此刻在加密货币社交平台上，总有交易者盯着一枚一周暴涨 1400% 的代币。这是老生常谈的拉盘杀猪盘，但该项目几乎没有真实用户，市面上绝大多数代币都囤积在少数不动的钱包里。见过太多次这类行情的他，很清楚最终结局会是什么。于是他做出了常人都会选的操作：开空单。他断定代币随时会崩盘，随后便下线休息。可第二天醒来，他的空单早已被强制爆仓。
这里最反常的关键点在于：他的判断并没有错。这场上涨本身就是虚假泡沫。他只是根本没搞懂，自己真正在与什么对手对赌。这并非虚构故事，正是 2025 年 9 月 MYX 代币真实发生的行情。短短一周内， MYX 价格从 1.30 美元暴涨至 18.42 美元，项目本身却没有任何重大公告、产品更新，没有新增用户，链上也无真实交易活动。而所有看穿这场虚假拉盘、进场做空的交易者，合计亏损高达 8,951 万美元。
这类代币，就是业内所说的犯罪币（ crime coins ）。代币发行团队锁定绝大部分流通筹码，联合做市机构操控价格涨跌，让所有双向押注的散户统统落入陷阱。本文将拆解这套完整运作产业链、筹码掌控方，以及为何整个加密行业始终放任这类乱象滋生。
所有犯罪币的诞生，都建立在两方事先签订的书面协议之上。一方是代币发行项目方，另一方是做市商——也就是在交易所挂单报价、保障代币能够交易的机构。这一点在整个加密行业都通用，真正特殊的是合约内部条款。双方通常采用 7:3 利润分成模式：代币交易产生的每 1 美元利润里， 70 美分归做市商， 30 美分归项目方。合约不止划分收益，还白纸黑字约定：代币上线后，做市商负责对价格进行「管控引导」。
行业美其名曰价格引导，本质就是：做市商受雇，按照双方当月的需求随意拉升、打压币价。结合 MYX 以及大量套用同一套模板发行的代币数据来看，这套模式单轮周期就能收割超 3,000 万美元利润。更关键的是做市商获取筹码的方式：他们从不主动买入，全部以借贷形式获取。这套模式名为借贷期权模型，也是行业内项目与做市商合作的纸面标准流程。
代币上线初期，项目方将巨额代币借给做市商，价值通常高达数千万美元。做市商拥有 12 个月期限，到期要么原样归还代币，要么以事先约定的高价回购。但纸面规则和现实操作天差地别：做市商会在拿到代币当天直接全部抛售，大量筹码砸盘压低币价；等价格跌至低位后，再低价买回同等数量代币归还给项目方，从中赚取差价。犯罪币沿用了这套借贷模式，还额外新增了第二条收割链路：除了抛售借来的筹码砸盘获利，操盘方还专门收割那些识破价格操纵、进场做空赌崩盘的散户。
想要这套玩法顺利运转，项目方与做市商必须近乎垄断代币全部筹码，而绝大多数犯罪币都做到了这一点。代币总量的 90% 以上，最终都归集到同一操盘主体掌控的钱包中。在区块链浏览器上，这些钱包显示为大量互不相关的地址，伪装成散户分散持仓的假象。但链上溯源分析可以证实：所有地址均为同一主体拆分部署，只为营造筹码分散的假象。
以 MYX 为例，筹码集中度达到极端水平：行情顶峰时，仅有约 20% 的代币流通在项目方及其关联方之外；剩余 80% 筹码分为两部分，一部分锁在归属合约中，完全无法抛售；另一部分握在核心团队、早期投资方手中，理论可抛售但人为锁仓不动。无论哪种情况，这些筹码都不会流入市场。常规加密代币中，会区分完全稀释估值与流通市值：前者统计代币总量，后者只统计市面流通量。但犯罪币直接打破了这一区别——哪怕账面显示为流通盘的筹码，实际也无法自由交易。
这就解释了为何 MYX 在无新增用户、无外部资金注入协议的前提下，市值能在一周内从 2 亿美元暴涨至 33.5 亿美元。交易所内极少部分真实换手的筹码，就为其余绝大部分未流通筹码标定了整体价格。但凡核查基础数据，都能一眼看穿价格与项目基本面严重脱节。去中心化金融通用指标总锁仓价值（ TVL ），代表用户存入协议用于使用产品的资金总额。 MYX 市值暴涨至 33.5 亿美元期间， TVL 始终仅稳定在 2500 万 ～ 3200 万美元，市值 / TVL 比值高达 100 。而 Uniswap 、 Aave 这类头部去中心化协议，该比值仅在 1 ~ 4 之间。从营收来看， MYX 项目全年营收仅约 500 万美元，市场却给其 177 亿美元的估值，市盈率高达约 3500 倍。
在大众看到 MYX 热度暴涨之前，整套布局早已筹备许久。行情启动数月前，操盘方就已在 PancakeSwap 、 Bitget 、币安等多家交易所进行对倒刷量。对倒交易，即同一主体同时充当买卖双方，自买自卖人为拉高交易量。大型交易所上线、扶持代币的核心参考依据就是交易量，一处平台制造虚假成交量，往往能推动代币登陆更多交易所。回溯 MYX 交易流水可以发现，跨平台大量小额买单最终全部归集至同一个核心钱包。单一操盘主体通过自买自卖，人为制造市场真实需求的假象。
整套骗局严格按照四步循环运行，每一步都精准拿捏普通交易者的交易习惯。第一步：引诱做空。做市商用极少资金拉升币价，操作门槛极低：绝大部分筹码被锁定， Bitget 、 Gate 等中小型交易所盘口深度本就薄弱。盘口越浅，少量资金就能撬动 5% ～ 10% 的涨幅。初期拉盘并非为了做多盈利，操盘方真正的盈利目标，全部来自后续做空的散户。这一步的核心目的，就是让上涨走势看起来极度虚高、不可持续，吸引谨慎的交易者进场做空。这一反直觉的逻辑正是骗局精髓：走势越虚假，对操盘方越有利。
第二步：设下陷阱。当市场涌入足够多空单后，操盘方开始平仓部分用来拉盘的多单，对冲仓位减仓，人为制造价格回落，同时持仓总量大幅下降。价格下跌 + 持仓量萎缩，在 K 线走势上完美呈现阶段性顶部见顶回落的形态。场外观望的谨慎交易者会彻底确信行情见顶，纷纷跟风进场做空。
第三步：空头绞杀。进场做空的交易者开始接连亏损。犯罪币的交易绝大多数并非现货持仓，而是永续合约交易。为平衡多空仓位，交易所会收取资金费率：每隔数小时，市场某一方交易者向另一方支付费用。常规市场中，该费率每日仅零点几个百分点。但进入绞杀阶段的犯罪币，空头资金费率飙升至每 4 小时 -2% ，折算下来，仅持有空单不动，每日就会损耗本金 12% ；持仓一周，不考虑币价波动，本金就会亏损 84% 。叠加合约高杠杆属性：市场空单普遍使用 20 倍、 50 倍，最高 125 倍杠杆。 50 倍杠杆下，币价反向波动 2% ，仓位就会直接爆仓。大量空单爆仓会触发连锁踩踏：每一笔爆仓空单都会强制买入平仓，买单进一步推高币价；币价上涨又会引爆上方更多空单，催生更多买单。那些精准预判泡沫、进场做空的交易者，反而成了行情延续最大的买盘支撑。
第四步：高位出货。空头全部清算完毕、币价抵达顶峰后，操盘方切换仓位：自身开空、平掉原有多单，同时将锁定筹码转入中心化交易所。很多资深链上交易者在此中招：看到操盘主体钱包向交易所转币，本能判断即将砸盘出货，随即进场做空。但这类转账实为诱饵，在真正抛售筹码前，再收割一轮新的空头。整套骗局成立的核心本质：交易对手极度单一。真实市场参与者观点、持仓周期、信息差各不相同；而犯罪币市场里，所有多空交易，对手方全是同一套操盘主体，全程套用固定收割模板。
犯罪币所有操作，都归结于一个核心事实：项目方及其关联方垄断几乎全部代币筹码。正是筹码垄断，让单一主体同时操控现货与合约行情，自主决定涨跌节奏、空头绞杀时机。市场上没有任何其他持有者拥有足够筹码，能够打破这套操纵。MYX 行情中，合约持仓规模高于流通市值，三分之二交易量集中在 Bitget 平台，空头资金费率长期处于高位扣费状态。进场做空的交易者技术面分析完全正确，却从未意识到身处人为操纵的市场。所有痕迹本就公开可查：集群钱包地址、平台交易量占比、做市商信息均披露在项目融资资料中。加密行业对此视而不见，根源在于全产业链共同获利：做市商赚取交易分成，项目方依靠自有筹码抬升国库估值，交易所无论真实交易还是虚假刷量都能收取手续费。唯有普通散户，是全程亏损的唯一群体。
[Foresight News]
MYX灾难：加密货币的拉高出货生态系统如何系统性摧毁散户投资者
2025年9月，MYX代币从1.30美元飙升至18.42美元，涨幅达1400%，这不仅是一个又一个的拉高出货计划——它暴露了困扰加密货币市场的系统性腐败。虽然正确识别这一泡沫的交易者集体损失了8951万美元，但真正的教训在于理解这些”犯罪币”如何在行业内近乎逍遥法外地运作。
犯罪币的解剖
MYX案例揭示了一个令人不安的标准化操作手册。其核心是代币项目团队与做市商之间预先达成的协议，采用7:3的利润分成模式。对于代币交易产生的每1美元，70分给做市商，30分给项目团队。这不是秘密安排——它记录在融资文件中，代表了行业标准实践。
借贷期权模式使整个计划成为可能。做市商从不实际购买代币；相反，他们从项目中借价值数千万的代币，立即出售以压低价格，然后在低价买回再归还。这种价格差异产生的利润代表了第一种收割机制。
使MYX尤为恶劣的是极端的代币集中度：超过90%的供应量由单一实体控制，分布在多个地址以创造分散的假象。这种集中度允许对现货和期货市场进行完全操纵，期货未平仓头寸超过了实际流通市值。
四步收割周期
该方案以冷酷的精确性运作：
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诱导卖空：做市商使用少量资金制造人为价格上涨，针对分析交易者倾向于对明显泡沫进行卖空的倾向。较小交易所中较浅的订单簿使这种操纵特别有效。
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设置陷阱：在积累足够的空头头寸后，操纵者创造价格回调，同时减少未平仓头寸，呈现经典的顶部和底部形态，说服观望的交易者进入空头头寸。
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空头毁灭：这是该方案造成毁灭性财务损失的地方。空头头寸的资金利率每4小时飙升至-2%（相当于每日84%的衰减）。结合极端杠杆（20x-125x），这创造了一个死亡螺旋，每个被清算的空头头寸都会触发买单，推高价格并清算更多空头。
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高位卖出：在空头完全被清算后，操纵者将锁定的代币转移到交易所，诱使另一轮空头卖家，然后最终退出他们的头寸。
这个方案的精妙之处在于其心理操纵。即使有正确技术分析的交易者也会失败，因为他们不知不觉地与控制所有变量的对手对赌。
市场崩溃：加密货币为何容忍这种混乱
特别令人不安的是这种操作的开放性。整个价值链都从中获利：做市商赚取他们的份额，项目团队推高代币估值，交易所无论交易合法性如何都收取费用。只有散户投资者持续亏损。
MYX的市值/TVL比率为100（相比之下，Uniswap和Aave等合法协议比率为1-4），这是一个明显的危险信号，但市场选择忽视。同样，MYX的500万美元年收入支撑177亿美元市值（市盈率3500），在传统市场中会被嘲笑，但在加密货币市场却毫无质疑地通过。
对加密货币市场的影响
MYX案例暴露了加密货币市场结构的基本缺陷：
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估值指标失效：当80%的代币被人为锁定，只有20%可以交易时，市值成为无意义的指标。当绝大多数供应无法实际到达市场时，价格发现机制就会失效。
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杠杆作为武器：极端杠杆和操纵的资金利率相结合，创造了一个系统，无论市场方向如何，空头都面临数学上确定的清算。
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交易所串通：如Bitget这样的交易所，其中三分之二的MYX交易量集中于此，无论交易是否合法，都从增加的交易量中获利。
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链上透明但没有问责：虽然区块链提供完全透明性，但DeFi机制的复杂性允许精明的参与者利用信息不对称，而这些不对称对大多数参与者仍然不可见。
精明投资者的机会
尽管存在这些风险，理解这些方案创造了机会：
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识别危险信号：极端的估值指标、集中的代币分布和期货市场的高资金利率作为明显的警告信号。
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链上分析工具：钱包聚类分析和跟踪代币移动可以在影响投资组合之前揭示操纵行为。
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战略性短期交易：识别四步周期可能允许围绕操纵者的头寸安排时机，但这需要特别的风险管理。
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倡导透明度：支持具有透明代币分布的项目，推动更好的交易所上市标准，可以帮助清理生态系统。
前进之路
MYX案例不应被视为孤立事件，而应是需要行业范围内解决方案的系统性失败。要么利益相关者将通过更好的交易所标准、更透明的代币分布和市场关系的更清晰披露实施有意义的改变，要么监管机构将实施可能效果较差且对创新损害更大的解决方案。
对于投资者来说，教训很明确：在价格发现机制失效的市场中，基本面分析比以往任何时候都更加重要。对于估值极端、分布集中且没有实际效用的代币，无论短期价格如何，都应极度怀疑。
加密货币社区必须决定是建立合法市场，还是继续伪装成创新来促进复杂的提取方案。行业的未来取决于这一选择。