過去 1 年間、「米国株トークン化」は RWA（現実世界の資産）分野で最も魅力的な物語だったはずです。Apple、テスラ、エヌビディアの株式をチェーンに載せ、世界の投資家が 24 時間シームレスに取引できるようにする―この完璧に聞こえる分散型金融の物語は、開発者と資本を競って流入させました。しかし、この分野を注意深く見ると、米国株トークン化というビジネスは、彼らが皆間違っている可能性があります！

まず、誰もが完全に冷静になるのに十分なデータを見てみましょう。2026 年 4 月 30 日現在、ウィルシャー 5000 指数は、米国株の総市場価値が 72 兆ドルに急騰したことを示していますが、現在、世界の米国株トークン化プロジェクトの TVL の合計はわずか 12 億ドル（rwa.xyz データ）です。12 億ドル対 72 兆ドル。これは、大げさに宣伝されている米国株トークン化の規模が、米国株の総市場価値のわずか 0.00166% を占めていることを意味します。これは「九牛の一毛」どころか、「象の体についた細菌」です。

トークン化された株式の上位を見ると、データはさらに悲惨です。Circle(CircleOn) TVL 1.3 億ドル、STRC(STRCx) TVL 7900 万ドル、テスラ(TSLAx) TVL 5300 万ドル、エヌビディア(NVDAon) TVL 3900 万ドル。これらのトークン化された株式の規模は、二流の Meme コインにも及びません。同じ RWA 分野の「トークン化米国債」と横並びで比較すると、rwa.xyz の最新データによると、トークン化米国債のオンチェーン TVL はすでに 152 億ドルを突破し、過去最高を記録しています。つまり、同様に伝統的な金融資産をチェーンに載せる場合、トークン化国債の規模はトークン化米国株の 15 倍です。

現在、すべての米国株トークン化プロジェクトは、取引の観点からのみ参入しています。これにより、致命的な問題が発生しました。オンチェーンユーザーの真のニーズを深刻に誤解しています。オンチェーンユーザーのニーズは、実際には 2 つに分けられます。1 つは、高リスク、高レバレッジ、高リターンを追求する取引型ユーザーです。彼らがチェーン上で求めているのは、テスラを 100 倍ロングしたり、エヌビディアをショートしたりできることであり、「1 倍レバレッジなしのトークン化された株式」ではありません。この点で、米国株パーペチュアル契約はトークン化された米国株よりも魅力的であり、このグループのユーザーを直接奪っています。

もう 1 つは、安定した持続可能な受動的収入を追求する収益型ユーザーです。彼らがチェーン上で求めているのは、継続的に利息を生み出すことができる資産であり、米国株の変動に応じて価格が変動し、それ自体ではキャッシュフローを生み出さない「トークン化された株式」ではありません。Ondo、xStocks を例にとると、公式ウェブサイトには実際のユーザーのトラフィックがほとんどありません。理由は簡単です。公式ウェブサイトで直接購入するには、KYC 実名認証を完了するだけでなく、適格投資家の証明書も提供する必要があります。このハードルは、99% のオンチェーンユーザーを直接締め出しますが、提携している集中型取引所では、直接購入できます。これは、実際のユーザーが取引所にいて、取引所のユーザーが本当に求めているのは、高レバレッジの取引と安定した確実な収益の 2 つのことであることを意味します。トークン化された米国株はどちらも提供していません。

過去 2 か月間、米国株式市場で大きな影響を与える出来事がありました。2025 年 12 月、SEC は米国中央証券保管機関（DTC）に不起訴状を発行し、3 年間のトークン化パイロットを許可しました。2026 年 3 月 18 日、SEC は Nasdaq の規則改正を正式に承認し、特定の株式をトークン化された形式で取引できるようにしました。2026 年 4 月 17 日、SEC は「即時発効」の方法で、ニューヨーク証券取引所（NYSE）のほぼ同じ規則改正を承認しました。2026 年後半に、DTC のトークン化パイロットが正式に開始されます。これは、ウォール街がブロックチェーンを使用して分散型金融を逆に取り込んでいることを意味します。DTC は、米国のすべての株式の「戸籍」として、決済層のトークン化を自ら行っています。取引マッチングのレベルでは、トークン化された株式は従来の株式と完全に同等です。正規軍の前では、「トークン化された米国株」を扱っているオンチェーンネイティブプロトコルは、抵抗する力はありません。

では、米国株トークン化という分野は、起業家のものではないのでしょうか？答えはノーです。重要なのは、トークン化された米国株の「取引属性」ではなく、「資産属性」を利用することです。資産属性とは何ですか？それは、基礎となる資産を、単に売買するためのチップとしてではなく、利息を生み出すツール、担保、またはストラクチャード商品の基礎となる資産として使用することです。

ここに、米国株の資産属性を利用した 2 つの良い例があります。1 つは、Saturn の USDat で、優先株を基礎となる利息を生み出すものとして使用し、その質入バージョンである sUSDat は、STRC を基礎として使用し、年率 11.5% のリターンを提供し、わずか 45 日で 1 億ドルを調達しました。2 つ目は、RWAlpha.ai で、Income ETF の細分化された分野をターゲットにし、システム金融工学を通じてオンチェーンの RWA Token にカプセル化し、毎週自動的に配当を支払い、目標の年間リターンは 2 桁に達します。このリターンは、ナスダック ETF マトリックスの独自の実際のキャッシュフローから得られます。

米国株トークン化の後半戦が到来し、主役はウォール街の伝統的な巨大企業になりつつあります。RWA の起業家にとって、「取引属性」に固執し続けることは、卵で岩を打つようなものです。取引の思考様式から抜け出し、資産属性を深く掘り下げ、ストラクチャード商品を通じて伝統的な金融のリターンをチェーンに導入することこそが、米国株トークン化が探求できる正しい方向性です。[NathanMa]