Estamos en los albores de una nueva era financiera. La tokenización ya no es un experimento de nicho, sino que está evolucionando rápidamente hasta convertirse en un campo importante, con instituciones que compiten por liderar una de las clases de activos emergentes más grandes, y asignadores de capital que buscan rendimientos más significativos.

La pregunta hoy en día ya no es si billones de dólares se moverán on-chain, sino quién liderará el camino. Este artículo explorará las condiciones necesarias para que esto suceda, así como las oportunidades para los operadores y emprendedores que construyen plataformas para alojar y comerciar billones de dólares.

Las finanzas tokenizadas ya han alcanzado una escala considerable. El suministro circulante de stablecoins por sí solo ha superado los $300,000 millones, mientras que otros activos financieros tokenizados, incluidos los fondos del mercado monetario, el crédito privado, las acciones, las materias primas y otros productos, tienen una capitalización de mercado total de más de $30,000 millones. Muchas de las empresas de gestión de activos más grandes del mundo, incluidas BlackRock, Fidelity y Franklin Templeton, han puesto en cadena miles de millones de dólares en activos del mundo real.

Si bien las criptomonedas como industria emergente han tenido un buen desempeño, escalar las finanzas tokenizadas a billones de dólares requiere un progreso sustancial en la gestión de riesgos técnicos e institucionales.

El crecimiento de las finanzas tokenizadas depende de la capacidad de ofrecer rendimientos ajustados al riesgo superiores a las finanzas tradicionales; de lo contrario, los activos permanecerán fuera de la cadena. La tokenización de un activo debe mejorar la implementación de capital a través de mayores rendimientos, unidades de menor riesgo o ventajas significativas de eficiencia operativa y de capital.

Los flujos de fondos históricos de stablecoins ilustran claramente este punto. Los activos bajo administración (AUM) crecieron más rápido cuando las tasas de rendimiento «libres de riesgo» on-chain (representadas por el APY de suministro de Aave USDC) fueron significativamente más altas que la tasa de los fondos federales (desde finales de 2023 hasta agosto de 2024); mientras que la escala se contrajo cuando las tasas de rendimiento on-chain fueron más bajas que la tasa de los fondos federales en 2022–2023.

Las razones iniciales para poner stablecoins en la cadena incluyeron el comercio, las transferencias y la adquisición de dólares, no solo el rendimiento. Pero cuando las tasas de rendimiento on-chain se volvieron menos atractivas en relación con las opciones tradicionales, el capital fluyó. Este patrón de «el capital fluye hacia mayores rendimientos ajustados al riesgo» no es exclusivo de las stablecoins, sino que refleja la trayectoria histórica general del desarrollo de las finanzas tokenizadas y también presagia la dirección futura.

Inicialmente, el comercio de criptomonedas se refería a la tokenización de dólares para comerciar con activos nativos de criptomonedas, pero luego se expandió para incluir activos del mundo real, y la emisión nativa on-chain se convirtió en la próxima gran oportunidad. La tokenización se originó cuando los usuarios querían comerciar con activos nativos de criptomonedas como criptomonedas y NFTs. La aparición de stablecoins la convirtió en un medio práctico para transferir valor entre exchanges, cotizar en dólares y almacenar valor on-chain.

A partir de 2025, los activos del mundo real (RWA) se convirtieron en un importante impulsor. Estos activos son activos financieros tradicionales, como fondos del mercado monetario, crédito privado y acciones, que los intermediarios empaquetan y emiten on-chain. La función del token suele ser similar a un «recibo de almacén», es decir, un reclamo digital sobre el activo subyacente. Sin embargo, la principal fuente de registros sigue estando fuera de la cadena y requiere estructuras legales adicionales para conectar a los tenedores de tokens con los activos reales. Este enfoque descendente mejora la accesibilidad, pero también introduce una doble gestión y un riesgo de contraparte adicional.

El objetivo a más largo plazo es la emisión de activos nativos, es decir, la originación y emisión de activos se completa directamente on-chain. Por ejemplo, préstamos nativos on-chain y emisión de acciones basada en blockchain. Si blockchain se integra en las operaciones financieras desde el principio, puede mejorar la eficiencia del capital a través de mayores rendimientos, menores costos operativos, una rotación de capital más rápida y una mayor transparencia. Sin embargo, las primeras emisiones verdaderamente nativas probablemente provendrán de empresas emergentes que construyen infraestructura de pago, finanzas y crédito, en lugar de instituciones financieras tradicionales. Superstate ha logrado un progreso sustancial en la tokenización de acciones a través de su programa de emisión directa.

Debemos esperar que estos tres modelos diferentes coexistan a largo plazo. El objetivo actual debe ser validar la adecuación del producto al mercado y construir una liquidez profunda y confiable. Solo cuando los activos bajo administración (AUM) alcancen una cierta escala, las instituciones comenzarán a ver blockchain como un lugar de negociación principal, en lugar de secundario. Por lo tanto, es necesario identificar qué activos y casos de uso pueden alcanzar una escala de billones de dólares en un futuro próximo a través de la tokenización.

Dado que las finanzas tokenizadas eventualmente deben proporcionar mejores rendimientos ajustados al riesgo, la pregunta real se convierte en: ¿dónde y cómo lograrlo? ¿Qué activos deberían priorizar los emisores y distribuidores? Es útil pensar desde los fundamentos. Propongo este marco de «prima de tokenización» para identificar las áreas donde la tokenización puede crear el mayor valor. Los rendimientos no se distribuyen uniformemente, sino que tienen forma de mancuerna: las ventajas más claras y poderosas aparecen en dos extremos: activos de volatilidad extremadamente baja y activos de volatilidad extremadamente alta.

La aplicación de este marco a varias clases de activos revela dónde se encuentran las mayores oportunidades de inversión a corto y mediano plazo: los activos de baja volatilidad son los claros ganadores a corto plazo. Por ejemplo, Stretch tokenizado ($STRC) y fondos del mercado monetario (como BUIDL de BlackRock), que ofrecen rendimientos estables y predecibles que se pueden reciclar, utilizar como garantía o implementar en estrategias de rendimiento duraderas que las finanzas tradicionales tienen dificultades para lograr. Estos activos son ideales para el capital institucional que prioriza la garantía generadora de rendimiento y para las empresas que desean mantener el capital on-chain. La tokenización los transforma en garantías componibles las 24 horas del día, los 7 días de la semana que se pueden reciclar entre protocolos con una fricción extremadamente baja, lo que forma una ventaja estructural sobre los equivalentes fuera de la cadena.

Los activos de alta volatilidad se benefician de un conjunto de ventajas completamente diferente. Los activos nativos de criptomonedas ($BTC, $ETH, $SOL), los derivados on-chain (contratos perpetuos, productos estructurados como Ethena) y las acciones y materias primas tokenizadas disfrutan de comercio global las 24 horas del día, los 7 días de la semana, liquidación sin permiso y ordenada, descubrimiento de precios en tiempo real a través de oráculos sólidos y una profunda componibilidad. Los activos de riesgo pueden entrar y salir instantáneamente sin demora; también se pueden construir experiencias comerciales, índices y productos estructurados que las actualizaciones trimestrales tradicionales de NAV o los ciclos de liquidación no pueden lograr. Estos activos prosperan en entornos donde la velocidad, la transparencia y la componibilidad atómica son de suma importancia.

Aquellos que se encuentran en un punto intermedio (volatilidad y rendimiento moderados) tienen dificultades en la era actual de activos físicos. Rara vez generan suficiente rendimiento para respaldar el comercio cíclico frecuente sin enfrentar el riesgo de liquidación, y no pueden aprovechar al máximo las ventajas del comercio las 24 horas del día, los 7 días de la semana debido a las bajas frecuencias de actualización del oráculo o la necesidad de operación manual. Estos desafíos son particularmente pronunciados para los instrumentos de inversión privada liquidados trimestralmente, como el capital privado y el capital de riesgo. La expansión de nuevos productos, como Upshift Clear de @upshift_fi, permite la liquidación instantánea de activos semilíquidos y puede comenzar a reducir la brecha de atractivo.

La prima de tokenización no es exhaustiva y no cubre algunos factores secundarios, como si los activos se negocian públicamente o en privado, el riesgo de contraparte y el estado de liquidez de los activos. Pero desde los fundamentos, proporciona un punto de referencia estructural para maximizar las ventajas de la tokenización.

Incluso para aquellos activos que deberían tokenizarse, existen al menos cuatro obstáculos que impiden que el capital fluya on-chain a gran escala. El primero es que los inversores necesitan mejores garantías de seguridad. La teoría moderna de la cartera define el riesgo como volatilidad. Los activos tokenizados también tienen dos riesgos adicionales: riesgo de protocolo y riesgo de liquidez.

En los primeros días del desarrollo de DeFi, los ataques de hackers eran comunes, o al menos no sorprendentes. La mayoría de los ataques estaban relacionados con contratos inteligentes, y después de cada ataque, los desarrolladores actualizaban diligentemente los contratos inteligentes para garantizar que tales eventos no volvieran a ocurrir en todo el ecosistema. Hoy en día, los ataques de hackers continúan y son cada vez más sofisticados. Esta ronda es principalmente un problema de OpSec (seguridad operativa), y solo Drift Protocol y KelpDAO han perdido más de $500 millones este año. Incluso las grandes empresas centralizadas maduras como Bybit sufrieron un ataque de hackers de $1,500 millones en 2025. Obviamente, este es un juego interminable del gato y el ratón.

Sin embargo, hoy en día el gato tiene herramientas poderosas sin precedentes: modelos de IA de próxima generación. El modelo Mythos de Anthropic es tan avanzado que puede encontrar vulnerabilidades de seguridad en plataformas básicas como Linux y Apple. Los hackers como el grupo norcoreano Lazarus pueden utilizar estos para acelerar los ataques, incluso si los desarrolladores los utilizan como aliados del equipo azul. Los métodos actuales de seguridad on-chain son insuficientes para hacer frente a esto. Las instituciones no invertirán billones de dólares en un sistema donde un solo ataque puede extraer cientos de millones de dólares en un instante. Ahora se necesita un Renacimiento de la Seguridad: una reconsideración consciente y disciplinada del diseño, la gobernanza y la forma en que se construye la confianza en las finanzas on-chain.

Esto requiere tanto mejoras de sentido común como nuevos mecanismos subyacentes, y para ciertas clases de activos, también requiere una renuncia parcial a la idea de una descentralización total. Los protocolos y las empresas que se atrevan a innovar se ganarán la confianza del gran capital, mientras que aquellos que no innoven tendrán dificultades para atraer capital. Las finanzas on-chain se beneficiarían enormemente de establecer especificaciones de nivel institucional más sólidas en la arquitectura de seguridad. La primera y más obvia medida es establecer estándares para los permisos de actualización, los límites de retiro y los bloqueos de tiempo, los umbrales de firma y la transparencia general de la arquitectura de seguridad.

En segundo lugar, están las herramientas de compra de nivel institucional. Supongamos que un inversor institucional desea invertir $100 millones en activos tokenizados. Es probable que pregunten: ¿Existe actualmente una plataforma que me permita descubrir oportunidades de inversión con prospectos completos, realizar inversiones y custodia entre cadenas, cubrir el riesgo de volatilidad del mercado y el riesgo de liquidación, monitorear el rendimiento de la cartera y reciclar posiciones de manera eficiente? Francamente, actualmente no existe una plataforma de nivel institucional. Hemos construido una rica cartera de activos tokenizados, desde bonos del Tesoro hasta acciones, pero aún no hemos construido la infraestructura sólida necesaria para implementar y administrar capital institucional a gran escala.

El tercero es la capacidad de realizar grandes transacciones. La privacidad es la última frontera. La liquidez solía ser un cuello de botella. PropAMM resolvió en gran medida este problema, permitiendo cotizaciones dinámicas de baja latencia, lo que mejoró la eficiencia del capital y la liquidez, al tiempo que redujo la incidencia de MEV malicioso en comparación con los AMM estáticos. Pero la liquidez no es lo único que necesitan las instituciones. La intención de la transacción sigue siendo pública, los algoritmos de negociación aún pueden ser objeto de ingeniería inversa y la liquidación de bloques aún requiere financiación. Las instituciones no pueden salir del modo piloto si cada posición, cobertura y ejecución es visible en tiempo real.

El cuarto es la reforma regulatoria y el KYC on-chain. Si bien la reforma regulatoria generalizada sigue siendo una de las mayores barreras estructurales para el desarrollo a escala de las finanzas tokenizadas, las empresas en sus primeras etapas también tienen dificultades para ejercer una influencia directa en este campo. Aun así, los fundadores aún pueden tener un impacto significativo en un problema relacionado a corto plazo: la identidad on-chain y el KYC (conozca a su cliente). Reducir la fricción de las transacciones ayudará al crecimiento de los usuarios y los activos on-chain. Es posible que no podamos evitar por completo los requisitos de KYC para ciertos activos, pero si podemos simplificar el proceso de intercambio de información o establecer mecanismos de KYC recíprocos dentro de ciertos umbrales de monto, se ampliará enormemente el espacio para la innovación.

Los primeros $300,000 millones provinieron principalmente de stablecoins. El próximo orden de magnitud es más difícil. Requiere ganarse el capital que tiene buenas razones para permanecer en las finanzas tradicionales: este capital está más preocupado por el riesgo de contraparte que por el rendimiento, más preocupado por la confidencialidad de la estrategia que por la componibilidad y más preocupado por las herramientas de nivel institucional que por la ideología.

El capital no fluirá on-chain solo porque la tokenización sea algo nuevo. El capital solo fluirá cuando la tokenización pueda generar rendimientos ajustados al riesgo estructuralmente superiores. La prima de tokenización señala las oportunidades, mientras que las cuatro brechas revelan los problemas que deben abordarse con urgencia. Tokenizar billones de dólares en activos ya no es una cuestión de «si sucederá», sino de quién construirá las aplicaciones para emitir, comerciar y custodiar estos activos a escala global. Creemos que la oportunidad es real y está a la vuelta de la esquina.

[ChainCatcher]