オンチェーン経済は、プログラマビリティ、コンポーザビリティ、グローバルな分散性など、真にユニークな特性を数多く備えています。これは、誰でも構築でき、誰でも公開でき、あらゆるものが他の人が構築したすべてのものに自由にアクセスできることを意味します。プロトコルは、グローバル規模の対立的な環境で、実際の資金を使用して本番環境でテストされ、最終的には、金融界の過去のどのものよりも高速でオープンなイノベーション速度とオープンなエコシステムを形成します。
しかし、真に巨大な資金プールとなると、これらの特性は問題も引き起こします。受託責任を負う機関投資家や投資委員会は、投資環境のリスクを評価できる必要がありますが、オンチェーンインフラストラクチャの許可不要の特性や、比較的新しく、十分にテストされていないプロトコルが予期せぬ結果を生み出す可能性があるため、このようなリスク評価は、より管理された環境よりも困難になります。オンチェーン経済がその可能性を十分に発揮するには、オープンなイノベーションと豊富な資本の両方が必要です。私は、この2つを実現する方法が見え始めていると考えています。それは、形成されつつある2層構造です。
第1層は、既存の許可不要の環境であり、この環境では、コンポーザビリティとオープンなイノベーションがエコシステムの発展を推進しています。この層は消滅することはありませんし、消滅すべきでもありません。第2層は、L2チェーン、L1チェーン、またはその他のタイプのチェーンの一連であり、それらのほとんどは同じコードベースとセキュリティインフラストラクチャに基づいていますが、リスク分散の末端の処理方法が異なります。これらのチェーンのセキュリティモデルには、極端なイベントが発生した場合にトランザクションを一時停止または凍結する機能が含まれています。機関投資家にとって、この機能はリスク管理特性であり、リスクエクスポージャー全体を制御可能にします。今日、セカンダリー組織でこれが見られます。一部のセカンダリー組織は、何らかの凍結権限を持つセキュリティ評議会をすでに設立しています。最近、Arbitrumのセキュリティ評議会がKelp DAOの事件に介入して資金を回収したことで、このメカニズムが実際に適用されているのを目の当たりにしました。
この2層構造は用途が異なり、それが重要な点です。許可不要層はるつぼであり、プロトコルはここで、真のプレッシャーの下で、実際の資金を利用して、対立的な環境で構築され、最終的に誕生するプロトコルはより強力になります。一方、機関層は、正式な承認とコンプライアンス要件を持つ資金の大規模な展開を可能にします。それらの間の相互融合は特に重要です。特定の環境で長年かけて鍛え上げられたプロトコルは、実際のセキュリティインシデントのテストに耐え、さまざまな市場環境で信頼性の高い動作能力を発揮し、成熟したガバナンスシステムを確立している可能性が高く、現在では、その影響力を機関レベルに拡大するための信頼できる手段を備えています。機関レベルに展開して、純粋な暗号ネイティブ環境で得られるよりも深い資金プールを獲得できます。
ライフサイクルは、許可なしに構築および公開することから、公開環境でテストを受けること、自身の強さを証明すること、そして機関レベルに拡大し、まったく異なる規模で資金を獲得することに変わります。これは確かに優れたアーキテクチャです。エコシステムのオープンで実験的な側面は、その強みを発揮し続け、新しいプロトコルを継続的に導入し、暗号ネイティブ資本を利用して初期リスクを引き受け、境界を突破します。一方、機関レベルは、成功したプロトコルが達成できる上限を高めるための十分な流動性と安定性を提供します。この世界では、機関の信頼を獲得することによる見返りも大幅に向上し、成功の見返りがこれまで以上に大きいため、イノベーションの推進力も高まります。
しかし、本当の課題は、コールドスタートにどのように対処するかです。機関投資家が最も好むブロックチェーンは、現在最適なアプリケーションが存在するブロックチェーンとは限りません。取引量が最も多く、十分にテストされたプロトコルは、セキュリティ保証を提供しないブロックチェーンに大きなネットワーク効果をもたらします。この問題をどのように解決するか（最適なプロトコルが機関向けのブロックチェーンにインスタンスをデプロイすることを選択するか、新しいプロトコルが最初から機関アーキテクチャを対象に構築されるか、または機関資本が最終的に既存のブロックチェーンを受け入れるか）は、注目すべきダイナミクスの1つになります。しかし、全体的なアーキテクチャは非常に理にかなっています。オンチェーン経済は、真の資本構造を構築しており、さまざまな資本プールが共有のエコシステムに流れ込んでいます。許可不要の基盤は常に新しいものを創造し、制度層は深さを提供し、両者の連携がシステム全体を機能させます。
[链捕手]
オンチェーンダブルレイヤー資本構造：イノベーションと機関投資家の採用を架橋する
Blockchain Capitalのパートナーが分析している新興のダブルレイヤー資本構造は、暗号資産の機関化の成熟における転機を示すものです。この枠組みは、許可不要なイノベーション環境とリスク管理された機関層を分離するものであり、暗号経済における基本的な緊張関係、すなわちオープンなイノベーションを維持しつつ機関のリスク管理要件に対応するという問題に対する洗練された解決策を提供します。経験豊富な投資家にとって、この構造は今後数年間で市場動向と投資テーゼを再構築する、大きな機会と課題の両方をもたらします。
市場構造への含意
提案されているダブルレイヤー構造は、資本が暗号エコシステムを流れる方法を根本的に再編成します。単一の市場ではなく、区別はあるが相互に連携した資本プールを持つ二分されたシステムの出現が見られます。この階層構造は、伝統金融におけるベンチャーキャピタルと公開市場の二分法を反映していますが、暗号資産固有の特徴を持っています。
許可不要な層は、プロトコルが実際の敵対的条件下で実地テストされるイノベーションのるつぼとしての役割を続けると考えられます。この層は、暗号資産に固有の資本、ベンチャーファンディング、投機的関心に支配され続けるでしょう。一方、取引停止機能のようなリスク管理メカニズムを特徴とする機関層は、規制遵守と下落保護を求めるより大きな、より忍耐強い資本を引きつけるでしょう。
この分離は、より明確な価値階層を作り出します：許可不要な層での回復力を示すプロトコルは、機関での導入に対する信頼性を獲得し、潜在的に桁違いに大きな資本プールへのアクセスを可能にします。我々は既に、Layer 2ソリューションが機関のリスク許容度を満たすセキュリティ評議会とガバナンスメカニズムを確立しているなど、この早期の兆しを見ています。
トークン価格への含意と評価の転換
ダブルレイヤー構造は、暗号市場全体で大きな再評価を引き起こす可能性があります。許可不要な展開から機関の採用へとライフサイクルを成功裏に乗り越えたプロジェクトは、大幅なプレミアムを要求するはずです。いくつかの価格動態が期待できます：
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回復力プレミアム：実際のインシデント（参照されているKelp DAOのケースなど）を通じてセキュリティ回復力を示トークンは、その実績ある経歴が機関資本に対する認識されるリスクを減らすため、おそらくパフォーマンスが優れるでしょう。
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レイヤー関連評価：機関での展開を明示的に設計されたトークンは、許可不要層のみの対応物と比較して、より深い資本プールへのアクセスを反映して、より高い倍数で取引される可能性があります。
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インフラストラクチャトークン：クロスレイヤーセキュリティインフラ、オラクルソリューション、リスク管理ツールを提供するプロジェクトは、エコシステムがこのダブルレイヤーモデルに向かって進化するにつれて利益を得るはずです。
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ガバナンストークン：分散化のエトスを維持しつつ機関の参加を受け入れられる成熟したガバナンス構造を持つプロトコルは、評価の向上が見られるかもしれません。
逆に、機関での採用への明確な経路を示せない、または堅牢なセキュリティ実績を持たないプロジェクトは、資本が階層化しリスクプレミアムが増加するにつれて、評価の圧縮に直面する可能性があります。
投資機会と戦略的考察
洗練された投資家にとって、このダブルレイヤー構造はいくつかの魅力的な機会を作り出します：
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クロスレイヤーアービトラージ：機関の採用段階の前に、許可不要な環境で卓越した回復力を示すプロトコルを特定することは、非対称なリスク-リワードプロファイルをもたらす可能性があります。
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セキュリティインフラストラクチャ：リスク管理ツール、オラクルソリューション、クロスレイヤーにおけるセキュリティ監視を提供するプロジェクトは、エコシステムが成熟するにつれて需要の増加が見られるでしょう。
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ガバナンストークン：許可不要なイノベーションと機関のリスク管理要件をうまくバランスさせるガバナンスモデルを持つプロトコルは、大きな価値を獲得できるかもしれません。
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機関ブリッジプロトコル：許可不要な層から機関層へのプロトコルの移行を促進するソリューションは、重要なインフラとして登場する可能性があります。
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リスク管理サービス：暗号資産に参入する機関資本のためのコンプライアンスとリスク評価サービスを提供する専門企業は、大幅な成長が見られるでしょう。
リスクと課題
その建築的な美しさにもかかわらず、ダブルレイヤーアプローチは重大な実装課題に直面しています：
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コールドスタート問題：最も重要なリスクは、機関資本が次世代のイノベーションを支援するのではなく、確立された実地テスト済みのプロトコルに流れる可能性があることです。これは長期的なイノベーションを抑圧する「富めるものがさらに富む」ダイナミックを作り出す可能性があります。
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ガバナンスの断片化：異なる層が互換性のないガバナンス基準を開発し、両環境で動作するプロトコルに複雑性をもたらす可能性があります。
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セキュリティの相互依存性：層が異なるセキュリティモデルを持つ可能性がある一方、ある層の脆弱性は他の層に連鎖する可能性があり、特に共有インフラコンポーネントでそうです。
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過度規制リスク：機関資本が増加するにつれて、許可不要なイノベーションのエトスを損なう過度な統制を導入する圧力が出る可能性があります。
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資本の非効率性：2つの層を管理する追加の複雑性は、より統一されたシステムと比較して資本効率を低下させる摩擦を作り出す可能性があります。
戦展望
ダブルレイヤー資本構造は、暗号資産の機関化の成熟に必要な進化を表しています。その成功は、業界がどれほど競合する要件をバランスできるかにかかっています：許可不要なイノベーションを維持しつつ、機関のリスク管理要件に対応することです。
最も有望な側面は、それが可能にする自然なライフサイクルです：プロトコルは機関資本にアクセスする前に許可不要な環境で自分自身を証明でき、回復力とイノベーションを報いる能力主義的なシステムを作り出します。しかし、業界は資本が最も有望なイノベーションだけでなく、最も確立されたプロジェクトにも流れることを確実にするために、コールドスタート問題を解決する必要があります。
投資家にとっての鍵は、堅牢なセキュリティを示しながら革新的な潜在能力を維持できる、両方の層を効果的にナビゲートできるプロトコルを特定することです。この分断を成功裏に架け橋するものは、ダブルレイヤー構造が成熟するにつれて不相応な価値を獲得する可能性が高いでしょう。
最終的に、このフレームワークは、投機的な実験から構造化された金融エコシステムへの暗号資産の成熟を表しています。移行はスムーズでもなく摩擦もなくはありませんが、チェーンベースの資本市場にとって、より強固で安定し、革新的な未来を示唆しています。