我们自2025年1月起就身处加密货币寒冬之中。很可能，我们距离寒冬的结束比开始更近了。我们正处于一场全面的加密货币寒冬之中。加密推特圈子最近才开始意识到这一点，但这毋庸置疑。比特币较2025年10月的历史高点下跌了39%，以太坊下跌了53%，许多其他加密资产的跌幅更大。
这不是“牛市回调”或“小幅下跌”。这是一场全面爆发的、如同2022年电影《荒野猎人》中莱昂纳多·迪卡普里奥饰演的角色一般的加密货币寒冬——其成因包括过度杠杆和老玩家普遍获利了结等。认识到并接受这一点令人豁然开朗。
为什么尽管加密货币的普及、监管和其他领域都传来利好消息，加密货币价格却仍在下跌？因为我们正处于加密货币寒冬的深渊之中。为什么新任美联储主席是比特币的拥趸，加密货币恐惧与贪婪指数却接近历史最高水平？因为我们正处于加密货币寒冬之中。
那些经历过过去几次寒冬（无论是2018年还是2022年）的加密货币投资者应该记得，在寒冬最深的时候，好消息毫无意义。华尔街积极招聘或摩根士丹利加大对加密货币的投资，都不会推动加密货币市场反弹。这些因素从长远来看或许重要，但现在还不是时候。加密货币寒冬的结束并非令人兴奋，而是令人精疲力竭。
那么，寒冬何时结束？好消息是：我们比你想象的更接近结束。加密货币寒冬的历史加密货币寒冬通常持续约13个月。例如，比特币在2017年12月达到顶峰，在2018年12月触底。它在2021年10月再次达到顶峰，并在2022年11月触底。以此衡量，我们即将面临一段艰难时期。毕竟，比特币的峰值出现在2025年10月。难道我们要等到明年11月才再次入场吗？我不这么认为。
我花在分析当前“寒冬”上的时间越多，就越意识到它其实早在2025年1月就开始了。只是由于ETF和数字资产金库公司（DAT）的资金流动掩盖了真相，我们才看不到这一点。ETF 和 DAT 资金流动掩盖了2025年的寒冬仔细观察这张自2025年1月1日起Bitwise 10大市值加密货币指数成分股的图表。它清晰地分为三组。
第一组资产（BTC、ETH、XRP）表现尚可，下跌了10.3%至19.9%。第二组资产（SOL、LTC、LINK）经历了标准的熊市，下跌了36.9%至46.2%。但第三组资产（ADA、AVAX、SUI、DOT）遭遇重创，跌幅高达 61.9% 至 74.7%。这三组资产之间的根本区别在于机构投资者是否有能力投资它们。第一组资产受益于全年 ETF\u002FDAT 的大力支持（或者，就 XRP 而言，得益于其赢得针对美国证券交易委员会的诉讼）；第二组资产的 ETF 预计将于 2025 年获批¹；而第三组资产则从未获得过此类支持。看看第三组资产的遭遇吧，它们仅依靠加密货币原生渠道的支持！
第一组资产获得的机构支持规模空前。例如，在图表所示的时间段内，ETF 和 DAT 买入了 744,417 枚比特币，价值约 750 亿美元。想象一下，如果没有这 750 亿美元的支持，比特币会跌到什么程度？我估计会下跌约 60%。自 2025 年 1 月以来，零售加密货币市场一直处于严冬之中。机构投资者只是暂时掩盖了某些资产的这一事实。
黎明前的黑暗总是最深的现在需要记住的是，加密货币领域确实有很多好消息。监管方面的进展是实实在在的。机构的采用是实实在在的。稳定币和代币化是实实在在的。华尔街的接纳也是实实在在的。好消息在熊市中往往被忽视，但它们并不会消失。它们会以潜在能量的形式储存起来。当阴霾散去，市场情绪恢复正常时，这些储存的能量将会强势回归。
什么能够驱散阴霾呢？强劲的经济增长会引发一波激进的风险偏好上涨行情，《清晰法案》带来的积极惊喜，比特币获得主权国家认可的迹象，或者仅仅是时间的流逝。作为经历过多次加密货币寒冬的老手，我可以告诉你，那些寒冬结束时的感觉与现在非常相似：绝望、沮丧和萎靡不振。但当前的市场回调并没有从根本上改变加密货币的任何特性。我认为我们很快就会强势反弹。毕竟，从2025年1月到现在都像是冬天，春天肯定很快就会到来。
[ChainCatcher]
2025年加密货币寒冬：机构支持掩盖市场现实
自2025年1月以来，市场已正式进入全面加密货币寒冬，比特币较2025年10月峰值下跌39%，以太坊暴跌53%。尽管更广泛的加密Twitter社区直到最近才承认这一现实，但数据明确表明我们正经历一场《荒野猎人》式的熊市，而非小幅调整。
市场结构分析：三级资产分类
本次寒冬中最显著的见解是加密资产明显分化为三个不同的表现类别，这与机构准入能力直接相关：
- 机构级资产(BTC, ETH, XRP)：下跌10.3%-19.9%
- 得到全年ETF和数字资产库(DAT)强劲资金流入的支持
- XRP的表现因其对SEC的诉讼胜利而得到提振
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这些资产基本上由机构资金支撑
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机构期望资产(SOL, LTC, LINK)：下跌36.9%-46.2%
- 预计将在2025年获得ETF批准
- 目前正经历标准熊市损失
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如果ETF获批，可能面临上行潜力
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零售原生资产(ADA, AVAX, SUI, DOT)：下跌61.9%-74.7%
- 没有机构渠道或ETF前景
- 完全依赖零售/加密原生渠道
- 遭受了最严重的下跌
这种分类揭示了一个严酷的现实：市场结构已根本性地转向机构主导。第一组和第三组资产之间的表现差异（高达64.4%）是前所未有的，这表明加密市场已不再是一个整体。
ETF/DAT支持机制：关键市场底部
最引人注目的发现是机构支持的规模掩盖了这次熊市的真实程度。自2025年1月以来，ETF和DAT已购买了价值750亿美元的约744,417枚比特币。如果没有这种机构支持，比特币可能会从2025年10月的峰值下跌60%——使其接近20,000美元，而不是目前的35,000美元区间。
这种机构支持为特定资产创造了人为底部，而更广泛的零售市场仍处于”深度冻结”状态。ETF/DAT流动的750亿美元代表了一次重大的市场干预，从根本上改变了价格发现机制。
历史类比与寒冬持续时间
作者正确指出，历史上的加密寒冬持续约13个月：
– 2017年12月峰值至2018年12月底部
– 2021年10月峰值至2022年11月底部
将这一框架应用于当前周期，考虑到比特币2025年10月的峰值，可能会暗示2026年11月左右可能出现底部。然而，由于几个原因，这种历史类比可能不适用：
- 通过ETF进行的机构参与规模前所未有
- 当前的宏观经济环境与之前的周期不同
- 监管环境比以往的寒冬更加明确
尽管如此，周期底部的情绪始终以”绝望、沮丧和冷漠”为特征——这些情绪恰好主导着当前市场。
潜在能量积累：下一牛市的基石
尽管市场条件严酷，但显著的积极发展仍在表面下持续积累：
- 监管进展：监管框架日益清晰，特别是清晰法案的实施
- 机构采用：传统金融机构参与度不断提高
- 稳定币和代币化：实际应用案例的扩展
- 华尔街整合：数字资产作为合法资产类别的接受度不断提高
这些发展代表了”潜在能量”，将在情绪转变时推动下一轮牛市。关键见解是，熊市不会消除基本进展——它们只是推迟了其市场影响。
风险与机遇
主要风险：
- ETF/DAT流动逆转：如果机构流入放缓或逆转，第一组资产的人为支持可能会消失
- 监管挫折：意外的监管行动可能会进一步损害情绪
- 宏观经济恶化：经济衰退或收紧的金融状况可能会延长寒冬
- 零售外流：持续的零售参与度下降可能会减少市场深度
- 第三组资产崩盘：没有机构渠道的资产可能面临进一步下跌
战略机遇：
- 第二组资产催化剂：潜在的ETF批准可能为SOL、LTC和LINK创造非对称上行空间
- 相对价值交易：利用资产类别之间的表现差异
- 积累阶段：当前价格可能代表长期投资者的有吸引力的入场点
- 寒冬结束准备：为不可避免的反弹调整投资组合
- 超越BTC/ETH的多元化：识别具有强大基本面的被低估资产
市场展望：接近底部
尽管作者”强劲反弹即将到来”的论断可能过于乐观，但有令人信据表明我们更接近这次寒冬的结束而非开始。以下因素结合：
- 历史寒冬持续时间模式
- 极端负面情绪
- 积累的基本进展
- “黎明前最黑暗”的市场动态
表明当前市场条件可能代表周期性底部。机构和零售原生资产之间的分化表明市场正在经历结构性变化，而非暂时性调整。
对于经验丰富的投资者来说，当前环境既带来重大风险也提供实质机遇。关键是理解这次寒冬是由机构动态独特驱动的，复苏可能会遵循类似模式：第一组资产领先，第二组跟随，而第三组可能需要零售参与的复兴才能有意义地复苏。
2025年的加密寒冬可能不仅因其严重性而被记住，更因其永久改变了市场的层次结构与机构资本的关系。