「ビットコインの正の相関」こそが、将来にとって真に重要な方向性となるかもしれません。金利が上昇すれば、ビットコインも実際に上昇するでしょう。キーポイント：ジェフ・パークは、ProCap Financialのパートナー兼最高投資責任者です。この対談では、ビットコインの最近の価格下落について議論し、市場が真の弱気相場に突入したかどうかを分析し、現在の金利環境と連邦準備制度理事会（FRB）の経済における役割について議論しました。また、ケビン・ワーシュ氏が連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名される可能性、ジェフの貴金属市場見通し、そして投資家が将来避けるべき資産クラスに関する警告についても議論しました。キーポイント：私たちは弱気相場にあります。政策がより緩和的になったとしても、必ずしも強気相場に転じるとは限りません。もしあなたがすでに銀投資で良いリターンを得ているなら、今こそ資金をビットコインに移すタイミングかもしれません。「ビットコインの正の相関」こそが、将来にとって真に重要な方向性となるかもしれません。金利が上昇すれば、ビットコインも実際に上昇するでしょう。当初、ビットコインを選んだのは、希少性が人為的に操作された通貨供給の問題を解決できると信じていたからです。私はビットコインの将来について非常に楽観的ですが、それはむしろ、政府の役割が将来より中央集権化され、ビットコインが再びこのシステムに対する究極のヘッジとなると信じているからです。連邦準備制度理事会（FRB）議長の座は、社会主義者や国家主義者が担うべきではありません。私たちに必要なのは、技術的に優れた役人であると同時に、実務家であることも重要です。ウォーシュ氏とベサント氏は、まさにこれらの資質を備えています。将来、金利が引き下げられ、流動性がさらに高まれば、貴金属市場の価格変動はさらに激しくなる可能性があると思います。銀の市場見通しは楽観的ではありません。貴金属市場における銀のパフォーマンスは、暗号通貨市場におけるアルトコインのパフォーマンスと非常に似ています。ケビン・ウォーシュ氏は、ブロックチェーン技術は魔法ではなく、多くの実用的な問題を解決し、効率性を向上させるツールであり、ビットコインはこの技術文化の重要な一部であると確信しています。ビットコインの急落は持続可能でしょうか？アンソニー・ポンプリアーノ：ジェフ、ビットコインは最近下落傾向にありますが、個人的には市場は今後も変動を続けるか、あるいは下落する可能性もあると考えています。弱気相場に突入したのかもしれません。ビットコインの40%の下落は大きな注目を集めました。あなたはどうお考えですか？今、弱気相場に入っていると思いますか？ビットコインの下落は持続可能だと思いますか？ジェフ・パーク：確かに弱気相場に入っており、この状態はしばらく続いています。覚えておくべき重要な点の一つは、ビットコインは歴史的にヘッジツールとみなされ、世界的な流動性と正の相関関係にあると考えられてきたことです。つまり、世界的な流動性の増加は一般的にビットコインに利益をもたらします。しかし、この関係は長い間崩れてきました。暗号通貨の世界では、歴史は単純に繰り返されると考えることがよくあります。これは、アルトコインは常にビットコインの上昇に追随するという、いわゆる「4年サイクル」や、量的緩和（QE）と低金利が常にビットコインに利益をもたらすという仮定といった行動バイアスとの妥協です。しかし、世界は常に変化しており、多くの状況が現在では異なります。私たちが再検討する必要がある重要な前提は、量的緩和、世界的な流動性の拡大、そして低金利が本当にビットコインにとって有益であるかどうかです。過去のサイクルではそうであったかもしれませんが、今は状況が異なる可能性があります。現在、世界的な流動性は実際に着実に増加しています。マイケル・ハウエル氏の追跡データによると、世界の流動性は2025年までに中国と米国を起点として約170兆ドルに達し、この成長はさらに加速する可能性が高い。金属市場の力強い反発や企業信用スプレッドの過去最低水準への到達など、資産価格の全般的な上昇にこの傾向が見て取れる。これは、ビットコインもこの上昇局面に乗るべきであったが、実際には乗らなかったことを示唆しており、何らかの根本的なメカニズムが変化した可能性を示唆している。したがって、私は現在まさに弱気相場にあり、特に財務省が財務一般勘定（TGA）の再構築を開始するにつれて、連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートが縮小し始める2025年半ばには既に弱気相場が始まっている可能性があると考えている。今後を見据えると、政策がより緩和的になったとしても、必ずしも強気相場へと移行するとは限らないという現実を受け入れる必要があるかもしれない。しかしながら、この事実は、ビットコインの今後の上昇の潜在的な触媒について、私を幾分楽観的にさせている。以前、「負の相関を持つビットコイン」と「正の相関を持つビットコイン」という概念について触れました。私たちがよく知っている「負の相関を持つビットコイン」とは、低金利と金融緩和政策の環境下でリスク資産の価格が上昇し、ビットコインもそれに応じて上昇する状況を指します。しかし、「正の相関を持つビットコイン」という可能性もあり、私はこれが究極の目標だと考えています。つまり、金利が上昇すればビットコインも実際に上昇するということです。この状況は量的緩和理論とは全く逆であり、その背後にある論理は無リスク金利の信頼性に疑問を投げかけるものです。この場合、無リスク金利はもはやリスクフリーではなく、ドルの覇権はもはや絶対的ではなく、過去の方法でイールドカーブを価格設定することはもはやできない、と私たちは言っているのです。これは、コモディティに基づく通貨バスケットのような全く新しいモデルが必要であり、ビットコインはまさにそのための完璧なヘッジツールとなる可能性があることを意味します。したがって、この「正の相関を持つビットコイン」こそが、未来にとって真に重要な方向性であると私は考えています。現在のマネーサプライと金融システムはすでに問題を抱えており、連邦準備制度理事会（FRB）と財務省の協力体制も国家安全保障アジェンダを推進するには不十分であることも分かっています。こうした状況を踏まえると、ビットコインを現在の低迷から脱却させるには、古い認識を捨て、ビットコインの本質的な価値に立ち返る必要があると感じます。私たちがビットコインを選んだのは、希少性が人為的に操作されたマネーサプライの問題を解決できると信じていたからです。したがって、世界的な流動性は増加しているものの、実際にはビットコインにとって好ましいとは言えません。連邦準備制度理事会対ホワイトハウス：ビットコインは前進か後退か？ アンソニー・ポンプリアーノ：ジェフ、現在の経済状況を分析するには2つの異なる視点があると思います。まず、歴史的に見て、私たちは常に金融政策が経済と資産価格を動かす主な原動力であると考えてきました。しかし、現政権は連邦準備制度理事会（FRB）から経済のコントロール権を奪おうとしているように見えます。規制緩和、減税、関税の導入、そしてドル為替レートの押し下げといった手段を用いてこれを実現しています。同時に、人工知能（AI）の発展を経済成長の促進に活用しています。FRBは、様々な経済動向を理解し、どのように対応すべきかを探っているように見えるため、自発的か否かに関わらず、いくぶん受動的であるように見受けられます。そのため、現在、経済はFRBとホワイトハウスの間で力強いバランスを保っているように見えます。FRBとホワイトハウスのどちらが経済政策の方向性を主導しているのかを見極める必要があります。次に、ビットコインの市場動向は、より将来を見据えたものなのか、それとも現在の経済状況や過去の経済状況を反映しているのかについても考察しています。ビットコイン保有者の心理について、あなたは「バックミラーだけを見て運転している」と表現しました。彼らは過去4年間のサイクルは常に繰り返されると信じており、未来を見る必要はなく、過去のパターンを見ればよいと考えているのです。しかし、あなたの見解はむしろ「フロントガラス越しに物事を見る」ように促しているように思います。これはより適切な分析アプローチかもしれません。そこで疑問なのは、ビットコインのパフォーマンスは現在の経済状況に基づいているのか、それとも将来の動向を予測しているのだろうかということです。例えば、2020年には多くの投資家がインフレの到来を予想してビットコインと金を購入しました。市場は往々にして将来を見据えています。ビットコインが現在下落しているということは、デフレのリスクが高まっていることを意味するのでしょうか？それとも、他の潜在的な問題を警告しているのでしょうか？連邦準備制度理事会とホワイトハウスのパワーバランスについて、どのようにお考えですか？ビットコインは未来を見据えているのでしょうか、それとも過去を振り返っているのでしょうか？より大きな文脈の中で、現在の価格変動をどのように解釈すべきでしょうか？ジェフ・パーク：非常に良い質問ですね。私は「平時のビットコイン」と「戦時のビットコイン」と呼ぶ興味深い概念を思い浮かべています。平和で繁栄している時代には、金融システムが適切に機能し、投資の枠組みが伝統的な方法で機能することが期待されます。これは「平時のビットコイン」であり、インフレとより密接に関連し、インフレに対するヘッジとして使用されます。しかし、「戦時のビットコイン」は全く異なります。「戦時」では、経済成長を推進する主力はもはや金融政策ではなく、産業政策、軍事政策、財政政策の組み合わせになります。これは歴史的に見てもよくあることです。民主主義国家と権威主義国家の間の危機においては、金融政策の重要性はしばしば権力闘争の優先順位に取って代わられます。したがって、ビットコインの将来の位置付けに関するあなたの指摘は正しいです。その理由の一つは、トランプ政権下で世界がより中央集権化しているように見えることです。かつて私たちは、資源の分配と牽制と均衡の確立こそが美徳であると信じ、分散化という概念に強い憧れを抱いていました。そして、ビットコインをはじめとする暗号通貨は、まさにこの理念を体現するものでした。しかし、近年の米国の暗号通貨政策を詳しく見てみると、より中央集権的なモデルへの傾向が見て取れます。例えば、ステーブルコインは銀行の利益を中央集権化し、トークン化はロングテール資産ではなく株式として利用されるケースが増えています。そして、トランプ政権自体の中央集権的な性質と相まって、ビットコインは「中央集権的」なエネルギーを帯びています。ビットコインの価値は常に、その分散性と検閲耐性にあり、「自由通貨」の象徴となっています。米国の投資家には、銀、貴金属、AI関連投資など、他にも多くの選択肢があります。ビットコインを真に必要としているのは、抑圧され、資本規制に直面している人々です。未来の世界がより分断され、混沌とし、さらには資本規制が強化されると考えるならば、ビットコインの重要性はさらに高まるでしょう。したがって、私はビットコインの将来について非常に楽観的ですが、それは主に、政府の役割がより中央集権化され、ビットコインが再びこのシステムに対する究極のヘッジになると信じているからです。ケビン・ワーシュと連邦準備制度の未来 アンソニー・ポンプリアーノ：ケビン・ワーシュ氏についてお話がありましたが、彼は明らかに連邦準備制度理事会（FRB）の次期議長候補です。彼はビットコインについて非常に前向きな見解を示し、ドルと競合するのではなく、ポートフォリオにおいて独自の役割を果たすと考えています。連邦準備制度理事会（FRB）議長としての彼の可能性についてどうお考えですか？彼はビットコインの将来の発展にどのような影響を与えるでしょうか？ ジェフ・パーク：正直なところ、私はケビンを本当に尊敬しています。彼は物事の仕組みを深く理解した専門家だからです。彼は、次のステップに進むためには既存のパターンを破る必要があることを理解しています。そして、問題の根本を真に理解し、正しく診断することによってのみ解決策を見つけることができることを知っています。変化のために変化を起こすことは不可能であり、物事を真に理解している人は、現状を簡単に変えることに躊躇しがちです。このような革新的な思考には大きな勇気が必要ですが、ケビンはまさにその資質を備えています。さらに、彼は優れた技術専門家でもあります。彼と会話した時、彼の暗号通貨への情熱をはっきりと覚えています。彼は、テクノロジーは魔法のようなものだと思い込みながら、実際にはその本質を理解しておらず、正当な理由もなく盲目的に賭けている「偽善者」が世界にはたくさんいると言っていました。対照的に、ケビンはブロックチェーン技術は魔法ではなく、多くの実用的な問題を解決し、効率を向上させるツールであり、ビットコインはこの技術文化の重要な一部であると固く信じています。これは非常に重要なことです。なぜなら、多くの技術者はテクノロジーの仕組みを真に理解していないからです。彼らにとって、技術革新の余地を想像することは直感に反するのです。例えば、生産性向上について議論するとき、連邦準備制度理事会（FRB）は人工知能（AI）のデフレ効果を認識していないかもしれません。この認識のギャップは、ケビン・ワーシュのように、多くの人が過去とは劇的に異なる未来を想像できないために生じます。したがって、私は彼が何よりもまずテクノロジーの専門家であり、これは今日特に重要です。金融政策の分野において、彼のような技術的ビジョンを持つリーダーがもっと必要だと考えています。さらに、ケビンは連邦準備制度理事会（FRB）で豊富な経験を積んでいます。彼の過去の行動を分析すると、彼がFRBという機関の価値を真に信じていることがわかります。彼はFRBの独立性を終わらせることを主張する人物ではありませんが、なぜその独立性が脅かされているのか、そして国民の信頼を取り戻すためにどのようにFRBを再構築すべきかを理解しています。彼はかつて私に感銘を与えた言葉を残しています。「インフレは選択である」。それとは対照的に、現在のパウエルFRB議長をはじめとする人々は、「インフレは関税のせいだ」「インフレはウクライナ戦争のせいだ」など、インフレの原因を常に外的な言い訳に求めているように見えます。彼らは、インフレは連邦準備制度理事会（FRB）の選択であるということをほとんど認めようとしません。しかし実際には、インフレは政策上の選択であり、FRBの中核的な使命の一つです。インフレに関して言えば、インフレと名目価格の変動は別物であることを明確にしておくことも重要です。多くの人がこの二つを混同し、商品価格の5%上昇がインフレに当たると考えていますが、これは単なる価格変動であり、価格変動は戦争や関税など、様々な要因によって引き起こされる可能性があります。真のインフレは動的な概念であり、価格変動率の長期的なトレンドであり、一時的な価格変動ではありません。FRBの責任は、月々の価格変動に焦点を当てることではなく、こうした価格変動の長期的なトレンドを管理することです。この点はしばしば見落とされています。私はケビン・ワーシュ氏の「インフレは選択である」という指摘に強く賛同します。なぜなら、FRBは行動を起こせば、インフレをコントロールするためのあらゆる手段を実際に持っているからです。アンソニー・ポンプリアーノ：興味深いことに、一見矛盾する二つの状況が共存することがあるのです。人々は常に、インフレかデフレか、高インフレか低インフレかといった単純な答えを探し求めているように思います。しかし実際には、経済システムは非常に複雑であり、ビットコインはこうした複雑な経済関係を簡素化しているように見えます。複雑な経済原則をすべて学ぶ必要はありません。需要と供給を理解するだけで十分です。何かを欲しがる人が増えれば価格は上がり、需要が減れば価格は下がります。ビットコインの哲学は、通貨システムを再考しようとしているように思えます。もしそうなら、彼らはシステムを簡素化しようとしているのでしょうか？それとも、この複雑な経済システムを、誰もが簡単に理解できるシステムに合理化しようとしているのでしょうか？ジェフ・パーク：ええ、システムは本質的に非常に複雑で、本当に簡素化できるかどうかは分かりません。しかし、より透明性と誠実性を高めるべきだと思います。アメリカ人が現在の通貨システムへの信頼を失っているのは、複雑になっただけでなく、透明性が欠如しているからです。ケビン・ワーシュ氏の任務の一つは、現行制度における明らかな透明性の問題に対処しつつ、連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシート活用方法を変えることだと私は考えています。例えば、今年1月の連邦準備制度理事会（FRB）の会合では、パウエル議長に対し、ドルの価値と金利設定メカニズムの関係について質問がありました。ドルが大幅に上昇している現状を考えると、これは明らかに重要な質問です。金利の根幹は、指標通貨の価値が長期金利と直接的に影響することにあるからです。しかし、パウエル議長の答えは「政策立案においてドルの水準は重視していません」でした。ある程度、彼は問題を単純化しようとしているのかもしれません。これは彼の専門分野ではないからです。しかし、この発言は重要な事実を見落としています。ドルの価値は確かに金利政策と密接に関連しています。しかし実際には、両者はバランスを取ることができます。だからこそ私は、連邦準備制度理事会と財務省の間で新たな合意が成立する可能性に楽観的です。ベサント氏とウォーシュ氏には、この合意を再定義する機会があります。問題の核心は、トリフィンのジレンマに立ち返ります。つまり、世界の準備通貨であるドルは、国際的な準備需要を満たすと同時に、国内経済の安定も確保しなければならないという、本質的な矛盾が生じているのです。したがって、私たちに必要なのは、連邦準備制度理事会の絶対的な独立性ではなく、連邦準備制度理事会と財務省の機能的な相互依存関係です。「連邦準備制度理事会の独立性が脅かされている」という考えから脱却し、「連邦準備制度理事会は財務省と機能的な協力関係を構築し、より合理的な政策を策定しなければならない」という認識を受け入れる必要があると思います。これが実現すれば、連邦準備制度理事会は…これは重要な一歩であり、その役割に対する国民の信頼を取り戻しました。アンソニー・ポンプリアーノ：「ウォーシュ氏とベサント氏の経歴についてどうお考えですか？」二人は同じシステム出身で、同じ指導者の下で学び、似たような考え方や仕事の哲学を共有しています。もしかしたら、史上最高のリスクテイカーの一人かもしれません。ジェフ・パーク：「大変興奮しています。私はこれまで何度もオンラインで意見を表明してきましたが、昨年からウォーシュ氏がFRB議長になるべきだと信じてきました。これは歴史的な瞬間です。なぜなら、互いに深く信頼し合い、深く理解し合い、間違いなく史上最高の市場実務家の下で働いてきた二人が、真の変化をもたらす機会を得たからです。このレベルでの信頼の重要性は決して軽視できません。これは、ウォーシュ氏が候補者となり、その後ハセット氏が出馬して候補者となり、そしてリック・リア氏が就任した過去の状況を思い起こさせますが、実はこのプロセスを通してずっと、「あなた方は全体像を見落としている」と考えていました。これはトランプ氏の決断のように見えるかもしれませんが、実際には誰が最終的にその決断を下したのでしょうか？ベサント氏です。彼は誰と協力するのでしょうか？誰を信頼するのでしょうか？誰が彼の未来像を実現し、変化をもたらすことができるのでしょうか？答えは常に一つ、ウォーシュ氏でした。このことに気づいた時、非常に明確で力強い瞬間が見えてきます。この信頼関係のおかげで、私たちはこれまで不可能だったことを世界の舞台で成し遂げることができるのです。私はこのことに大変興奮しています。もちろん、億万長者は自分の利益しか考えず、一般人のことを考えていないと偏見を持つ人が多いことは承知していますが、私は正反対の見解です。莫大な資金を持つこれらの人々には、何か意義のあることをすることを期待すべきだと考えています。なぜなら、もし変化を推進するのがこれらの機知に富んだ人々でなければ、悪意のある人々が権力を握ってしまう可能性があるからです。そうではなく、もはや自分のためにお金を稼ぐ必要のない人々に、システム全体の改善を推進させるべきです。ベサント氏とウォーシュ氏にとって、彼らが最も気にしているのは、いかにしてより多くのお金を稼ぐかではなく、いかにしてシステム全体を改善するかなのです。だからこそ、私は彼らに非常に楽観的です。彼らは資本市場の実務家であるため、市場を深く理解しています。連邦準備制度理事会（FRB）という機関には長所がある一方で、依然として多くの問題が存在していることを理解しています。そして、彼らの知性、誠実さ、そして明確なコミュニケーション能力は、変化を推進するための理想的な組み合わせです。私の意見では、連邦準備制度理事会（FRB）議長の地位は社会主義者や国家主義者が担うべきではありません。私たちに必要なのは、テクノロジスト的な官僚ですが、同時に実務家としての資質も備えていなければなりません。ウォーシュ氏とベサント氏は、まさにこの要件を満たしています。アンソニー・ポンプリアーノ氏：私が興味深いと思うのは、ウォーシュ氏とベサント氏の協力関係です。彼らはアメリカの金融システムに対する深い理解だけでなく、グローバルな視点も持っています。例えば、ベサント氏がアルゼンチンで行ったいくつかの措置は、後から考えると非常に賢明だったことが証明されました。当時は大きな論争を巻き起こし、なぜそんなものに資金を費やすのかと疑問視する人もいましたが、今にして思えば、それらの決定は実に先見の明があったと言えるでしょう。アメリカは常に冒険心旺盛な国であり、「共に築こう」という精神を常に持ち続けてきました。しかし、金融政策の観点から見ると、アメリカは不必要な支出を削減し、改革を進めようともしています。このような考え方では、確率とリスクを真に理解できる人材が必要です。まさにあなたがおっしゃった重要なポイントだと思います。彼らはこれらの問題を生涯かけて研究してきた人々なのですよね？ベサント氏が指名されたとき、彼が傑出した人材になると予想した人がどれだけいたかは定かではありません。賢いとは思うかもしれませんが、必ずしも彼が並外れて優秀だという圧倒的な意見があったわけではありません。しかし、今客観的に振り返ってみると、彼は私がこれまで見てきた中で最高の財務長官の一人かもしれません。そして、ウォーシュ氏は彼の弱点を補い、「1+1>3」効果を生み出しました。ウォーシュ氏は世界金融危機の際に連邦準備制度理事会（FRB）の理事を務め、FRBの内部事情を深く理解しています。彼は後にその経験をトレーダーとして活かしました。今、彼はシステムに戻り、異なる視点と経験をもたらし、二人の間の信頼が違いを埋めています。ジェフ・パーク：そうですね、あなたがおっしゃった重要な点は、リーダーには体系的に考える能力が必要だということです。経済政策においては、ある分野での行動が別の分野の結果に影響を与える可能性があるからです。この相互作用の可能性を理解するには、金融政策が単独で機能しているのではなく、財政政策や産業政策と密接に関連していることを認識する必要があります。例えば、トランプ大統領は製造業を米国に呼び戻し、半導体産業への投資を増やしたいと考えていました。これら3つは交響楽団のようなもので、最終目標を達成するためには連携しなければなりません。そのためには多次元的な思考が求められます。残念ながら、多くの学者や営利部門で働いたことのない人は、こうした体系的な思考を欠いていることが多いです。非営利部門の運営は、複雑なシステムを構築するどころか、複数の変数に対するレジリエンス（回復力）を評価することを目的としていません。実際、中央集権的でトップダウン型の政府モデルは、命令を機械的に実行し、資源を配分するだけで、説明責任を欠いていることが多いと私は考えています。投資が実際に成果をもたらしたかどうかを真剣に振り返ることなく、ただ資金を浪費するだけです。こうした反省力と批判的思考力は、通常、利益追求型のセクターでの経験を通して培われます。率直に言って、同時に多大な自己認識も必要です。過去の慣行を繰り返すだけでは将来の課題は解決しません。全く新しい道を切り開く必要があります。これを実現するには、リーダーは十分な信頼性を備えていなければなりません。それは、体系的な思考者としての権威に由来します。これは、閉鎖的で硬直した組織では育むことができません。ウォーシュ氏とベサント氏の組み合わせは、私に将来への自信を与えてくれます。彼らは技術力に優れたリーダーであるだけでなく、実務家であり、市場経験も豊富です。彼らは市場のダイナミクス、そして連邦準備制度という機関の強みと弱みを理解し、明確なコミュニケーションと誠実さを通じて変化を推進する能力を持っています。この組み合わせは理想的です。私の見解では、連邦準備制度理事会議長の地位は、過度に極端なイデオロギーを持つ人物が担うべきではありません。技術に精通し、実務家でもあるリーダーが必要であり、ウォーシュ氏とベサント氏はまさにその条件を満たしています。なぜ貴金属価格は高騰しているのでしょうか？ アンソニー・ポンプリアーノ：貴金属市場は最近非常に活発で、金、銀、さらには銅やプラチナの価格も大きく変動しています。時には急騰し、時にはわずかに反落した後、再び上昇を続けています。その裏で、一体何が起こっているのでしょうか？ジェフ・パーク：これはまさに現在の市場の熱狂を反映しており、ビットコイン投資のロジックを見直す必要がある理由の一つだと思います。この熱狂の波はビットコインに直接影響を与えていませんが、貴金属市場全体では特に顕著です。その理由としては、現在、世界的な流動性環境が非常に緩んでいることが挙げられます。率直に言って、将来的に金利が引き下げられ、流動性がさらに高まれば、貴金属市場の価格変動はさらに劇的になる可能性があります。一部の資金がビットコインに流入するかもしれませんし、しないかもしれません。重要なのは、この市場現象が既に起こっているということです。特に銀は、現在、個人投資家の主なターゲットであり、アルトコイン市場を彷彿とさせます。実際、銀とアルトコインには多くの類似点があります。貴金属における銀の位置付けは、暗号通貨におけるイーサリアムの位置付けに似ています。イーサリアムコミュニティを非難するつもりはありませんが、このアナロジーには確かにメリットがあります。ほとんどの商品の価格変動を分析すると、需要と供給という2つの基本的な要因に帰着します。供給側から見ると、銀は実際には他の金属の採掘による副産物です。多くの人は、銀の採掘を専門とする鉱山会社が世界にほとんど存在しないことを知らないかもしれません。銀のほとんどは、亜鉛や銅などの金属の採掘による副産物として生産されており、「おまけ」のようなものなのです。暗号通貨の世界では、これはイールドマイニングに似ています。最初はイーサリアムに投資しますが、特定のチェーンのマイニング活動に参加するためにイーサリアムを使用することで、追加の報酬としてランダムなトークンを受け取ります。これらのトークンは銀のような、追加の収入源です。したがって、マイナーは銀の価格のために特に銀を採掘しているわけではなく、銀は単に他の金属の採掘による副産物です。この観点から見ると、銀の供給量は実際にはかなり多いと言えます。ビットコインの希少性とは異なり、銀の供給量は比較的豊富です。いずれ市場は銀の適正価格を見つけるでしょう。銀は他の金属の副産物に過ぎないため、供給過剰によって価格が抑制される可能性があります。需要側から見ると、人工知能や太陽光パネルなどの産業における銀の有望な用途に言及する人もいますが、銀は実際には代替可能な商品です。銀は高い導電性で好まれますが、銅の導電性は銀よりわずか5%程度低いだけです。つまり、銀は性能が優れているものの、高価格であるため唯一の選択肢になるほどではありません。実際、銀価格の上昇により、多くの太陽光パネルは銀の代わりに銅を使用し始めています。さらに、銀は準備資産ではなく、中央銀行が銀を購入することはありません。供給の観点から見ると、銀の生産量は市場価格によって完全に決まるわけではありません。銀は他の金属の採掘に伴う副産物です。したがって、全体として銀の市場見通しは楽観的ではないと考えています。これはアルトコイン市場を彷彿とさせます。銀価格は非常に変動が激しく、金価格と強い相関関係にあります。これは、アルトコインのパフォーマンスがビットコインの値上がりに左右されることが多いのと似た関係です。しかし、ほとんどのアルトコインの価格は最終的には需給均衡に戻ります。過去数年間、暗号通貨市場に参加してきた投資家にとって、学ぶべき教訓があります。貴金属市場における銀のパフォーマンスは、暗号通貨市場におけるアルトコインのパフォーマンスと非常に似ています。アンソニー・ポンプリアーノ：つまり、銀価格は大幅に下落する可能性があるということですか？ジェフ・パーク：はい、もしすでに銀投資で大きな利益を上げているなら、今こそ資金をビットコインに移すタイミングかもしれません。[Deep Tide TechFlow]