韩国机构加密活动已经超越 MOU（谅解备忘录）阶段，进入具体业务运营和交易所股权收购。机构正在暗中加剧竞争，争夺关键金融基础设施，包括 STO 标准制定、稳定币支付轨道和托管市场。
国内基础设施建设者正在成为机构业务的核心支柱，构建符合韩国央行 CBDC 框架和本地监管要求的韩国本土轨道，减少对外国技术的依赖。海外 Web3 基金会进入韩国的策略已经完全转变，从零售社区建设转向与大型企业和金融机构合作，因为传统金融正在加速接管市场。
上图由 Tiger Research 编制，绘制了韩国机构加密格局中的连接关系。值得注意的是，这种复杂性本身准确反映了韩国机构加密市场的现状。正如 Tiger Research 的数据集所证实的那样——150 家机构和 196 个合作伙伴关系——还没有任何一个枢纽实现对市场的主导控制。
国内机构正在监管完全明朗之前同时在整个市场建立自己的位置。竞争目前围绕三条战线展开：稳定币、STO（证券代币发行）和托管（加密资产存储）。同样值得注意的是，金融机构持续收购交易所股权，这一举动被解读为在监管完全明朗之前，出于信心驱动抢占立足点。
在韩亚银行宣布以约 1 万亿韩元（约 7.2 亿美元）收购 Upbit 运营商 Dunamu 6.55%股权后不到 10 天，韩华投资证券批准了额外 3.90%的收购。同月 5 月 28 日，三星证券、三星 SDS 和三星卡联合宣布共同收购 4.0%。未来资产咨询早在 2 月就已签约收购 Korbit 92.06%股权，还有报道称韩国投资证券和全球交易所 OKX 正在就联合收购 Coinone 进行讨论。
这场竞争反映了对加密交易所的重新估值，它们现在不仅仅被视为交易费平台，而是可以分发稳定币、托管服务、证券代币和 RWA 产品的关键客户触点。银行和证券公司获得了间接获取 VASP 注册等许可证的途径，同时确保了交易所的用户基础和流动性。当前的股权争夺战最终是一场关于谁将控制数字资产金融前端的竞赛。
对关系图的逐行业分析揭示了一个不均衡的格局。托管业务运营最活跃，许多参与者在清除监管障碍后已经运行实时服务。相比之下，RWA 和 STO 在很大程度上仍停留在合同或 MOU 阶段，等待相关立法生效。稳定币面临类似的停滞，还没有明确的标准制定者处于能够主导市场的位置。
国内 STO 市场分为两个阵营：KOSCOM 主导的联盟和新韩投资证券主导的碎片化投资联盟。未来资产证券走了一条独立的道路，利用海外业务而不是等待国内基础设施。KOSCOM 正在追求符合其创始使命的中立基础设施模式，为证券公司提供共享基础设施。新韩投资证券则迅速建立了自己的 STO 生态系统，通过 PULSE 平台和对 NXT 的控股，建立了从发行到分发的端到端管道。
未来资产证券完全绕过了国内基础设施开发，直接出海。它在香港发行了数字债券，并计划在 6 月推出面向市场零售投资者的 MTS。在美国，它是唯一加入 DTCC 主导的代币化工作组的韩国证券公司，参与全球标准制定讨论。
稳定币市场的参与者比其他行业更加多样化。最大的阵营是 Kakao 集团，利用 Kaia 公链积累的基础设施进行部署。新韩卡专注于将其现有支付网络迁移到区块链轨道，已与 Solana、Visa、Mastercard 和 Fireblocks 完成初步概念验证。交易所阵营如 Dunamu 和 Bithumb 则通过与 Naver Financial 或 Circle 等机构合作，寻求绕过韩元稳定币延迟的解决方案。
托管市场方面，KODA、KDAC、BDACS 和 BitGo Korea 各自确立了市场地位。各机构通过各自的托管关系进入了市场。然而，据报道所有主要托管机构去年都出现了净亏损，这表明它们的建设超前于维持运营所需的机构资本流入。
在传统 IT 服务公司中，LG CNS 的立场最为鲜明。作为韩国央行 CBDC 项目“汉江”的主承包商，它正在开发利用存款代币的政府补贴发放系统。DSRV 则通过其 Portal 界面，让金融机构无需构建自己的节点和安全基础设施，即可接入钱包、支付、代币化和托管功能。Altus 则在金融机构遗留系统和区块链环境之间的集成层运营，为机构提供核心架构支持。
韩国加密市场在短短六个月内发生了重大重组。托管阵营已经形成，STO 联盟已经成型，主要金融控股公司已采取行动收购交易所股权。与此同时，散户交易量大幅下降，市场重心正在从散户快速转向机构。这一转变也改变了海外加密基金会接近韩国的方式，未来的焦点预计将转向实质性商业讨论。
[深潮 TechFlow]
韩国权力转移：金融机构的加密货币征服
韩国加密货币市场正经历着一场翻天覆地的变化，从散户投机转向金融机构的领域。这一转变不仅代表了市场参与者的变化，更是对加密生态系统本身的根本性重组。随着传统金融机构积极布局以控制关键基础设施，我们正在见证一场战略性的重新调整，这将可能重塑全球加密货币格局。
机构的抢占地盘
最引人注目的是机构对加密交易所股权的收购热潮。几周内，主要金融玩家已获得韩国领先交易所的重要股份：韩银以1万亿韩元（约7.2亿美元）收购了Dunamu（Upbit）的6.55%股份，韩华投资证券获得了额外的3.90%，三星实体集体收购了4.0%，而Mirae Asset证券以92.06%的股份控制了Korbit。这不仅仅是多元化布局——这是一场精心计算的控制数字资产客户基础设施的竞赛。
尤其值得注意的是交易所的重新估值。它们不再仅仅是交易平台，而是分发稳定币、提供托管服务、发行证券代币和提供RWA产品的关键触点。通过收购交易所股权，金融机构获得了间接接触VASP许可证的机会，同时获得了宝贵的用户基础和流动性——这是在监管明晰之前的战略布局。
三方基础设施战争
竞争正围绕三大战略支柱展开：
托管：资产保卫战
托管业务是最成熟的领域，几家提供商在克服监管障碍后已提供实时服务。KODA、KDAC、BDACS和BitGo韩国已确立各自的市场地位，但报告显示所有主要托管提供商去年均出现净亏损。这表明基础设施建设已超过机构资本流入——随着采用率加速，这种暂时情况很可能逆转。
STO：标准之争与战略联盟
国内STO市场分为两大阵营：KOSCOM的中立基础设施联盟和通过其PULSE平台和NXT股份投资的韩华投资证券的碎片化投资联盟。Mirae Asset采取了独立的全球路径，在香港发行数字债券，并加入美国DTCC的代币化工作组——这是一个明智之举，可在国内框架成熟的同时参与全球标准制定。
稳定币：支付竞赛
稳定币竞争更加多样化，Kakao集团通过其Kaia区块链基础设施领先，Shinhan Card将支付网络迁移至区块链轨道，而Dunamu和Bithumb等交易所通过与Naver Financial和Circle的合作，寻求韩元稳定币延迟的变通方案。这里缺乏明确的市场领导者为先发者建立主导地位提供了机会。
韩国独特的机构采用方式
韩国机构采用加密货币的特点是其专注于符合韩国央行CBDC框架的国内基础设施。这减少了对国外技术的依赖，与国家战略重点保持一致。LG CNS（领导韩国央行CBDC项目”汉江”）、DSRV和Altus等传统IT服务公司在连接传统金融系统与区块链环境方面发挥着关键作用。
这种国内关注既是一个优势，也可能是一个限制。一方面，它创造了一个强大且符合监管的生态系统。另一方面，它可能导致技术孤岛，限制全球互操作性——这是投资者评估长期潜力时的战略考量。
全球影响与投资考量
对投资者而言，韩国的转变代表了几个关键机会和风险：
机会：
1. 基础设施投资：提供托管解决方案、STO平台和稳定币基础设施的公司有望实现显著增长。
2. 代币化领导者：随着韩国发展其STO框架，现实世界资产代币化的早期参与者可能获得可观市场份额。
3. 交易所生态系统：被收购的交易所（Upbit、Korbit、Coinone）可能会看到估值提升和业务多元化。
4. CBDC整合：参与韩国CBDC项目的公司可能受益于机构采用的增加。
风险：
1. 监管不确定性：尽管参与度提高，监管框架仍不完善，可能扰乱当前计划。
2. 过度商品化：随着传统金融的控制，创新用例可能被搁置，转而支持传统金融产品。
3. 市场碎片化：缺乏主导者导致哪些标准将占上存在不确定性。
4. 执行风险：许多倡议仍处于早期阶段，时间表和采用率不确定。
战略展望
韩国机构采用加密货币代表了市场的成熟，从投机转向应用驱动的实用性。竞争的强度表明了对该行业长期前景的信心，但碎片化的格局表明我们仍处于早期阶段。
对投资者而言，关键是识别哪些玩家能成功过渡。那些能够在合规与创新之间取得平衡，并在关键基础设施领域确立主导地位的公司，很可能成为长期赢家。随着韩国转变为机构加密中心，它可能为其他主要经济体提供一个借鉴模式。
韩国的经验表明，加密货币采用不仅是关于技术——更是与现有金融系统和监管框架的整合。最能理解这种平衡的机构将塑造韩国数字资产的未来，并可能超越国界。