En una tarde de hace dieciséis años, en el estudio de danza de la Escuela de Ballet del Teatro Municipal de Brasil, Luana Lopes Lara, de 14 años, levantaba la pierna hasta la oreja para entrenar su flexibilidad, mientras su profesor de danza encendía un cigarrillo debajo de la pierna levantada. Si no podía aguantar, la colilla, con una temperatura central superior a los 700 grados, quemaría instantáneamente el traje de danza y dejaría una cicatriz imborrable en su pierna para toda la vida. Al mismo tiempo, el Líbano experimentó el conflicto fronterizo más grave desde la guerra del Líbano de 2006. Tarek Mansour, que tenía casi la misma edad que Lara, estaba en la escuela secundaria en el Líbano. Años de guerra no le habían hecho temer la guerra, sino que había experimentado de primera mano la inquietud causada por la «incertidumbre».

Tres años después, el destino hizo que los dos, que originalmente estaban separados por más de 10.000 kilómetros, se conocieran en el MIT en Estados Unidos. Después de cinco años de estudio y práctica laboral, una tarde de 2018, los dos, que estaban haciendo prácticas en Five Rings Capital, tuvieron la idea de fundar una empresa que ofreciera «contratos de eventos» de camino a casa desde el trabajo. A finales de marzo de este año, Kalshi, una empresa de mercados de predicción, completó una ronda de financiación de 1.000 millones de dólares liderada por Coatue Management, con una valoración de 22.000 millones de dólares, convirtiéndose en la empresa de mercados de predicción con la valoración más alta del mundo. Ya en diciembre de 2025, cuando Kalshi completó una ronda de financiación de 1.000 millones de dólares con una valoración de 11.000 millones de dólares, Lara superó a Lucy Guo, cofundadora de Scale AI, y a Taylor Swift para convertirse en la multimillonaria hecha a sí misma más joven del mundo.

Antes de la fundación de Kalshi, las empresas de Internet, incluida Uber, creían en la expansión de la escala a través del crecimiento salvaje, y luego utilizaban la escala para negociar con la regulación. Cuando esta «locura» se convirtió en el equipamiento estándar de los emprendedores de Internet de la época, los dos fundadores de Kalshi tomaron el otro extremo. En los dos años siguientes a la fundación de la empresa, Kalshi no tenía productos, ni usuarios, ni ingresos, y apostaron la vida y la muerte de esta startup a una sola cosa: obtener una licencia.

Se puede pensar que la obsesión casi maníaca de Kalshi por el cumplimiento es una paranoia, pero ahora, en retrospectiva, se parece más a la «determinación estratégica» creada por las experiencias pasadas de los dos fundadores. Mansour, que buscaba la «certeza» a la sombra de la guerra, y Lara, que estudió mucho después de la clase en la escuela de danza y ganó la medalla de oro en la Olimpiada Nacional de Astronomía de Brasil, eligieron la especialidad de informática en el MIT por unanimidad. En el MIT, Lara se sentaba en la primera fila de cada clase, un detalle que llamó la atención de Mansour, que siempre se quedaba en la parte de atrás, que era introvertido. Empezó a sentarse audazmente al lado de Lara, y los dos se hicieron amigos gradualmente.

En 2016 ocurrieron dos grandes acontecimientos: el Brexit y la elección de Trump como presidente de Estados Unidos. Mansour dijo más tarde que vio a los inversores institucionales ajustando frenéticamente sus posiciones, tratando de cubrir los riesgos derivados de estos acontecimientos políticos, pero todas las herramientas de cobertura eran indirectas. Nadie podía apostar directamente por si el «Brexit ocurriría o no» o si «Trump ganaría o no». Después de innumerables discusiones, los dos decidieron llenar este vacío que había existido durante mucho tiempo.

El concepto de mercados de predicción ha existido en el mundo académico durante décadas, pero estas plataformas eran demasiado pequeñas o se movían en zonas grises, y finalmente no lograron convertirse en la corriente principal. En 1988, un profesor de la Universidad de Iowa lanzó Iowa Electronic Markets (IEM), sentando las bases para un marco legal temprano. Desde entonces, se han lanzado plataformas como PredictIt, pero la mayoría están limitadas por las restricciones de escala de las «cartas de no acción». Cuatro años después, Kalshi se fundó oficialmente. Siguiendo los pasos de sus predecesores, Kalshi sólo tenía dos caminos por delante: o desafiar a la CFTC para obtener una licencia de mercado de contratos designados (DCM) del mismo nivel que la Chicago Mercantile Exchange (CME); o sólo podía vagar por la zona gris con una identidad offshore como la posterior Polymarket.

En 2019, Kalshi fue seleccionada para Y Combinator, con una hoja de ruta de «obtener una licencia de la CFTC en dos años». Pero pronto los dos se encontraron con el primer reto: no podían encontrar un abogado que quisiera aceptar su caso. El punto de inflexión se produjo cuando conocieron a Jeff Bandman, un antiguo funcionario de la CFTC. Con la orientación de Bandman, Kalshi comenzó un proceso de solicitud largo y complejo. Para obtener una licencia DCM, Kalshi debe demostrar que tiene todas las capacidades necesarias para operar una bolsa financiera conforme, incluyendo un motor de emparejamiento, un sistema de compensación, herramientas de supervisión, procesos de cumplimiento, etc.

Finalmente, en noviembre de 2020, la CFTC aprobó la solicitud de DCM de Kalshi con una votación de 3-2. Este fue un hito en la historia de los mercados de predicción: por primera vez, un regulador reconoció formalmente que los contratos de eventos son un derivado financiero legítimo, no un juego de azar. Al mismo tiempo, esto también convirtió a Kalshi en el primer mercado de predicción del mundo en obtener con éxito una licencia formal de mercado financiero.

Cuando Kalshi se lanzó oficialmente en julio de 2021, el panorama competitivo al que se enfrentaba era completamente diferente al de hacía dos años. Polymarket surgió rápidamente en 2020, pero en enero de 2022 fue multada por la CFTC y acordó bloquear a los usuarios estadounidenses. Kalshi se convirtió en la única plataforma de mercado de predicción en el mercado estadounidense que podía operar legalmente y a gran escala. El estatus de cumplimiento de Kalshi la convirtió en la única plataforma de mercado de predicción que los inversores institucionales podían utilizar legalmente, e instituciones como Bridgewater Associates comenzaron a utilizar sus datos.

En noviembre de 2023, Kalshi demandó formalmente a la CFTC, exigiendo que se levantaran las restricciones a los mercados de predicción política. En septiembre de 2024, el Tribunal Federal del Distrito de Columbia dictó una sentencia histórica: revocó la prohibición de la CFTC. Este es otro hito en la historia de los mercados de predicción: por primera vez en más de cien años, los estadounidenses pueden apostar legalmente por los resultados de las elecciones en una plataforma regulada.

Con la apertura del mercado de la política, las elecciones presidenciales estadounidenses de 2024 se convirtieron en un momento culminante para los mercados de predicción. En 2025, Polymarket invirtió 112,00 millones de dólares para adquirir la bolsa QCEX, que había obtenido una licencia de cumplimiento de la CFTC, para volver al mercado estadounidense. Ante la ofensiva de Polymarket, Kalshi optó por seguir profundizando en sus ventajas de cumplimiento y acelerar la innovación de productos. A través de la cooperación con corredores de bolsa convencionales como Robinhood, Coinbase y Webull, el volumen de operaciones mensual de Kalshi alcanzó un nuevo máximo histórico de 4.400 millones de dólares en octubre de 2025, superando de nuevo a Polymarket.

Desde finales de 2025 hasta principios de 2026, la cuota de mercado de Kalshi se mantuvo entre el 55% y el 60%. Los mercados de predicción empezaron a ser tomados en serio por los principales medios de comunicación, el mundo académico y los responsables políticos. Aunque recientemente algunos estados han emitido órdenes de cese y desistimiento a Kalshi, la esencia de esta batalla es una lucha por la jurisdicción. Buscar la certeza en la incertidumbre y buscar el orden en el caos es la esencia de los mercados de predicción, y el camino de cumplimiento de Kalshi es la mejor encarnación de esta filosofía.

[Foresight News]