著者：劉洪林弁護士。スタートアップがステーブルコインを製品に組み込みたい場合、現在の課題は利用可能なステーブルコインの不足ではなく、市場にあるステーブルコインの膨大な数と、「どれを使用すべきか」という疑問です。Coinbaseの答えは、「どれでも使用する必要はありません。お客様に合わせたソリューションを提供します」です。5月20日、Coinbaseはカスタムステーブルコインプラットフォームを通じてFlipcash向けUSDFのローンチを発表しました。Flipcashはコミュニティ通貨とソーシャルペイメントに焦点を当てたアプリケーションで、ユーザーは固定供給量のデジタル通貨を作成し、デジタル現金のように使用できます。USDFの役割は、これらのコミュニティ通貨に比較的安定した価格と決済単位を提供することです。Coinbaseによると、USDFはSolanaで発行され、USDCによって1対1で裏付けられています。Flipcashは、独自の発行、準備金、オンチェーン契約、ユーザー預金機能をゼロから構築する必要はなく、代わりにこれらの基盤となる機能をCoinbaseに委託します。このニュースの価値は、この変化にある。数日前、米国ではクラリティ法をめぐる議論が、ステーブルコインの利回りの境界線、つまりステーブルコインプラットフォームが銀行預金の利息と同等の利回りをユーザーに支払うことができるかどうかという点に集中していた。規制上の線引きは明確で、ステーブルコインは無許可の高利回り口座に簡単にはなり得ない。しかし、Coinbaseのアプローチは、アプリケーションがアクセスできる決済機能にステーブルコインを統合することである。このステップの業界における意義は、ステーブルコインを「プラットフォームがユーザーを引き付け、維持するために使用する資産」から「アプリケーションが利用できる決済コンポーネント」へとさらに押し上げる点にある。起業家にとって、ステーブルコインは必ずしも独立した金融商品として存在する必要はなく、ソーシャルメディア、ゲーム、クリエイター経済、越境ECなどの特定の製品に組み込み、価格設定、購入、決済の基盤となるツールにすることもできる。これは、単に新しいコインを発行するよりもはるかに興味深い。ステーブルコインに対する多くの人の理解は、発行者が金利スプレッドから利益を得るという論理、つまり誰が発行するのか、規模はどれくらいか、取引量はどれくらいか、そして収益があるのかどうか、といった点に限られているかもしれません。しかし、USDFの事例は、ステーブルコインの商業的価値は「資産の発行」だけではなく、「他者がステーブルコインの機能を活用できるように支援すること」にもあることを改めて示しています。USDFを理解するには、まずFlipcashが解決しようとしている問題を理解する必要があります。これは単なるウォレットでも、典型的な取引プラットフォームでもありません。むしろ、ユーザーが固定供給量の独自のコミュニティ通貨を作成できるようにすることを目的としています。例えば、クリエイター、コミュニティ、または小規模グループが独自のデジタル通貨を作成し、他のユーザーがそれをデジタル現金のように購入して使用できるようにします。具体的なユースケースを見ると、USDFの役割がより明確になります。ユーザーはFlipcash上でUSDFで価格設定された固定供給量のコミュニティ通貨を作成します。このコミュニティ通貨を購入または使用したい他のユーザーもUSDFで決済します。Coinbaseは、FlipcashがUSDFを選んだ理由として、透明性の高い1:1 USDCの裏付け、USDFの流通供給量に応じて変動するUSDCインセンティブ、ユーザーが簡単にアクセスできる法定通貨ゲートウェイ、そしてCoinbaseが長年蓄積してきた暗号資産インフラストラクチャが必要だったことを挙げています。では、なぜFlipcashはUSDCを直接使用しないのでしょうか？USDCは確かに基盤となる安定資産として機能しますが、Flipcashは明らかに自社製品により近い決済単位を求めています。USDFという名前は本質的にFlipcashと結びついており、ユーザーはプラットフォーム独自のステーブルコインを製品内で見ており、外部で使用される資産ではありません。さらに重要なのは、CoinbaseがUSDFを法定通貨ゲートウェイ、USDCサポート、流通供給インセンティブ、オンチェーン操作とバンドルしているため、Flipcashは製品内のUSDCだけでなく、完全なステーブルコイン機能を備えているということです。 Coinbaseの製品説明によると、企業は独自のブランドのステーブルコインを作成し、USDCとの1対1の交換をサポートできます。Coinbaseは発行、準備金、スマートコントラクト、オンチェーン操作を処理し、支払い、報酬、開発者ツールと統合することもできます。ステーブルコインはもはやユーザーに表示される資産だけではなく、製品の背後に隠され、支払い、価格設定、決済の一部になります。Coinbaseを取引所としてのみ考えると、USDFを理解するのは難しいかもしれません。取引所は従来、取引をマッチングし、資産を上場し、ユーザーの売買を促進し、取引手数料を処理します。しかし、USDFのシナリオでは、Coinbaseの役割は単なる取引ゲートウェイ以上のものです。ステーブルコインインフラストラクチャプロバイダーのようなもので、アプリケーションがステーブルコインを発行するのを支援し、USDCをサポートし、法定通貨ゲートウェイに接続し、オンチェーンコントラクトを維持し、エンタープライズレベルのテクノロジーとコンプライアンス機能を提供します。ここで、CircleとUSDCの位置も考慮する必要があります。 Circle はこのニュースの主な焦点ではありませんが、USDF の基盤となる資産は USDC です。つまり、USDF は Flipcash のブランド化されたステーブルコインのように見えますが、ドルの安定性は依然として USDC に依存しています。これは USDC にとって非常に重要です。これまで、USDC は主に取引所の残高、オンチェーン送金、DeFi、機関決済に使用されていました。現在、Coinbase のカスタマイズされたステーブルコイン プラットフォームを通じて、USDC はより具体的なアプリケーションに組み込むことができ、コミュニティ通貨、ソーシャルペイメントの基盤となる資産、プラットフォーム決済になります。仮想通貨決済の起業家にとって、USDF の最も注目すべき点は必ずしも「独自のステーブルコインを発行できるか？」ではありません。より重要な質問は、なぜ Flipcash がこれに関して Coinbase の支援を必要とするのかということです。その答えは実に実用的です。Flipcashのコアビジネスはコミュニティ通貨とソーシャルペイメントであり、ステーブルコインの発行ではありません。ユーザーが作成したコミュニティ通貨の価格設定、購入、決済、使用を可能にするには、ステーブルコインの機能が必要です。発行、準備金、オンチェーン契約、ユーザー預金、コンプライアンスインターフェースを自社で処理すると、製品全体の焦点が基盤となるインフラストラクチャに縛られてしまいます。これは、暗号通貨決済スタートアップにとって直接的な洞察となります。多くのアプリケーションは、発行者になる必要はなく、ビジネスにステーブルコイン機能を統合する必要があります。この統合プロセスを効率化できる企業が、次世代アプリケーションのインフラストラクチャプロバイダーになる可能性が高いでしょう。実際の顧客は、一見新しいステーブルコインの概念を必要としていません。ユーザーがスムーズに支払いを行い、プラットフォームが決済を完了し、バックエンドが資金の流れを明確に追跡できるシステムを必要としているのです。