第1四半期において、米国のヘッジファンドと大型ミューチュアルファンドは、珍しいコンセンサスに達しました。それは、ソフトウェアを売り払い、半導体に資金を投入し、半導体のロングポジションを過去最高に押し上げたことです。
ゴールドマン・サックスの最新レポート「ヘッジファンド・トレンド・モニタリング」と「ミューチュアルファンド・ファンダメンタルズ」によると、この分析は1059のヘッジファンド（株式保有総額4.6兆ドル）と509の大型アクティブミューチュアルファンド（株式資産3.9兆ドル）を対象としています。レポートによると、ヘッジファンドは年初来で7%のリターンを達成していますが、大型ミューチュアルファンドでベンチマークを上回ったのはわずか30%で、2007年以降の過去平均37%を下回っています。
米国の第1四半期の13F提出データは、明確な市場コンセンサスを示しています。ヘッジファンドとミューチュアルファンドは同時にソフトウェア株を売り払い、半導体セクターに移行しています。このローテーションの大きさは、ヘッジファンドのロングポートフォリオにおける半導体の比重を過去最高に押し上げました。ポジショニングの面では、ヘッジファンドのネットレバレッジは過去5年間で85パーセンタイルまで上昇し、1年ぶりの高水準に近づいています。同時に、S&P 500構成銘柄の平均ショートインタレストは時価総額の3%に上昇し、2011年以来の最高水準となり、市場のロングとショートの動きが同時にエスカレートしていることを示しています。
半導体ポジショニングは過去最高、ソフトウェア保有は組織的に削減：今四半期の最も重要なテーマは、テクノロジーセクター内の構造的なローテーションです。ゴールドマン・サックスのデータによると、ヘッジファンドのロングポートフォリオにおける半導体の比重は過去最高に達し、ソフトウェアの比重は2019年以来の最低水準に低下しました。ミューチュアルファンド側では、ソフトウェアの保有は2012年以来の最低水準に低下しており、Microsoftを除くと、ソフトウェアに対する半導体のミューチュアルファンドのオーバーウェイトポジションも2012年以来最大となっています。
個別株レベルでは、Microsoft (MSFT) は、ヘッジファンドとミューチュアルファンドの両方にとって、前四半期で最大のネットセラーの1つとなりました。ミューチュアルファンドは、他の「ビッグセブン」メンバーの保有も大幅に削減しました。ヘッジファンドは「ビッグセブン」のほとんどのポジションを削減しましたが、METAとAAPLのネット保有を増やしました。半導体株に関しては、ヘッジファンドはLRCX、AMAT、ASMLの保有を増やし、ミューチュアルファンドはINTCとSITMの保有を増やしました。
レバレッジとキャッシュ：ヘッジファンドはアグレッシブ、ミューチュアルファンドは保守的：第1四半期に地政学的緊張が高まる中、2種類の機関は著しく異なる戦略を示しました。ヘッジファンドは当初、ネットレバレッジを縮小しましたが、その後、第2四半期に市場が反発すると、迅速にポジションを増やし、ネットエクスポージャーは1年ぶりの高水準近くまで上昇しました。総レバレッジ比率は、過去の水準と比較して比較的高くなっています。
一方、ミューチュアルファンドは、キャッシュ保有を増やすことを選択し、資産に占める現金の割合を2026年初めの1.1%という過去最低水準から4月初旬には1.4%に引き上げました。それにもかかわらず、この水準は歴史的に見ると依然として比較的低く、ミューチュアルファンド全体が株式市場から実質的に撤退していないことを示しています。
セクターのコンセンサスと乖離：インダストリアルはオーバーウェイト、テクノロジーは乖離：セクター配分に関しては、2種類の機関の間で高いコンセンサスがありますが、明確な例外もあります。ヘッジファンドとミューチュアルファンドはどちらもインダストリアルセクターをオーバーウェイト、情報技術セクターをアンダーウェイトしていますが、そのリポジショニングの方向性は完全に逆です。第1四半期に、ヘッジファンドは情報技術へのネット傾斜を853ベーシスポイント増加させ、このセクターにとって記録上最大の四半期ごとの変化となりました。一方、インダストリアルセクターへのネット傾斜を297ベーシスポイント減少させました。
一方、ミューチュアルファンドは反対の行動を取り、インダストリアルへのエクスポージャーを24ベーシスポイント増加させ、情報技術を20ベーシスポイント減少させました。最も顕著な違いがある2つのセクターは、金融と非必需消費財です。ミューチュアルファンドは金融をオーバーウェイトしているのに対し、ヘッジファンドはアンダーウェイトであり、ヘッジファンドは非必需消費財をオーバーウェイトしているのに対し、ミューチュアルファンドはアンダーウェイトです。
年初来で市場をアウトパフォームしている4つの「共通のお気に入り」：ゴールドマン・サックスは今四半期、ヘッジファンドのVIPリスト（GSTHHVIP）とミューチュアルファンドのオーバーウェイトリスト（GSTHMFOW）に同時に掲載された4つの銘柄、つまり「共通のお気に入り」を特定しました。それは、ボーイング（BA）、Mastercard（MA）、Marvell Technology（MRVL）、Visa（V）です。MRVLは今四半期に新たに加わった銘柄であり、Citigroup（C）とVertiv（VRT）はリストから外れました。これらの4つの銘柄は、年初来で10%のリターンを上げており、均等加重のS&P 500指数を3パーセントポイント上回っています。
より長い時間枠で見ると、2013年以降、「共通のお気に入り」ポートフォリオは年率16%のリターンを上げていますが、標準偏差が22%と高いため、ボラティリティが大きいことを示しています。このポートフォリオの株式のPEレシオの中央値は34倍であり、S&P 500のPEの中央値18倍と比較して大幅なプレミアムとなっています。注目すべきは、「セブン・ジャイアンツ」のすべてがヘッジファンドのVIPリストに含まれている一方で、ミューチュアルファンドによって同時にアンダーウェイトされていることであり、この中核資産に対する2つの機関のスタンスが著しく対照的であることを示しています。
[ウォール街の見方]
伝統的金融のグレートローテーション：暗号市場への影響
第1四半期では、米国の機関投資家の間で顕著なコンセンサスが形成されました。ソフトウェアから半導体への大規模な資産配分の転換が進み、ヘッジファンドが主導役を担う一方、投資信託はより慎重な姿勢を取りました。この技術セクターにおける資産配分の基本的な変化は、伝統的金融のリスク許容度とテーマ的焦点が変化するにつれて、暗号市場に大きな影響をもたらします。
ソフトウェアから半導体へのパラダイムシフト
最も注目すべき発展は、ソフトウェアから半導体への歴史的な資産再配置です。ヘッジファンドは半導体の長期ポジションを過去最高水準にまで押し上げ、ソフトウェアの保有を2019年の水準まで大幅に削減しました。投資信託も同様に、ソフトウェアへの暴露を2012年以来の低水準まで引き下げ、ソフトウェアに対して半導体を大幅にオーバーウェイトしています。
暗号市場にとって、この転換は重要なシグナルです。半導体は単なるもう一つの技術サブセクターではありません―それらはAIとブロックチェインインフラの両方の物理的骨格です。機関投資家が純粋なソフトウェアから実体のある技術資産をますます好むようになるにつれて、物理的・デジタル世界を結びつける暗号プロジェクトにも同様なリスクオンの流れが期待されるでしょう。マイニングハードウェアメーカー、ブロックチェイン特化チップ開発者、そして実世界の資産トークン化を可能にするプロジェクトが最も利益を得る可能性があります。
異なる機関投資家の戦略：ヘッジファンド vs. 投資信託
ヘッジファンドと投資信託の間の鮮やかな対比は、暗号市場にも波及する可能性がある、分裂した市場アプローチを明らかにしています：
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ヘッジファンドはネットレバレッジをほぼ1年ぶりの高水準に引き上げ、地政学的緊張にもかかわらず技術に積極的にポジショニングしています。このリスクオンのアプローチは、通常、洗練された投資家による暗号通貨の採用の増加につながります。
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投資信託は現金保有を1.4%（依然として歴史的に低い）に引き上げ、慎重な姿勢を示しています。このグループの暗号通貨への採用の遅いアプローチは、明確な市場シグナルが現れるまで機関投資家の流入を遅らせる可能性があります。
この divergence（分岐）は暗号通貨にとって機会とリスクの両方をもたらします。ヘッジファンドの積極的なポジショニングは、選択された暗号資産の初期のモメンタムを牽引する可能性がありますが、投資信託の待機姿勢は、規制の明確化が改善されるまで、広範な機関投資家の採用を制限する可能性があります。
暗号テーマへのセクターアロケーションの影響
機関投資家間のセクターコンセンサスとその分岐は、暗号通貨のポジショニングに関する実用的な洞察を明らかにしています：
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産業セクターのオーバーウェイトは両投資家タイプに共通しており、サプライチェーン、製造、および物流におけるブロックチェインアプリケーションがますます注目されることを示唆しています。実際の産業上の課題を解決するプロジェクトは、アウトパフォーマンスの準備ができています。
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技術セクターの分岐は特に示唆に富んでいます。ヘッジファンドの情報技術に対する853ベーシスポイントという巨大な傾向は、投資信託のわずかな削減と対照的です。この二面性は、暗号通貨を技術と資産クラスの両方として位置づけている―ヘッジファンドの採用から利益を得つつも、投資信託の傍観者としての立場を維持する可能性があることを反映しています。
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金融 vs. 非必需品セクターの分岐は、面白い暗号通貨の機会をもたらします。投資信託が金融をオーバーウェイトし、ヘッジファンドが非必需品をオーバーウェイトしているため、DeFi（金融ニーズに対応）と消費者向けの暗号通貨アプリケーション（NFT、ソーシャルトークン、決済）の両方の継続的な発展が期待されます。
「共通のお気に入り」フレームワークと暗号通貨の類似点
ゴールドマン・サックスが両方のヘッジファンドと投資信託でアウトパフォーマンスを示した4つの「共通のお気に入り」を特定したことは、機関投資家の魅力を持つ暗号資産を特定するための貴重なフレームワークを提供します。これらの株式は年間（YTD）リターンで10%を達成し、広い市場を大幅に上回りました。このパフォーマンスを牽引する主要な特性―プレミアムな評価額、成長ストーリー、ボラティリティ許容度―は、成功した暗号プロジェクトの属性と鏡のように映し出されています。
暗号投資家にとって、これは以下のプロジェクトに焦点を当てることを示唆しています：
1. 洗練されたヘッジファンドとより保守的な投資信託の両方を引きつけるプロジェクト
2. 現在のユーティリティではなく将来の潜在性に基づいてプレミアムな評価額を持つプロジェクト
3. 技術革新を実現しながら、下方リスクを管理するプロジェクト
「ビッグセブン」のすべてが依然としてヘッジファンドのVIPでありながら、投資信託はアンダーウェイトであるという事実は、大規模な暗号資産と新興プロジェクトに対する同様な分岐した見方を示唆しています。
市場構造のリスクと機会
増加したレバレッジ（ヘッジファンドは85パーセンタイル）と上昇するショートポジション（2011年以来の高水準）は、暗号市場に影響を与える可能性がある脆弱な市場構造を創出しています：
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レバレッジ伝染：伝統的な市場がよりレバレッジ化するにつれて、ボラティリティイベントは特にテスト株と高い相関関係を持つ暗号資産に波及する可能性があります。
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ショートポジションのエスカレーション：ショートポジションの増加は、より洗練されたヘッジ戦略を示唆しており、暗号取引業者にボラティリティの機会をもたらす可能性があります。
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現金レベル：投資信託が現金保有を増加させたものの、水準は依然として歴史的に低く、市場混乱時に暗号通貨のような代替資産に流れる可能性のある大きな乾 powder（資金）が存在することを示しています。
暗号投資家のための戦略的推奨
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半導体関連の暗号プロジェクトに焦点を当てる：ブロックチェイン特化ハードウェア、マイニング最適化技術、またはAI-ブロックチェイン統合ソリューションを開発する企業は、ハードウェアの転換から利益を得る良好な立場にあります。
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ヘッジファンドの流入を監視する：最も積極的な機関投資家として、ヘッジファンドの暗号通貨への初期の動きは、おそらく広範な機関投資家の採用に先行するでしょう。どの暗号資産がヘッジファンドのレーダーに現れるかを追跡してください。
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短期的なモメンタムと長期的な fundamentals（基礎）を区別する：機関投資家の転換は短期的な価格変動を引き起こす可能性がありますが、特に産業および非消費者セクターでの実世界のアプリケーションを持つ暗号プロジェクトは、より持続可能な価値を提供します。
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市場構造の変化によるボラティリティに備える：増加したレバレッジと伝統的な市場でのポジショニングは、質の高い暗号資産での買いの機会を創出する可能性のあるボラティリティイベントにつながる可能性があります。
ソフトウェアから半導体へのグレートローテーションは、単なる四半期の再配分以上のものを表しています―それは機関投資家が技術の未来をどのように見るかにおける基本的な転換を示しています。暗号市場にとって、この移行は、資産クラスがデジタル経済の物理的インフラと並んで位置づけられるにつれて、挑戦と機会の両方をもたらします。