伝統的なマクロアナリストは、消費と資産の変化からどのようにしてWeb3に足を踏み入れたのか。記事の著者：Changan。

中国語圏のKOLをブロックしている付鵬とは誰なのか？多くの人が彼に初めて気づいたのは、講演でも報告書でもなく、ソーシャルプラットフォームでの議論がきっかけだった。一部の中国語圏の業界関係者やKOLが、彼にブロックされていることに気づいたのだ。2026年4月、付鵬は香港のWeb3カーニバルの講演台に、新火集団のチーフエコノミストとして登場した。伝統的なマクロ経済と資産配分を長年ウォッチしてきた人々にとって、この名前は馴染み深いものだったが、Web3ユーザーにとっては、問題は始まったばかりだった。付鵬とは誰なのか？彼はなぜこのタイミングでWeb3の舞台に上がったのか？

一、彼は誰なのか：リーマンから東北証券までの20年

付鵬の初期の経歴については、公開されている資料に完全な一致は見られない。確認できるのは、彼の人生の軌跡を変えたのは2000年のある推薦だったということだ。当時、中国西北証監会主席だった薛文石が、この若者をイギリスに送り込んだのだ。

第一の拠点：ロンドン、1999年～2004年。イギリスに到着後、付鵬はレディング大学ISMA学院に入学し、国際証券投資と銀行学を専攻した。ISMAは当時、ヨーロッパトップクラスの国際証券市場研究機関であり、資本市場に直接サービスを提供する分析人材を専門に育成していた。この留学生活にはもう一つのエピソードがある。付鵬は留学中に、情報の非対称性に基づく取引機会に触れ、そこからアービトラージの機会を探ろうとした。この経験は後に彼によって繰り返し語られ、自身のビジネス意識の啓蒙の起点となった。

第二の拠点：リーマン・ブラザーズ、2004年～2005年。2004年、ISMAのBrian Scott-Quinn議長の推薦により、付鵬はイギリスのリーマン・ブラザーズへの入社に成功した。リーマンでの勤務期間中、彼は投資銀行の実際の運営方法を体系的に学び、現実的なリスク管理意識を確立し、機関投資家がどのように考え、賭けをするのかを理解した。リーマンには約1年しか勤務せず、2005年にロンドンの金融街にあるソロモン・インターナショナル・インベストメント・グループに移籍した。

第三の拠点：ソロモン、2005年～2008年、そしてあの危機。ロンドンの金融街にあるソロモン・インターナショナル・インベストメント・グループに移籍した付鵬の役職は、イベントドリブン型戦略ファンドのグローバルマクロヘッジ戦略設計責任者であり、金融デリバティブ、通貨、商品市場の連動分析を担当した。彼のその後の回顧録によると、2006年前後の海外市場では、すでに高リスクの住宅ローン拡大など、いくつかの異常な兆候が見られていた。同年9月、リーマン・ブラザーズが破産を申請し、金融危機が全面化した。彼は当事者としてこのすべてを目撃し、そこから後に繰り返し言及するものを得た。正のフィードバックは永遠に続くわけではなく、負のフィードバックも同様だ。

第四の拠点：帰国、2008年～2011年、数年間の模索。2008年11月に付鵬は帰国し、山東省ハイテク創業投資有限公司の副総経理に就任し、2009年8月に中期集団に移籍し、チーフマクロストラテジーアナリストに就任した。これが彼が中国国内でチーフとして公に登場した最初の機会だった。その数年間、彼はより重要なことをしていた。為替市場から参入し、コモディティを媒介として、資本の国境を越えた実際の操作の中で、さまざまな資産をゆっくりと結びつけ、独自の分析システムを構築した。2011年に銀河先物に移籍し、特別コメンテーターとしてメディアに登場し始めた。

第五の拠点：冲和投資、2017年～2019年、バイサイドへ。2017年8月から2019年11月まで、付鵬は杭州冲和投資の取締役に就任した。これは彼のキャリアの中で見過ごされがちな段階だ。彼はセルサイドのアナリストから再びバイサイドに戻り、資金を管理して資産配分を行うようになった。この経験から、彼は後に「バイサイドを最も理解しているチーフエコノミスト」と呼ばれるようになった。彼は実際の機関投資家が何を考えているのか、何を必要としているのか、どこで制約を受けているのかを知っている。これは、資金を管理したことのないほとんどのセルサイドのエコノミストとは根本的に異なる。

第六の拠点：東北証券、2020年～2025年、大衆の顔に。2019年末、東北証券研究所所長の李冠英が付鵬に招待状を送った。2020年2月、東北証券は彼がチーフエコノミストに就任することを発表した。このタイミングは、新型コロナウイルス感染症が勃発したばかりで、世界市場が激しく変動し、マクロ判断に対する市場のニーズが短期間で急増した時期だった。彼の表現方法は、ほとんどの証券会社のエコノミストとは全く異なっていた。台本を書くことなく、カメラに向かって率直に話し、親しみやすい言葉と北方人特有のユーモアで、多くの一般視聴者を集めた。2024年3月には、『見証逆潮：全球資産邏輯大変局的思考』を出版し、年末には2回の大手術を受け、朋友圈に「2日間で2回全身麻酔手術を受けたので、今後は体を大切にする」という言葉を残した。2025年4月30日、付鵬は体調不良を理由に東北証券を正式に退職し、中国証券業協会の公式サイトはすぐに彼の業界情報を削除した。

第七の拠点：新火集団。2026年4月、香港のWeb3カーニバルの開幕直前に、付鵬は新火集団のチーフエコノミストとして大会の会場に姿を現した。

二、彼は何を語ったのか：検証されたいくつかの判断

彼の公式な発言は多いが、ここでは明確な時間軸があり、比較的明確な見解を持ち、その後の市場の動向と照らし合わせることができる事例をいくつか選ぶ。

1️⃣ 2024年9月、鳳凰湾区財経フォーラム。付鵬は公に、現在の経済運営が直面している核心的な問題の一つは、有効需要の不足と投資収益率の低下にあると述べた。金利の継続的な低下は、社会全体の収益率の中央値の低下を反映している。家計部門の貯蓄傾向の上昇、企業は需要不足の背景の下でより激しい価格競争に直面しており、これらの要因が共同で負のフィードバック構造を構成している。不動産については、長期的には、一部の住宅の金融属性が弱まり、消費属性に近づく可能性があると考えている。その後の動向を見ると、10年物国債の利回りは2024年末に下落傾向を継続しており、彼の「収益率の低下」に関する判断は、方向性において市場の動向とほぼ一致している。

2️⃣ 2024年11月24日、HSBCクローズドドア会議。講演タイトルは「2024年の回顧と2025年の展望——リスクヘッジ VS ソフトランディング」。彼は、中国経済のいくつかの構造的な問題は、感染症の流行前から兆候が見え始めており、近年完全に修復されていないと述べた。住民の収入予想、バランスシート、雇用構造の変化は、消費と経済運営に影響を与える。彼は中国の問題をよりマクロな枠組みに入れて議論し、イデオロギー → 政策選択 → 経済構造 → 資産価格という分析経路を提示した。このクローズドドア会議の内容が流出した後、ソーシャルメディアで急速に拡散され、公開メディアの報道によると、このクローズドドア会議の後、付鵬のショートビデオプラットフォームのアカウントはブロックされたことがある。

3️⃣ 2025年11月28日、Bloomberg『商業週刊』The Year Ahead 2026展望サミット。付鵬は生産性と制度の関係について議論を展開し、現在の段階では、生産性の向上（AI技術など）と生産関係、制度のマッチングの間にミスマッチが存在すると述べた。資産配分レベルでは、彼は「構造的配分」のような考え方に言及した。例えば、一方は将来の生産力を代表するテクノロジー資産、もう一方は安定したキャッシュフローの特徴を持つ資産だ。その後の動向を見ると、2025年から2026年の期間、金価格は全体的に強い状態を維持し、過去最高値を更新しており、金の構造的な推進に関する彼の分析方向には一定の説明力がある。

4️⃣ 2025年12月20日、Alphaサミット。彼は、現在のAI産業の核心的な問題は、インフラ建設は比較的十分だが、下流のアプリケーションと商業化は検証が必要なことにあると述べた。将来の段階の鍵は、アプリケーションが実際に実現し、収益モデルを形成できるかどうかにある。彼は、市場が「高い確実性の物語」から「検証が必要な段階」に移行しており、評価額と変動が同時に上昇する可能性があると考えている。その後の動向を見ると、AIアプリケーションは2026年前後に確かに継続的に推進されており、一部のモデルの能力は著しく向上し、徐々に企業アプリケーションのシナリオに参入している。

5️⃣ 2026年4月23日、香港Web3カーニバル。付鵬は新火集団のチーフエコノミストとして関連会議に出席し、暗号資産の進化の道筋について議論した。彼は、暗号資産は初期の「信仰駆動」から、より成熟した金融資産へと徐々に進化しており、その発展の道筋は、ある程度伝統的な金融デリバティブの発展過程に似ていると述べた。彼は、いわゆる分散化は中心を完全に取り除くのではなく、元の中心構造の再配分と再構築であり、これも伝統的な金融が暗号資産に対する態度を徐々に変えている理由の一つだと指摘した。

三、なぜ彼は爆発的に人気が出たのか？ブロックがもたらした伝播効果

彼がWeb3の世界に入った後、ソーシャルプラットフォームのインタラクション方法をめぐる議論が、客観的に彼の公的な露出度を高めた。「一部の業界関係者とKOLのブロック」をめぐる議論は、より多くの圏外の読者に初めて「付鵬とは一体誰なのか」を検索させた。彼がXで活発に活動し始めた後、彼は明らかに「見せびらかし」の表現を含む投稿をした。「多くの人は私が何を言っているのか理解しておらず、一定の認識レベルに達した人だけが理解できる」という意味だった。その後、一部の仮想通貨関連アカウントが彼によってブロックまたはブラックリストに登録された。

この行動は、Web3の世界で2つの全く異なる反応を引き起こした。支持者は、これはマクロアナリストが情報のノイズを積極的にフィルタリングし、自身の分析フレームワークの独立性を維持するためだと考えている。批判者は、この大規模なブロック行為は明らかに排他的だと考えている。しかし、いずれにせよ、この事件は客観的に彼が大規模な露出を完了するのに役立った。Web3の世界では、このような物議を醸す参入方法は、講演よりも効果的に自己紹介を完了させた。

四、なぜ彼はここに現れたのか

もしラベルだけを見るなら、付鵬が伝統的なマクロ研究者からWeb3に移行したのは、非常に大きな飛躍のように見えるかもしれない。しかし、彼が長年注目してきた問題に戻ると、この道筋はそれほど断絶していないことがわかる。付鵬の過去の公式な発言を整理すると、彼には比較的安定した分析習慣があることがわかる。若者の行動を経済シグナルとして理解することだ。Web3は彼にとって、この観察経路の延長のようなものだ。若者が主導し、感情が駆動し、リスク選好度が高い。これらの特徴はさまざまな段階で繰り返し現れ、単に媒体が変化しただけだ。

早くも2021年前後、彼はいくつかのインタビューで、伝統的な枠組みではBitcoinを十分に理解できていないが、流動性の観点からその価格決定ロジックを観察できると述べた。その後数年間、彼は具体的な取引の物語に直接関与することはなく、マクロな視点からこの分野の発展を継続的に観察した。これらの観察に基づいて、彼は徐々に、暗号資産は初期の周辺市場から、資産配分システムに組み込むことができる金融ツールへと進化しているという判断を形成し、そこで彼はこの形成されつつある業界に参入することを選択した。

最後に

付鵬をめぐる議論は消えることはないだろう。伝統的な金融界でも、今日のWeb3の文脈でも、彼は容易に合意できる人物ではない。しかし、まさにそれゆえに、彼は単独で取り上げて検討する価値がある。彼が標準的な答えを提供したからではなく、彼の道筋が、過去数年間の中国のマクロな物語と新しい資産の物語の間の接合部を正確に反映しているからだ。

付鵬が「突然Web3に転向した」と言うよりも、彼は単に彼自身の元の問題意識に沿って、ここにたどり着いたと言う方が適切だろう。もし今後数年間で、伝統的なマクロアナリストがAIとWeb3の議論の場でますます多く見られるようになったとしても、付鵬が最後ではないかもしれない。

[Biteye]