3月11日、Striveという企業がいくつかの発表を行いました。保有ビットコインを179ビットコイン増やし、合計13,311ビットコイン、約9億3,000万ドル相当となりました。同社の優先株SATAの配当利回りは12.75%に上昇しました。さらに、Strategyの優先株STRCを5,000万ドルで購入しました。この5,000万ドルは、Striveの企業資産の3分の1以上を占めます。Striveは何をしているのでしょうか？ビットコインを積み立てているのです。Strategyもビットコインを積み立てています。これは、ビットコインを積み立てている企業が、自社資金の3分の1を使って、ビットコインを積み立てている別の企業が発行する株式を購入したことを意味します。Striveの最高リスク責任者であるジェフ・ウォルトン氏は、STRCは「流動性が高く、従来の債券よりも優れたリスクリターン比率を備えた高品質なクレジット商品」だとツイートしました。つまり、StriveはSTRCを米国債よりも優れていると考えているということです。また彼は、この5000万ドルを米国債に投資すれば、年間の利息は数百万ドルになるだろうと計算した。STRCを購入すれば、年間390万ドルの追加収益が得られる可能性がある。これは非常に良い話のように聞こえる。しかし、考えてみよう。StrategyのSTRCの資金はどこから来るのだろうか？StrategyはSTRCを発行して資金を調達し、その資金を使ってビットコインを購入している。Strategyのビットコイン保有量が大幅に減少しない限り、STRCは利息を支払う。つまり、Striveの投資の基本的なロジックは、私が蓄積するビットコインが上昇し、彼が蓄積するビットコインも上昇し、彼のビットコイン保有量が増加した場合にのみ、彼は私に利息を支払うことができ、私はそれを使ってさらにビットコインを蓄積する、というものだ。これは分散投資ではなく、ネストされた戦略だ。Striveを知らない人のために説明すると、Strategy（旧MicroStrategy）は多くの人が知っているが、Striveを知っている人は多くない。しかし、この会社は現在13,311ビットコインを保有しており、その価値はおよそ9億3000万ドルで、テスラの保有額をわずかに上回り、世界の上場企業の中で約10位にランクされています。 Striveの創設者は、ハーバード大学とイェール大学ロースクールを卒業したインド系移民2世のヴィヴェック・ラマスワミ氏です。 2022年、彼と高校の同級生はオハイオ州で、ETFを立ち上げる資産運用会社Striveを設立しました。初期の投資家には、PayPalの共同創設者であるピーター・ティール氏やヘッジファンドマネージャーのビル・アックマン氏が含まれています。設立から1年半以内に、同社の運用資産は10億ドルを超えました。 しかし、ヴィヴェック氏は長くは留まらず、2023年初頭に米国大統領選に出馬するために辞任しました。彼は共和党予備選でトランプ氏に敗れ、今年はオハイオ州知事選に出馬しました。興味深いことに、トランプ氏とマスク氏の両方が彼を支持しました。ヴィヴェック氏の退任後、マット・コール氏がCEOに就任した。コール氏はカリフォルニア州公務員の退職年金基金700億ドルを運用し、伝統的な金融業界での経歴を持つ。しかし昨年、コール氏は型破りな決断を下した。2025年9月、コール氏はストライブをファンド会社から「ビットコイン保管会社」へと転換すると発表した。Striveは一気に6億7500万ドルを費やし、5800ビットコイン以上を平均価格11万6000ドルで購入しました。同月、同社は別の上場企業であるSemler Scientificの買収を発表し、ビットコインの合計保有量を1万以上に増やしました。6か月後、保有量は1万3311ビットコインに増加しました。2022年に設立されたファンド会社は、わずか3年で世界のトップ10の企業ビットコイン保有者の1つになりました。このスピードが速すぎるため、「Striveはこれらのビットコインを購入する資金をどこから得たのか」という疑問が生じます。資金は株式発行によって調達しました。昨年11月、Striveは投資家が購入するSATAという優先株を発行し、Striveは四半期ごとに利息を支払います。現在、年率12.75％です。Striveは調達した資金をビットコインの購入に使用しました。この戦略はStriveが考案したものではありません。発明者はMichael Saylorです。セイラー氏の会社Strategyは、73万枚以上のビットコインを保有しており、世界最大の企業ビットコイン保有者となっている。昨年、同氏はSTRCと呼ばれる類似の商品を立ち上げた。これは、投資家が購入するとStrategyが利息を支払うもので、現在年率11.5%となっている。Strategyは調達した資金をビットコインの購入に充てていた。この時点まで、両社は同じロジックに従い、独立して運営されており、関連性はなかった。しかし、3月11日の取引で2つのラインがつながった。Striveは5000万ドルを使ってSTRCを購入した。このチェーンは、Strategyがビットコイン購入資金を調達するためにSTRCを発行し、Striveは利息を得るために独自のSTRCを購入し、さらにStriveはビットコインとSTRCの購入を継続するために資金を調達するために独自のSATAを発行した。階層的に、各層が投資家に2桁の利息を支払っている。そして、各層が利息を支払うことに自信を持っている理由は同じだ。ビットコインは急落することはない。ビットコインが上昇すれば、誰もが儲かるのだ。ビットコインが下落すれば全員の利益が危険にさらされるが、あなたの資産は誰かの負債であるため、どの層も単独では損失を止めることはできない。製品は3層、利益は3層、投資家も3層。原資産はBTCであり、これは下落することはない。一方、Strive自身の株であるASSTは最近、52週間の高値である268ドルに達したが、現在は9ドル未満で、97％の下落となっている。STRCの購入が発表された日（3月11日）には、株価はわずか5.52％上昇した。昨年10月末には、ASSTは一時0.80ドルを下回り、ビットコイン保有の純資産額をほぼ50％下回った。つまり、9億3000万ドル相当のビットコインを保有している企業の時価総額はわずか5億ドル強である。株価は最高値から97％下落している。しかし、経営陣は依然として投資を増やしており、ビットコインの購入、STRCの購入、SATAの金利の引き上げを続けている。しかし、Strategyの自社株MSTRは今年8ヶ月連続で下落しています。ビットコインは昨年のピークから大幅に下落しましたが、このチェーン上の人々は依然として保有量を増やしています。Strategyは今年最初の2ヶ月で6万6000枚の新規ビットコインを購入しており、これは過去1年間のどのビットコイン購入数よりも多くなっています。Striveはビットコイン保有量を増やす一方で、STRCの買収にも5,000万ドルを投じました。SATAの配当利回りはIPO時の10%から12.75%に上昇しました。STRCの配当利回りも10%から11.5%に上昇しました。配当利回りが高騰すればするほど、投資家の維持が難しくなり、価格の引き上げが必要になります。データによると、現在、世界中で200社以上の上場企業が「ビットコイン保管戦略」の採用を公表しています。この数は2025年までに30社未満になると予想されています。Saylorは新たなアプローチを考案し、200社がそれを模倣しました。そして今、彼らは互いの製品を購入し合っています。皆が同じ賭けをする時、「ストラクチャード・ファイナンス」と「集中型ハイステークス・ギャンブル」の違いは、PowerPointのプレゼンテーションに数本の矢印を付け加える程度かもしれません。[Deep Tide TechFlow]