La narrativa de la IA continúa desarrollándose, pero el desempeño reciente de las acciones relacionadas ha sido drásticamente diferente, con algunas disparándose como en verano y otras desplomándose como en invierno. Circle, el emisor de la mayor stablecoin compatible, USDC, es un claro ejemplo del primer caso, mientras que Tencent representa el segundo. El ascenso de Circle tiene varias razones, incluyendo una corrección significativa de su caída anterior de 300 a 49, lo que permitió un rebote. La capitalización de mercado reciente de USDC también se ha recuperado, alcanzando nuevos máximos. Sin embargo, el mayor impulsor es probablemente la popularidad explosiva de OpenClaw, que ha amplificado la ola de agentes. Este impacto tangible ha impulsado la demanda de stablecoins consideradas ideales para la liquidación de agentes, y Circle es actualmente la única stablecoin puramente de juego entre las empresas globales que cotizan en bolsa. El declive de Tencent, por otro lado, es más intrigante. Anteriormente criticada por su lento progreso en la era de la IA, ha estado en constante declive desde su máximo de 680. Después de un sólido informe de ganancias y una declaración en la conferencia de resultados anunciando "reducción de la recompra de acciones y aumento de la inversión en IA", el precio de sus acciones cayó en lugar de subir. Las preocupaciones del mercado sobre su inversión en IA han pasado de "insuficiente" a "excesiva". Entonces, en la era de la IA, ¿qué empresa, Tencent o Circle, ofrece más certeza? Charlie Munger dijo célebremente: "No intentes resolver problemas difíciles en las inversiones". Sus palabras exactas fueron: "Uno de nuestros secretos es no intentar entender demasiado… Constantemente categorizo las cosas como 'demasiado difíciles'. Ocasionalmente, aparece una decisión fácil y la tomo. Ese es mi sistema: la mayoría de las cosas se categorizan como 'demasiado difíciles', y solo unas pocas decisiones obviamente simples se abordan de inmediato". Entonces, entre Tencent y Circle, ¿cuál es el problema fácil en nuestra mesa de inversión y cuál es el difícil? Comencemos con Tencent. Actualmente, Yuanbao AI en WeChat es esencialmente una forma experimental del futuro agente propietario de WeChat: ya puede realizar la mayoría de las tareas de IA más frecuentes que utilizan las personas comunes, a saber: consultas y preguntas y respuestas. Sin embargo, actualmente, Yuanbao solo puede interactuar con información basada en contenido dentro de WeChat, como texto e imágenes, contenido de video y cuentas oficiales de WeChat; no puede interactuar directamente con miniprogramas en esta etapa. Sin embargo, no es difícil predecir la forma que tomará el agente nativo de WeChat: a través del diálogo en lenguaje natural, el agente de WeChat puede llamar directamente a miniprogramas para realizar diversas tareas, incluyendo pedir comida a domicilio, reservar hoteles, resumir videos y grabar audio, recordar horarios e informar sobre el trabajo. Los miniprogramas en sí mismos constituyen un enorme ecosistema de aplicaciones, con la mayoría de nuestras aplicaciones de uso común que tienen versiones de miniprogramas: Didi Chuxing, Meituan, Pinduoduo, McDonald's, Lalamove, WPS e incluso Xianyu y Ele.me de Alibaba.Más importante aún, el agente de WeChat otorga a los miniprogramas (similares o incluso más potentes que los permisos de Apple para el software del ecosistema iOS) permisos de sistema extremadamente sólidos. El desarrollo de miniprogramas debe cumplir con las especificaciones de WeChat. A diferencia de Doubao Mobile Assistant, que es bloqueado directamente por varias aplicaciones y se mantiene fuera del firewall, el agente de WeChat interactuará con varios miniprogramas a nivel de sistema. Todas las aplicaciones de miniprogramas inevitablemente adoptarán el agente oficial de WeChat para brindar mejores servicios a los usuarios. En comparación con OpenClaw, que aún genera interés pero ha causado una gran frustración a la mayoría de los primeros usuarios y ha llevado a muchos usuarios comunes a rendirse después de los intentos iniciales, el agente de WeChat, dirigido a 1400 millones de usuarios, sin duda tendrá una mejor usabilidad y practicidad. Este será el verdadero significado de "promoción de agente a nivel nacional". Esta forma puede no ser tan innovadora o atractiva, pero es un producto utilizable por el 90 % del público en general. El lanzamiento de este producto de agente en algún momento en el futuro es muy seguro. Es que hasta que suceda y todos lo vean, con los precios de Tencent aún cayendo, el mercado se resiste a valorarlo. Pero para los inversores de valor, el mercado es lo que necesitamos utilizar. Queremos invertir en cosas que son altamente probables, incluso inevitables, pero que aún no han sucedido. Frente a la era de la IA altamente incierta, ¿es la certeza operativa de Tencent realmente tan baja? Creo que está bien. ¿Es comprar/mantener Tencent en este momento una pregunta fácil o difícil? Creo que es mucho más simple de lo que sugiere el sentimiento del mercado. Ahora, hablemos de Circle: Mirando las cosas a largo plazo, la certeza es en realidad bastante vaga. ¿Puede la futura escala de negocio de Circle crecer sin problemas a cientos de miles de millones, o incluso billones? Las voces optimistas alcistas creen que puede, y su lógica es: 1. La IA es el futuro; los agentes futuros serán los principales usuarios de Internet y dominarán una enorme escala de transacciones en línea; 2. Las transacciones de IA utilizarán stablecoins basadas en liquidación de blockchain; 3. USDC es actualmente la stablecoin compatible más grande, y las necesidades de liquidación de la IA impulsarán directamente el crecimiento de la escala de USDC; 4. Las stablecoins tienen fuertes efectos de red, y la expansión de la escala se auto-reforzará; 5. La escala de USDC crecerá en paralelo con la escala de las transacciones de IA a billones o incluso más. Esta cadena de razonamiento parece sólida, pero varios eslabones clave en realidad tienen incertidumbres significativas: 1. ¿Se convertirán los agentes en los principales usuarios de Internet en el futuro, dominando la escala masiva de transacciones en línea? Viendo este eslabón altamente seguro a largo plazo, omitámoslo. 2. ¿Utilizarán las transacciones de IA stablecoins?No necesariamente. El primer punto es obvio para todos: los proveedores de servicios de infraestructura de pago existentes y los gigantes de internet e IA con bases de usuarios también están impulsando sus propios estándares, muchos de los cuales no se basan en blockchain, como el protocolo UCP de Google para el comercio de agencias. 3. ¿Es USDC la stablecoin compatible más grande? Actualmente, sí, pero Tether también tiene una influencia significativa, está intentando lograr la conformidad y tiene considerables recursos políticos. También hay muchos otros grupos financieros Trafi y proveedores de pago como PayPal deseosos. 4. ¿Tienen las stablecoins fuertes efectos de red? Frente a agentes despiadados, la diferenciación de las stablecoins se comprimirá. Siempre que todas puedan usarse para pagos, los agentes elegirán la que tenga la menor fricción y comisiones. ¿Ya sea USD1, USDT, USDC o una stablecoin emitida por un banco en particular? No importa. ¿Dices que USDC actualmente tiene más recursos del lado del comerciante? Los proveedores de pasarelas de pago como Visa y Stripe tienen redes y canales de comerciantes mucho más grandes que los de Circle, y también pueden ayudar a otras stablecoins a integrarse. Mientras la liquidación sea conveniente y la fricción mínima, a los comerciantes no les importa qué stablecoin reciban. El efecto de red de las stablecoins podría no ser tan fuerte en la era de los pagos gestionados por agentes. 5. ¿Crecerá el mercado de USDC a billones de dólares en paralelo con el volumen de transacciones de IA? Cuando las suposiciones 2 a 4 son muy inciertas, derivar la conclusión 5 en conjunto difumina la incertidumbre. Ante la incierta era de la IA, ¿es realmente tan alta la certeza operativa de Circle? Creo que está bien. ¿Es fácil o difícil comprar/mantener Circle en este momento? Creo que es mucho más difícil de lo que sugiere el sentimiento del mercado. Esta es solo la opinión de una persona, a modo de referencia. [Alex Xu]