本文按时间线梳理 Hyperliquid、Aster、Lighter、edgeX、StandX 过去一年的关键进展。本周，Hyperliquid 再次成为市场焦点。HYPE 价格一周涨幅一度超过 40%，并创下历史高点。与此同时，Aster、Lighter、edgeX 等 Perp DEX 相关项目也出现不同程度上涨，整个赛道重新回到市场视野。
过去一年，Perp DEX 赛道已经发生了不少变化。它们不再只是 CEX 合约的链上替代品，也不再只靠交易挖矿、积分和手续费竞争，而是在稳定币、RWA、预测市场、自有链、收入回购和收益型保证金等方向不断扩展。这篇文章，我们就按时间线梳理过去一年几个代表性 Perp DEX 的变化，看看它们近几个月取得了什么成绩，又分别在做什么。
1️⃣Hyperliquid：从交易平台走向链上金融底层
过去一年，Hyperliquid 的变化不只是交易量继续扩大，而是产品边界被明显拉开。它从一个以永续合约为核心的交易平台，开始同时向稳定币、预测市场和开放式合约部署平台延伸。
2025 年 9 月，Hyperliquid 推进原生稳定币 USDH。相比普通项目发行稳定币，USDH 更特殊的地方在于，它争夺的是 Hyperliquid 内部的美元流动性入口。
2025 年 10 月，Hyperliquid 推出 HIP-3。在此之前，Hyperliquid 的永续合约市场主要由官方决定上线哪些资产。HIP-3 之后，外部 Builder 也可以在 Hyperliquid 上部署自己的 Perp 市场。现在 HIP-3 市场开始覆盖传统金融、商品和股票等资产类别。WTI 原油近 24 小时成交量约 8.77 亿美元，未平仓合约约 2.09 亿美元；Brent 原油 24 小时成交量约 3.68 亿美元，OI 约 3.23 亿美元。如果对这个数字没有概念，可以把它理解成：HIP-3 头部市场的 24h 成交额，已经接近币安成交榜前 10 ～ 20 名的中腰部主流资产水平。
2026 年 2 月，Hyperliquid 提出 HIP-4，引入 outcome contracts；随后在测试网推进，5 月初开始出现首批 live outcome markets。HIP-4 和传统永续合约不同，用户交易的是标的价格最终落在哪个区间。目前，HIP-4 已经上线两个 BTC 价格预测市场。和 Polymarket 最大的不同在于，HIP-4 并不是一个独立产品，而是直接嵌入 Hyperliquid 的账户体系和撮合系统里，用户无需切换资金，也可以直接用同一个交易账户参与预测市场。
2026 年 5 月，Hyperliquid 的稳定币路线出现新变化。Coinbase 已宣布计划作为资金部署者，在 USDC 上激活 AQAv2；Circle 则将作为技术部署者，负责 CCTP 和原生跨链基础设施。这意味着，Hyperliquid 生态内协议对齐型稳定的重心，正在从 USDH 过渡到 USDC。未来网络升级中，HIP-4 规范结果市场也将使用 USDC 作为报价资产。
2️⃣Aster：从交易量爆发，到尝试搭建自己的交易生态
相比 Hyperliquid 用一年时间不断扩展协议边界，Aster 的增长路径更直接：先把交易量做起来，再逐步扩展产品和基础设施。2025 年 12 月，Aster 发布 2026 H1 Roadmap，开始逐步上线 Shield Mode、TWAP 策略订单，以及股票、外汇、大宗商品等 RWA 永续市场扩展。
2026 年 3 月，Aster Chain 主网第一阶段上线，Aster 从 Perp DEX 走向自有 L1，主打隐私交易，用 ZK 证明和隐私地址隐藏部分交易信息，同时强调低延迟、高吞吐和零 Gas 体验。
2026 年 5 月，Aster 继续扩展可交易资产，并推出 Permissionless Listing Vote。这个机制相当于把一部分上币权开放给社区，把「平台决定上什么资产」变成「外部参与者共同推动新市场」。从当前数据来看，部分传统金融相关市场已经开始形成交易活跃度，例如原油（CLU）24 小时成交量约 837 万美元，白银（XAG）约 748 万美元。
3️⃣StandX：把 Perp 保证金做成生息资产
StandX 试图把交易过程中原本闲置或沉没的资金重新变成收益资产。2026 年 1 月，StandX 推出 Maker Points，奖励挂单流动性。3-4 月 StandX 连续推出 SIP-1 到 SIP-4，围绕 DUSD、持仓收益和大额交易执行，搭建一套更高资金效率的 Perp 交易层。StandX 的产品叙事已经比较完整：DUSD 解决保证金收益，Maker Points 激励挂单流动性，Position Yield 提高持仓资金效率，Block Trade 和 TP/SL 则服务更大额、更专业的交易需求。
4️⃣Lighter：从空投预期转向收入回购、RWA 和 ZK 安全叙事
2026 年 1 月，Lighter 启动 LIT 回购计划，将 DEX 和未来产品产生的费用用于在链上回购 LIT。2026 年 2 月，Lighter 调整 Liquidity Provider 基础设施，为不同市场类型引入独立策略，包括加密永续、外汇和 RWA 市场。2026 年 4 月，Lighter 推出 Liquidity Partner Program，重点补 RWA 深度，每周奖励约 25 万美元，重点覆盖原油、贵金属及科技股市场。
5️⃣edgeX：从 Pre-TGE 激励走向 EDGE Chain 和 TradFi Perps
2026 年 2 月，Circle Ventures 投资 edgeX，使其围绕 USDC 进行保证金、结算及机构流动性接入的路线更为顺畅。2026 年 3 月，edgeX 公布 EDGE 空投条款并完成 TGE。4-5 月，edgeX 继续扩展 TradFi Perps，新增大量股票、商品和大宗市场。2026 年 5 月，edgeX 开放合约 V2 Beta，目标是承载更多市场、更快撮合，以及更复杂的交易产品。
写在最后
回头看过去一年，Perp DEX 的变化其实很清楚：它们已经不满足于只做链上合约交易所。今年以来，美股表现强势，科技股、AI 相关资产和传统金融市场持续吸引资金关注。Perp DEX 正在争夺的不只是加密合约市场，而是更大的全球资产交易需求。HYPE 暴涨只是把 Perp DEX 重新推回市场视野，真正更深层的变化是：Perp DEX 的竞争，已经从 CEX 的替代品变成了「谁能承接更多全球资产交易需求」。
[Biteye内容团队]
永续DEX：从CEX替代品演变为金融基础设施
永续DEX领域在过去一年经历了显著转变，超越了简单的交易量竞争，演变为连接传统金融和数字金融的复杂金融基础设施。随着Hyperliquid的HYPE代币上涨40%创历史新高，以及其他永续DEX项目持续获得增长，该领域的演变值得成熟投资者密切关注。
市场演变：超越交易量之战
最重要的发展是领先永续DEX之间的战略分化。这些协议不再仅仅通过费用结构或交易挖矿激励进行竞争，而是扩展到不同的垂直领域：
Hyperliquid已发展成为基础设施选择，超越了其永续交易根源，构建了一个全面的金融生态系统。USDH稳定币的推出、HIP-3自定义市场（现在产生的交易量可与币安中等现货资产相媲美）以及HIP-4预测市场的推出，都表明了其成为合成资产”DeFi彭博终端”的明确战略。
Aster代表了L1方法，从DEX转型为专注于隐私的区块链。其对零知识证明和私人地址的强调解决了永续交易中的一个关键痛点——同时保持竞争性市场所需的低延迟。
StandX专注于资本效率，通过产生收益的机制将闲置保证金重新货币化。这种方法直接针对传统永续交易中抵押品闲置的低效率问题。
Lighter和edgeX正追求机构/RWA路径，Lighter实施收入回购，edgeX整合基于USDC的结算。两者都将自己定位为进入链上衍生品领域的传统金融机构的首选基础设施。
代币价格影响与催化剂
市场正在奖励执行力和战略清晰度：
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Hyperliquid (HYPE)：40%的上涨反映了市场对其多管齐下的扩张战略的认可。产生大量交易量的HIP-3市场和预测市场的成功推出提供了切实的收入来源。向USDC整合的战略转变可能释放机构采用。
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Aster：向L1链的转型虽然在技术上是复杂的，但使Aster能够超越交易费用进行长期价值捕获。隐私功能在日益竞争激烈的领域中构成了可防御的护城河。
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Lighter：LIT回购计划创造了直接的代币需求，而对RWA市场的关注使LIT能够接触到来自传统资产类别的新收入来源。
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edgeX：Circle Ventures的投资提供了可信度，而TGE的完成建立了明确的代币经济模型。USDC整合可能将edgeX定位为受监管机构的首选基础设施。
关键投资风险
尽管有这些有前途的发展，投资者仍应考虑几种风险：
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监管套利脆弱性：随着这些协议扩展到传统金融资产，它们面临日益增加的监管审查。预测市场和合成股票可能吸引纯加密永续交易不存在的监管关注。
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执行风险：预测市场和RWA集成等新产品的复杂性带来了重大的技术执行风险。Aster的L1转型和Hyperliquid的HIP-4实施是雄心勃勃的，但伴随着大量的技术债务。
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市场饱和：永续DEX空间正变得拥挤。随着多个协议追求类似的传统金融整合策略，差异化变得越来越困难。
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激励模型可持续性：回购计划和产生收益的机制需要可持续的收入模型。在熊市中，这些激励措施可能变得不可持续，从而暴露代币经济的缺陷。
投资者的战略机遇
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基础设施层敞口：最明确的机会在于识别哪些协议将成为链上衍生品的基础设施。Hyperliquid的平台方法和Aster的L1都具有引人注目的叙事，但执行将决定赢家。
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优先考虑RWA的协议：Lighter和edgeX对现实世界资产的定位使它们能够捕获进入DeFi的机构资本。随着传统金融机构寻求链上敞口，这些协议可能不成比例地受益。
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收益创新：StandX对产生收益的保证金的关注解决了永续交易中未被充分满足的需求。成功提高资本效率的协议可能从传统交易所捕获显著的市场份额。
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隐私溢价：Aster的隐私优先方法在日益透明的区块链生态系统中代表了战略差异化。这可能会对担心抢先交易的高净值个人和机构证明其价值。
比较分析
五个领先协议代表不同的战略方法：
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Hyperliquid：最广泛的市场覆盖和生态系统扩张的定位。其平台方法允许在多个资产类别中进行快速创新和市场捕获。
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Aster：通过其隐私功能和L1架构最具可防御性。然而，其转型的复杂性带来了执行风险。
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StandX：在资本效率方面最具创新性。其产生收益的方法可能彻底改变永续交易经济学，但在大规模方面仍未得到验证。
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Lighter：在通过回购实现收入生成方面最复杂。其RWA重点在保持加密原生特征的同时提供了对传统市场的敞口。
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edgeX：通过USDC整合和Circle的支持最有利于机构采用。然而，它可能缺乏竞争对手的技术创新。
结论：永续DEX军备竞赛已演变
永续DEX领域已经超越了简单的交易量竞争，演变为一场复杂的金融基础设施主导权争夺战。成功的协议将是那些平衡创新与执行、在扩展到新市场的同时保持其核心竞争优势、并开发超越激励驱动增长的可持续代币经济的协议。
Hyperliquid最近的上涨不仅仅关乎单一产品发布——它反映了市场的认可，即永续DEX不再仅仅是CEX的替代品，而是全球资产交易未来的竞争者。投资者应专注于具有明确产品市场契合度、可持续收入模型以及执行雄心勃勃路线图技术能力的协议。
永续DEX的战争不再关乎谁的费用最低——而是关乎谁能为下一代数字和传统资产构建最复杂、高效和全面的金融基础设施。