诚意策略通财核心观点：19世纪末美国成为全球第一经济体，而后在一系列战争中逐步建立起霸主地位。美股在战争洗礼下强盛，本报告系统研究近一个多世纪中美国所参与战争及对美股的影响，并总结规律。
美国全球霸主地位建立在超帝国主义政策基础上：19世纪末，美国逐步将经济优势转化为政治、军事实力；20世纪初期，第一次世界大战使美国获得了资本主义体系的主导地位；20世纪40年代，随着法西斯纳粹在二战中灭亡，再难有资本主义大国能威胁到美国的地位，超帝国主义正式登上历史舞台，并作为西方工业列强间的卡特尔在与苏联为首的社会主义阵营冲突中得到巩固。超帝国主义体系下，美国可以借助二战后构建的盟约体系主导国际政治，并通过军事威慑力施加干涉，从而达成其利益目标。
通过系统性复盘历次战争中美国利益得失及美股指数与行业表现，三点规律如下：美国受益于越战外历次战争，逐步从战争参与者转变为发起者。越南战争前仅美西战争由美国主动挑起，美国在四次战争中攫取了大量利益；越南战争是美国唯一失利且没有获益的战争，这成为了美国战争策略的转折点；越南战争往后的冲突均由美国借题发起，特点是时间&空间跨度小、主要围绕石油展开、最后都实现了目标。
战争对股市的主要影响途径从直接情绪向间接经济因素转移。战争期间股指涨跌幅度受时间跨度影响差异较大，战争对股市的主要影响途径从直接情绪向间接经济因素转移。二战及以前，战争相关事件直接通过情绪扰动市场，朝鲜战争起战争事件影响力边际衰减，往后战争更多通过经济途径引导股市走势。
战争模式特点及时代背景赋予细分行业特殊基因。上游资源类在过往受益军工订单及战争通胀双重驱动，表现靠后行业中消费类出现频率较高。二战时期煤炭是主要资源，朝鲜战争时期石油用量开始大幅增长，越南战争时期的通胀使上游资源类行业跑出超额，科索沃战争时期依然是原材料和能源行业收益最佳；海湾战争时期战争对股市的传导途径改变，受负面影响较小的消费类在短期占优。烟草、杂货商店在二战及朝鲜战争中表现居后五位；科索沃战争中可选消费位列表现后五行业，健康及必选消费同样属于其中。
风险提示：历史经验不代表未来；产业进展不及预期；各国贸易保护政策可能加剧。
[财通证券]
地缘冲突与市场表现：对加密货币投资者的启示
蔡同策略最近的分析研究了美国军事参与与股市表现之间的历史关系，为在日益复杂全球格局中航行的加密货币投资者提供了宝贵的见解。虽然该报告专注于传统市场，但其发现为理解地缘紧张局势如何可能比成熟的金融市场更深刻地影响新兴的加密生态系统提供了一个框架。
霸权框架与加密货币的地位
蔡同策略的分析强调了美国如何在20世纪将经济优势转化为政治和军事主导地位，建立了一个”超帝国主义”体系，利用二战后的联盟施加全球影响力。这种历史背景对加密货币投资者尤其重要，因为去中心化资产存在于这种传统霸权框架之外，可能使它们在地缘权力斗争中既是受益者也是受害者。
加密市场的无国界性质创造了一种动态：
– 加密货币作为地缘对冲工具：类似于某些资源部门如何从历史战争中受益，加密货币可能作为对受地缘权力博弈影响的传统金融体系的对冲工具
– 去中心化优势：与集中式金融基础设施相比，加密货币的分布式架构可能不太容易受到直接军事干扰
– 监管套利：加密市场可能利用全球大国之间的司法管辖区冲突
演变中的市场情绪：从直接影响至间接因素
分析确定了战争如何影响美国股市的关键转变——从直接的情绪驱动波动到更间接的经济机制。这种模式对加密市场尤其具有启示性，加密市场历史上表现出对直接监管公告的极端敏感性，但越来越多地受到更广泛经济因素的影响。
对加密货币投资者而言，这表明：
1. 成熟的市场动态：早期的加密货币周期由直接情绪驱动（交易所黑客攻击、监管推文），但市场正在逐渐发展更复杂的反应机制
2. 宏观经济敏感性：类似于二战后的战争如何通过经济渠道而非直接情绪影响市场，加密市场与传统宏观经济指标的关联性日益增强
3. 监管演变：虽然直接的监管行动仍然会影响市场，但该行业正在开发更能承受地缘逆风的弹性结构
地缘紧张局势中的特定行业机会
蔡同的分析表明，不同行业根据历史背景如何从各种冲突中独特受益。对加密货币投资者而言，这种模式表明在地缘紧张局势中存在特定行业的机会：
潜在受益者：
- 隐私币：在监控加剧和地缘紧张时期历史上表现良好（例如，俄罗斯-乌克兰冲突中的门罗币）
- 去中心化基础设施：强调审查抵抗的项目可能在威胁传统金融体系的冲突期间吸引资本
- 商品支持的代币：类似于资源部门如何在历史上受益，由战略商品支持的代币可能看到需求增加
- 跨境支付解决方案：在有争议地区或受制裁条件下促进交易的项目可能经历加速采用
落后行业：
- 受监管的DeFi：需要广泛合规的项目在地缘紧张加剧期间可能面临逆风
- 中心化交易所代币：在交易所审查或针对特定司法管辖区的地缘目标时期可能表现不佳
越战先例：市场转折点
分析确定了越战作为一个关键转折点，美国的战争策略发生了转变，这是美国从军事参与中”一无所获”的唯一实例。这一历史类比表明加密市场可能出现的关键转折点：
- 监管越南：持续的加密货币监管争端可能代表类似的转折点，过度的打击可能适得其反，通过加速创新和资本流向更友好的司法管辖区
- 市场适应：就像美国在越战后调整其战争策略一样，加密市场可能开发日益复杂的机制来应对监管环境
加密货币投资者的风险考量
虽然历史模式可以为投资策略提供参考，但在地缘紧张局势下，加密市场呈现出独特的风险因素：
- 网络碎片化：地缘紧张局势可能导致加密网络的巴尔干化，不同地区采用不兼容的标准
- 制裁溢出效应：无意中被卷入制裁范围的项目或实体可能面临突然的去平台化
- 信息战：针对加密项目的虚假信息宣传可能造成不必要的波动性
- 基础设施漏洞：对矿场或节点的物理攻击可能导致供应链中断
战略启示
蔡同的分析为加密货币投资者提供了一个考虑框架：
- 定位间接经济影响：不要对即时的地缘头条新闻做出反应，而是关注更广泛的经济因素（货币政策、供应链）如何间接影响加密市场
- 地理多元化：具有真正去中心化治理结构的加密资产和协议在地区冲突期间可能提供更好的弹性
- 监管情景规划：开发在各种监管环境下表现良好的投资论点，类似于战时策略如何随着变化的环境而演变
结论
蔡同策略确定的历史模式——特别是从直接情绪到间接经济因素的演变以及出现的特定行业机会——为加密货币投资者提供了宝贵的见解。随着全球地缘格局的不断演变，理解去中心化资产的反应可能与传统市场不同，对于驾驭机会和风险至关重要。
加密市场的独特特征——去中心化、无国界性质和技术创新——使其应对地缘紧张的方式与传统金融市场不同。虽然历史模式不能保证未来结果，但它们为在日益不确定的世界中开发更有韧性的投资策略提供了一个框架。
对于经验丰富的加密货币投资者，关键启示是地缘紧张局势不一定对整个加密生态系统构成逆风。相反，它们可能加速市场的成熟，同时为那些理解全球动态与数字资产之间微妙关系的人创造特定机会。