2026年2月24日、バイナンスはOndoのトークン化された証券商品がバイナンスAlphaプラットフォームで開始されることを発表しました。最初に開始される10種類の資産には、アップル、グーグル、テスラ、エヌビディアなどの有名な米国株、およびInvesco QQQ Trust ETFのトークン化バージョンが含まれ、最低手数料0%、期間限定でGas代が免除され、取引または保有することでバイナンスAlphaポイントを獲得できます。これは、バイナンスが約5年ぶりにトークン化された株式というデリケートな分野に再参入したことを意味します。
前回は2021年でした。その年の7月、バイナンスは公式サイトで短い声明を発表しました。顧客は株式に連動するデジタルトークンを購入できなくなり、「株式トークン」はBinance.comで購入できなくなり、直ちに有効となり、10月以降は株式トークンはサポートされなくなります。声明が発表された同じ日、イタリアの市場規制当局はバイナンスがイタリアで投資サービスを提供する権限がないと警告しました。これに先立ち、ドイツの金融規制当局は4月に、バイナンスが目論見書を公開せずに「株式トークン」を提供したとして罰金を科される可能性があると述べていました。
5年後の今日、バイナンスが戻ってきました。しかし、今回の復帰は前回と何が違うのでしょうか？
一、規制経路の差異：「グレーゾーン」から「ライセンス経営」へ
2021年のバイナンス株式トークンが直面した中心的な問題は、規制上の位置づけが不明確であったことです。これらのトークンは「株式トークン」と定義されていましたが、具体的に証券、デリバティブ、またはその他の種類の金融商品であるかは、法律で明確に定義されていませんでした。バイナンスは世界中の複数の法域でサービスを提供していましたが、対応するライセンスを欠いており、規制当局からの警告が相次ぎました。
今回、状況は全く異なります。Ondoのトークン化された株式とETFは、アブダビ金融サービス規制局の規制フレームワークの下で「構造化商品」として明確に分類されています。バイナンスはこれらの商品を通じて、FSRAの規制を受ける多国間取引施設で取引を行っています。これは、事業全体に明確な規制上の座標があることを意味します。どの法域で、どの法律に基づいて、どの機関の規制を受けるかがすべて明確になっています。
同時に、Ondoのトークン化された証券の発行自体にも、完全なコンプライアンス設計があります。リヒテンシュタインでは、関連する募集説明書が金融市場庁の承認を得ています。EUでは、製品はプロの投資家と個人投資家向けに発行され、承認された説明書とキー情報ドキュメントがあります。欧州経済地域外では、製品は米国および英国のユーザーへの公開が厳しく制限されています。「グレーゾーン」から「ライセンス経営」へ、これがバイナンスがトークン化された株式分野に復帰した最初の違いです。
二、製品アーキテクチャの進化：「合成株」から「資産担保証券」へ
2021年のバイナンス株式トークンは、本質的に合成資産でした。ユーザーが購入したのは実際の株式ではなく、株式価格に連動するデリバティブでした。このアーキテクチャの利点は技術的に実現しやすいことですが、欠点も同様に明らかです。基礎となる実際の資産による裏付けがなく、償還メカニズムが不明確で、法的権利が不明です。
Ondoの製品アーキテクチャは全く異なります。採用しているのは「カストディサポートモデル」です。基礎となる証券は米国の登録証券会社によって実際に保有され、オンチェーンのトークンは鋳造および償還メカニズムを通じて基礎となる資産との1:1の固定を実現します。これは、トークン保有者が理論的には基礎となる資産に対する償還権を持っていることを意味しますが、KYC、コンプライアンス審査などのプロセスを経る必要があります。Ondo Global Marketsプラットフォームは、2025年9月の立ち上げ以来、総ロック額が5.5億ドルを超え、累積取引量が110億ドルを超え、数万人の米国以外のユーザーを抱えています。2026年1月までに、Ondoの全体的なTVLは25億ドルを超え、トークン化された米国債および株式の分野で主要なプラットフォームになりました。「合成資産」から「実際の資産サポート」へ、これは製品アーキテクチャレベルでの根本的な違いです。
三、競争環境の変化：Coinbaseが同じ日に株式取引を開始
2月24日には、もう1つの注目すべきニュースがあります。同じ日に、Coinbaseはすべての米国ユーザーに株式およびETF取引機能を開放しました。ユーザーは同じアプリケーション内で、週5日、1日24時間、数千種類の株式とETFを売買でき、手数料無料で取引でき、端株をサポートし、米ドルまたはUSDCで即座に入金できます。Coinbaseはヤフーファイナンスと提携し、ユーザーはヤフーファイナンスの調査ページからワンクリックで取引を実行できます。
2つのグローバルな主要暗号通貨取引所が、同じ日に「暗号通貨+従来の資産」に関連する重要なニュースを発表しました。これは偶然ではありません。Coinbaseは「従来の市場への直接アクセス」という経路をたどっています。ユーザーは引き続きCoinbaseアプリケーション内にいますが、取引するのは実際の株式であり、決済は従来の清算システムを使用します。バイナンスは「トークン化」という経路をたどっています。ユーザーが取引するのはオンチェーンのトークンであり、基礎となる資産による裏付けがありますが、法的構造は構造化商品です。2つの経路は、最終的に同じ方向を指しています。暗号通貨取引所は、ユーザーが暗号通貨資産と従来の資産を同時に管理できる「ワンストッププラットフォーム」になりつつあります。
四、ユーザーグループのポジショニング：非米市場とコンプライアンスアービトラージ
注目すべき重要な詳細は、Ondoのトークン化された株式とETFが、現時点では米国のユーザーには公開されていないことです。これは見落としではなく、意図的な設計です。米国の証券法は、証券の発行に対する規制が非常に厳しく、1933年証券法では、すべての証券発行は登録または免除される必要があります。Ondoのトークンは米国でまだ登録されていないため、米国または米国人に発行することはできません。
これは、Ondoとバイナンスの提携が、米国以外の数億人のユーザーをターゲットにしていることを意味します。EU、中東、アジアの投資家は、バイナンスを通じて米国の株式へのエクスポージャーを簡単に得ることができ、米国の証券会社口座を開設したり、外国為替取引を処理したり、T+1決済を待つ必要はありません。オンチェーン転送は年中無休ですが、鋳造および償還ウィンドウは従来の市場と同期しています。これは典型的な「規制アービトラージ」です。規制が比較的オープンな地域にビジネスセンターを設立し、世界中のユーザーにサービスを提供すると同時に、規制が厳しい地域のユーザーへの公開を厳しく制限します。アブダビ、リヒテンシュタイン、シンガポール、香港は、トークン化された証券の最初の流動性センターになりつつあります。
五、5年間に何が起こったのか
2021年から2026年までの5年間で、トークン化された株式分野でいくつかの重要な変化がありました。
第一に、規制フレームワークが徐々に明確になりました。FSRAによる構造化商品の定義、リヒテンシュタインによる募集説明書の承認、EUによるプロの投資家と個人投資家の階層化されたアクセスは、トークン化された証券にコンプライアンスパスのモデルを提供します。
第二に、カストディおよび償還メカニズムが成熟しました。Ondoが採用している「証券会社カストディ+オンチェーントークン」モデルは、市場で実行可能であることが検証されています。5.5億ドルのTVL、110億ドルの累積取引量、数万人のユーザー、これらのデータは需要が実際に存在することを示しています。
第三に、主要な金融機関が参入しました。ナスダックは2025年にSECに申請を提出し、トークン化された株式の上場承認を求めました。ニューヨーク証券取引所は2026年1月に、トークン化された株式およびETF取引プラットフォームの開発計画を発表しました。ウォール街は傍観者ではなくなりました。
第四に、暗号通貨取引所の戦略的転換。バイナンスとCoinbaseが同じ日に行動を起こしたことは、主要な取引所が「純粋な暗号通貨取引プラットフォーム」から「マルチアセット取引プラットフォーム」へと進化していることを示しています。Coinbaseの目標は、ユーザーが同じアプリケーションで暗号通貨と株式を管理できるようにすることです。バイナンスはトークン化された証券を通じて、数億人のユーザーに米国株へのオンチェーンエクスポージャーを提供します。
結論
2026年2月24日、バイナンスがOndoのトークン化された証券の開始を発表した同じ日に、Coinbaseはすべての米国ユーザーに株式取引を開放しました。これらの2つのニュースを一緒に読むことで、何が起こっているのかを理解できます。暗号通貨取引所の境界は外側に拡大しています。それらはBitcoinとEthereumの取引所であることに満足せず、ユーザーがすべての資産を管理するための入り口になろうとしています。暗号通貨ネイティブであろうと、従来の世界のものであろうと。
5年前、バイナンスは規制圧力の下でこの分野から急いで撤退しました。5年後、明確な規制上の座標、成熟した資産サポートアーキテクチャ、明確なターゲットユーザーのポジショニングを持って、戻ってきました。今回は、それほど早く去ることはないかもしれません。
ビンセンスのトークン化証券への復帰：機関投資家統合の新時代
2026年2月にビンセンスがトークン化証券プラットフォームを再開することは、デジタル資産市場の進化における転換点です。規制の逆風により5年間の中断を余儀なくされた後、ビンセンスはオンド社のトークン化株式とETFで市場に再参入しました。これは単なる製品復活ではなく、業界の成熟を反映した戦略的転換です。経験豊富な投資家にとって、この展開は注意深く検討すべき大きな機会と依然として存在するリスクの両方を示しています。
市場への影響と戦略的再編成
ビンセンスのトークン化証券への復帰は、従来の金融とデジタル金融の境界が急速に曖昧になっている決定的な時期に起こりました。同日に行われたコインベースの株式取引拡大の並行発表は、主要な取引所間で明確な戦略的収束が進んでいることを示しています：多資産管理の決定的な「ワンストッププラットフォーム」になるための競争。
この発展は競争環境を根本的に変えます。以前の市場ダイナミクスはトークンネイティブなプロジェクトと取引所トークンの効用が主導していましたが、今や私たちはプラットフォームの幅広さ（取引量だけでなく）から価値を生み出す統合プラットフォームへのパラダイムシフトを目撃しています。無手数料取引モデルとガス費用免除は、利他的なジェスチャーではなく、この新ただが急速に成長するセクターでの市場シェアを獲得するための戦略的配置です。
より広い暗号通貨市場にとって、ビンセンスのライセンス取得された資産担保アプローチは、合成資産プロジェクトが達成することができなかった規制受容のための青写真を提供します。これは、受託者が明確に規制された資産担保型トークン化証券に安心感を得るにつれて、機関投資家の採用を加速させる可能性があります。
トークン価格への影響と投資機会
トークン化証券セクターはいくつかの特定の投資機会を提供します：
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取引所トークン：BNBとCOINは、プラットフォームの効用の増加と潜在的な手数料収益の多様化から利益を得る可能性があります。これらの取引所が多資産プラットフォームに進化するにつれて、それらのネイティブトークンは純粋な取引手段からプラットフォームガバナンスインスツルメントへと移行し、評価モデルを変更する可能性があります。
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トークン化インフラストラクチャプロジェクト：トークン化証券の保管、鋳造/償還インフラストラクチャ、および規制コンプライアンスソリューションを提供する企業は、 oversizedな成長を経験する可能性があります。オンド社の保管モデルの成功は、堅固なインフラが機関投資家の採用のための必須条件であることを示しています。
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規制アービトレージ管轄区域：アブダビ、リヒテンシュタイン、シンガポール、香港などの管轄区域にコンプライアンスハブを確立するプロジェクトとプロトコルは、トークン化証券の流動性センターとしてのファーストムーバー優位性を持つ可能性があります。
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従来市場の参入者：ナスダックとニューヨーク証券取引所が発表したトークン化取引プラットフォームは、ブロックチェーン技術に適応する従来の金融インフラプロバイダーに興味深い投資機会を創出する可能性があります。
規制リスクとコンプライアンスの考慮事項
明らかな規制進歩にもかかわらず、重大なリスクが依然として存在します：
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規制アービトレージの脆弱性：現在のモデルは、厳格な証券規制により米国ユーザーを除外しながら非米国市場にサービスを提供することに依存しています。このアプローチは短期間では効果的ですが、国際規制執行当局の調整された取り組みによって妨げられる可能性のある脆弱な基盤を作り出します。
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分類の不確実性：AFSAは現在の明確さを提供していますが、SECとその他の主要規制当局はまだトークン化証券のため包括的なフレームワークを確立していません。これらの製品の分類は、新しい立法や執行措置によって劇的に変化する可能性があります。
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カウンターpartyリスク：1:1の資産担保にもかかわらず、多層的保管構造はカウンターpartyリスクをもたらします。保管業者または償還代理の崩壊は、基礎資産が安全であっても重大な流動性危機を引き起こす可能性があります。
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市場の断片化：管轄区域アプローチは、異なるレベルの投資家保護、流動性、製品利用可能性を持つ断片化された市場につながり、国境を越えた投資戦略を複雑にする可能性があります。
市場構造の進化
過去5年間で、トークン化証券エコシステムは著しい成熟を遂げました。オンド社の25億ドルのTVLは、トークン化された従来資産に対する投資家の需要が大きく、かつ増加していることを示しています。合成構造から資産担保証券へのシフトは、実物資産担保が機関投資家の採用にとって不可欠であるという市場全体の認識を反映しています。
この進化は暗号ネイティブなプロジェクトに深遠な意味合いを持っています：
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合成資産プロジェクト：SynthetixやUSTCのようなプラットフォームは、規制された資産担保型代替案が正当性を獲得につれて、存続を脅かす危機に直面しています。これらのプロジェクトは、明確に規制されたフレームワークに舵を切るか、時代遅れになるリスクを負う必要があります。
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DeFiプロトコル：トークン化の波はDeFiに機会と課題の両方をもたらします。トークン化証券はDeFiプラットフォームに重要な新たな流動性をもたらす可能性がありますが、コンプライアンス要件はコンプライアンス対応プロトコールと非対応プロトコールの間に分岐を強制する可能性があります。
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ステーブルコイン：従来資産のトークン化は、決済手段として規制された資産担保ステーブルコインの有用性を強化し、アルゴリズム型または暗号資産担保ステーブルコインを不利な立場に置く可能性があります。
投資家のための戦的推奨
これらの動向を考慮し、投資家はいくつかの戦略的アプローチを検討すべきです：
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トークン化インフラへの分散投資：個々のトークン化証券に投機するのではなく、このエコシステムを可能にする基礎インフラ、保管ソリューション、コンプライアンステクノロジー、クロスチェーンブリッジを含むへの投資を検討してください。
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規制アービトレージホットスポットの監視：これらの管轄区域がトークン化証券の発行と取引の選好されるハブとして確立されるにつれて、アブダビ、リヒテンシュタイン、シンガポール、香港での開発を監視してください。
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取引所トークンの効用モデルの評価：取引所トークンが純粋な取引インセンティブを超えてどのように進化しているか評価してください。多資産サービスに関連するプラットフォームガバナンス権利とステーキングメカニズムは、新しい価値獲得機会を作り出す可能性があります。
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合成と資産担保の区別：これらの方が規制の検査と機関投資家の採用に耐えやすいと考えられるため、合成代替案よりも実物資産担保トークン化モデルを利用するプロジェクトを優先してください。
結論
ビンセンスのトークン化証券への復帰は、暗号市場開発における新たな段階の始まりを示しています—従来の金融とのより大きな統合、より明確な規制経路、より洗練された製品提案を特徴とする段階です。重要な機会が存在する一方で、投資家は規制リスク、構造的変化、進化する競争環境の複雑な地形を航行する必要があります。
この新興エコシステムで最も成功する投資は、おそらくトークン化証券を孤立した製品ではなく、従来の金融とデジタル金融のより広い収束の一部として認識するものになるでしょう。この収束が加速するにつれて、この統合を可能にするインフラを特定し、活用する能力は、今後数年間の投資の成功を最終的に決定するものになります。