El 11 de marzo, una empresa llamada Strive anunció varias cosas. Aumentó sus tenencias en 179 Bitcoins, con una tenencia total de 13.311, valorada en aproximadamente 930,00 millones de dólares. El dividendo de sus acciones preferentes SATA se elevó al 12,75%. Y gastó 50,00 millones de dólares en comprar acciones preferentes STRC de Strategy. 50,00 millones, que representan más de un tercio del tesoro corporativo de Strive.
¿A qué se dedica Strive? A acumular Bitcoins. ¿A qué se dedica Strategy? También a acumular Bitcoins. Esto se convirtió en: una empresa que acumula Bitcoins, toma un tercio de su dinero y compra acciones emitidas por otra empresa que acumula Bitcoins. El director de riesgos de Strive, Jeff Walton, publicó un tuit diciendo que STRC es un «producto de crédito de alta calidad, con buena liquidez y una relación riesgo-rendimiento superior a la renta fija tradicional». Traducido: creemos que esto es mejor que los bonos del Tesoro. También hizo un cálculo, diciendo que si estos 50,00 millones se utilizaran para comprar bonos del Tesoro de EE. UU., el interés anual sería de unos pocos millones. Comprar STRC podría generar 3,90 millones de dólares adicionales en ingresos anuales. Suena como un buen negocio.
Pero si lo piensas detenidamente, ¿de dónde viene el dinero que MicroStrategy emite para STRC? Strategy emite STRC para obtener financiación, y el dinero recaudado se utiliza para comprar Bitcoin. STRC puede pagarte intereses, siempre y cuando el Bitcoin de Strategy no caiga demasiado. Por lo tanto, la lógica subyacente de esta inversión de Strive es: el Bitcoin que acumulo subirá, el Bitcoin que acumula él también subirá, y el aumento del Bitcoin que acumula él es necesario para pagarme intereses, y yo uso este interés para seguir acumulando Bitcoin. Esto no se llama diversificación de inversiones, se llama matrioshka.
En caso de que no conozcas Strive, mucha gente conoce Strategy (antes MicroStrategy), pero poca gente conoce Strive. Pero ahora esta empresa tiene 13.311 Bitcoins, valorados en aproximadamente 930,00 millones de dólares, superando ligeramente las tenencias de Tesla, ocupando el décimo lugar entre las empresas que cotizan en bolsa a nivel mundial. El fundador de Strive se llama Vivek Ramaswamy, un inmigrante indio de segunda generación, licenciado en Harvard y graduado de la Facultad de Derecho de Yale. En 2022, él y un compañero de instituto fundaron Strive en Ohio, dedicándose a la gestión de activos y a la emisión de fondos ETF. Entre los primeros inversores se encuentran Peter Thiel, cofundador de PayPal, y el gestor de fondos de cobertura Bill Ackman. En un año y medio desde su lanzamiento, los activos bajo gestión del fondo superaron los 1,00 mil millones de dólares. Pero Vivek no se quedó mucho tiempo, renunció a principios de 2023 para presentarse a la presidencia de Estados Unidos. No superó a Trump en las primarias republicanas, y este año se ha pasado a la candidatura a gobernador de Ohio. Curiosamente, Trump y Musk le han apoyado.
Después de la marcha de Vivek, el CEO que tomó el relevo se llama Matt Cole, que antes gestionó 70,00 mil millones de dólares en el fondo de pensiones de los funcionarios públicos de California, y procede de las finanzas tradicionales. Pero el año pasado tomó una decisión poco tradicional. En septiembre de 2025, Cole anunció la transformación de Strive, pasando de ser una empresa de fondos a una «empresa de tesorería de Bitcoin». Gastó 675,00 millones de dólares de una sola vez para comprar más de 5800 Bitcoins, a un precio medio de 116.000 dólares. En el mismo mes, anunció la adquisición de otra empresa que cotiza en bolsa, Semler Scientific, y tras la fusión, sus tenencias de Bitcoin superaron los 10.000. Seis meses después, sus tenencias se han duplicado hasta alcanzar los 13.311. Una empresa de fondos fundada en 2022 se ha convertido en tres años en uno de los diez mayores tenedores corporativos de Bitcoin del mundo. La velocidad es tan rápida que dan ganas de hacer una pregunta: ¿con qué dinero se compran estos Bitcoins?
¿De dónde saca Strive el dinero para comprar Bitcoin? De la emisión de acciones. En noviembre del año pasado, Strive emitió una acción preferente llamada SATA. Los inversores la compran y Strive paga intereses trimestralmente, actualmente con una tasa anualizada del 12,75%. Con el dinero recaudado, Strive compra Bitcoin. Este método no lo inventó Strive. El inventor es Michael Saylor. La empresa de Saylor, Strategy, posee más de 730.000 Bitcoins, lo que la convierte en el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo. El año pasado lanzó un producto similar llamado STRC. Los inversores lo compran y Strategy paga intereses, actualmente con una tasa anualizada del 11,5%. Con el dinero recaudado, Strategy también compra Bitcoin. Hasta aquí, cada empresa juega por su cuenta, la lógica es la misma, no están relacionadas entre sí. Pero esta transacción del 11 de marzo conectó las dos líneas. Strive compró STRC por 50,00 millones de dólares.
La cadena se ha convertido en esto: Strategy emite STRC para recaudar dinero para comprar Bitcoin, Strive compra su STRC para obtener intereses, Strive vuelve a emitir su propio SATA para recaudar dinero y sigue comprando Bitcoin y STRC. Una capa sobre otra, cada capa paga a los inversores intereses de dos dígitos, y la confianza de cada capa para pagar intereses proviene de la misma cosa: Bitcoin no puede caer mucho. Si Bitcoin sube, todo el mundo gana dinero. Si Bitcoin cae, los intereses de todo el mundo están en el aire, pero ninguna capa puede detener las pérdidas por separado, porque tu activo es la deuda de otro. Tres capas de productos, tres capas de intereses, tres capas de inversores. Debajo hay un activo, que es BTC que no puede caer.
Y las propias acciones de Strive, ASST, alcanzaron un máximo de 268 dólares en las últimas 52 semanas, y ahora cuestan menos de 9 dólares, una caída del 97%. El día en que se anunció la compra de STRC (11 de marzo), el precio de las acciones sólo subió un 5,52%. A finales de octubre del año pasado, ASST llegó a caer por debajo de los 0,80 dólares, casi un 50% por debajo del valor de sus activos netos en Bitcoin. Así que la imagen es la siguiente: una empresa que posee 930,00 millones de dólares en Bitcoin tiene una capitalización de mercado de sólo más de 500,00 millones de dólares. El precio de las acciones ha caído un 97% desde su máximo. Pero la dirección sigue aumentando su apuesta: comprando más Bitcoin, comprando STRC, subiendo los tipos de interés de SATA.
Sin embargo, las propias acciones de Strategy, MSTR, han caído durante ocho meses consecutivos este año. Bitcoin ha retrocedido mucho desde su máximo del año pasado. Pero la gente de esta cadena está aumentando su apuesta. Strategy compró 66.000 Bitcoins nuevos en los dos primeros meses de este año, más que en cualquier año completo anterior. Strive, al tiempo que aumentaba sus tenencias de Bitcoin, gastó otros 50,00 millones en comprar STRC. El dividendo de SATA ha aumentado desde el 10% en el momento de su lanzamiento hasta el 12,75%. El dividendo de STRC también ha aumentado del 10% al 11,5%. Cuanto más suben los tipos de interés, más difícil es retener a los inversores, y hay que subir el precio.
Los datos muestran que ahora hay más de 200 empresas que cotizan en bolsa en todo el mundo que han anunciado públicamente la adopción de una «estrategia de tesorería de Bitcoin». Antes de 2025, esta cifra era inferior a 30. Saylor inventó una nueva forma de jugar, y 200 empresas copiaron la tarea. Ahora, están empezando a comprarse mutuamente los productos que emiten. Cuando la apuesta de todo el mundo está en la misma mesa, la diferencia entre la «financiación estructurada» y la «apuesta concentrada» puede ser sólo unos pocos flechas más dibujadas en el PPT.
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La Muñeca Rusa del Tesoro de Bitcoin: Cuando las Apuestas Concentradas se Convierten en Bombas de Tiempo Interdependientes
En el rápidamente evolucionante panorama de la adopción corporativa de Bitcoin, se ha desarrollado un fenómeno fascinante y potencialmente preocupante: las empresas de tesoros de Bitcoin están comenzando a invertir en las acciones preferidas de otras, creando un ecosistema anidado e interdependiente que amplifica tanto el riesgo como la recompensa. La reciente transacción en la que Strive compró $50 millones en acciones preferidas STRC de Strategy no es solo una inversión rutinaria; es un momento pivotal que revela la fragilidad intrínseca e interconexión de este sector incipiente.
La Máquina de Dividendos de Dígito Doble
A primera vista, la propuesta parece irresistible. Strive, una empresa que posee 13.311 BTC (~$930 millones) y ocupa el puesto #10 globalmente entre los tenedores públicos de Bitcoin, ofrece sus acciones preferidas SATA con un rendimiento anual del 12,75%. Strategy (anteriormente MicroStrategy), la pionera de esta estrategia, ofrece STRC al 11,5%. Ambas tasas superan significativamente a los productos de ingresos fijos tradicionales, haciéndolos atractivos para inversores hambrientos de rendimientos en un entorno de tipos bajos.
Los mecánicos son sencillos: ambas empresas emiten acciones preferidas, utilizan los fondos para comprar Bitcoin y pagan dividendos con la apreciación de estas tenencias. Esta estructura híbrida combina aspectos de un ETF de Bitcoin, una empresa tradicional y un producto financiero estructurado: un enfoque novedoso que ha atraído capital significativo.
El Efecto Muñeca Rusa
El desarrollo crítico reside en la compra de $50 millones en STRC por parte de Strive. Esta transacción aparentemente simple crea una estructura anidada donde:
- Strive emite SATA (acciones preferidas) para reunir capital
- Strive utiliza parte de ese capital para comprar STRC de Strategy
- Strategy utiliza los fondos de STRC para comprar Bitcoin
- Ambas empresas pagan dividendos basados en el rendimiento de Bitcoin
Esto crea una dependencia circular donde la capacidad de ambas empresas para pagar dividendos depende no solo del rendimiento de Bitcoin, sino también del rendimiento entre sí. Como se señala en el material de origen, esto no es diversificación; es una muñeca rusa.
La desconexión de valor
Quizás lo más revelador es la reacción del mercado ante estas empresas. Las acciones de Strive (ASST) han caído un 97% desde su pico, a pesar de poseer $930 millones en Bitcoin. Esto sugiere que el mercado está aplicando un premio de riesgo significativo a estas estructuras, efectivamente diciendo: «No creemos que este modelo sea sostenible a estas valoraciones».
El hecho de que los inversores estén dispuestos a comprar acciones preferidas con un rendimiento del 12,75% mientras hacen que el precio de las acciones ordinarias caiga un 97% crea una fascinante dicotomía. El mercado parece estar diciendo: «Creo lo suficiente en Bitcoin para aceptar un rendimiento del 12,75%, pero no lo suficiente para creer que las acciones ordinarias mantendrán su valoración».
Señales de creciente presión
Las crecientes tasas de dividendo en ambas empresas son particularmente reveladoras. La tasa de SATA ha aumentado del 10% al 12,75% en un corto período, mientras que STRC ha pasado del 10% al 11,5%. Esto no es una señal de fortaleza; es una señal de creciente presión. A medida que el precio de Bitcoin se ha retraído de sus máximos del año pasado, estas empresas se ven obligadas a ofrecer mayores rendimientos para atraer y retener capital.
Esto crea un peligroso bucle de retroalimentación: a medida que Bitcoin subrendimenta, las tasas de dividendo deben aumentar para atraer capital, lo que aumenta la presión sobre Bitcoin para que rinda incluso solo para mantener estos rendimientos.
Amplificación del riesgo sistémico
La estructura anidada entre Strive y Strategy amplifica el riesgo sistémico de varias maneras:
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Riesgo contraparte: Strive ahora tiene exposición directa a la capacidad de Strategy para pagar dividendos. Si las tenencias de Bitcoin de Strategy subrendimentan, la inversión de Strive en STRC podría perder valor, creando un efecto en cascada.
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Concentración de liquidez: Ambas empresas ahora dependen del mismo activo subyacente (Bitcoin) para la solvencia. En una recesión, la liquidez podría evaporarse simultáneamente en ambas entidades.
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Interdependencia de valoración: A medida que estas empresas comienzan a poseer los valores de la otra, sus valoraciones se vuelven cada vez más correlacionadas. Una caída en una podría desencadenar una espiral descendente en todo el ecosistema.
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Vulnerabilidad regulatoria: Esta estructura compleja e interconectada es precisamente el tipo de ingeniería financiera que atrae escrutinio regulatorio. Una represión coordinada podría impactar a todo el sector simultáneamente.
La mentalidad de rebaño
El hecho de que más de 200 empresas hayan adoptado estrategias de tesoros de Bitcoin (pasando de menos de 30 antes de 2025) es tanto impresionante como preocupante. Esta rápida adopción sugiere una mentalidad de rebaño donde las empresas siguen el playbook de Saylor sin necesariamente comprender completamente los riesgos.
Cuando todos colocan sus apuestas en la misma mesa con las mismas suposiciones subyacentes, la distinción entre «finanzas estructuradas» y «juego concentrado» se vuelve extremadamente delgada. La tendencia actual de estas empresas a comprar los productos de las otras solo amplifica este riesgo.
Implicaciones de inversión
Para inversores experimentados en criptomonedas, la aparición de este ecosistema presenta tanto oportunidades como desafíos:
Oportunidades:
– Exposición de alto rendimiento a Bitcoin a través de entidades reguladas
– Potencial para una ganancia significativa si Bitcoin continúa su toro alcista
– Innovación en productos financieros que podrían atraer capital tradicional
Riesgos:
– Riesgo de concentración extremo en Bitcoin
– Riesgos de liquidez durante el estrés del mercado
– Riesgo contraparte dentro del ecosistema anidado
– Vulnerabilidad regulatoria
– Desconexión de valor entre tenencias de Bitcoin y capitalización bursátil
La conclusión
El ecosistema de tesoros de Bitcoin, como lo ejemplifican Strive y Strategy, representa un enfoque innovador de la corporativa que ha atraído capital y atención significativos. Sin embargo, la estructura anidada emergente entre estas empresas crea una casa de cartas con riesgo sistémico creciente.
Los altos rendimientos de dividendos son atractivos, pero vienen con costos ocultos sustanciales: riesgo de concentración, riesgo contraparte y fragilidad de valoración. A medida que estas empresas continúen invirtiendo en los productos de las otras, no solo están duplicando la apuesta en Bitcoin, sino que están duplicando la apuesta entre sí, creando un ecosistema interdependiente que podría ser vulnerable a un único punto de fallo.
Para los inversores, estas empresas ofrecen exposición de alta beta a Bitcoin con apalancamiento y complejidad adicionales. Si bien podrían superar el rendimiento en un mercado alcista sostenido, probablemente subrendimentarán y experimentarán volatilidad extrema durante las recesiones. El enfoque más prudente podría ser considerar estas como instrumentos de alto riesgo especializados en lugar de tenencias principales.
La muñeca rusa de empresas de tesoros de Bitcoin es un interesante experimento en innovación financiera, pero su viabilidad a largo plazo dependerá de la capacidad de Bitcoin para generar consistentemente rendimientos suficientes para justificar esta estructura cada vez más compleja e interconectada.