東部時間6月4日、ブロードコムの業績見通しにより米国のハイテク株は激しい乱高下に見舞われ、AI評価のストーリーに最初の亀裂が生じた。ブロードコムの第2四半期の業績自体は悪くなく、売上高は222億ドル、1株当たり利益は2.44ドルで予想を上回り、AI半導体事業は前年同期比143%増となった。しかし、今四半期のガイダンスは、すでに高まっていた市場の期待に応えられなかった。ホック・タンCEOは決算説明会で、主要なカスタムチップ顧客であるグーグルがサプライチェーンを多様化する可能性があることを明らかにし、チップ事業の拡大が粗利益率を押し下げるだろうと述べた。この組み合わせは、ここ数ヶ月AI取引を支えてきた中核的なストーリーを突き破り、その日に資金の大幅なローテーションを引き起こした。ダウ工業株平均は、伝統的なセクターに牽引されて1日で1.7%急騰し、史上最高値を更新した。しかしながら、ナスダック総合指数は0.09%、ナスダック100指数は0.5%下落した。この「ダンベル型」の市場乖離の中で、主要なAIおよび半導体株は全面的な売り圧力に直面した。ブロードコムは-12.59%、マイクロンは-7%、マーベルはプレマーケット取引で7%下落、AMDはプレマーケット取引で4%以上下落した。この広範な下落の中で、AAOIはセクターのセンチメントとは逆の独立したトレンドを示した。ブロードコムは、業績が悪かったからではなく、ガイダンスが市場の過大な期待を満たさなかったために、AI取引を崩壊させる触媒となった。決算説明会で、ホック・タン氏は、会計年度（10月終了）のAIチップ売上高が560億ドルに達すると明らかにした。この数字は相当なものだが、市場の期待を下回っている。グーグルがサプライチェーンを多様化しているという発言と相まって、過去1年間ASIC事業に支えられてきたブロードコムの市場評価プレミアムは揺らいだ。日中取引で、ブロードコムの株価は403ドルまで下落し、時価総額は一日で約3000億ドルも減少した。これは2025年1月以来最大の一日下落幅となった。その後、売り圧力はAIコンピューティングのパワーチェーン全体に広がった。ストレージセクターも同時売りに見舞われ、AIアクセラレータHBMの主要サプライヤーとみなされ、AI設備投資の動向と密接に関係しているマイクロンは、一日で約7%下落した。サンディスクやウェスタンデジタルなどのストレージ関連株も同時に下落した。クラウドストライクの第2四半期の売上高見通しはそれ自体は悪くなかったものの、AI取引全体の冷え込みを背景に無差別に売られた。ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者レイ・ダリオ氏は本日、AIの評価について警告する陣営に加わり、「AI株を買うこと」と「AI技術に投資すること」を明確に区別し、現在の評価は「過剰になっている可能性がある」と警告した。これは、JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモンCEOとアポロのマーク・ローワンCEOによるAIの設備投資と高評価に関する最近の警告と一致する。資金のローテーションもシグナルとしての意味を持ち、リスク資産からの大量流出ではなく、ダウ・ジョーンズ指数で表される伝統的な経済株に資金が流入している。これは、市場が体系的なヘッジを行っているのではなく、AIセクター内で構造的なデレバレッジが行われていることを示唆している。このような環境下で、AAOIは1日で11.76%急騰し、日中取引で約171ドルから209.64ドルまで上昇し、202.89ドルで取引を終えた。これは、ブロードコムやマイクロンなどの株価下落とは対照的である。AAOIはこれまでにも複数回にわたり激しい値動きを経験している。株価は5月13日に233.67ドルの史上最高値を記録したが、5月29日には1日で9%下落し、6月1日には17.18%～18.81%反発し、6月4日には再び11.76%急騰した。過去30日間だけでも、1日の価格変動が10%を超える取引日が4日以上あった。この値動きはAAOIの現在の評価構造において常態化しており、5月11日の取引量は3ヶ月平均の214%に達した。 AAOI の強さを支える中期的な触媒は比較的明確です。5 月 8 日、ローゼンブラットは (同社が第 1 四半期決算を発表した翌日)、AAOI の目標株価を 140 ドルから 220 ドルに一気に引き上げ、「買い」のレーティングを改めて表明し、「トップピック」に挙げました。同時に、レイモンド ジェームズは目標株価を 72.50 ドルから 160 ドルに引き上げ、B. ライリーは目標株価を 129 ドルに引き上げましたが、中立のスタンスを維持しました。ローゼンブラットのコアロジックには、アマゾンの 800G 光モジュールの収益貢献の開始、オラクルの認定による第 2 の収益ラインの開始の可能性、100G/400G/800G から新興の 1.6T 世代までの同社製品に対する需要の大幅な増加が含まれています。同社のファンダメンタルズデータも具体的です。AAOI は 800G と 1.6T の累積受注を公表しています。6T光モジュールの売上高は3億2400万ドルを超え、2026年4月にはテキサス半導体イノベーション基金から2090万ドルの助成金を受け、テキサス州シュガーランドの工場を21万平方フィートに拡張し、パールランドに38万8000平方フィートの生産能力を追加すると発表し、2027年までに800Gおよび1.6T光モジュールの月間生産能力を70万個にすることを目指している。経営陣のガイダンスでは、光モジュール事業の売上高が2027年第3四半期までに年間14億ドルに達するとしている。しかし、AAOIのファンダメンタルズには欠点がないわけではない。2026年第1四半期の業績は期待を下回り、GAAP純損失は1430万ドル、売上高は1億5110万ドルで、いずれも市場コンセンサスをわずかに下回った。第2四半期の調整後EPSガイダンスは-0.03ドルから+0.03ドルの間で、損益分岐点付近で推移している。 B. Rileyは中立の評価を維持しつつ、AAOIの800G量産が今年後半に延期されることを指摘し、顧客予測への過度の依存により実行リスクが生じると指摘した。さらに、AAOIの幹部らは5月中旬に合計約1,260万ドル相当の株式を売却したが、残りの保有株数は依然として相当な額であり、売却のタイミングは株価のピークと重なった。要約すると、AAOIは現在、「強力なストーリー、弱い第1四半期の収益、そして大きなバリュエーションプレミアム」という特徴を持つ緊張状態にあり、これが株価の日々の変動が大きい根本的な理由である。注目すべきは、AAOIには潜在的な追加推進力があることである。中国のコミュニティで「株式の神」として知られるSerenityは、AAOIについて楽観的な見解を繰り返し投稿しており、AAOIは米国株式市場における彼のお気に入りの光通信関連銘柄であると信じている。彼は28ドルで株を買い集め始め、それは「次のマイクロン」になる可能性がある。6月4日のAAOIの逆張り的な強さは、AIの評価に関する懸念に対する反例として解釈されるべきではなく、むしろ市場がAIセクター内で「価格の乖離」に関与し始めている初期の兆候として解釈されるべきである。Serenityが4月に公開した評価の1つは、光通信関連資産の回復力が大型ハイテク株の回復力を上回る可能性があるというものだった。「S&P 500がさらに20%下落したとしても、光通信企業は依然として好調を維持する可能性がある。」この論理は、サプライチェーンの希少性に根ざしており、InP基板、レーザー光源、800G光モジュールの生産能力は中期的に構造的に逼迫しており、価格決定力は需要側ではなく供給側にある。ブロードコムのガイダンスによって引き起こされた売りは、AIインフラ全体の需要の見直しではなく、「カスタムASIC＋顧客集中」を取り巻く物語の根本的な修正である。この観点から、下流のコンピューティング能力の展開と強く結びついた光通信資産は、物語レベルではブロードコムの中核的な問題（顧客集中、グーグルによるサプライチェーンの多様化の可能性）と直接重複しない。しかし、リスクも存在する。AAOIの現在の株価は、極めて高い業績期待を反映しており、市場は同社が2027年第3四半期までに年間14億ドルの光モジュール売上高を達成し、高い粗利益率を維持すると想定している。第2四半期と第3四半期の800G生産ペースが期待通りに進まなかった場合、あるいは顧客集中リスク（アマゾン、マイクロソフトなど）に何らかの変動が生じた場合、評価構造は大きく変化する可能性がある。変動性。第1四半期の実際の収益は低調だったものの、この亀裂は現在、受注増加と生産拡大というシナリオによって覆い隠されているが、完全に解消されたわけではない。中国市場の観察者にとって、今回のAAOIの逆張り上昇は、価格上昇の規模というよりも、内部市場ファンドの差別化の方向性という点で注目に値する。AIのメタナラティブに亀裂の兆候が現れ始めたとき、ブロードコムが急落しているのと同時にファンドがAAOIを購入しようとしていたという事実は、ある種の判断を示唆している。つまり、ブロードコムの問題はより広範なAI設備投資の問題と同一視できるものではなく、光通信は依然として「物理的なボトルネック」というシナリオとして認識されているということだ。この判断が正確かどうかは、最終的には今後数四半期の実際の財務報告にかかっている。[BlockBeats]