短期的な予測は不可能であり、長期的な予測は不要です。2018年、彼は個人投資家の投機的な熱狂の中で火大教育を創設し、「仮想通貨業界」に長期主義の合理性を注入しようと試みました。2023年、彼は香港に移り、機関投資家の資金とコンプライアンス規制が主流となる新しい時代に、Uweb（University of Web3）を設立しました。

市場は価格の変動のみを記録しますが、教育者は日々、人々が周期の中で参入し、迷い、方向転換する姿に直面します。誰が残り、誰が脱落し、能力がどのように繰り返し再構築されるのか。

火大教育とUwebの創設者兼校長として、于佳寧（ツイッターアカウント：@UwebDrYu）が向き合っているのは抽象的な市場曲線ではなく、業界に実際に参入してくる人々です。初期のマイナー、トレーダー、プロジェクト創業者から、後に流入してきた金融機関の従業員、コンプライアンス責任者、従来の資産運用チームまで。

業界がどのように変化し、市場がどのように進化し、どの能力が無効になりつつあり、どの能力が希少になり始めているのか、彼はほとんどの場合、授業や生徒の構成の変化の中で、いち早く感知することができます。

図|于佳寧の出版書籍の一部

「個人投資家」から「機関投資家」へ、「物語主導」から「構造と制度主導」へ、于佳寧の2度の起業は、ブームに乗ったのではなく、教育という独自の立場から、Web3人材のニーズ、認知方法、能力構造の深層的な移行を連続して目撃したのです。

今回のゲスト紹介：于佳寧 香港Uweb（University of Web3）ビジネススクール校長 HKCDAA（香港登録デジタル資産アナリスト学会）学術委員会輪番議長 香港中文大学金融学修士課程指導教員

転換点：体制内の「所長」から業界の「校長」へ

インタビューの冒頭で、于佳寧は自身のキャリアパスを3つの段階に明確に分けました。それは飛び級のような転職ではなく、産業認識の進化に沿って、継続的に前進していくものでした。

2017年以前、ブロックチェーンの概念が中国国内でブームを巻き起こした頃、彼は国家工業情報化部情報センター工業経済研究所の所長でした。当時、彼はインターネットが産業を再構築する様子を研究する一方で、アライアンスチェーン、クロスボーダー決済、国際オープンソースコミュニティなど、Bitcoinとブロックチェーン技術の進化を継続的に注視していました。

「当時の私の判断は、金融が深くインターネット化されるためには、ブロックチェーンが不可欠なインフラになるだろうということでした。」しかし、理論的な構想と産業の現実の間には、常に溝がありました。

2018年、市場の熱は急激に高まり、プロジェクトと資本が大量に流入しました。より一般的な状況は、極めて初期段階でありながら、急速に拡大された業界であるということでした。多くの参加者が強い金儲けの欲求を持って流入しましたが、ブロックチェーンが一体どのような問題を解決するのか、Bitcoinがどのような金融ロジックを意味するのかについて、基本的かつ体系的な理解を欠いていました。

市場は高速で推進されていますが、理解は断片的です。自信は値上がり幅から来ており、根底にあるロジックの把握からではありません。体系的な認識が著しく欠如しているにもかかわらず、巨大な富の想像を抱く業界が形成されつつありました。

「多くの人が、自分が何ができるのか、どうすべきなのかを明確に理解していませんでした。」于佳寧は後にその段階を振り返って言いました。

このような背景の下、于佳寧は重要な選択をしました。研究と政策観察から、業界教育の最前線へと転換したのです。2018年、彼はHuobiの創業者である李林と共に火大教育を創設しました。

「この業界で本当に希少なのは機会ではなく、長期主義です。」彼は当時の初心を振り返ります。認識がまだ形成されていない初期の業界において、教育を通じて理解の枠組み、価値の座標軸、忍耐の境界線を提供すること。

これは于佳寧が初めて、「教育」を業界に介入し、業界の方向性に影響を与えるための中心的な手段とした瞬間でもありました。

業界の変局：「バブルとの共舞」から「リスクの価格付け」へ

于佳寧は、2度の学校設立が置かれた時代の違いを、一言で次のように要約します。「2018年はまだ個人投資家の投機的な強気市場でしたが、2023年はすでに機関投資家の配置市場です。」

図 | 授業中の于佳寧

1、火大教育時代：熱狂の中に理性を蒔く

火大教育の段階では、生徒の多くが業界の「草莽層」出身でした。マイナー、トレーダー、プロジェクト創業者、そして高額資産を持つ個人です。彼らが最も関心を持っていたのは、現実的かつ直接的な問題でした。どのセクターが爆発的に成長する可能性があるのか？取引と投資の機会をどのように捉えるか？変動の中でどのように収益を実現するか？

「皆、どちらかというと『バブルとの共舞』という心構えで市場に参加しており、自分が最後のババを引くことはないと思っていました。」于佳寧は回想します。

したがって、当時の教育の重点は、機会を否定することではなく、機会の上に理性の制約を加えることでした。セクターのロジック、プロジェクトの構造、リスク認識を講義し、生徒が高変動の中で、少なくとも基本的な判断能力を備え、感情に完全に振り回されないように支援することでした。

2、Uweb時代：コンプライアンスの中で業界の能力体系を再構築する

本当の分水嶺は2022年に現れました。FTX、LUNAなどの事件により、業界は残酷な「ストレステスト」を経験しました。

「規制がなければ、過度なイノベーションは必ず災難になります。」于佳寧はこの判断を避けることはありません。

その後、2つの力が業界の機関化を加速させ始めました。1つは、米国のBitcoin ETFの推進であり、これによりデジタル資産が正式に主流の金融配置の視野に入りました。2つ目は、香港が仮想資産開発政策宣言を発表し、ライセンス制度を通じて金融機関の体系的な参入を誘導したことです。

Uwebが向き合う顧客構造もそれに伴い変化しました。個人投資家や創業者から、ライセンスを持つ金融機関、投資銀行、公募私募、ファミリーオフィスへと移行しました。

ニーズは根本的に変化しました。高収益の追求から、リスクをどのように識別し、コンプライアンスの枠組みを構築し、規制の制約の下で資産配分を完了させるかへと変化しました。

カリキュラムの内容もそれに伴いアップグレードされました。技術リスク、市場リスク、オペレーションリスク、法域を跨ぐ規制ロジック、コンプライアンスの枠組みの比較、そしてデジタル資産をマクロ取引と資産配分体系にどのように組み込むか。

「過去にはK線が分かればよかったかもしれませんが、今では一連の指標体系が必要です。」于佳寧はまとめます。その背景には、業界が「価格発見」の草莽段階から、「リスクの価格付け」と「制度的制約」が並行する成熟段階へと移行していることがあります。

周期の変遷：物語は衰退せず、構造と制度が下支えしている

「業界は物語主導から制度と構造主導に移行したのか」と尋ねられた際、于佳寧は単純な対立を受け入れませんでした。

彼の見解では、物語自体がコンセンサス拡大のプロセスです。金の安全資産としての属性、通貨の想像力も、長期的な物語の上に構築されています。Bitcoinの「デジタルゴールド」も同様です。

制度と構造の完成度——ETF、ライセンス制度、コンプライアンスの枠組み——は物語に取って代わるものではなく、物語に、より安定した下限を提供します。「制度は下限を設定しますが、上限を決定することはできません。」制度は資産の上昇を保証することはできませんが、「床を突き抜ける」確率を減らすことができます。

真に評価の中枢を押し上げるのは、より広範なコンセンサスであり、機関化時代には、コンセンサスはもはや完全に個人投資家の感情に依存するのではなく、構造的な資金とコンプライアンスチャネルを通じて徐々に形成されます。

彼はさらに、市場の核心的な変化は、価格決定権とミクロ構造の移行にあると指摘します。初期のマイナーとコミュニティ主導から、研究能力と資本規律を持つ機関体系へと移行しているのです。

これは、単純に「4年半減期サイクル」に依存する取引ロジックが弱まっていることを意味します。デジタル資産は、よりマクロな金融分析の枠組みに組み込まれ、グローバルな流動性、マクロ政策、地政学との連携を強めています。

一般人向けガイド：機関化時代に、「生存思考」を再構築する

業界がますます専門化する中で、一般人のチャンスはどこにあるのでしょうか？于佳寧が提示するアドバイスはロマンチックではなく、非常に現実的です。

一、個人投資家の投機から機関投資家の思考へ

彼は繰り返し、まず時代が変化したことを認めなければならないと強調します。いわゆる「機関投資家の思考」とは、機関になることではなく、機関がどのように生き残るかを理解することです。コンプライアンスと記録意識：資金源と取引経路を明確に記録すること。これは市場への参加を継続するための基本的なハードルです。レバレッジを再理解する：機関はレバレッジを使ってリスクをヘッジしますが、個人投資家は高倍率のレバレッジでギャンブルをするため、結果的に早期退場することがよくあります。頻繁な戦いではなく、長期的な配置：短期的な変動は予測困難ですが、長期的なコンセンサスの拡大は、限られたデジタル資産の需要に対して、依然として比較的確実性を持っています。

「短期的な予測は不可能であり、長期的な予測は不要です。」彼の見解では、これは単なる精神論ではなく、構造変化への敬意です。

二、真の新しいボーナス：AI × Web3

于佳寧は同時に、一般人が新しいツールを持っていないわけではないと指摘します。「Web3のボーナスは、決してデジタル資産そのものだけではなく、AIとブロックチェーンが共同で構築するボーナスでもあります。」

AIは、プログラム取引と戦略実現のハードルを下げています。過去には、量的取引は一般人には手が届かないものでしたが、現在では、AI AgentとSkillを通じて、一般人も自分のロジックをプログラムに変え、人間の弱点の干渉を減らすことができる可能性があります。

彼は自分自身も学習していることを率直に語ります。「私のように深いITのバックグラウンドを持たない人でも、ニーズをツールに変えることができるのであれば、このチャンスはまだ存在します。」

しかし彼は同時に、このようなボーナスは永久的なものではないと注意を促します。すべての人が同じツールを習得すると、優位性は最終的に均等化されます。重要なのは、チャンスの期間内に、能力を蓄積できるかどうかです。

終わりに：教育者の希少な価値

Web3という、高度にノイズが多く、感情的な業界において、「業界がどこに向かっているのか」を長期的かつ体系的に理解できる人は多くありません。

投資家が価格曲線に注目し、創業者が製品の実現に注目するのに対し、于佳寧が置かれている立場はより特殊です。彼は人に注目しています。誰が業界に参入し、誰が去り、どの能力が無効になり始め、どの能力が繰り返し問われているのか。

長年にわたり教育に携わってきたからこそ、彼は大多数の人々よりも早く、業界の変化はまず価格に現れるのではなく、人材構造、認知方法、能力要件の移行に現れることに気づきました。

これにより、彼の判断は投機家の興奮が少なくなり、業界に対する責任感のある抑制が加わりました。結論を急ぐのではなく、リスク、構造、長期的な能力を繰り返し強調します。

短期的な金銭と物語を好む業界では、教育はセクシーではありませんが、非常に重要です。それは伝説を生み出すことはありませんが、崩壊を減らします。大金持ちになることを約束しませんが、生存率を高めます。

「草莽」と「廟堂」の間に立って、于佳寧が行っているのは、高速で変化する業界を、学習可能で、実行可能で、再現可能な構造に翻訳することです。これは最も輝かしい役割ではないかもしれませんが、あらゆる合理的な生態系に不可欠なインフラです。

そしてこれこそが、Web3が長期化に向かう過程で、最も希少であり、最も尊重されるべき価値なのです。

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