Circleは私が最も注目している銘柄です。なぜなら、異分野の知識を持つ投資家がこの会社をより深く理解できると常に信じてきたからです。私はCircleについて多くの記事を書いてきましたが、最も素晴らしい投資家はWooden Sisterだと考えています。彼女のCircleでの運用は教科書レベルと言えるでしょう。「オープニングドライブ」から「ピークで売却」、そして「押し目で買い戻す」まで、彼女はその過程で数億ドルを稼ぎました。興味深いことに、彼女はデイトレーダーではありません。彼女は長期的なストーリーを見据え、変動に関係なく超長期保有するタイプの人です。しかし、彼女のCircleでの運用を見ると、彼女は短期的な変動を非常に明確に把握していたように感じます。長期保有者でさえ行動を起こさざるを得ないほど明確に把握していたのです。QNTが上場間近なので、Wooden SisterのCircleでの運用を振り返ることは有益です。### 1. オープニングドライブ：新規上場銘柄が上場前に2倍になるのはなぜですか？この新規株式公開（IPO）で、Circleは3400万株を1株31ドルで売り出し、約11億ドルを調達した。引受シンジケート（JPモルガン・チェース、シティグループ、ゴールドマン・サックスが主導）は当初、価格帯を24～26ドルに設定したが、後に27～28ドルに引き上げられ、最終的には31ドルに落ち着いた。この価格は上昇を続け、強い需要を示していた。ブルームバーグによると、この募集は25倍ほど応募超過となり、ブラックロックも発行株の10%を引き受ける予定だった。初値急騰の真の要因は、流通株数だった。CircleのIPO当時、発行済株式総数は約2億2300万株だったが、実際に取引されたのはIPOの3400万株のみで、発行済株式総数の約15%に過ぎなかった。創業者、初期投資家、従業員が保有する残りの約85%の株式は、権利確定期間によってロックアップされており、短期的には売却が制限されていた。供給量がわずか3400万株に制限されている一方で、需要がその25倍にも達したため、この2つの要因が衝突し、価格は均衡点を見つけるために急騰した。その結果、Circleは初値69ドル（発行価格の123%増）で取引を開始し、日中には103.75ドル（同235%増）の高値を付け、終値は83.23ドル（同168%増）となった。この初日の168%の急騰は、10億ドル規模の米国株式IPOとしては30年以上ぶりの最高値である。これがギャップアップのメカニズムです。ホットなセクター、少ない浮動株数、高い応募超過率。この3つが揃うと、上場時に大幅なギャップアップは避けられません。これは、その企業がこの評価に値するかどうかとは直接関係ありません。これは純粋に、「買い圧力」と「売却可能な株式」の間の短期的な不均衡の結果です。しかし、ロックアップ期間は永遠に続くわけではありません。ロックアップされた85%が解除されると、上場時に見られた極端な需給不均衡は徐々に修正されます。Circleの価格がその後急落したことが、この点を証明しています。### II. キャシー・ウッドの3つのステップ：募集、売却、買い戻し キャシー・ウッドのCircleに対する強気の見方は、上場日に始まったわけではありません。ARKは暗号通貨資産とデジタル金融インフラに長期的に取り組んでおり、キャシー・ウッド自身もステーブルコインについて公に楽観的な見方を示しています。そのため、彼女にとって計画はIPO日より前に始まっていました。 #### 1. 上場前: 公募価格でコア・ホールディングスを取得 Circle の目論見書で、ARK は、今回の公募で最大 1 億 5,000 万ドル相当の株式を購入する意向を表明しました。最終的に、ARK は、アクティブ運用ファンドである ARKK、ARKW、ARKF を通じて、約 449 万株を取得しました。公募価格 31 ドルで、総コストは約 1 億 3,900 万ドルとなり、実質的に、ARK が設定した応募上限に達しました。Circle を支援するため、ARK は上場日に他の仮想通貨関連のポジションの一部を売却しました。Coinbase (COIN) を約 3,900 万ドル、Robinhood (HOOD) を約 1,850 万ドル、Block (XYZ) を約 1,040 万ドルです。仮想通貨へのエクスポージャーは増加せず、代わりに、他の仮想資産から Circle にポジションが移されました。Circle の終値は 83 ドルでした。 23日の取引初日、ARKの449万株は3億7300万ドル相当の評価額となった。#### 2. 政策後押し: 出荷 IPO後、Circleは継続的に上昇した。Circleを真に急上昇させたのは政策環境だった。2025年6月17日、米国上院はGENIUS法（ステーブルコイン法）を68対30で可決し、米ドル建てステーブルコインの連邦レベルでの規制枠組みを初めて確立した。このニュースを受けて、6月18日、Circleは1日で33.8%急騰し、199.59ドルで取引を終えた。上昇は20日も続き、23日には298ドルのピークに達した。取引日中に99ドルまで上昇し、これは現在までの最高値であり、時価総額は約660億ドルに相当する。この政策主導の強気相場の間、ウッドシス氏は保有株を体系的に減らし始めた。最初の売却は6月16日で、約34万株、その日の終値151.06ドルに相当する。その後、17日、20日、23日に、それぞれ約30万株、61万株、42万株を売却した。合計で、4回の取引で約170万株を売却し、約3億5200万ドルを現金化した。その日の終値に基づくと、平均価格は約210ドルである。なぜ彼女はこの時点で売却することを選んだのか？理由は2つある。1つは規律である。 ARKには厳格なルールがあります。ファンド内の単一銘柄のウェイトが10%に近づくか超えると、リバランスがトリガーされます。もう1つの理由は供給です。前述のように、株式の85%はロックアップされており、遅かれ早かれ解除される予定でした。政策が価格を急騰させる一方で、供給の洪水は徐々に開かれていました。賢明な投資家はこのことをよく知っていました。#### 3. 押し目買い 6月23日にピークに達した後、Circleは数ヶ月にわたる下落を開始しました。下落圧力は多面的でした。6,600億ドルの時価総額はすでにファンダメンタルズから乖離していました。ロックアップ解除された供給が市場に溢れ続け、市場はFRBの利下げを織り込み始め、それが利益予想に直接影響を与えました。11月12日、Circleは第3四半期の決算報告を発表しました。数字は印象的でしたが、株価はその日に12%急落し、86.30ドルになりました。同じ日に、Cathie Woodが市場に再参入しました。 11月12日、彼女は約35万株を約3,040万ドルで購入した。翌日、彼女はさらに購入し、2日間で合計約54万株を約4,600万ドルで購入した。平均購入価格は82ドルから86ドルの間だった。これは、6月に保有株数を減らして以来、彼女にとって初めてのCircle株の自社株買いだった。彼女は下落傾向に沿って買い続けた。2026年3月、再び大幅な下落があった際、Circle株は約100ドルまで戻り、彼女はさらに約1,630万ドルを投資した。13Fの提出書類によると、2026年第1四半期末までに、ARKはCircle株を約450万株保有し、IPO当日と同規模に達した。彼女の購入プロセスも同様に不完全でしたが、彼女は下降トレンドに沿ってドルコスト平均法で買い増しを続け、Circleのビジネスモデルに対する強気の長期的な見通しという、変わらない確信に頼っていました。 ### III. 本当に学べること 状況を検証した結果、「低コスト」という利点に加えて、3つの重要な要素が彼女の成功に貢献しました。Circleの最終目標に対する独自の判断、市場のタイミングを計るのではなく段階的に買い増し、ポジションサイズを制限したことです。ポジション規律は、ほとんどの個人投資家にとって最も欠けている側面です。ほとんどの人にとって、「始値で買う」ことは実際には最もリスクの高い行動です。Circleは299ドルから50ドルまで下落し、83%の反落となりました。200ドル以上を追いかけた人は、今日でも大きな損失を抱えている可能性が高いです。匿名のトレーダーは、Circleに参加し、最終目標の判断、発行価格、独自の分析、ポジション規律に頼ってうまく実行しました。これらの要素のいずれかがなければ、結果は全く異なっていたでしょう。[BlockBeats]
サークルIPOケーススタディ：暗号資産市場のボラティリティをマスターする
暗号資産市場の変動の激しい環境において、主要な暗号資産インフラ企業のIPOほど注目を集めるイベントはほとんどありません。サークルのデビューは市場メカニズム、機関戦略、政策と価格発見の交差点に関する教科書的な例示となっています。経験豊富な暗号資産投資家にとって、このケーススタディは市場構造、規制トリガー、ディシプリンのあるポジション管理をナビゲートするための深い洞察を提供します。
IPOの現象：ファンダメンタルズを超えて
サークルのIPOのパフォーマンスは従来の評価指標に反し、31ドルの公開価格から初日の終値83.23ドルまで、驚異的な168%の急騰を記録しました。これはファンダメンタルな価値の反映ではなく、むしろ市場メカニズムの完璧な嵐でした：
- 供給制約: 223百万株の総株数のうち34百万株のみ（浮動株15%）が利用可能であったため、希少性が即時的な上昇圧力を生み出しました。
- 過剰需要: ブラックロックが計画した10%の割当を含む25倍の申込超過率は、機関投資家の強い信念を示しました。
- ホットセクター: ステーブルコイン/暗号資産インフラのストーリーは、顕著な資金流入を惹きつけました。
このダイナミクスは暗号資産投資家にとって重要な教訓を明らかにします：高需要・浮動株制限のシナリオでは、価格発見が一時的にファンダメンタルズから乖離することがあります。その後の83%の下落（ピーク時の298.99ドルから底値の50ドル）は、この不均衡がいかに迅速に修正されるかを強調しています。
機関投資家の戦略：ARKの戦術書
キャシー・ウッドのサークルに対するアプローチは、単なるタイミングを超えた洗練された機関投資家の思考を例示しています：
IPO前のポジション構築
ARKが31ドルの公開価格で449万株を取得したことは、先見の明と忍耐力を示しました。公開初日の値動きを追うのではなく、上場イベント前に中核ポジションを確立し、他の暗号資産（コインベース、ロビンフッド、ブロック）へのエクスポージャーを戦略的に減らすことで資金を調達しました。このアプローチはFOMO（取り残される恐怖）のリスクを排除し、有利なコストベースを確立しました。
政策的トリガーの認識
2025年6月17日のGENIUS法（ステーブルコイン法）成立は、強力な政策的トリガーとなりました。全体的な上昇トレンドを持ち越すのではなく、ARKは合計170万株にわたる4回の売却を通じて体系的にポジションを減らしました。これは、ディシプリン（ポジションサイズ制限によるリバランス化のトリガー）と、ロックアップ解除された株が最終的に市場に流入するという認識の両方を反映しています。
下落期間での逆張り買い
サークルがピーック後の下落期に入った時、ARKはドルコスト平均法を用いてこの銘柄に再び買い戻すことで信念を示しました。82-86ドルでの購入と2026年3月の下落時のその後の平均化は、機関プレイヤーが短期的なボラティリティを管理しながら長期的なテーゼを維持する方法を示しています。2026年第1四半期末までに、彼らはIPO時のレベルまでポジションを再構築していました。
暗号資産投資家向けの市場への示唆
サークルのケーススタディは、暗号資産市場を航行するためのいくつかの重要な教訓を提供します：
1. 政策を主要なトリガーとして
GENIUS法成立後の33.8%の単日急騰は、規制の明確さがいかに非対称的な機会を創出できるかを強調しています。暗号資産投資家にとって、政策の動向を監視することは、単にコンプライアンスのためではなく、インフラ企業の潜在的な評価の転換点を特定することです。
2. タイミングよりポジションのディシプリン
ARKの成功は、市場を完璧にタイミングすることではなく、ディシプリンのあるポジションサイズ決定に関係していました。大多数の個人投資家はモメンタムを追いかけ、エントリータイミングよりもポジションのディシプリンが重要であるという事実を見逃しています。ケースが示すように、200ドル以上で購入した者は、現在の水準に達するために83%の下落に直面しています。
3. 市場構造への意識
浮動株の動態、ロックアップ期間、機関投資家の所有パターンを理解することが、重要な優位性をもたらします。85%のロックアップ株は当初供給を制約していましたが、最終的な解除は賢明な投資家が予見していた下落圧力を生み出しました。
4. 戦術的柔軟性を伴う長期的な信念
ARKはサークルの事業に対して楽観的な長期的な視点を維持しながら、戦術的にポジションサイズを調整しました。この信念と柔軟性のバランスは稀ですが、暗号資産の極端なボラティリティを航行するために不可欠です。
今後の機会とリスク
暗号資産投資家にとって、サークルのケーススタディはいくつかの戦略的考察を示唆しています：
機会：
– 暗号資産インフラに対する規制の明確化は、強固な市場ポジションを持つ企業にとって追加の上昇ポテンシャルを解放する可能性があります。
– 政策駆動型のボラティリティは、強固なファンダメンタルズを持つ既存の銘柄にとって戦術的なエントリーポイントを創出する可能性があります。
– サークルのような企業の成功は、暗号資産インフラのテーゼを検証し、結果的にセクターへの機関資本の流入を促す可能性があります。
リスク：
– サークルのピーックを追いかける個人投資家に見られるように、単一銘柄への過度な集中。
– 意思決定の駆動要因としてのファンダメンタルな改善ではなく、政策的トリガーの誤解。
– 人工的な価格変動を生み出す可能性のある浮動株やロックアップ期間などの市場構造要因の無視。
結論：機関投資家のアプローチ
サークルIPOケーススタディは、最終的に成功する暗号資産投資が単なる信念以上のものであることを示しています—それは市場メカニズムの理解、ディシプリンのあるポジション管理、短期的なノイズと長期的な価値を分離する能力を要求します。個人投資家がしばしばタイミングとモメンタム追跡に焦点を当てる一方で、機関投資家の成功は、有利なエントリーポイントの確立、ポジションサイズの管理、ボラティリティを通じて信念を維持することから生まれます。
経験豊富な暗号資産投資家にとって、教訓は明確です：市場構造のメカニズムをマスターし、政策的トリガーを尊重し、タイミングの完璧さよりもポジションのディシプリンを優先すること。このアプローチはリスクを完全に排除するものではありませんが、ますます洗練された暗号資産市場の世界で、あなたに有利なオッズを傾けることでしょう。