本期播客邀请到了 Hyperliquid Strategies CEO David Schamis，他既是 HYPE 财库公司（DAT）的操盘人，也是从私募股权和传统金融走出来的投资人，因此他看 Hyperliquid，不只看“币价叙事”，也看收入、未平仓合约量、交易量、估值倍数与可扩张市场。
围绕 SpaceX IPO，他提出了一个很尖锐的判断，如果链上市场已经在真实交易中给出更高估值，传统 IPO 的“首日暴涨”就不只是热闹，而可能意味着发行人把真金白银留给了买方。
关于 Hyperliquid 的突破时刻，Schamis 认为这来自白银、石油及近期 IPO 的上链，证明真实世界资产正在以大规模上链。他提到，在特朗普对伊朗动武导致传统石油市场休市时，Hyperliquid 成为唯一交易场所，这证明了其作为全球市场的价值。目前推动市场的不仅是愿景，更是收入、未平仓合约量和交易量等现实数据的增长。
在谈及从 CEX 到 DEX 的转型时，Schamis 指出，虽然 DEX 的接受度不断上升，但目前主要交易者仍是散户、非美国用户及资深加密用户，美国大型机构尚未真正进场，这意味着未来仍有巨大的增长空间。他同时批评了传统 IPO 的“首日暴涨”机制，认为这实际上是卖方让利给买方，并以 Cerebras 的 IPO 为例，说明 Hyperliquid 能够提供更有效的价格发现。
针对传统交易所的竞争，Schamis 表示目前 Hyperliquid 与 CME 的用户画像不同，并未抢占其核心份额，但 CME 的发声说明其已意识到潜在风险。他强调，Hyperliquid 在华盛顿建立政策中心非常重要，因为美国监管政策对全球市场具有风向标意义。
在谈及 HYPE 财库管理与公司运营时，Schamis 表示他绝不属于“永远不卖 HYPE”的阵营，其首要责任是对股东负责，若 mNAV 远低于 1 且现金耗尽，会选择卖出 HYPE 进行回购。他指出，相对于不产生质押收益的比特币，Hyperliquid 拥有 staking yield，且目前公司保持轻量化运营，仅有四名员工，以应对未来可能的市场周期波动。
最后，Schamis 对期权和保险市场的潜力表示乐观。他认为，虽然目前上链资产仅是市场的表面，但随着预测市场、期权及保险业务的拓展，Hyperliquid 拥有巨大的增长机会，未来有望成为金融资产上链的重要通道。
[深潮 TechFlow]
Hyperliquid与链上革命：RWA代币化重塑市场结构
Hyperliquid Strategies CEO David Schamis 提出了一个引人注目的愿景，超越了典型的加密货币叙事，将其协议定位在金融市场结构性变革的前沿。他在私募股权和传统金融的背景为加密货币领域带来了一种令人耳目一新的机构视角——一种与代币价格投机同等重视收入、未平仓合约和交易量的视角。
通过RWA代币化重塑市场
Schamis 最重要的见解是，Hyperliquid 因现实世界资产(RWAs)的代币化而迎来了突破性时刻。白银、石油和最近IPO的代币化不仅仅是一种新奇事物——它代表了全球市场运作方式的根本性转变的开始。伊朗军事行动的案例研究尤其具有启发性：当传统石油市场关闭时，Hyperliquid 成为唯一的活跃交易场所，证明了其作为真正全球化、全天候市场基础设施的价值。
这对加密货币市场有着深远的影响。RWA代表了传统金融与加密货币之间的桥梁，可能释放出数万亿美元的机构资本，这些资本此前一直处于闲置状态。与纯投机性代币不同，RWA提供实际效用和基础价值，可能吸引更成熟的投资者群体。
SpaceX IPO与价格发现革命
Schamis 关于 SpaceX 可能 IPO 的观察尤为敏锐。如果链上市场已经通过实际交易活动给予了更高的估值，那么传统 IPO 的”首日暴涨”不仅仅是炒作——它代表着发行方留下了真实在桌上的资金。这挑战了传统的 IPO 流程，表明链上市场最终可能提供更有效的价格发现，特别是对于那些在传统市场流动性有限的资产。
Cerebras IPO 的例子进一步说明了这一潜力。随着 Hyperliquid 等 DEX 的成熟，它们可能颠覆传统的 IPO 流程，提供更有效的价格发现和更广泛的早期投资者准入。这可能会从根本上改变公司上市的方式以及投资者获取新机会的方式。
当前限制与未开发潜力
Schamis 坦诚地承认，Hyperliquid 的当前用户群与 CME 等传统交易所存在显著差异。主要用户仍然是散户交易者、非美国用户和加密原住民参与者，而大型美国机构尚未实质性进入。这既是一种限制，也是一个巨大的机会。
以散户为主导的 DEX 格局表明，随着机构参与者开始参与，存在巨大的增长潜力。然而，这种转变需要解决关键挑战：监管明确性、复杂的交易工具以及符合机构标准的托管解决方案。Hyperliquid 专注于在华盛顿特区设立政策中心，表明其认识到监管定位与技术创新同样重要。
HYPE代币经济学与国库管理
与许多”永不出售代币”是主流叙事的加密项目不同，Schamis 采取了一种令人耳目一新的务实方法。他对股东的受托责任很明确：如果 mNV 显著低于 1 且现金储备耗尽，他将出售 HYPE 代币进行回购。这为代币经济学提供了一个清晰的框架，与最大化主义方法形成对比。
质押收益的额外价值主张进一步将 HYPE 与比特币等无收益资产区分开来。在利率上升的环境中，这种收益组成部分可能变得越来越有价值，并为代币价值提供了超越纯投机的基本支撑。
竞争格局与战略定位
尽管 Hyperliquid 尚未侵占 CME 的核心市场份额，但 CME 公开承认 Hyperliquid 的事实表明其对竞争风险的意识不断增强。传统金融机构的这一认可验证了 DEX 作为严肃的竞争对手而非利基替代品的地位。
精简的运营结构（仅四名员工）使 Hyperliquid 能够有效应对市场周期。然而，随着协议的增长和向更复杂金融产品的扩展，这也代表了一个可扩展性挑战。
期权、保险与下一个前沿
Schamis 对期权和保险市场的乐观态度突显了整个加密生态系统的一个关键增长领域。虽然今天的链上资产只代表更广泛市场的表层，但向衍生品和保险产品的扩展可能释放出指数级增长。这些复杂的金融产品对于风险管理和市场成熟至关重要，成功开发它们的协议可能捕获巨大价值。
风险与挑战
尽管前景乐观，但重大风险仍然存在：
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监管脆弱性： 对美国监管政策作为全球标准的依赖创造了单点故障。
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市场竞争： 随着传统交易所认识到 DEXs 的威胁，他们可能会通过创新或监管压力来回应。
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流动性碎片化： 在极端市场条件下，链上市场可能面临流动性限制。
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集中风险： 小团队规模限制了可扩展性并增加了运营脆弱性。
结论
Hyperliquid 代表了一个引人注目的案例研究，展示了加密货币从纯投机向基础市场基础设施的演变。对 RWA、有效价格发现和复杂金融产品的关注与更广泛的加密生态系统的成熟相一致。对于经验丰富的投资者来说，关键启示是，那些成功架起传统金融与加密货币之间桥梁的协议——特别是在 RWA 领域——可能提供最大的上行潜力。
SpaceX IPO 的观察作为加密货币市场的一个更广泛的隐喻：对传统市场而言看似”暴涨”的现象，可能代表链上价格发现的新常态。随着机构采用的加速，传统市场和加密市场之间的界限将继续模糊，而像 Hyperliquid 这样位于这一交叉点的协议可能捕获不成比例的价值。