本レポートはTiger Researchが作成したもので、暗号資産（仮想通貨）市場は急速に成長しているものの、個人投資家の数は減少しています。アジアの潜在的なユーザー数が最も多い9つの市場への参入障壁と、取引所の対応策を分析しました。
- 市場は成長したが、リテールは縮小した
米国の2024年の現物ETF承認以来、機関投資家の資金が殺到しています。企業はこぞってBitcoinをバランスシートに組み入れています。取引所も米国の大型株のトークン化を開始しました。伝統金融と暗号資産（仮想通貨）の間の壁は、双方で崩れつつあります。市場規模は著しく拡大しました。
しかし、リテールの発展方向は全く逆です。各国のリテール取引量とユーザー数は減少しています。以前のサイクルでは、高利回りのアルトコインが大量の新規ユーザーを引きつけました。しかし、そのような推進力はもはや存在しません。アルトコインのボラティリティは以前ほど高くありません。Bitcoinの市場シェアは約60%に達しています。現在、新規ユーザーを引きつけるメカニズムはなく、既存のユーザーしか残っていません。
しかし、各取引所は新規ユーザーを引きつけるための一連の戦略を採用しています。取引所はこれらの潜在的な投資家を「暗号資産（仮想通貨）に興味を持つ人」と呼んでいます。彼らは暗号資産（仮想通貨）について理解しており、興味を持っていますが、まだ投資していません。アジアの主要国の人口規模とインターネット普及率を考慮すると、この潜在的な投資家の数は数千万人に達します。既存のユーザーの増加がボトルネックに達するにつれて、暗号資産（仮想通貨）に興味を持つ人々が、業界の次の段階の発展を決定する重要な要素となるでしょう。
ボラティリティは最も頻繁に言及される障壁です。しかし、ボラティリティは表面的な症状にすぎず、根本的な原因ではありません。株式にもボラティリティはありますが、政府の規制があり、資金が保護され、社会もそれを合法的な投資と見なしているため、人々は依然として株式を購入します。一方、暗号資産（仮想通貨）にはこの3つが欠けています。5つの主要な障壁が、暗号資産（仮想通貨）に興味を持つ人々を阻んでいます。それは、規制の不確実性、セキュリティリスク、税負担、使いやすさ、そして社会的な認知です。
- アジア主要市場の暗号資産（仮想通貨）への関心分析：各国が直面する障壁は異なる
2.1 東北アジア：韓国、日本、香港
東北アジアは、暗号資産（仮想通貨）規制の発展が最も速い地域です。これらの3つの市場は、すでに専門的な法的枠組みまたは許可制度を確立しているか、または導入しようとしています。しかし、規制の方向性と各市場の性質は大きく異なります。韓国は投機的な取引文化が根強く、日本はXRPを中心とした独自の取引構造を示しており、香港は機関投資家を中心としたグローバルハブの構築に取り組んでいます。
2.1.1. 韓国：ユーザー数は第2位だが、ユーザー数は減少傾向にある
アジアでは、韓国の法定通貨と暗号資産（仮想通貨）の取引が最も活発です。2025年下半期には、ウォンの取引量が6630億ドルに達し、世界第2位となりました。ユーザー数は前期比11%増加したものの、1日の平均取引量と法定通貨のチャージ量は減少しています。株式市場がより魅力的な投資先となりつつあり、暗号資産（仮想通貨）への関心は薄れています。ユーザーは未上場のトークンやレバレッジ商品を入手するために、海外の取引所に移行しています。
2.1.2. 日本：最も安全だが最も高価でもある
日本はアジアで最も安全な暗号資産（仮想通貨）市場であると同時に、最も価格の高い市場でもあります。2014年のMt. Gox事件後、日本は最初に取引所ライセンス制度を確立した国となりました。しかし、現在の暗号資産（仮想通貨）の収益に対する最高税率は55%で、株式の20%の税率とは対照的です。日本はまた、単一のアルトコイン（XRP）の取引額がBitcoinを超える世界で唯一の市場です。重要な変数は、2026年4月に施行される予定の2つの改革で、税率を統一的に20%に調整することが含まれます。
2.1.3. 香港：3つの障壁は取り除かれたが、アクセスは依然として妨げられている
香港は、規制の明確さ、高い安全基準、税負担がないという点で最も優れています。しかし、残された問題はアクセシビリティです。現在のライセンスサービスは、主に800万香港ドル以上の資産を持つプロの投資家を対象としています。香港の課題は、より多くの人々がすでに確立された信頼を体験できるように、門戸を広げることです。
2.2 東南アジア：シンガポール、タイ、インドネシア、ベトナム、フィリピン、マレーシア
2.2.1. シンガポール：すべての条件が満たされているが、依然として65%の人が参入しないことを選択している
シンガポールは5つの障壁のすべての側面で最もバランスが取れており、暗号資産（仮想通貨）税も課されていません。しかし、国民の暗号資産（仮想通貨）の認知度は94%と高いものの、実際の保有率はわずか29%です。これは、障壁を取り除くだけでは、暗号資産（仮想通貨）に興味を持つ人々を転換できないことを示しています。
2.2.2. タイ：政府主導の市場開放
タイは、政府が最も直接的に「参入可能」というシグナルを発している市場です。2025年1月、政府はライセンスを持つ取引所を通じて行われた取引の収益に対する個人所得税を5年間免除することを発表しました。政府は、違法行為の取り締まりと合法的な範囲の拡大という二重の戦略を採用し、機関投資家の資金チャネルを積極的に推進しています。
2.2.3. インドネシア：「商品」から金融資産へ
2025年1月、インドネシアは暗号資産（仮想通貨）の分類を「商品」から「デジタル金融資産」に変更し、規制権を金融サービス庁（OJK）に移管しました。これは、暗号資産（仮想通貨）が現在「政府が承認した金融商品」になったことを示しています。その潜在力は、2億8000万人の人口基盤にあります。
2.2.4. ベトナム：国民が先入観を持ち、規制が遅れている
ベトナムの普及率はすでに高く、規制が追いつく必要があります。政府は「デジタル技術産業法」を可決し、5年間の暗号資産（仮想通貨）市場のパイロット計画を開始しました。現在、銀行および証券会社の関連会社がパイロットライセンスの発行を主導しています。
2.2.5. フィリピン：投資ではなく日常生活によって構築された暗号資産（仮想通貨）市場
フィリピンでは、暗号資産（仮想通貨）の普及は、P2Eゲームやステーブルコイン送金などの日常生活に根ざしています。現在、市場はセキュリティリスクに直面していますが、政府はFATFのグレーリストからの削除、Bitcoin準備戦略のサポートなどの措置を通じて環境を改善しています。
2.2.6. マレーシア：規制はあるが、選択肢が不十分
マレーシアには規制の枠組みはすでに存在しますが、市場の選択肢は限られています。取引可能なトークンの数が少ないため、投資家は未登録のオフショアプラットフォームに目を向ける傾向があります。政府はこの問題を認識しており、上場プロセスを緩和するために枠組みの修正に取り組んでいます。
- 取引所はどのように暗号資産（仮想通貨）に興味を持つユーザーを引きつけるか
3.1. ライセンスの取得：市場での生存権
アジア各地で規制システムが整備されるにつれて、無許可での営業はほぼ不可能になっています。取引戦略は、取引量に基づく拡大と、特定の市場でコンプライアンスを信頼の基盤として構築する2つのモデルに分かれています。規制の枠組みの中にいること自体が競争上の優位性となります。
3.2. 透明性と安全性：彼らが私のお金を保管することを信頼できるか？
取引所が提供できる最も直接的な答えは透明性です。PoR（準備金証明）の開示は業界標準となり、安全性は徐々に規制の最低要件になりつつあります。ユーザーにとって、注目すべき点は「セキュリティインシデントが発生した場合、自分の資産は保護されるのか」ということです。
3.3 教育とローカリゼーション：現地の言語と通貨でユーザーにリーチする
教育コンテンツはもはや決定的な要因ではなく、真の差別化はコンテンツの配信場所と方法にあります。グローバル取引所は、オンラインコンテンツとオフライン指導の組み合わせを深め、現地の言語、現地の法定通貨決済チャネルのローカリゼーション戦略を推進しています。
- 今、次の強気相場の到来前に
強気相場は大量の転換を引き起こしますが、変化を起こさなければ、強気相場はユーザーを引きつけ続け、またユーザーを追い出し続けるでしょう。伝統金融（TradFi）が暗号資産（仮想通貨）分野に拡大するにつれて、取引所はより幅広いトークン、DeFiアクセス、およびチェーン上の体験を提供し、ユーザーが理解できる方法で提示する必要があります。アジアは暗号資産（仮想通貨）業界の次の成長エンジンになることが期待されていますが、それは取引所が準備ができているかどうかにかかっています。
[Tiger Research]
タイガーリサーチレポート：アジアの小口暗号市場分析 – 含意と機会
最近のタイガーリサーチレポートは、9つの主要アジア市場における小口投資家の動向を分析し、世界で最も人口が多い地域における暗号通貨の採用が進化する状況について、重要な洞察を提供しています。その結果、市場の分断、規制の断片化、そして未開拓な可能性という複雑な図が描かれ、今後のサイクルにおける投資戦略に情報を提供すべきものとなっています。
市場の分断：機関投資家が増加し、小口投資家が撤退
レポートは多くの人が観察していることを確認しています：米国のスポットETF承認に続いて機関資本が暗号通貨に流入する一方で、小口投資家の参加は同時に減少しています。これはトークン価格と市場構造に重大な影響を与える二分された市場ダイナミックを生み出します。
データは、アルトコインのボラティリティが低下しつつある中、ビットコインの市場シェアが約60%に達したことを明らかにしています-これは、残りの小口参加者間での品質への逃避を示唆しています。この統合は、既存の規制プロジェクトを有利にし、小口投資家の注意を求める小規模なアルトコインにとって課題を提示します。サイクルを歴史的に駆動してきた小口資本を惹きつける「新しい物語」の不在は、現代環境が特に投機的資産にとって困難なものにしています。
投資家にとって、これは機関レベルのプロジェクトと小口投資家の熱狂に依存するものとの区別の重要性を強化します。明確な実用性、規制の明確さ、強力な機関の後ろ盾を持つトークンは、現在の市場環境により適した位置付けになっています。
地域的な規制のアービトラージと市場の断片化
アジアの規制風景は依然として異なるアプローチの寄せ集めであり、市場参加者にとってリスクと機会の両方を生み出しています。レポートは、規制の不確実性が依然として参入の主要障壁であることを強調していますが、その現れは管轄区域によって大きく異なります。
韓国では、第2位のユーザーベースが、未上場トークンやレバレッジ商品にアクセスするために取引者が海外の取引所に移行しているため、減少しています。この規制のアービトラージは、登録されていないプラットフォームに即時的な機会を創造しながら、最終的に市場の完全性と投資家保護を損ないます-規制当局が妨害しようとする可能性の高い不安定な均衡です。
暗号通貨の利益に対する日本の55%の限界税率は、株式に適用される20%の税率と鮮やかな対比をなし、小口参加に大きな阻害要因となっています。2026年4月までに20%に調整される予定の税制調和は、現在 sidelines に座っている大きな小口資本を解放することができるため、投資家が注意深く監視すべき明確な触媒を提示します。
香港のアプローチ-規制の明確さとセキュリティ基準を提供しながら、富裕層へのアクセスを制限すること-は、逃した機会を表しています。レポートは、すでに確立された信頼の基盤を考慮すると、より広い大衆へのアクセスを拡大することが大きな成長を解放できると正しく特定しています。
投資家にとって、主要な教訓はプロジェクト評価における規制リスク評価の重要性です。複雑なアジアの規制環境を成功に導くプロジェクトは、大きな競争上の優位性を獲得し、一方で規制のグレーゾーンで運営されているものはますます強い逆風に直面します。
「暗号通貨に興味がある人々」のギャップ：認識と所有権
レポートの最も注目すべき発見は、シンガポールで示されているように、暗号通貨の認識と実際の所有権の間の大きなギャップかもしれません。公共の認識は94%であるのに対し、所有権はわずか29%です。これは、障害を取り除くだけでは、興味を持っている人を参加者に十分には変換できないことを示唆しています。
この不連携は、規制の不確実性やセキュリティ上の懸念を超えたより深い問題を示しています-それは、暗号通貨がまだ伝統的な金融資産と比較できる主流の社会的正当性を達成していないことを示唆しています。政府の承認、投資家保護フレームワーク、そして正常化された社会的受容の不在は、実用的な懸念を超えた心理的障壁を作り出します。
投資家にとって、これはこのギャップを架橋する能力に基づいてプロジェクトを評価する重要性を強調します。現実世界の実用性を成功裏に示し、日常の金融活動と統合したり、高ポテンシャル市場の特定の痛み点に対処したりするトークンは、認識を採用に変えるためにより良い位置付けになっているかもしれません。
東南アジア：規制の追いつきの中での未開拓な可能性
レポートは、規制フレームワークがまだ進化している中で、東南アジアを最も高い成長ポテンシャルを持つ地域として正しく特定しています。インドネシアが暗号通貨を「商品」から「デジタル金融資産」に再分類することは、2億8000万人の人口基盤を解放することができる重要な政策転換を表しています。
ベトナムのケースは特に興味深く、公共の採用が規制を上回っています。これは機会とリスクの両方を作り出します-正式な規制の前に市場プレゼンスを確立する先行者プロジェクトの機会ですが、潜在的に不安定な規制環境における投資家にとってのリスクです。
フィリピンのユニークなアプローチ-暗号通貨の採用が投資ではなく、プレイ・トゥ・アーン・ゲームやステーブルコインの送金といった日常的な活動から生じている-は、実用的な実用性が投機的な物語よりも採用を推進するためにより効果的であることを示唆しています。
投資家にとって、東南アジアはハイリスク・ハイリターンのフロンティアを表しています。正式なフレームワークの前に規制コンプライアンスを確立しながら、地域のニーズに対処する明確な実用性を示すプロジェクトは、大きなリターンをもたらすかもしれません。
取引所戦略と競争上の優位性
レポートは、アジア市場での取引所の成功のための3つの主要な柱を特定しています：ライセンス、透明性/セキュリティ、そして教育/現地化。これらの戦略は、コンプライアンスと信頼が積極的な成長戦術よりも重要になっている成熟市場を反映しています。
注目すべきは、レポートが「単に規制フレームワーク内にいることがそれ自体で競争上の優位性である」と提案していることです-前サイクルのあらゆるコストでの成長への重視からの重要な転換。これは、規制コンプライアンスが主要な差別化要因になっている市場開発のより成熟した段階に入っていることを示しています。
投資家にとって、これはますます複雑になる規制環境を航行しながら競争力のある製品提供を維持する能力に基づいて取引所トークンを評価する重要性を強化します。
投資家のための戦略的含意
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市場サイクルを区別する：現在の環境は、小口投資家に焦点を当てた投機的資産よりも機関レベルのプロジェクトを有利にしています。ビットコインの支配とアルトコインのボラティリティの低下は、私たちが「質 over 量」の段階にあることを示唆しています。
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規制の触媒を監視する：日本の税制改革や他のアジア市場での潜在的な規制転換は、重要な小口資本を解放することができます。投資家は可能であれば、これらの触媒の前に位置を取るべきです。
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実用性駆動型プロジェクトに焦点を当てる：高ポテンシャルのアジア市場-特に送金、DeFiアクセス、日常支払いのような分野で-実際の問題を解決するプロジェクトは、純粋な投機的資産を上回るかもしれません。
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規制コンプライアンスを優先する：規制の監視が強化されるにつれて、強力なコンプライアンスフレームワークを持つプロジェクトと取引所は競争上の優位性を獲得し、機関資本を引きつけます。
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成長フロンティアとしての東南アジア：より高いリスクがある一方で、東南アジアは最も重要な未開拓の小口市場を表しています。現地化されたソリューションと早期の規制の位置付けを持つプロジェクトは、比例して利益を得るかもしれません。
レポートは最終的に、アジアが暗号通貨の次の成長エンジンになる可能性があるが、これは取引所とプロジェクトが「暗号通貨に興味がある人々」が実際の参加者になるのを妨げる基本的な障壁に対処できるかにかかっていると結論付けています。投資家にとって、これは実用性、コンプライアンス、そして現地化されたソリューションを通じてこのギャップを架橋するプロジェクトへの戦略的焦点を示唆しています。