隐私是加密采用的前提。
本期 The Rollup 邀请 Arthur Hayes 与 Illia Polosukhin，围绕宏观流动性、隐私资产、NEAR 意图（Intents）、AI 与链上执行层，以及 HYPE、NEAR、ZEC 的投资逻辑展开讨论。Arthur 认为，战争、AI 军备竞赛和供应链重构正在推动美国、中国与欧洲继续通过债务和货币扩张来支撑经济，流动性最终会外溢到 Bitcoin 和少数具备真实叙事与收入的加密资产中。Illia 则强调，区块链要进入日常支付、薪资、发票和 AI 智能体经济，隐私不是可选项，而是大规模采用的前提。两人都认为，加密市场正在从无差别投机进入基本面筛选阶段，隐私、主权、真实收入和代币价值捕获将成为下一阶段最重要的主线。
在宏观流动性与 AI 军备竞赛方面，Arthur 指出 AI 已成为国家防御的一部分，政府为了赢得战争会印钱。各国为应对关键航道不稳定性，正将美国国债形式的储蓄转化为真实商品和能源供应，而美国为避免市场崩盘将持续印钱，这使得 Bitcoin 成为流动性外溢的主要受益者。
关于 L1 公链整合，Illia 认为区块空间已是普遍商品，NEAR 通过链抽象和意图让资产变得可互换。两人一致认为市场正转向关注产生真实收入、有产品和用户的资产。Arthur 特别强调，NEAR 的完全稀释状态使其在上方空间上比其他面临巨大解锁压力的项目更具优势。
在隐私资产领域，Arthur 将 Zcash 视为核心配置，认为在大科技、大政府和 AI 监控日益严峻的背景下，密码学货币隐私至关重要。他建议持有者使用屏蔽形态，并看好 NEAR 意图与 Zcash 结合所带来的匿名交易潜力，预测 NEAR 未来一年有 20 倍潜力，Zcash 约 5 倍。
针对 AI 智能体与链上执行，Illia 解释了 AI 如何作为计算接口，而区块链与意图层则负责执行。通过智能体市场，未来劳动和供应链方式将被改变，用户可利用智能体进行复杂策略操作。Arthur 则补充了对 Hyperliquid 的看好，认为其通过正确的代币经济模型和去中心化交易所的本质，成功抓住了传统金融的痛点，成为周末唯一的价格发现地点。
最后，针对 AI 带来的劳动力替代风险，Arthur 认为这会导致社会分化，且可能引发政治反弹。他指出类似 AOC 的政治人物若崛起，可能会对 AI 利润征收重税，从而成为市场转折的潜在导火索。尽管如此，在宏观政策未变前，他将继续持有并看好这些核心资产的长期表现。
[深潮 TechFlow]
宏观流动性与隐私：海耶斯-波洛苏欣论点对加密货币下一阶段的启示
亚瑟·海耶斯与伊利亚·波洛苏欣最近的对话为理解当前宏观经济格局及其对加密货币市场的影响提供了一个引人入胜的框架。本分析剖析了他们的核心论点，评估了他们概述的机会与风险，并评估了对特定代币估值的潜在影响。
宏观流动性溢出：主要顺风因素
海耶斯的核心论点——政府将继续扩大货币供应以资助人工智能军备竞赛和地缘政治竞争——代表着加密市场的一个显著顺风因素。他关于流动性将溢出到比特币和具有真实叙事的精选加密资产的观点，与宽松货币政策推动风险资产走高的历史模式一致。对于投资者而言，这表明应保持对比特币的战略性敞口作为宏观对冲，同时选择性配置到具有强大价值主张的项目中。
海耶斯描述的航运通道不稳定性和商品转换动态为这一论点增添了另一层维度。随着各国去美元化并获取有形资产，由此产生的流入数字资产的流动性可能会加速，从而为定位良好的项目创造不对称机会。
隐私作为采用的前提条件：逆向投资主题
波洛苏欣强调隐私是区块链大规模采用的”基本前提条件”，这是一种逆向但日益相关的投资论点。在政府和企业实体监控日益加剧的时代，注重隐私的协议提供的不仅仅是技术功能——它们提供了一个与用户日益增长的关注点相契合的价值主张。
这一视角将隐私资产重新定位为利基工具，而是未来支付、薪资、发票以及日益增长的人工智能代理经济等区块链应用的基础设施。对于投资者而言，这表明隐私币和具有强大技术实现的协议可能相对于其长期潜力被低估。
NEAR的20倍潜力：现实预测还是过度乐观？
海耶斯对NEAR Protocol约20倍回报的预测值得审视。虽然他关于NEAR的完全稀释估值相比面临代币解锁压力的项目具有上行空间的论点有道理，但这样的非凡回报将需要卓越的执行和市场条件。
他确定的关键差异化因素——NEAR的意图和链抽象——确实使该协议在日益竞争激烈的L1格局中处于有利地位。通过实现资产互操作性和抽象化复杂性，NEAR随着区块链生态系统的成熟可能会捕获巨大价值。然而，投资者应保持热情，但对可能影响此类回报的时间线和竞争动态抱有现实的期望。
人工智能代理经济：价值捕获的新前沿
关于人工智能代理和链上执行的讨论代表了加密货币采用最具吸引力的前沿。波洛苏欣关于代理市场改变劳动力和供应链的愿景表明了一种范式转变，即区块链作为人工智能驱动经济活动的执行层。
这一论点将能够有效连接AI计算与链上执行的协议定位为潜在的主要价值捕获机制。NEAR对此交叉点的关注，加上海耶斯对Hyperliquid作为这个新经济主要DEX的看涨立场，为寻求接触AI-区块链融合的投资者创造了引人注目的叙事。
风险因素：政治反弹与税收
值得注意的是，两位演讲者都承认这一乐观前景存在重大风险。海耶斯警告人工智能驱动的劳动力替代可能引发政治反弹，以及对人工智能产生利润的潜在重税，这代表了一个实质性的风险因素。提及亚历山德里娅·奥卡西奥-科尔特兹等政治人物作为此类政策的潜在催化剂，增加了这一担忧的紧迫性。
对于投资者而言，这一风险表明监测人工智能监管和税收相关政治发展的重要性，特别是在加密货币采用程度显著的司法管辖区。这也强调了能够跨司法管辖区运作的去中心化协议的价值。
投资影响与战术考量
基于此分析，投资者应考虑以下战术头寸：
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战略性比特币配置：作为宏观流动性溢出的主要受益者，比特币应继续作为核心持仓。
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隐私资产敞口：配置到具有强大技术基础和超越投机用途的明确用例的隐私协议。海耶斯强调的Zcash代表了该类别中的核心持仓。
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NEAR协议：考虑其在人工智能代理经济和互操作性解决方案方面的潜力敞口，但对预期回报的时间线保持适度的期望。
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DEX敞口：Hyperliquid作为主要周末交易场所的定位及其稳健的代币经济学，使其在DEX领域成为一个有趣的赌注，特别是在加密市场成熟的情况下。
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跨创收项目的多元化：市场转向具有真实收入和实际产品的资产的共识表明应减少对纯粹投机项目的敞口。
结论
海耶斯-波洛苏欣对话为应对当前加密货币市场转型提供了一个成熟的框架。他们对宏观流动性、隐私作为采用前提条件以及人工智能与区块链执行融合的重视，为识别下一波创造价值的协议提供了路线图。虽然价格预测雄心勃勃，但潜在论点反映了一个成熟的市场，基本面和实际效用将日益推动估值。对于经验丰富的投资者，关键启示是关注具有明确价值主张、强大技术基础以及在日益竞争的格局中捕获价值能力的重要性。