资本下注发卡、合规、清结算和企业 API，稳定币支付的红利，正从「卡」转向「底层」。
李林又下注了。2026 年 6 月 3 日，全球稳定币支付基础设施平台 WasabiCard 完成 Pre-A 轮融资，算上此前的早期轮次，累计融资已接近 1000 万美元，投资方包括 Vernal Capital、Avenir Group、Vision Plus Capital 与 01VC——其中 Avenir Group，正是李林的家族办公室。有意思的是，几乎前后脚，另一条消息在社群里刷屏：Fiat24 暂停中国大陆地区的新开户申请，而 SafePal、Bitget Wallet 等多款中文用户熟悉的加密支付卡服务，均与 Fiat24 的发卡能力存在合作关系。
一边是资本加注一家「看不见的」支付基础设施公司，一边是底层服务商因政策调整，直接牵动部分前端卡产品，放在同一个时间点上看，恰好提供了一个重新观察稳定币支付赛道的切口。而切口背后，是一个正在快速放大的真实需求。
一、U 卡退潮：退的不是需求，是模式
根据 Fireblocks《State of Stablecoins 2025》报告，受访机构中，49% 已经在支付场景中使用稳定币，另有 41% 处于测试或规划阶段，这意味着近九成机构都已在以某种方式接触稳定币支付。需求在涨，但承接需求的方式，正在发生变化。
众所周知，过去几年稳定币支付在中文市场被讨论最多的形态，几乎就是「U 卡」：用户把 USDT、USDC 等稳定币转入卡产品，再用于线上订阅、消费或线下支付，这也最容易被大家理解并接受。但 U 卡只是用户看得见的前端。一张卡的背后，真正复杂的是发卡资质、卡组织合作、KYC/AML、风控系统、稳定币与法币兑换、清结算网络、商户通道与跨境支付能力，只不过被用户记住的往往是 RedotPay、KAST、Crypto.com 等前端面向用户的品牌，WasabiCard 等机构却并不为人熟知。
事实上，也正得益于 WasabiCard 等基础设施公司，在今天，单独「发一张卡」，才不是一件难事。项目方完全可以把稳定币承兑、额度分配、卡片签发、消费通道等环节统统交给第三方服务商，自己只需贴上品牌并完成前端上线，某种意义上，这也是 U 卡产品过去几年快速扩散的重要原因。
所以 Fiat24 收紧开户只是一个引子。真正的问题在于，过去几年快速扩散的 C 端 U 卡，本质上是一种「轻前端、重外部依赖」的模式，把最难的环节都外包了出去，自己留下的主要是品牌、获客和那层用户界面。虽然这解决了「把 U 花出去」的问题，却没解决「如何长期、稳定、合规地把这门生意做下去」的问题。过去一年，多个前端卡产品的收缩甚至退场，已经反复说明仅靠前端体验，撑不起一门能穿越周期的支付生意。
这一点很关键。U 卡产品可以被复制，补贴可以被跟进，用户也会随着费率、风控和可用性快速迁移，真正难复制的，是后台能力：能否在多个市场维持稳定的发卡和收单合作；能否处理不同司法辖区的身份认证和反洗钱要求；能否在稳定币充值、法币兑换、卡片消费、商户结算之间保持资金流和信息流的一致；能否在异常交易、高风险地址、拒付、退款、冻结和合规审查中，形成足够成熟的风控体系；这也是 Avenir Group 等一众机构下注 WasabiCard 的逻辑起点——机构看中的，或许不是又一个加密卡产品，而是一门正在从「卡」走向「底层」的稳定币支付生意。
二、Avenir Group 为什么下注 WasabiCard
过去几年，加密市场并不缺乏宏大的叙事。从 DeFi、NFT、GameFi，到公链、L2、Restaking、AI + Crypto，行业周期往往由资产价格、代币预期和流动性扩张驱动，但支付一直是一门不太一样的生意，它没有那么性感，也很难在短时间内制造极端的估值想象力，却更接近真实世界的交易需求。因为只要交易发生，支付、换汇、发卡、结算、收单和跨境转账，每一个具体的环节，都有机会产生收入。
而这门生意的规模，已经不容忽视，Artemis 数据显示，2025 年全球稳定币链上转账总量达到 33 万亿美元，同比增长 72%，超过了 Visa 与 Mastercard 的总和，即便剔除交易所内部调拨、套利等非支付用途，其真实经济体量也已逼近传统卡组织的量级。无论这些资金流最终对应的是交易、调拨还是结算，都意味着稳定币已经成为全球资金流动的一张重要底层网络，但也正因如此，一笔链上 USDT/USDC 转账，要真正变成企业可用的支付、员工可收到的薪酬、商户可接受的结算、用户可消费的卡余额，还需要一整套链下金融基础设施承接。这正是 WasabiCard 这类公司的机会。
它们做的是更接近「脏活累活」的环节，像对接卡组织与发卡资源、搭建企业 API、处理资金结算、管理风控与合规，以及支持企业客户把稳定币支付能力嵌入自己的业务流程，这类事情不像发行一个 Token 那样可以快速吸引市场注意力，但一旦能力被验证，就可能形成更强的复用性。因为从商业模型看，B2B 基础设施与 C 端卡产品，天然就是两种生意。C 端卡产品需要持续获客、持续补贴、持续教育用户，还要面对用户对费率、可用性和品牌信任的反复比较；而 B2B 支付基础设施一旦被交易所 / 钱包、支付公司、出海企业等集成，就有机会伴随客户自身的交易规模增长而持续受益——前者困在获客的循环里，后者却更容易形成复利。
更重要的是，一旦项目方把某套支付 API 接入自身业务，迁移成本就会变高，合作关系也更可能围绕交易量、结算量与业务规模逐渐加深，这正是底层基础设施的妙处所在：它不必自己跑赢所有人，只要客户里有任何一个跑出来或跑出规模，它就能分享增长红利。
把这些拆开看，也就解释了资本为什么更愿意关注底层：支付是稳定币最容易跑出真实现金流的场景之一，相比仍依赖代币周期与流动性预期的 Web3 叙事，它更贴近真实交易需求，是一种不完全靠市场情绪，而更多靠交易流水和网络规模驱动的商业模型；WasabiCard 等服务商本身已有业务和合规基础，在 B 端客户关系与高度合规的体系上积累了可复用的能力，对投资人而言，「已经被集成」比「计划被集成」值钱得多；资本买的不是单点产品，而是一套可扩展的基础设施，它的增长可以「搭」在客户的增长之上，而非每一单都要重新获客；对投资机构来说，一个单点 U 卡产品的天花板，取决于它能拿下多少 C 端用户，以及这些用户的活跃消费频次；而一套稳定币支付基础设施的想象力，则取决于它能服务多少企业客户，拥有多少支付场景，以及能否成为更多前端产品背后的通用能力层。从这个角度看，Avenir Group 对 WasabiCard 的投资，与其解读为某种「权威背书」，反倒更像一个嗅觉灵敏的老 Crypto 玩家，对稳定币支付基础设施的一次方向性下注。它指向哪里，或许比这笔融资本身更重要。
三、不比规模，比身位：B 端的壁垒在哪？
当然，这并不意味着基础设施模式天然更容易成功，在稳定币支付里，C 端卡和 B 端基建本就是两条赛道，硬比绝对规模没有意义，关键是看身位。
先看 C 端这条赛道的标杆 RedotPay，目前拥有 600 万以上用户、覆盖 100 多个国家、年化交易额约 100 亿美元、年收入超过 1.5 亿美元，2025 年累计融资 1.94 亿美元、估值突破 10 亿美元。它几乎是 U 卡能跑到的天花板——但耐人寻味的是，即便是这样的冠军，发卡 BIN 也曾要靠 Reap 这样的持牌方、合规要接 Fireblocks 与 Sumsub、跨境 payout 要接入 Circle 的网络。换句话说，跑在最前面的那张卡，自己也站在一层底层基础设施之上。
再看 B 端这条赛道的「毕业生」BVNK，年处理支付额超过 300 亿美元、覆盖 130 多个国家、握有 MiCA 等多地牌照，最终被 Mastercard 以最高 18 亿美元收购，成为迄今最大的稳定币基础设施并购。它给出的是这条赛道的另一种终局，那就是不去抢 C 端用户，而是把底层能力做到足够深，合规不断打磨成熟，最后被巨头收编进全球网络。
WasabiCard，也站在这条赛道上，截至本轮融资，官方披露已服务全球 500 多家企业客户、累计发卡超过 50 万张、处理交易额突破 10 亿美元，并完成了对 Avalanche、Arbitrum、BNB Chain 等多链的接入，近期还加入了 Circle 的合作伙伴计划。它把发卡、API、结算与支付能力聚合成单一接口，主打与全球主要市场银行机构合作的本地化策略，定位是一家能「一键」对外输出全球白标发卡、API、清结算与支付能力的基础设施公司，而本地化策略让 WasabiCard 可以在全球地区利用当地的银行能力，合规的向本地用户发卡；同时作为其企业客户，只需要集成一次 API，就可一键完成全球发卡。
更关键的是，从公开资料看，WasabiCard 的重心并不只是面向消费者发卡，而是在持续扩展全球发卡资源、企业支付 API、全球资金分发（Payout）、多链资产接入与合规体系建设，这意味着它提供的不是单一支付产品，而是一套能被不同平台和商业场景调用的底层支付能力。那么，这层能力的护城河究竟在哪？Fireblocks 报告恰好给出一个佐证：银行与支付机构在挑选稳定币基础设施供应商时，41% 最看重「快速可靠的资金分发（payout）」、34% 看重合规，简言之，payout 与合规，正是企业选型时最被看重的两项，这恰恰是发一张卡所不能替代的。对 WasabiCard 这样的 B 端代表性玩家来说，也意味着要证明不只是自己能发卡，而是可以成为不同企业客户背后的稳定币支付操作系统，服务更广义的互联网企业和跨境商业场景。
四、PayFi，「底层」重新被看见的时间点？
如果说前几年稳定币支付最热闹的部分是 U 卡，那么下一阶段更值得关注的，可能就在 PayFi 基础设施。过去很长一段时间里，PayFi 容易被简化成「发卡」或「消费返现」，这让它看起来更像一个用户产品赛道，而不是金融基础设施赛道。但近两年以来，情况正在发生明显的变化。
稳定币发行、支付、清结算相关的金融基础设施，已成为加密行业中少有的能稳定产生现金流的资产，与之绑定的 PayFi 赛道也聚集了几乎所有类型的玩家，从加密原生项目、传统支付巨头、稳定币发行方、交易所，到专门的稳定币公链，都在以各自的方式卡位。
最能说明问题的，是传统支付巨头的连环动作：2024 年 10 月，Stripe 用约 11 亿美元拿下稳定币基础设施公司 Bridge，这在当时被视为加密领域规模最大的并购之一；一年半后的 2026 年 3 月，Mastercard 宣布以最高 18 亿美元拟收购稳定币基础设施商 BVNK，比 Stripe 当年多付了约 7 亿美元，刷新了这一纪录；几乎同期，Visa 与已被 Stripe 收入囊中的 Bridge 扩大合作，计划把稳定币关联卡从当时的 18 个国家推广到 100 多个国家；而更早之前，PayPal 已经推出了自有稳定币 PYUSD；把这些来自支付巨头、卡组织和大型金融科技公司的动作放在同一张地图上看，已经不是某一家公司对加密支付的孤立押注，而是整个支付行业围绕稳定币入口进行的一次提前卡位。
因为稳定币冲击的从来不只是支付体验，还有传统金融体系中更深层的利润与权力结构——它直接关系到谁能掌握新时代的账户、跨境通道乃至于清结算，从这个角度看，巨头们主动去连接链上账户、稳定币资产与商户收款端，与其说是拥抱创新，不如说是不愿在下一轮支付清算的重构里，被别人绕开并甩在身后。
不过，当巨头都开始亲自下场抢底层，留给独立基础设施玩家的窗口也就格外清晰——要么成为巨头网络里不可替代的一环，要么自己长成那张网络，毕竟监管与牌照、KYC/AML、卡组织合作、本地化合规，这些恰恰是过去靠流量和补贴跑起来的 C 端 U 卡产品最难长期负担的部分。这也解释了为什么像 WasabiCard 这样的公司，此轮资金会主要投向全球合规体系建设、多银行业务网络对接与核心清结算系统升级，这些方向并不性感，却正是稳定币支付从用户产品走向金融基础设施时，必须补上的底层能力。
再往远看，PayFi 的想象力还可能延伸到 AI Agent 支付。如果未来 AI Agent 真的开始代表用户完成自动化交易，那么支付基础设施就不能只围绕「人」来设计。机器同样需要可调用的账户、可验证的授权、可控的额度、可审计的交易记录，以及能够在合规边界内自动执行的小额高频支付能力。这会让稳定币支付基础设施的终局变得更复杂，当然，这仍然是更远期的想象。但它至少说明，稳定币支付的价值边界，远比一张 U 卡更大。
写在最后
加密支付卡当然是一门好生意。它把稳定币和现实消费连接起来，让用户第一次直观感受到「U 可以花出去」，这也是为什么 U 卡会在中文市场快速破圈，成为 PayFi 最容易被普通用户理解的入口。但最大的红利，未必在卡上。过去，市场更容易记住一张卡、一个 App、一次返现活动或一个低费率入口，但随着稳定币进入更大规模的现实商业场景，真正决定行业长期格局的，可能是更底层的能力。
WasabiCard 这类相对幕后的玩家，过去或许不是华语市场最熟悉的名字，但稳定币支付本身是一门慢生意，也是一门重生意，如果它能在合规、发卡、结算、收单、跨境支付和企业 API 等环节持续形成规模，就有机会成为 PayFi 时代一类关键公司的样本。回到开头那两条近期发生的消息，它们指向的其实是同一件事，也即稳定币支付的竞争，正在从用户看得见的「卡面」，沉入用户看不见的「底层」。正因如此，当越来越多资本开始重新审视稳定币支付基础设施时，这个行业，或许正在进入一个新的阶段。
[农民 Frank]
基础设施转变：WasabiCard融资为何标志着U卡时代的终结
WasabiCard最近获得Avenir Group等知名投资者支持的1000万美元融资，加上Fiat24撤出中国大陆，标志着稳定币支付领域的一个关键时刻。这一双重新闻事件表明，稳定币支付领域正从面向消费者的”U卡”转向底层基础设施作为主要价值驱动因素，发生了决定性转变。对于经验丰富的投资者而言，这不仅是市场动态的变化，更是PayFi生态系统中持久价值和竞争护城河建立位置的根本性调整。
基础设施押注：超越U卡表面
WasabiCard融资的最重要意义在于，它明确验证了B2B基础设施模式相对于面向消费者的卡产品的市场优势。U卡虽然在向零售用户引入稳定币方面有效，但已被证明是进入门槛低、防御性有限的企业。正如文章所指出的，这些产品本质上是”轻前端、重外部依赖”的模式，将支付处理中最关键的部分外包出去。
Avenir Group等投资者认识到的是，稳定币支付的真实价值不在于用户看到的卡片界面，而在于支持它的复杂基础设施：多司法管辖区合规框架、银行合作伙伴关系、卡网络、KYC/AML系统和结算机制。这些组件构成了难以复制的坚固护城河，新进入者提供稍低的费用或返现计划无法轻易复制或颠覆。
过去一年多家U卡提供商的退出凸显了这一现实。虽然面向消费者的产品可以通过营销和补贴快速扩展，但它们缺乏在不同监管环境中可持续运营所需的企业级基础设施。WasabiCard专注于构建这一基础层，使其不仅能够从卡片发行中获取价值，还能从整个支付价值链中获益。
监管现实与合规溢价
Fiat24暂停中国大陆业务 serves as a stark reminder that regulatory compliance is not a checkbox to be ticked, but an ongoing, resource-intensive capability. For infrastructure providers like WasabiCard, this represents both a challenge and an opportunity.
在当前监管环境下，合规护城河尤其宝贵，支付机构必须跨越多个司法管辖区日益复杂的监管要求。WasabiCard和类似公司正在构建的本质上是一个监管套利引擎——通过合规框架和合作伙伴关系，在直接受限的地区促成稳定币支付能力。
这为缺乏这些能力的面向消费者产品创造了显著竞争优势。随着传统支付巨头如Mastercard和Stripe分别通过收购BVNK和Bridge进入该领域，他们实际上是在为现有合规框架支付溢价，而非从零开始构建。对投资者而言，这表明专注于合规的基础设施公司可能因传统玩家寻求进入加密经济而获得有吸引力的退出机会或持续增长。
B2B优势：从客户获取到复合增长
B2B基础设施和B2C卡产品之间的结构差异怎么强调都不为过。虽然消费者卡产品陷入客户获取、营销支出和费用竞争的循环中，但B2B基础设施受益于复合增长模式。
一旦企业客户将WasabiCard的API集成到其平台，提供方就能从该客户的增长中获益，而不需要不断获取新客户。这创造了更可预测的收入流和更高的客户终身价值。此外，集成成本创造了切换摩擦，使企业关系比消费者关系更持久。
考虑到规模潜力时，经济性尤其令人信服。虽然文章提到RedotPay已达到约1.5亿美元年收入和600万用户，但BVNK在被Mastercard收购前处理了300亿美元年交易量。这表明，面向消费者的产品有实际天花板，而基础设施提供商通过服务企业客户可以实现显著更大的规模。
传统支付巨头因素
Stripe收购Bridge和Mastercard收购BVNK代表了一个关键的转折点。传统支付网络不再是稳定币生态系统的观察者；他们正在积极布局，为支付的未来定位。
这造成了基础设施领域的分化：要么成为传统巨头网络中不可或缺的组成部分，要么构建最终变得不容忽视的独立网络。对投资者而言，这表明拥有成熟合规框架和已建立的银行关系的基础设施提供商可能特别具有吸引力。
战略影响深远。随着Mastercard和Visa将其稳定币关联服务从18个国家扩展到100多个国家，他们实际上正在构建传统支付基础设施与加密经济之间的桥梁。能够接入这些网络的基础设施提供商如WasabiCard，能立即获得全球商户接受度和卡片分销渠道。
AI代理支付前沿
超越当前格局，文章触及了一个更具吸引力的长期机遇：AI代理支付。随着自主代理开始代表用户进行交易，支付基础设施需要超越以人为中心的设计，支持机器到机器的交易。
这需要根本不同的能力：可编程支付授权、可审计的交易记录、微支付框架以及可自动执行的合规边界。今天就开始构建这些能力的基础设施提供商，可能定位在一个尚不存在的新市场领域。
对投资者而言，这代表了支付基础设施估值的潜在范式转变。虽然当前估值可能基于交易量和用户基础，但未来估值可能纳入人类用户和AI代理之间的网络效应，创造指数级增长潜力。
投资启示
对于经验丰富的加密投资者，向基础设施的转变既代表风险也代表机遇。一方面，随着市场成熟，面向消费者的支付代币可能面临增长前景减弱。另一方面，基础设施提供商提供了更具防御性的商业模式和更清晰的可持续盈利路径。
投资者应考虑的关键因素包括：
- 竞争定位：提供商与传统进入该领域的支付巨头相比如何？
- 监管足迹：公司是否在关键司法管辖区建立了合规框架？
- 企业进展：企业客户的质量和规模如何？
- API集成深度：提供商在客户业务流程中的嵌入程度如何？
- 跨链能力：提供商是否支持多个区块链生态系统？
WasabiCard的融资回合，特别是Avenir Group的参与，表明这些因素正越来越多地影响投资决策。随着市场从新奇转向实用性，能够促成大规模稳定币支付的基础设施层可能会带来最持久的回报。
结论
U卡作为稳定币支付主要接口的时代正在消退，不是因为需求减少，而是因为市场正在从面向消费者的产品转向支持合规、可扩展稳定币支付的底层基础设施。WasabiCard的融资和Fiat24的退出是同一枚硬币的两面：行业正在认识到，PayFi的真实价值不在于卡片界面，而在于使稳定币支付能够大规模成为可能的合规、结算和银行关系的复杂网络。
对投资者而言，这代表了将资本从防御性有限的面向消费者产品重新分配给构建未来支付系统基础层的基础设施提供商的机会。在一个越来越多地由实际效用而非投机炒作驱动的市场中，基础设施押注可能是PayFi生态系统中最谨慎的长期策略。