado fundamental». Esto representa una fase de maduración donde los proyectos deben demostrar utilidad real, adopción de usuarios y economía de tokens sostenible. La era de «comprar el rumor, vender la noticia» podría estar dando paso a un entorno de inversión más discernidor.
Para los inversores, esto significa:
– Las «matemáticas puras» de Bitcoin (oferta fija) continuarán respaldando su narrativa de oro digital
– Los proyectos sin proposiciones de valor claras tendrán dificultades para atraer capital institucional
– Las tokenomics que capturan el valor del protocolo se volverán cada vez más importantes
Protocolo NEAR: La Potencia de la Privacidad con Potencial de 20x?
Quizás la revelación más impactante en la entrevista es la creencia explícita de Hayes de que «NEAR tiene potencial de 20x en el próximo año». Si bien tales predicciones audaces deberían ser vistas con la debida escepticismo, reflejan una confianza significativa en el posicionamiento y hoja de ruta del protocolo.
Polosukhin presenta un caso convincente de que la adopción masiva de blockchain requiere la privacidad como requisito previo, no como una característica: «Si estoy pagando en una cafetería, no quiero que la tienda sepa cuánto dinero tengo, tampoco quiero que todo el mundo sepa que acabo de gastar allí». Esta perspectiva desafía el ethos de la transparencia primero que dominó el desarrollo temprano de blockchain y posiciona el enfoque centrado en la privacidad de NEAR por delante de la curva.
Varios factores respaldan el potencial alcista de NEAR:
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Dilución Limpia: A diferencia de muchos proyectos L1 que enfrentan una presión significativa de desbloqueo institucional, NEAR tiene «relativamente espacio libre», reduciendo la presión de venta futura.
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Abstracción de Cadena: El enfoque de NEAR en hacer que los servicios de blockchain sean fungibles aborda una barrera crítica de usabilidad que ha obstaculizado la adopción generalizada.
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Intención de Privacidad: A diferencia de las monedas de privacidad que se centran únicamente en mantener los activos de forma privada, el enfoque de NEAR garantiza que las transferencias, transacciones, pagos y ganancias puedan permanecer confidenciales en todos los activos: esencial para casos de uso del mundo real como nóminas y facturación.
Sin embargo, la tesis de 20x asume que varios catalizadores se materializan:
– Implementación exitosa de las Intenciones de NEAR
– Las características de privacidad ganando aceptación generalizada
– La integración de IA creando una demanda sustancial para el protocolo
– Desarrollo continuo del ecosistema más allá de las aplicaciones centradas en desarrolladores
Activos de Privacidad: La Narrativa Subvalorada
Tanto Hayes como Polosukhin posicionan la privacidad no como una preocupación de nicho sino como infraestructura esencial para la próxima fase de crecimiento de blockchain. Hayes argumenta: «Si tienes Zcash pero no usas tenencias blindadas, ¿por qué lo estás manteniendo?». Esto llega al núcleo de lo que hace que los activos de privacidad sean fundamentalmente diferentes de sus contrapartes transparentes.
La entrevista destaca varios puntos clave sobre la importancia de la privacidad:
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Vigilancia de IA: A medida que la IA se integra cada vez más en la vida cotidiana, la capacidad de mantener privadas las transacciones financieras se vuelve primordial. Hayes señala que «la privacidad del dinero probada criptográficamente se volverá extremadamente importante» en un mundo donde «la IA, la gran tecnología y el gran gobierno coexisten».
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Aplicaciones del Mundo Real: La privacidad no es solo sobre esconder riqueza sino sobre habilitar casos de uso prácticos como sistemas de nómina, facturación y pagos cotidianos: aplicaciones que «en realidad son muy difíciles de ocurrir en un entorno totalmente transparente en cadena».
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Revaluación del Mercado: Hayes cree que la privacidad será «revalorada por el mercado», tanto NEAR como ZEC se beneficiarán de esta tendencia.
Para los inversores, esto sugiere que los protocolos centrados en la privacidad pueden estar significativamente subvalorados en relación con su potencial impacto en la adopción de blockchain. Sin embargo, los riesgos regulatorios siguen siendo una preocupación, ya que las características de privacidad podrían atraer un escrutinio aumentado por parte de los reguladores.
IA y Blockchain: La Próxima Frontera
La discusión de la entrevista sobre la integración de IA y blockchain representa quizás la narrativa a largo plazo más convincente. La visión de Polosukhin—»en el futuro, usaremos IA para cálculos y blockchain será la forma en que se ejecuta todo»—posiciona estas tecnologías como complementarias en lugar de competitivas.
Claves de esta discusión:
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Privacidad para IA: Los agentes de IA necesitarán privacidad para evitar que «laboratorios cosechen tus datos para entrenar mejores modelos y luego vendan el servicio de vuelta a ti a través de una tarifa de suscripción».
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Arquitectura Centrada en Intenciones: La IA servirá como la «nueva interfaz de computación», con las intenciones de blockchain formando la «capa de negocio». Esto crea un ajuste natural para protocolos como NEAR que se centran en interacciones basadas en intenciones.
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Capa de Ejecución: Blockchain proporciona la capa de ejecución sin confianza para los cálculos de IA, abordando una brecha crítica en la infraestructura actual de IA.
Esta convergencia podría crear un valor sustancial para los protocolos que conecten exitosamente estas tecnologías, especialmente a medida que la IA se integre cada vez más en las operaciones comerciales y la vida cotidiana.
Hyperliquid: El Estándar Dorado de las Tokenomics
Al discutir Hyperliquid, Hayes identifica las «plataformas de negociación» como una de las «aplicaciones definitivas» de cripto y elogia las tokenomics del proyecto como «muy raras en un proyecto de esta escala». El diferenciador clave es el enfoque de Hyperliquid: sin preventa de capital de riesgo, solo asignación al equipo, con casi todos los ingresos volviendo a los tenedores de tokens.
Este modelo representa un desvío significativo del panorama dominado por capital de riesgo que ha caracterizado muchos proyectos DeFi. Para los inversores, las implicaciones son claras:
– Los proyectos que alinean los intereses de los tenedores de tokens con el éxito del protocolo atraerán y retendrán capital
– Los modelos de reparto de ingresos son probablemente se vuelvan cada vez más valiosos en los mercados bajistas
– Las plataformas de negociación siguen siendo infraestructura crítica que continuará generando tarifas significativas
El objetivo de precio de $150 de Hayes para HYPE refleja confianza tanto en los fundamentos del proyecto como en la fortaleza de sus tokenomics. Sin embargo, este objetivo asume un crecimiento continuo de usuarios y un posicionamiento competitivo tanto contra exchanges centralizados como descentralizados.
Implicaciones de Inversión y Consideraciones de Riesgo
La entrevista sugiere varios cambios estratégicos para los inversores cripto:
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Asignación de Cartera: Asignación aumentada a protocolos centrados en la privacidad como NEAR y ZEC, equilibrada con activos establecidos como Bitcoin.
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Enfoque en Debida Diligencia: Los proyectos deben demostrar caminos claros hacia ingresos, adopción de usuarios y economía de tokens sostenible. La «dilución limpia» y las tokenomics adecuadas están convirtiéndose en requisitos básicos.
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Alineación de Narrativa: La tesis de liquidez macroeconómica sugiere una entrada de capital continuada en cripto, pero solo para proyectos con narrativas sustanciales vinculadas a problemas del mundo real.
Sin embargo, los riesgos significativos persisten:
– Incertidumbre Regulatoria: Las características de privacidad podrían atraer un escrutinio regulatorio, potencialmente limitando la adopción o creando desafíos legales.
– Riesgo de Ejecución: La ambiciosa hoja de ruta de NEAR para privacidad e intenciones enfrenta desafíos técnicos significativos.
– Sentimiento del Mercado: A pesar del cambio hacia fundamentales, los mercados cripto siguen siendo muy sensibles a las condiciones macroeconómicas y los desarrollos regulatorios.
– Competencia: Los espacios L1 y de privacidad siguen siendo altamente competitivos, con muchos proyectos compitiendo por atención y recursos de desarrolladores.
Conclusión: El Futuro Cripto con Prioridad a la Privacidad
La conversación entre Hayes y Polosukhin pinta un panorama de un mercado cripto en transición: uno que se aleja de la especulación hacia la creación de valor fundamental centrada en la privacidad, la integración de IA y las tokenomics sostenibles. Si bien el objetivo alcista de 20x de Hayes para NEAR es muy optimista, refleja una tesis de inversión coherente en un mercado donde la diferenciación es cada vez más difícil.
Para los inversores, la clave es que la privacidad no es solo una característica sino un requisito previo para la próxima fase de crecimiento de blockchain. Los proyectos que integren exitosamente la privacidad en su arquitectura central—como NEAR con su enfoque basado en intenciones—podrían estar posicionados para capturar un valor desproporcionado a medida que el mercado madure.
Como siempre, los inversores deberán equilibrar el optimismo con una debida diligencia rigurosa, reconociendo que aunque la narrativa es convincente, el riesgo de ejecución y la volatilidad del mercado siguen siendo factores significativos. La revolución de la privacidad en cripto acaba de comenzar, pero la entrevista sugiere que los ganadores en esta próxima fase serán aquellos que construyan utilidad real, no solo hype.