Autor: Payment 201
Ponente: Pet Berisha (cofundador de Tokenized)
Invitados: Rob Hadick (socio general de Dragonfly), Robert Mitchnick (responsable de activos digitales de BlackRock), Noah Levine (socio de Andreessen Horowitz)
Cronología: 00:00 Introducción; 02:17 La tokenización es, en esencia, una historia sobre «acceso»; 05:51 Tipos de estructuras accionarias tokenizadas; 08:41 Listas blancas y restricciones de transferibilidad; 11:21 Colaboración entre NYSE y Securitize; 15:00 Evolución de las stablecoins hacia infraestructura financiera; 18:58 Red de depósitos tokenizados; 24:21 Diferencias entre usuarios de stablecoins y depósitos; 25:42 Necesidad de privacidad en la cadena; 31:06 Aplanamiento futuro de la estructura del mercado.
Resumen de ideas clave:
Las stablecoins están evolucionando desde simples «herramientas de pago» hacia una «infraestructura de capa de cuentas». Los usuarios ya no se limitan a realizar transferencias, sino que pueden invertir directamente, gestionar rendimientos y asignar activos mediante sus billeteras de stablecoins, lo que las convierte progresivamente en la puerta de entrada financiera que sustituye a las cuentas tradicionales.
El mayor valor de la tokenización radica en ampliar el acceso a la inversión, no solo en mejorar la eficiencia. Permite que los usuarios del mercado cripto accedan a activos tradicionales y que los inversores globales participen en un mercado unificado, expandiendo así, en esencia, la demanda. Actualmente, la mayoría de las «acciones tokenizadas» disponibles en el mercado son productos derivados empaquetados; la infraestructura real de mercados de capitales nativos en cadena aún está por madurar, y el núcleo del futuro será la «emisión nativa en cadena».
Las listas blancas y las restricciones normativas constituyen el cuello de botella principal para la liquidez de los activos tokenizados en la actualidad. El sector está explorando soluciones que cumplan con la regulación sin sacrificar la liquidez. Además, la negociación las 24 horas, los 7 días de la semana no es el único motor de crecimiento: la eficiencia en el uso de los activos —es decir, la capacidad de que los fondos participen sin fricciones en préstamos, inversiones u otros escenarios— es el factor decisivo para el crecimiento.
La principal barrera que enfrentan los bancos para adoptar la tokenización es la incertidumbre regulatoria, no la tecnología. La privacidad se está convirtiendo en una necesidad crítica de infraestructura para los mercados de capitales en cadena, y la tecnología ZK será una de las primeras en implementarse en este ámbito. A largo plazo, la estructura de los mercados financieros se aplanará significativamente, reduciendo los costos para los inversores mediante la compresión de los eslabones intermedios y ampliando el alcance de las instituciones gestoras de activos.
Resumen del contenido de la entrevista:
Pet Berisha presentó este episodio grabado en la Cumbre de Activos Digitales de Nueva York, con invitados como Rob Hadick de Dragonfly, Robert Mitchnick de BlackRock y Noah Levine de Andreessen Horowitz. El debate se centró en cómo la tokenización está transformando el panorama financiero global.
En respuesta a la afirmación de Larry Fink de que la tokenización hará que invertir sea tan sencillo como pagar con el móvil, Robert Mitchnick señaló que esto no implica únicamente una mejora de la eficiencia, sino también una enorme oportunidad de inclusión financiera. Rob Hadick añadió que las stablecoins ya se han convertido en el «petróleo digital», aunque persisten complejidades en cuanto a su fluidez transactiva entre distintos activos y a las autorizaciones regulatorias. Noah Levine, por su parte, describió tres estructuras para acciones tokenizadas: la estructura de SPV, los tokens de derechos y la emisión de valores completamente nativa en cadena.
Respecto a la colaboración entre la NYSE y Securitize, Rob Hadick consideró que representa un intento importante del sector para avanzar hacia una negociación continua las 24 horas, los 7 días de la semana. Noah Levine predijo que 2026 será el año de la tokenización en los mercados de capitales, y que las stablecoins serán el principal motor de crecimiento. Sobre la tendencia de consorcios bancarios a construir redes de depósitos tokenizados, los invitados coincidieron en que las stablecoins y los depósitos tokenizados sirven a escenarios distintos, y que, en el futuro, coexistirán múltiples formas de dinero.
Durante la sesión de preguntas del público, los invitados analizaron la demanda a largo plazo de stablecoins no denominadas en dólares, la percepción de los usuarios respecto a las tecnologías cripto y la tendencia futura de compresión de los eslabones intermedios en los mercados financieros. La conclusión final fue que la tokenización impulsará la evolución del sistema financiero hacia una mayor eficiencia y un mayor aplanamiento. [Tokenized]
La Visión de BlackRock sobre Tokenización: Implicaciones para los Mercados Cripto y Estrategia de Inversión
La reciente discusión que contó con la participación de Robert Mitchnick, Director de Activos Digitales de BlackRock, representa un punto de inflexión significativo en la adopción institucional de tecnologías de tokenización. Esto no es simplemente otro panel en una conferencia cripto; es una señal clara del titán de Wall Street de que la tokenización de activos tradicionales está pasando de ser una posibilidad teórica a una implementación práctica, con profundas implicaciones para todo el ecosistema cripto.
Transformación de la Estructura de Mercado: De la Eficiencia a la Revolución del Acceso
La perspectiva del panel de que la tokenización es fundamentalmente una «historia de acceso» en lugar de simplemente una cuestión de eficiencia es crucial. Esto representa un cambio de paradigma en cómo deberíamos evaluar los proyectos de tokenización. Si bien muchas narrativas iniciales de tokenización se centraron en el trading 24/7 y en los tiempos de liquidación reducidos, la perspectiva de BlackRock sugiere una disrupción mucho más profunda: democratizar el acceso a los mercados de capitales globales.
Para los inversores cripto, esto significa re-posicionar nuestra tesis de esperar una apreciación inmediata de precios debido a mejoras técnicas a anticipar cambios estructurales en el mercado que se desarrollarán a lo largo de años. La oportunidad más significativa no reside simplemente en replicar productos financieros existentes en cadena, sino en crear arquitecturas de mercado completamente nuevas que eliminen barreras geográficas e institucionales.
El Ascenso de las Stablecoins como Infraestructura Financiera
Quizás el desarrollo más subestimado destacado en esta discusión es la evolución de las stablecoins de herramientas de pago a una infraestructura «de capa de cuenta» completamente desarrollada. Esta es una distinción crítica que muchos observadores del mercado están pasando por alto.
Cuando las stablecoins se convierten en el punto de entrada financiero principal—permitiendo inversión directa, gestión de rendimiento y asignación de activos—esencialmente reemplazan las relaciones bancarias tradicionales. Esto representa un cambio fundamental en cómo se almacena y transfiere valor a nivel global. Para los inversores, esto significa:
- Mayor demanda de stablecoins principales (USDC, USDP) más allá de simples pares de trading
- Posibles desafíos regulatorios que podrían crear ventajas competitivas para emisores compliantes
- Oportunidades de inversión en infraestructura que respalde esta transición (cumplimiento normativo, privacidad, generación de rendimiento)
Estado Actual vs. Visión Futura: El Problema de los Derivados Empaquetados
El reconocimiento del panel de que la mayoría de las «acciones tokenizadas» actuales son derivados empaquetados en lugar de valores nativos en cadena es una importante corrección de la realidad. Esta distinción es significativa para la estrategia de inversión:
- A corto plazo: Los activos empaquetados pueden continuar viendo liquidez pero enfrentarán vientos regulatorios en contra
- A largo plazo: La tokenización nativa verdadera representará una infraestructura superior con mejores características económicas
El espacio de oportunidad para la infraestructura de mercados de capitales nativos en cadena permanece en gran medida sin explotar. Los proyectos que se posicionan para resolver el desafío de la «emisión nativa en cadena»—especialmente en asociación con instituciones financieras establecidas—presentan perfiles de riesgo/recompensa asimétricos convincentes.
Tensiones Regulatorias y el Cuello de Botella de Liquidez
La identificación explícita de las «listas blancas y restricciones regulatorias» como cuellos de botella centrales de liquidez proporciona una hoja de ruta clara para evaluar proyectos de tokenización. Las plataformas más exitosas probablemente serán aquellas que:
- Desarrollen estructuras compliantes con la regulación sin sacrificar la funcionalidad central
- Creen soluciones que satisfagan los requisitos KYC/AML manteniendo una liquidez adecuada
- Naveguen la compleja intersección de la ley de valores, las regulaciones bancarias y la gobernanza de blockchain
Para los inversores, esto significa priorizar equipos con profunda experiencia regulatoria y relaciones establecidas con instituciones financieras tradicionales. Los proyectos que intentan eludir completamente los requisitos regulatorios enfrentan un riesgo existencial cada vez mayor.
La Privacidad como Infraestructura: El Catalizador ZK
El énfasis del panel en la privacidad como «infraestructura crítica para los mercados de capitales en cadena» marca una validación significativa de la importancia estratégica de la tecnología de conocimiento cero. Esto va más allá de las monedas de privacidad—se trata de hacer posible la privacidad financiera de nivel institucional en blockchains públicas.
Las implicaciones de inversión incluyen:
- Mayor enfoque en el desarrollo de tecnología ZK, particularmente en el contexto de mercados de capitales
- Potencial para las soluciones ZK orientadas a empresas que superen a las monedas de privacidad orientadas a consumidores
- Importancia estratégica de equipos que puedan unir el cumplimiento normativo con la privacidad en cadena
Aplanamiento de la Estructura de Mercado: El Fin del Intermediario
Quizás la implicación más revolucionaria es la predicción de un «aplanamiento significativo de la estructura del mercado financiero». Esto sugiere un futuro donde:
- Las capas de intermediación se comprimen, reduciendo costes para los inversores finales
- Las gestoras de activos alcanzan un alcance más ampliado a través de una distribución más eficiente
- Surgen nuevos participantes del mercado con ventajas en velocidad y estructura de costes
Para los inversores cripto, esto representa tanto amenaza como oportunidad. Los intermediarios financieros tradicionales pueden adaptarse y competir, mientras que las plataformas nativas cripto tienen la oportunidad de captar cuota de mercado ofreciendo mayor eficiencia y accesibilidad.
Consideraciones Estratégicas para Inversores
Basándose en este análisis, los inversores cripto deberían considerar varios cambios estratégicos:
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Más allá del Hype hacia la Infraestructura: Centrarse en proyectos que resuelvan problemas reales de infraestructura en lugar de aquellos que simplemente reempaquetan productos financieros existentes.
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Navegación Regulatoria como Foso Prioritario: Dar prioridad a equipos con capacidad demostrada para navegar entornos regulatorios complejos. Esto se convertirá en una ventaja competitiva cada vez más importante.
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Privacidad como Característica, no solo como Producto: Evaluar proyectos donde la privacidad está integrada como un componente arquitectónico central, no simplemente como una función adicional.
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Ecosistema de Stablecoins: Considerar la exposición a la infraestructura de stablecoins más allá de los emisores obvios, incluyendo componentes de custodia, cumplimiento y generación de rendimiento.
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Horizonte Temporal a Largo Plazo: Reconocer que la creación de valor más significativa en la tokenización ocurrirá en 5-10 años, no en los movimientos inmediatos de precios.
Conclusión: La Ola Institucional de Tokenización
La participación de BlackRock en esta discusión debería servir como una llamada de atención para los inversores cripto. Cuando el gestor de activos más grande del mundo discute la tokenización no como una curiosidad sino como una reestructuración fundamental de los mercados financieros, estamos presenciando el comienzo de una ola de adopción institucional de varios años.
Los inversores más sofisticados se posicionarán para captar valor en toda la pila de tokenización—desde la emisión nativa en cadena hasta la infraestructura de cumplimiento normativo y las tecnologías mejoradoras de privacidad. Aquellos que puedan distinguir entre el hype de la tokenización y la transformación genuina del mercado estarán mejor posicionados para beneficiarse de lo que podría resultar finalmente ser la innovación financiera más significativa de nuestra generación.